從5月9日之后的一個月內(nèi)，上證基金指數(shù)下跌了10.42％，深圳基金指數(shù)下跌11.85％，而同期上證綜指和深圳成指分別下跌了7.75％和9.02％?；饍r格這輪的大幅度下跌，使得原本就很高的折價率再創(chuàng)新高，如在3月30日封閉式基金的加權(quán)折價率為37％，折價率超過40％的基金只有14只。截至6月10日，封閉式基金市場整體折價率達到39.45％，再次創(chuàng)下歷史新高，而20只2008年前到期的基金整體折價率也有所上漲，目前為21.19％。目前市場中折價幅度超過40％的基金數(shù)目仍有23只。除此之外，另有4只基金的折價幅度超過了30％，而折價低于20％的基金僅剩6只。 折價率的高低與基金規(guī)模、到期日有一定關(guān)系。折價率在40％以上的基金規(guī)模均為超過20億份的大盤基金，而目前折價率在20％左右的都是規(guī)模為5億份的小盤基金。此外，到期清算概念依然影響市場，包括基金興業(yè)在內(nèi)到期日在兩年內(nèi)的基金折價率普遍較低，其中基金興業(yè)折價率只有13％左右。雖然封閉式基金的平均折價率又創(chuàng)下了新高，但折價率繼續(xù)擴大的往往是原來折價率就比較高的中大盤基金，而業(yè)績優(yōu)秀、離到期日較近的小盤基金的折價率依舊在不斷地收窄，到期清算概念依然是2年內(nèi)市場關(guān)注的焦點。 從去年底開始，就已經(jīng)有不少資金開始長線進入部分封閉式基金，伴隨著封閉式基金這輪的大幅下跌，我們注意到，封閉式基金的投資機會正在逐步引起更多場外市場資金的關(guān)注，5月份新增開戶數(shù)中，基金戶的開戶增長最為明顯，5月上旬每天基金開戶數(shù)約為1000戶，5月下旬更是達到2000多戶/天。同時，在封閉式基金凈值明顯回落、成交量嚴重萎縮的情況下，一些封閉式基金卻不時有大筆交易發(fā)生，很有可能是以保險資金和QFII為代表的機構(gòu)投資者在迅速建倉。 繼今年3月14日封閉式基金出現(xiàn)首例大宗交易后，有關(guān)封閉式基金的大宗交易就不斷上演，截至6月4日，封閉式基金大宗交易的次數(shù)上升至6起，在二級市場成交萎縮的情況下，大宗交易也成為機構(gòu)迅速建倉和拋售的最佳選擇。以最近發(fā)生的兩筆大宗交易為例，同一日基金普潤和基金景博的成交金額分別為363萬元和81萬元，而大宗交易的成交金額則分別高達774.77萬元和796.95萬元。 弱市之中大宗交易的再次出現(xiàn)，不免令人產(chǎn)生一定的聯(lián)想。今年3月份后，深圳B股市場先后出現(xiàn)56筆大宗交易，成交金額2.83億港元，這也成為當時B股市場一道獨特的風景，而此后的種種證據(jù)顯示，B股市場的大宗交易為海外基金加速建倉，其買入的一個重要理由就是:B股公司業(yè)績優(yōu)良，而且相對A股市場有著大幅折價。 根據(jù)中國保監(jiān)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至4月底，保險機構(gòu)投資基金的規(guī)模今年以來一直在不斷增加，除了3月份有小幅的下降，截至4月底，保險機構(gòu)投資基金的規(guī)模已經(jīng)達到890.29億元，較上個月增加了92.3億元，創(chuàng)歷史新高。據(jù)了解，這92億增量資金中，有相當一部分是用于增持封閉式基金，應(yīng)該說，保險機構(gòu)在直接入市的同時，并沒有放棄基金投資，依然關(guān)注封閉式基金的投資機會。 作為另一大類投資機構(gòu)，QFII從去年下半年開始就表現(xiàn)出對封閉式基金的興趣，并在投資封閉式基金以來不斷增倉。目前投資的QFII主要是花旗和瑞銀，隨著QFII投資額度的不斷提高和其它QFII的逐步開始介入，筆者認為持有封閉式基金的QFII將會越來越多，投入資金的規(guī)模也將會不斷增加。我們應(yīng)該注意到，QFII對封閉式基金的投資具有很強的針對性，目前它們僅限于投資離到期期限近的小盤基金，像花旗投資持有的10只封閉式基金的規(guī)模都在10億份以下，而瑞銀的投資策略也趨近，其新建倉的5只基金都是規(guī)模為5億份的小盤基金。包括QFII、保險機構(gòu)和其它機構(gòu)在內(nèi)的資金對封閉式基金的關(guān)注顯示出其對封閉式基金未來投資機會的認可。 價格最終要向價值回歸 封閉式基金的投資價值之一取決于到期前的安排，是清盤、封轉(zhuǎn)開還是延期等，不同的方案對封閉式基金的投資價值有著非常大的影響。 延期是最差的方案但可能性也最小。如果延期，封閉式基金的折價將會繼續(xù)，但按照《基金法》的規(guī)定，封閉式基金延期必須通過持有人大會。由于封閉式基金的高折價已經(jīng)使投資者遭受了巨大損失，即使基金業(yè)績運作良好，持有人也難以認同延期。 而對清盤來說，由于到期清盤不僅意味著管理費的減少，還會對股票市場造成不好的預(yù)期，即使某些封閉式基金到期清盤，考慮到清算損失等不確定因素，可能到期仍然存在折價，但這種折價程度是非常小的，因此價格也要向價值回歸。通過“封轉(zhuǎn)開”轉(zhuǎn)換為其它形式(轉(zhuǎn)為LOF、ETF、債券基金或貨幣基金等)而繼續(xù)存在的方案則有較大的可能性，在這種情況下，價格向價值回歸的力度最大。 總之，對于封閉式基金來說，到期的解決方案可能有多種方案，但價格最終要向價值回歸的，只是回歸的程度不同罷了。 大于0的內(nèi)部收益率 由于股權(quán)分置試點預(yù)期尚不明朗，未來市場走勢還存在較大的不確定性。根據(jù)有關(guān)測算，如果現(xiàn)行基金凈值每年下降5％，到期時價格回歸到凈值，將近90％以上的基金具有大于0的內(nèi)部收益率，投資價值靠前的仍然是臨近到期的小盤封閉式基金。 目前雖然市場持續(xù)低迷，但畢竟已經(jīng)處于八年的新低。因此，對于積極型投資者應(yīng)該把握節(jié)奏、適當逢低買入。而對穩(wěn)健型投資者可以等待市場企穩(wěn)再買入。 離譜的高折價率 大盤基金的折價水平維持在35％－44％左右，小盤基金的折價水平維持在12％－25％左右。國際資本市場上的封閉式基金普遍存在折價現(xiàn)象，如美國的封閉式基金平均折價率為10％左右，臺灣的封閉式基金的折價率也到達過20％，然而縱觀全球，似乎沒有哪個市場的折價率高達40％?！暗锰x譜了”是幾乎所有基金經(jīng)理共同的心聲。高折價率，則一定程度上代表較高的潛在價值。比如，基金凈值為0.584，倘若折價45％，二級市場的交易價格將變?yōu)?.321，而0.321如果按照0.584贖回的話，那就不是升值45％的概念，而是投資回報率81.81％。 基金可以買基金 近幾年來，隨著我國基金行業(yè)的快速發(fā)展，基金管理公司固有資金規(guī)模不斷擴大，基金管理公司在一定程度上出現(xiàn)了投資渠道狹窄、資金閑置等問題。加之一段時間以來，證券市場出現(xiàn)調(diào)整行情，證券投資基金的營銷出現(xiàn)了一些困難。在這種背景下，證監(jiān)會近日及時發(fā)布了通知，規(guī)定基金管理公司固有資金可以購買基金。此規(guī)定意義不是在于會有多少資金進入基金市場的投資，關(guān)鍵是對于高折價的封閉式基金，從基金管理公司的角度也失去了反對“封轉(zhuǎn)開”的理由。 |
