電力設(shè)備：風(fēng)電裝機迅速提高2007年02月01日17:08 [我來說兩句] [字號：大 中 小] 來源：搜狐證券 ,c`@ H:E gEa
2007年國家電網(wǎng)投資同比增加26.5%：2007年國家電網(wǎng)計劃完成電網(wǎng)投資2025億元，同比增加26.5%。因此，無論是從輸變電工程的建設(shè)應(yīng)當(dāng)與電源建設(shè)相匹配的技術(shù)角度分析，還是從目前國家對電網(wǎng)建設(shè)的重視程度看，輸變電設(shè)備行業(yè)整體2007年能實現(xiàn)25％左右的增長。
!kG
KQ?@9]bbs.solarzoom.com 銅價下跌對電力設(shè)備是利好：原材料成本中銅占比較大的是變壓器、電線電纜、發(fā)電機和高壓開關(guān)，我們認(rèn)為銅價格下跌對公司毛利率提高是長期利好，相關(guān)上市公司特變電工、天威保變、平高電氣、置信電氣、寶勝股份、思源電氣等都會從銅價下跌中受益。Ga}tNE A@
新能源裝機比例將迅速提高，風(fēng)電投資規(guī)模大幅增加：《中國新能源產(chǎn)業(yè)年度報告》指出，中國將大幅度提高風(fēng)能、太陽能、生物質(zhì)能等新能源在整個能源消費中的比例：1、2020年新能源裝機達到1.2億千瓦，占全國發(fā)電裝機總?cè)萘康?2%（此前提出的規(guī)劃是4000萬千瓦，占3-4%），2、2050年新能源裝機占比30%以上來滿足。
6d!RTz)BCl 風(fēng)力發(fā)電屆時成為第二大主力發(fā)電電源，形成3.5億千瓦的裝機能力。根據(jù)這一新規(guī)劃，我們可以說未來十五年乃至五十年都是風(fēng)力發(fā)電的黃金時期。按風(fēng)電廠建造成本7000元/KW計算，即使保守預(yù)計從07-10年我國國內(nèi)風(fēng)電設(shè)備廠商的市場份額為30%，（實際上我國風(fēng)電設(shè)備隨著技術(shù)日益成熟，在市場的占比應(yīng)逐年增加）,則相對應(yīng)的給國產(chǎn)風(fēng)電設(shè)備廠商的市場規(guī)模從07-10年分別達到52億、105億元、147億元和178億元，行業(yè)的長期高速也給相關(guān)上市公司迎來了大好的發(fā)展機會。蘇福馬、湘電股份、長城電工、天奇股份、特變電工、天威保變、上電股份等都是我們應(yīng)予以重點關(guān)注的風(fēng)電設(shè)備上市公司。 v O;y${#rF8s jK` \
2006年全國新增發(fā)電機組容量再創(chuàng)歷史新高，突破了1億千瓦，比上年增長20.3%，總發(fā)電裝機總?cè)萘窟_到6.2億千瓦。從目前我們所掌握的發(fā)電設(shè)備龍頭企業(yè)手中現(xiàn)有的訂貨合同看，由于在手未完成訂單累計很多，雖然2006年以來出現(xiàn)了新接訂單減少的情況，但對2007年的生產(chǎn)和銷售不會造成較大影響，2007年發(fā)電設(shè)備產(chǎn)銷仍可望達到9000萬千瓦到1億千瓦。預(yù)計上海、哈爾濱和東方等主要發(fā)電設(shè)備制造企業(yè)2007年的產(chǎn)量和2006年基本持平，其他中小發(fā)電設(shè)備企業(yè)預(yù)計產(chǎn)量預(yù)計略有減少。從技術(shù)發(fā)展趨勢和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整趨勢看，100萬千瓦以上火電機組、第三代核電機組、60萬千瓦CFB機組、整體煤氣化聯(lián)合循環(huán)（IGCC）機組、大功率空冷火電機組以及大功率并網(wǎng)風(fēng)電機組等將得到進一步發(fā)展，發(fā)電設(shè)備制造業(yè)龍頭的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整也將步入良性發(fā)展軌道。
v A;S9w(i z!U c光伏太陽能論壇 Photovoltaik Solar Forum 2007年國家電網(wǎng)計劃完成電網(wǎng)投資2025億元，2006年國家電網(wǎng)投資是1600億元，2007年同比增加了26.5%。主要工作目標(biāo)是：特高壓交流試驗示范工程建設(shè)順利推進，特高壓直流工程開工建設(shè)；開工110KV及以上交流輸電線路5.2萬公里，變電容量2.3億KVA；投產(chǎn)110KV及以上交流輸電線路4.8萬公里，變電容量1.9億KVA。因此，無論是從輸變電工程的建設(shè)應(yīng)當(dāng)與電源建設(shè)相匹配（但應(yīng)滯后于電源建設(shè)1-2年左右）的技術(shù)角度分析，還是從目前國家對電網(wǎng)建設(shè)重視度提升來看，輸變電設(shè)備行業(yè)2007年能實現(xiàn)25％以上的增長。
^tcW2]+F nQ S U m%rbbs.solarzoom.com 銅價下降對電力設(shè)備公司是長期利好電力設(shè)備中，毛利率受原材料成本影響最大的是發(fā)電設(shè)備和輸變電一次設(shè)備中的變壓器、高壓開關(guān)，電線電纜等，一是因為他們屬于重型設(shè)備，料重工輕。二是因為這些大型設(shè)備的交貨期通常較長（0.5-2年），合同價格是鎖定的，而原材料現(xiàn)款現(xiàn)貨的采購方式，所以原材料價格的上漲對其毛利率影響很大。 }0w O1` g4A
近日，銅價從每噸6.5萬元下跌到5.5萬元。經(jīng)過對原材料構(gòu)成成本分析，原材料成本中銅占比較大的是變壓器和電線電纜，我們認(rèn)為銅價下跌對公司毛利率提高是長期利好，相關(guān)上市公司特變電工、天威保變、平高電氣、置信電氣、寶勝股份，思源電氣等都會從銅價下跌中受益。光伏太陽能論壇 Photovoltaik Solar Forum+Km/k
Nb/?.aH
1月13日，首屆中國能源國際國鋒論壇上發(fā)布了《中國新能源產(chǎn)業(yè)年度報告》，報告指出，中國將大幅度提高風(fēng)能、太陽能、生物質(zhì)能等新能源在整個能源消費中的比例，2050年中國30%以上的能源需求將依靠新能源來滿足。 q-Yc lP/V{#a
報告指出，第一步，在2020年達到新能源發(fā)展裝機1.2億千瓦，占全國發(fā)電裝機總?cè)萘康?2%，大力推進風(fēng)力發(fā)電、生物質(zhì)發(fā)電、太陽能發(fā)電。第二步，大幅度提高新能源在整個能源消費中的比例，在2050年實現(xiàn)新能源滿足能源需求的30%-40%的戰(zhàn)略目標(biāo)。要實現(xiàn)這樣的目標(biāo)需要：風(fēng)力發(fā)電在三十年后發(fā)電裝機可能超過核電，成為第三大發(fā)電電源，2050年后可能超過水電，成為第二大主力發(fā)電電源，形成3.5億千瓦的裝機能力。
h*Vq mG;B
O 我們注意到這一數(shù)字比國家原規(guī)劃提出的新能源2020年占比3-4%即4000萬千瓦左右，其中風(fēng)電3000萬千瓦左右的數(shù)據(jù)有很大提高。l,e#V Bz1d_y E
根據(jù)這一新規(guī)劃，我們可以說未來十五年乃至五十年都是風(fēng)力發(fā)電的黃金時期。根據(jù)這一新規(guī)劃，風(fēng)電廠建造成本7000元/KW計算，我們大幅調(diào)高對未來風(fēng)電設(shè)備市場規(guī)模的預(yù)計如下表：
1{2L1M/b;h
YU } 當(dāng)然擺在我們面前的一個現(xiàn)實是目前國內(nèi)風(fēng)電設(shè)備的70%以上市場由國外占領(lǐng)，所以我們?nèi)绻Ｊ仡A(yù)計從07-10年我國國內(nèi)的市場份額為30%，則相對應(yīng)的規(guī)模也達到了52億、105億元、147億元和178億元，而實際上我國風(fēng)電設(shè)備隨著技術(shù)日益成熟，在市場的占比是會逐年增加的?？梢哉f如此長期高速增長的行業(yè)是十分罕見的，那么相關(guān)上市公司也迎來了大好的發(fā)展機會。蘇福馬：華儀集團部分資產(chǎn)與其整體置換，實現(xiàn)上市，華儀風(fēng)能曾是金風(fēng)的整機安裝基地，未來有計劃涉足整機制造環(huán)節(jié)，擁有一定的風(fēng)電資源，以資源換市場成為其獨特的發(fā)展模式。湘電股份：與德國萊茨鼓風(fēng)機有限公司簽訂了合資生產(chǎn)離心風(fēng)機協(xié)議。06年4月與日資企業(yè)組建了湖南湘原風(fēng)能公司，定向增發(fā)募集資金投向兆瓦級風(fēng)電機組整機項目，建設(shè)期2年，2010年投產(chǎn)后漸形成年產(chǎn)300套風(fēng)力發(fā)電機組整機和500套電機電控的生產(chǎn)能力。07年1月8日，湘電股份與大唐風(fēng)力發(fā)電有限責(zé)任公司簽訂大唐漳州六鰲風(fēng)電場三期工程的風(fēng)電整機設(shè)備合同，總金額為16380萬元。長城電工：蘭州電機廠開發(fā)的雙饋異步風(fēng)力發(fā)電機控制器裝置技術(shù)居于國內(nèi)領(lǐng)先；天水電器傳動所研制的風(fēng)力發(fā)電機電控系統(tǒng)已經(jīng)運用于蘭州電機廠的兆瓦級風(fēng)力發(fā)電機上。天奇股份：公司初步確定與英國瑞爾科技合作開發(fā)制造竹質(zhì)風(fēng)機葉片，擬出500萬元參股合資公司50%股權(quán)。該項投資預(yù)計06年底葉片試制完畢，07年小批量生產(chǎn)，08年開始批量生產(chǎn)。另外特變電工、天威保變、上電股份、中材科技等也正在籌備風(fēng)電設(shè)備項目。w7ELm&k I
UIE1}
J ](U+h,| _N
重點上市公司動態(tài)上電股份輸變電占比增加，應(yīng)給予合理估值我們近期對公司進行了調(diào)研，主要觀點如下：1、主營業(yè)務(wù)即將好轉(zhuǎn)：上電股份主營業(yè)務(wù)包括中低壓開關(guān)、工程成套業(yè)務(wù)正朝著良好的方向發(fā)展，2007年將是業(yè)績的拐點，之后公司的主營業(yè)務(wù)對利潤的正面貢獻將會越來越大。2、發(fā)電投資收益維持高位，輸變電投資收益快速增長：發(fā)電投資收益將保持高位，業(yè)績將高于市場預(yù)期，輸變電業(yè)務(wù)投資收益進入收獲期，占凈利潤比重會逐年上升。
3Ue;XoXB K/\4p光伏太陽能論壇 Photovoltaik Solar Forum
FJ:@%`_ 公司都是與國際知名電力設(shè)備巨頭成立的合資公司，在輸變電設(shè)備行業(yè)具有很強的技術(shù)優(yōu)勢和品牌壁壘，是國內(nèi)高端電網(wǎng)設(shè)備強有力的競爭者。高壓領(lǐng)域包括500KV以上GIS，變壓器以及互感器的投資收益將迅速增加。3、輸變電占比快速增加，應(yīng)分業(yè)務(wù)合理估值，目標(biāo)價28.9元：我們對公司06、07、08年的EPS預(yù)測為1.14、1.41和1.56元。這其中輸變電業(yè)務(wù)所占比重會逐步增加，07、08年對凈利潤的貢獻達到55%和60%，如果對其單純按照發(fā)電設(shè)備的市盈率給予估值是極其不合理的。我們給予其發(fā)電業(yè)務(wù)07年15倍市盈率，輸變電業(yè)務(wù)07年25倍的市盈率。進行加權(quán)估算，公司目前的合理股價應(yīng)在28.9元左右，給予最優(yōu)-2的投資評級，投資建議買入。光伏太陽能論壇 Photovoltaik Solar Forump$K/c1YMF w
bbs.solarzoom.com#D[_^\+D0^kZ
泰豪科技收購吉美樂，做大軍工泰豪科技2007年1月17日以自有資金2700萬元受讓濟南國資委持有的山東吉美樂有限公司82.42%的股權(quán)。吉美樂公司主要產(chǎn)品有小型發(fā)電機組、自動油印機、一體機和其它辦公設(shè)備。小型軍用發(fā)電機組有相對的技術(shù)和市場優(yōu)勢。吉美樂在產(chǎn)品市場上與泰豪科技有互補性，泰豪科技投資控股吉美樂有助于強化雙方的軍用電源競爭優(yōu)勢，鞏固和提高行業(yè)地位。同時濟南交通位置理想，對公司產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局有利。我們預(yù)計吉美樂06年全年的凈利潤估計在600萬元左右，07年、08年預(yù)計會有30%以上的增長，對公司07、08年的每股收益貢獻在0.03元和0.04元。我們認(rèn)為公司收購吉美樂公司雖然短期對公司業(yè)績貢獻不大，但這可能只是一個開始，后續(xù)還有可能進行更大的并購舉措，反映了公司想把企業(yè)規(guī)模做大的強烈意愿。我們對公司06、07、08年的EPS預(yù)測為0.39,0.52和0.69元，公司在電力設(shè)備行業(yè)內(nèi)屬于高成長性公司，我們認(rèn)為應(yīng)給與07年動態(tài)30倍PE，公司目標(biāo)股價在16元。
&z"g)]5pJbbs.solarzoom.com光伏太陽能論壇 Photovoltaik Solar Forum/g(H LE aR*T
天威保變業(yè)績符合預(yù)期：2006年業(yè)績快報，2006年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入30.79億元，凈利潤19.79億元，每股收益0.57元，同比增長83.9%,比我們預(yù)測的0.60元略低，公司的利潤來源一半的光伏行業(yè)目前由于競爭激烈，行業(yè)基本面已經(jīng)發(fā)生了較大變化，這也是導(dǎo)致公司收入的利潤比市場預(yù)期略低的主要原因。我們維持對公司07年、08年0.79元和0.84元的盈利預(yù)測，認(rèn)為公司目前股價基本合理，維持其中性-1的投資評級。bbs.solarzoom.com*MoFe k(X W&j3?oq1F
xA(Z^+]cz9o
長園新材業(yè)績快報：公司預(yù)計2006年業(yè)績同比增加85%以上，主要是受收購亞洲電力100%股權(quán)即深圳南瑞35%的股權(quán)以及增資東莞高能實業(yè)有限公司對業(yè)績貢獻的影響。同時公司06年10月份又收購了珠海共創(chuàng)26.5%的股權(quán)，增持完成后公司持有珠海共創(chuàng)的股權(quán)比例將由28.94%上升至55.48%，為珠海共創(chuàng)的控股股東，收購了上海維安熱電材料股份有限公司69.39％的股權(quán)，這兩家公司新增股權(quán)將在07年納入報表。我們對其06、07、08年的EPS初步預(yù)測為0.8、1.2元和1.6元。我們認(rèn)為公司目前39元股價基本合理，給予投資評級中性-1。
/M$U3`P@bbs.solarzoom.comT!T
k t
A y eh
a!J
光大證券
