【熱點(diǎn)】賣還是不賣 股市大震蕩煎熬基金經(jīng)理 www.hexun.com 【2007.01.31 09:10】 中國證券報 作者：徐國杰
從1月4日到昨日，共19個交易日中，有8天上證指數(shù)上下震蕩超過百點(diǎn)。
“都知道市場要調(diào)整了，可就是不敢賣股票。”一家基金公司投資總監(jiān)與機(jī)構(gòu)客戶交流時坦陳這幾天晚上睡不好。A股市場這段時間以來上下來回大幅震蕩，僅上周五的振幅就達(dá)到6.8%。兩市股票成交量上周達(dá)到了7326.25億元，較之前一周又放大約15%。昨日大盤仍是劇烈震蕩，上證綜指最高與最低點(diǎn)間相差約80點(diǎn)。在這種市道下，基金經(jīng)理們?nèi)淌苤砟?、排名、凈值大幅波動的煎熬?br>
賣還是不賣
賣還是不賣？猶如那句生存還是死亡的拷問徘徊在基金經(jīng)理的心頭，煎熬著他們的耐性。
有位基金經(jīng)理自認(rèn)為交易是他的弱項(xiàng)，于是抱定他的長處采取挖掘出公司后買入并持有的策略，“但是壓力很大啊，我重倉的地產(chǎn)股才跌了兩天，公司領(lǐng)導(dǎo)就來提示我注意減倉了。”排名的壓力乃至于持有人都會逼使、誘惑基金經(jīng)理波段操作。更何況這個市場確實(shí)已經(jīng)走到了一個高點(diǎn)，從靜態(tài)估值看，A股多個指數(shù)估值都處在全球各市場前列。
中?；鹜顿Y管理部副總經(jīng)理朱曉明表示，對市場短期走勢持謹(jǐn)慎態(tài)度，主要原因就來自于估值的壓力，以及管理層對市場泡沫的擔(dān)心。同時，有媒體披露了對違規(guī)資金和國有企業(yè)資金入市的調(diào)查，“我們認(rèn)為這是一個信號，在這樣的背景下維持過高的倉位存在較大的風(fēng)險，所以可能一個中庸的倉位是有效的。”天治核心成長基金經(jīng)理余明元認(rèn)為，階段來看大盤已經(jīng)到了強(qiáng)弩之末，繼續(xù)大幅上漲的動力不足，操作上目前應(yīng)該適當(dāng)降低倉位。
還有基金承認(rèn)已經(jīng)減持了受政策調(diào)控風(fēng)險較大的地產(chǎn)股，將倉位控制在適中水平，準(zhǔn)備待政策明朗化，并且在股價調(diào)整充分的情況下，再考慮加倉地產(chǎn)股。
但是在一個牛市中，賣出股票承擔(dān)的風(fēng)險是巨大的，更何況公募基金每天都處在排名的壓力之下。
“這個市場自2000點(diǎn)以來一路上漲，甚至在突破2247點(diǎn)前期歷史最高點(diǎn)后絲毫沒有猶豫態(tài)勢，如果你在當(dāng)時突破歷史高點(diǎn)時就減倉操作，那勢必將拖累凈值增長。”一位基金經(jīng)理指出。
既然賣的風(fēng)險也很大，等待就成為一些基金經(jīng)理的現(xiàn)實(shí)選擇。有基金公司研究員說，現(xiàn)在只有等待業(yè)績公布，如果上市公司2006年年報以及2007年一季度業(yè)績能夠達(dá)到預(yù)測甚至超出預(yù)期，那么A股的靜態(tài)和動態(tài)PE都將獲得有效的下降，市場將再次獲得上升空間，短期只能采取等待的策略。
與上述這些人相反，也有基金經(jīng)理抱定好股不放手，照樣吃得下睡得好。有位明星基金經(jīng)理對于市場的短期波動并不在意，相反他還趁看中的一些優(yōu)質(zhì)個股下跌之際陸續(xù)買入，減持前期漲幅過大估值過高的品種，堅(jiān)決增持估值有保障的優(yōu)質(zhì)高成長個股。有個故事可以說明這些基金經(jīng)理們對于優(yōu)質(zhì)個股的信心。在貴州茅臺沖上百元震蕩中，有基金經(jīng)理給交易員下單買入茅臺，但隔了一會遲遲未見成交，覺得奇怪便去詢問交易員，交易員說那是因?yàn)檫€有一個基金經(jīng)理也在買，而且出價比你高，于是他只能撤單再加價買入。德盛精選基金經(jīng)理李洪波也說，他采取的是自下而上精選個股的策略，并不太在意整體市場的波動，德盛精選所持的每一只股票都經(jīng)過公司研究團(tuán)隊(duì)反復(fù)深入的研究。事實(shí)上，從前幾年的市場也可以看出，無論市場如何震蕩起伏，優(yōu)質(zhì)公司始終能為投資人帶來持續(xù)收益。
3000過后需謹(jǐn)慎
其實(shí)，對于近期沖上3000點(diǎn)，大多數(shù)基金經(jīng)理還是有信心的，但是對3000點(diǎn)之后的市場，基金經(jīng)理們的看法分歧明顯，連續(xù)放大的成交量也在一定程度上說明了這一點(diǎn)。
國泰基金表示，對于短期市場表現(xiàn)并不特別擔(dān)憂，加息和查處信貸資金違規(guī)入市并不會改變現(xiàn)在流動性充裕的狀況，而且加息本身并不是完全針對股市的一道利空政策，去年的兩次加息都沒有阻止、甚至延緩股指的上漲步伐，因而不必對這些利空消息太過擔(dān)憂。而且，從市場本身的表現(xiàn)看，銀行股的啟動對市場人氣有很大幫助，而兩大權(quán)重股經(jīng)歷了連續(xù)調(diào)整之后也有反彈的動力，它們的回升將有助于股指成功站在3000點(diǎn)之上。但對于3000點(diǎn)之后的市場走勢，也不能太過樂觀，畢竟短期漲幅和市場估值水平已經(jīng)偏高，股指也需要一段時間去等待新的利好因素出現(xiàn)。
上投摩根基金認(rèn)為，后市大盤仍將表現(xiàn)為震蕩加劇特征，但結(jié)構(gòu)性牛市趨勢不會改變。隨著2006年上市公司年報陸續(xù)披露，績優(yōu)預(yù)增、行業(yè)景氣且通過國際比較和行業(yè)比較具有估值優(yōu)勢的公司將得到市場認(rèn)可。換句話說，優(yōu)質(zhì)成長個股、行業(yè)景氣出現(xiàn)拐點(diǎn)、有業(yè)績支撐的公司將始終得到投資者的青睞。
對于具體的配置建議，天治基金認(rèn)為，除了地產(chǎn)、鋼鐵和科技股之外，從整體行業(yè)板塊上看別的板塊難有較大的投資機(jī)會了。下階段市場的熱點(diǎn)將會集中出現(xiàn)在實(shí)質(zhì)性資產(chǎn)注入重組、年報業(yè)績超預(yù)期、高送轉(zhuǎn)大比例分紅、周期性行業(yè)復(fù)蘇業(yè)績好轉(zhuǎn)、人民幣持續(xù)升值和國家鐵路、電網(wǎng)等基建重點(diǎn)工程開工建設(shè)等主題投資機(jī)會上。行業(yè)配置上重點(diǎn)選擇金融（尤其是證券股）、地產(chǎn)、鋼鐵、機(jī)械裝備等幾個估值水平較低的行業(yè)優(yōu)質(zhì)股進(jìn)行重點(diǎn)投資。
