目前我國(guó)的人均GDP已超過1700美元，正步入消費(fèi)快速增長(zhǎng)時(shí)期。并且目前中國(guó)也已具備從生存型消費(fèi)向享受型、發(fā)展型消費(fèi)轉(zhuǎn)變的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，同時(shí)，農(nóng)村消費(fèi)市場(chǎng)的啟動(dòng)，也為消費(fèi)類公司帶來新的發(fā)展空間。
居民消費(fèi)能力和消費(fèi)層次的提高，對(duì)金融服務(wù)、公共服務(wù)等服務(wù)型行業(yè)的需求也呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。而消費(fèi)觀念的轉(zhuǎn)變，也有望進(jìn)一步刺激信用消費(fèi)的增長(zhǎng)，由此將進(jìn)一步帶動(dòng)金融服務(wù)以及住房、汽車、耐用消費(fèi)品等享受型消費(fèi)品的需求增長(zhǎng)，使得相關(guān)消費(fèi)類公司的投資機(jī)會(huì)，進(jìn)一步得到顯現(xiàn)。
消費(fèi)升級(jí)的另外一個(gè)特征是我國(guó)城市化率的持續(xù)提高。目前我國(guó)的城市化率在42%左右，低于世界平均47%的水平。根據(jù)計(jì)劃，到2015年，我國(guó)的城市化率將達(dá)到50%左右，意味著每年將有超過1000萬的農(nóng)村人口轉(zhuǎn)為城鎮(zhèn)居民。城市化率的提升在加速中國(guó)的工業(yè)化進(jìn)程和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展的同時(shí)，也明顯增加了對(duì)食品飲料、住房、家電、交通運(yùn)輸?shù)认M(fèi)產(chǎn)品的需求。
農(nóng)村消費(fèi)的啟動(dòng)為消費(fèi)品公司帶來新的發(fā)展機(jī)遇。中國(guó)13億人口中，有60%屬農(nóng)村或中小城鎮(zhèn)人口。由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)展的不均衡，近幾年來，農(nóng)村消費(fèi)市場(chǎng)的發(fā)展相對(duì)緩慢，1997-2003 年間，農(nóng)村消費(fèi)市場(chǎng)的年均增幅不足5%。以建設(shè)新型農(nóng)村為契機(jī)，“十一五”期間，國(guó)家對(duì)農(nóng)村發(fā)展方面的投入還會(huì)進(jìn)一步增加。專家估計(jì)，整個(gè)“十一五”期間，中央財(cái)政用于農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面的投入，將有望達(dá)到3萬億元人民幣，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和消費(fèi)需求的拉動(dòng)將相當(dāng)明顯。
農(nóng)村消費(fèi)市場(chǎng)的啟動(dòng)，有望成為下階段中國(guó)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式和實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿χ?，由此也將為家電、交通和通訊、金融、公共服?wù)等消費(fèi)類公司帶來新的發(fā)展空間。
食品飲料——關(guān)注高成長(zhǎng)龍頭公司
食品飲料行業(yè)指數(shù)繼續(xù)上漲，但個(gè)股走勢(shì)出現(xiàn)分化，龍頭公司在快速成長(zhǎng)期可以獲得一定的溢價(jià)，獲取較高的估值水平。
宏觀經(jīng)濟(jì)向好，居民收入提高，推動(dòng)食品飲料行業(yè)消費(fèi)增長(zhǎng)，食品飲料消費(fèi)需求增長(zhǎng)持續(xù)性較強(qiáng)，未來10年食品飲料行業(yè)總量增長(zhǎng)仍可保證。
居民的食品消費(fèi)已進(jìn)入新的消費(fèi)升級(jí)階段，品牌消費(fèi)將成為未來長(zhǎng)期趨勢(shì)，“品牌食品”的增長(zhǎng)將高于行業(yè)平均增長(zhǎng)水平，行業(yè)龍頭企業(yè)將獲得更大發(fā)展空間。
近年來，食品安全問題的出現(xiàn)和曝光加速了行業(yè)整合的進(jìn)程，將使優(yōu)勢(shì)公司獲得溢價(jià)空間，同時(shí)提高了行業(yè)進(jìn)入壁壘和行業(yè)資源配置效率。
《食品工業(yè)“十一五”發(fā)展綱要》提出2010年銷售收入100億元以上的食品工業(yè)企業(yè)達(dá)到20家以上，要求要積極培育龍頭企業(yè)，爭(zhēng)取出進(jìn)入世界500強(qiáng)的大公司，我國(guó)食品行業(yè)龍頭企業(yè)還有更大的發(fā)展空間。
1-9月，食品飲料行業(yè)和各子行業(yè)龍頭公司都保持較快增長(zhǎng)。白酒行業(yè)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，其中高檔白酒適應(yīng)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)，取得更大市場(chǎng)；葡萄酒行業(yè)發(fā)展空間巨大，進(jìn)口葡萄酒大量涌入，葡萄酒行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，現(xiàn)階段渠道優(yōu)勢(shì)重于產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)；啤酒行業(yè)的高增長(zhǎng)與龍頭公司的低增長(zhǎng)形成反差，面臨成本上升壓力和更大規(guī)模的市場(chǎng)營(yíng)銷競(jìng)爭(zhēng)壓力；乳制品行業(yè)仍處于較高增長(zhǎng)階段，利潤(rùn)率已基本達(dá)到穩(wěn)定；屠宰及肉制品行業(yè)整合空間巨大，龍頭公司將獲得更大發(fā)展。
零售行業(yè)——分享行業(yè)成長(zhǎng)的盛宴
2006零售行業(yè)景氣度持續(xù)提升，商品零售價(jià)格保持穩(wěn)定，消費(fèi)者信心指數(shù)持續(xù)回升。1至10月，國(guó)內(nèi)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)13．6%，比去年同期提高0．6個(gè)百分點(diǎn)。全年消費(fèi)品零售總額有望突破7．6萬億元，增速有望達(dá)到13．9%14．0%。
06年零售行業(yè)繼續(xù)延續(xù)高成長(zhǎng)趨勢(shì)，上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)呈現(xiàn)明顯的規(guī)模效應(yīng)。前三季度主營(yíng)收入同比增長(zhǎng)20．57%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)40．94%。由于四季度中秋、國(guó)慶兩節(jié)合一，行業(yè)銷售旺季的特點(diǎn)將更加突出，全年高成長(zhǎng)趨勢(shì)基本確定。我們預(yù)計(jì)，07年零售行業(yè)整體增長(zhǎng)至少仍維持在20%30%之間，部分龍頭企業(yè)將繼續(xù)獲得超額收益。
隨著外資進(jìn)入帶來的“鯰魚效應(yīng)”，國(guó)內(nèi)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力得到提高，行業(yè)將由粗放式增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)榫?xì)化耕作。超市——內(nèi)部改善的空間很大；百貨——醞釀經(jīng)營(yíng)模式的變革；家電連鎖——亟待拓寬盈利空間。
國(guó)內(nèi)零售行業(yè)已經(jīng)邁入了持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)階段，其高成長(zhǎng)空間為估值水平提供了有力的支撐，而包括國(guó)際資本在內(nèi)的投資者對(duì)中國(guó)零售行業(yè)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)未來仍有可能繼續(xù)抬高行業(yè)的整體估值中樞。
投資者通常會(huì)給予持續(xù)增長(zhǎng)潛力的公司較高的溢價(jià)。以沃爾瑪（WMT US）為例，上世紀(jì)90年代末期在其增長(zhǎng)穩(wěn)定階段，PEG估值最高在2倍以上。鑒于此，07年我們的投資思路仍然延續(xù)成長(zhǎng)的主題，即尋找具有持續(xù)成長(zhǎng)潛力的公司。主要包括：各子行業(yè)中的絕對(duì)龍頭；已經(jīng)或即將實(shí)施管理層激勵(lì)機(jī)制的品種；以及具有資產(chǎn)注入潛力的優(yōu)質(zhì)公司。
繼續(xù)維持對(duì)
農(nóng)產(chǎn)品、
蘇寧電器、東百集團(tuán)“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)；維持對(duì)
大商股份、
廣州友誼、
銀座股份、
重慶百貨、
新世界等 “推薦”的投資評(píng)級(jí)?！?br>
