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基金經(jīng)理：我們一直增加白酒（股票）的比重

2009.06.30

　　“現(xiàn)在又轉(zhuǎn)到白酒上來了，相對于金融、地產(chǎn)來說，酒是安全的且空間相對較大?！鄙虾Ｒ晃还蓟?nbsp;經(jīng)理告訴記者，“從6月初開始，我們一直增加白酒的比重。”

　　6月29日，白酒行業(yè)上市公司異軍突起，其中高端白酒是龍頭中的龍頭。貴州茅臺、五糧液 (000858.SZ)、瀘州老窖 (000568.SZ)分別上漲7.82％、4.92％、8.26％，而整個(gè)釀酒、食品板塊漲幅居前。

　　釀酒板塊爆發(fā)前后，機(jī)構(gòu)魅影頻現(xiàn)，暗合“機(jī)構(gòu)市”特征。

　　釀酒食品、醫(yī)藥曾是機(jī)構(gòu)2008年危局自保的重倉品種，今年一季度末，行情正式展開，卻又被拋棄，如今，行情持續(xù)半年有余，指數(shù)已上漲1000多點(diǎn)，機(jī)構(gòu)卻再度增倉釀酒板塊。

　　從釀酒到釀酒，從3月初的2000點(diǎn)到目前兵臨3000點(diǎn)，機(jī)構(gòu)周而復(fù)始的調(diào)倉之路，究竟暗含怎樣的投資邏輯？

　　“喝”白酒的邏輯

　　引發(fā)6月29日釀酒板塊集體上漲的導(dǎo)火索是山西汾酒的提價(jià)公告。6月26日，該股公告部分產(chǎn)品提價(jià)10％。而貴州茅臺等高端白酒也有很強(qiáng)的提價(jià)預(yù)期。

　　記者了解到，6月初確實(shí)有數(shù)家大型基金公司減倉銀行、地產(chǎn)，加倉消費(fèi) 品，其中，白酒類龍頭上市公司則是重倉買入對象?！?月第一周，我們就讓白酒占到基金倉位的10％。現(xiàn)在看來，效果非常好，據(jù)我所知，周圍的朋友也非常看好高端白酒。”上海一位基金公司研究總監(jiān)告訴記者。

　　6月29日釀酒板塊特點(diǎn)是：酒類上市公司普漲，而其他食品飲料板塊并非全部上漲，高端白酒板塊表現(xiàn)優(yōu)于一般酒類品種。

　　“從貴州茅臺的案例說，我們某些基金絕對不是價(jià)值投資者?！蹦暇┥赐顿Y公司總經(jīng)理吳振宇語出批評，“現(xiàn)在，這不流行了，2007年時(shí)瘋狂標(biāo)榜，現(xiàn)在基本沒人談起?！?nbsp;

　　6月前的行情，貴州茅臺一直滯漲，但其呈現(xiàn)出業(yè)績連續(xù)穩(wěn)定增長的好局面。今年一季度，該股主營收入和凈利潤同比分別增26.04％和39.35％。

　　中金公司6月12日的高端白酒行業(yè)報(bào)告中，上調(diào)名酒公司評級。報(bào)告認(rèn)為，高端白酒的反彈剛拉開序幕，并預(yù)計(jì)平均估值水平至少應(yīng)有20％以上升幅。

　　中金判斷的理由是：行業(yè)基本面拐點(diǎn)已現(xiàn)，二季度渠道庫存回落至早期1/3，月銷量環(huán)比增長，部分產(chǎn)品批發(fā)價(jià)回升，均顯示高端白酒需求回暖。

　　但中信證券組織的水井坊投資者見面會上，卻沒有類似樂觀的看法。

　　同為名酒的水井坊一季報(bào)顯示，高端酒收入和銷量明顯下滑，收入降幅達(dá)23％，5月比4月環(huán)比略有增長，但同比沒有看到好轉(zhuǎn)趨勢，還不能判斷是偶發(fā)因素還是根本好轉(zhuǎn)?！?nbsp;

　　顯然，高端白酒的真實(shí)回暖仍有爭議。但機(jī)構(gòu)為何迫不及待增倉？

　　“與其說是估值優(yōu)勢與回暖預(yù)期，不如說是估消息，真正的刺激因素還是提價(jià)?！鄙虾Ｒ晃凰侥伎偨?jīng)理認(rèn)為。

　　而提價(jià)并非新鮮事。雖然臨近中秋，經(jīng)銷商庫存已有所消化，但也并非天大利好，每年都要重復(fù)的佳節(jié)，市場不會沒有預(yù)期。

　　“通常來講，水井坊的定位有三種人：有錢的；有權(quán)的；有錢有權(quán)還有品味的。”水井坊投資者交流會認(rèn)為。

　　常識而言：上述“有錢人、有權(quán)的、二者兼有還有品味的”，短時(shí)間內(nèi)都是一個(gè)相對穩(wěn)定的群體，簡而言之，就是高端白酒的需求并沒有發(fā)生明顯變化。那么，為何大家在目前情況下，突然對白酒、高端白酒的預(yù)期發(fā)生變化呢？

　　或許，這又是一次擊鼓傳花的游戲，不過，這次樂在其中的是基金、保險(xiǎn) 等機(jī)構(gòu)。

　　半年調(diào)倉路線圖

　　2008年底發(fā)端的本輪行情，熱點(diǎn)換到白酒，已是輪炒一遍。

　　“下半年，如果你想在這個(gè)市場獲利，要做的就是緊跟基金調(diào)倉的腳步。”上海軍瑞投資有限公司王庭江談到股市制勝之道。

　　然而，今年初，基金、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)的調(diào)倉動(dòng)作之頻繁、倉位集中度之高令一般投資者莫言其蹤。

　　今年初，基金、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)仍堅(jiān)持低倉位、弱周期的防御性策略，其時(shí)，中小板個(gè)股、題材股風(fēng)云四起，機(jī)構(gòu)明顯跑輸市場，機(jī)構(gòu)則大幅殺跌銀行。

　　2月，機(jī)構(gòu)開始大幅提高持倉比例，但倉位集中度仍不高，僅是延續(xù)以前的策略，只增倉了地產(chǎn)。

　　3月底，通脹概念開始興起，超配金融、地產(chǎn)的機(jī)構(gòu)開始出現(xiàn)，并在公募基金排名中脫穎而出。

　　典型是交銀基金系，其一季報(bào)顯示，交銀藍(lán)籌（凈值，檔案，基金吧）前十大重倉股均屬于金融、地產(chǎn)、資源板塊。憑借此配置，交銀藍(lán)籌（凈值，檔案，基金吧）6月初位列周凈值排名第一。交銀系其他基金也是類似配置。

　　記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2009年基金一季報(bào)披露前50大重倉股中，排在前三位的分別是，中國平安、浦發(fā)銀行 (600000.SH)、招商銀行 (600036.SH)。白酒類上市公司僅有貴州茅臺、瀘州老窖。貴州茅臺雖位列第五，但70家基金持股數(shù)據(jù) 顯示，230余只股票型基金中，持有貴州茅臺的基金只占三成。而持有中國平安的基金達(dá)168只、浦發(fā)銀行為143只、招商銀行 113只。

　　令部分基金經(jīng)理難堪的是，其管理的基金在3月底開始被同行甩開，原因就是重倉持有貴州茅臺。賣不賣茅臺，一度成為令他們心痛的難題。

　　記者測算發(fā)現(xiàn)，3月底至6月初，貴州茅臺區(qū)間漲幅僅5％。而同期，金融和地產(chǎn)股已經(jīng)“發(fā)瘋”，萬科上漲27％，招商銀行也有13％的漲幅。

　　WIND數(shù)據(jù)顯示，從基金一季度增倉情況看，銀行、保險(xiǎn)、地產(chǎn)板塊，均是基金增持重點(diǎn)。

　　其中，浦發(fā)銀行占據(jù)基金增持股票的首位，興業(yè)銀行、深發(fā)展 (000001.SZ)、交通銀行(601328.SH)、民生銀行(600016.SH)等也受到基金增持。而去年四季度，以上銀行股正受到該陣營集中減持，基金轉(zhuǎn)手在今年一季度又全部接回，關(guān)鍵原因是其預(yù)測宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)比好轉(zhuǎn)的可能性加大，且通脹預(yù)期漸起。

　　今年一季報(bào)披露，基金增持前五大行業(yè)分別為：金融、保險(xiǎn)業(yè)5.2％、機(jī)械、設(shè)備、儀表1.63％、金屬、非金屬1.52％、房地產(chǎn)1.47％、采掘業(yè)0.66％。

　　同期醫(yī)藥類、消費(fèi)品等弱周期的防御性品種，則成為基金減持的“重災(zāi)區(qū)”，如今暴漲的高端白酒也未能幸免。

　　此番機(jī)構(gòu)加倉高端白酒背后，提價(jià)、復(fù)蘇預(yù)期都只是“水往低處流”的借口，抑或是價(jià)值發(fā)現(xiàn)的體現(xiàn)？

　　有市場人士認(rèn)為，半年的行情，機(jī)構(gòu)頻繁調(diào)倉，3個(gè)月不到，前面瘋狂賣出，后面瘋狂買入，這不是一種合理、健康的投資策略。

　　“沒辦法，那么只能適應(yīng)?！彼侥蓟鹄峡偼跬ソ瓱o奈的說。

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