在中國(guó)農(nóng)歷新年過去后的一周時(shí)間里，香港主要H股上市公司的股價(jià)再度出現(xiàn)上漲。今年以來，代表H股的國(guó)企指數(shù)漲幅達(dá)14.6％。目前，國(guó)企指數(shù)已穩(wěn)定在6,000點(diǎn)以上，這也創(chuàng)出了歷史新高。其中，有色金屬相關(guān)上市公司的表現(xiàn)更是搶眼。今年以來，中鋁股份（2600,HK）、江西銅業(yè)（0358,HK）、紫金礦業(yè)（2899,HK）和靈寶黃金（3330,HK）分別上漲19.0％、21.2％、40.3％和57.7％。表現(xiàn)均強(qiáng)于國(guó)企指數(shù)。
如果說H股的持續(xù)上漲更多地表明了國(guó)外投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心，則其中有色金屬企業(yè)股價(jià)的大幅上漲亦反映出投資者對(duì)有色金屬價(jià)格長(zhǎng)期趨勢(shì)的樂觀。春節(jié)期間，全球主要有色金屬價(jià)格再創(chuàng)新高。其中，LME銅價(jià)已突破5,000美元/噸大關(guān)，目前當(dāng)月期銅價(jià)為5,105美元/噸。另外，鋅價(jià)也是持續(xù)創(chuàng)出歷史新高，目前為2,391美元/噸，這同去年12月初時(shí)的1,755美元/噸相比，漲幅多達(dá)36.2％。今年以來，LME六種有基本金屬價(jià)格指數(shù)已上漲了14.2%。
正如我們前期分析的那樣，2005年4季度以來的包括中國(guó)和美國(guó)在內(nèi)的全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)明顯好于預(yù)期，已使得越來越多的市場(chǎng)參與者相信：有色金屬消費(fèi)在2006年仍將會(huì)保持較高增速。而供應(yīng)增加緩慢使得庫(kù)存難以彌補(bǔ)，行業(yè)基本面仍在向好。另外，出于對(duì)美元貶值和通貨膨脹等的擔(dān)憂，全球包括養(yǎng)老基金等在內(nèi)的長(zhǎng)期投資也開始將越來越多的資金投入到商品期貨中，這進(jìn)一步加劇了基本金屬和黃金等價(jià)格上漲的幅度。從行業(yè)基本面分析，我們相信對(duì)主要基本金屬和黃金而言，至少2006年仍將是一年牛市。
我們已在上月大幅調(diào)高了對(duì)2006年和2007年主要有色金屬價(jià)格的預(yù)測(cè)，并調(diào)高了對(duì)相關(guān)上市公司的盈利預(yù)測(cè)。由于估值水平較有吸引力，我們還將有色金屬行業(yè)的投資評(píng)級(jí)由“中性”上調(diào)至“向好”，建議投資者增加對(duì)該行業(yè)配置的比例。
我們提請(qǐng)投資者注意的是，考慮到價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，我們對(duì)2006年的預(yù)測(cè)均低于目前的現(xiàn)貨價(jià)格。例如，我們對(duì)2006年銅價(jià)的預(yù)測(cè)為4,000美元/噸，而目前的現(xiàn)貨價(jià)超過5,000美元/噸。而且，我們的預(yù)測(cè)結(jié)果在路透社的最新調(diào)查中，除鋅外普遍處于平均水平，因此，一旦行業(yè)基本面好于預(yù)期，價(jià)格有進(jìn)一步上調(diào)的可能。
在電解鋁行業(yè)方面，中鋁股份明顯加快了對(duì)國(guó)內(nèi)鋁廠的收購(gòu)步伐。僅2005年12月以來，公司就通過收購(gòu)，新增了83.3萬噸產(chǎn)能。再加上華澤鋁電28萬噸電解鋁項(xiàng)目于去年8月份投產(chǎn)，目前中鋁股份控制的電解鋁產(chǎn)能已超過250萬噸。這其中還不包括中鋁（集團(tuán)）公司控制的包頭鋁業(yè)（600472）25萬噸產(chǎn)能。公司計(jì)劃通過收購(gòu)，最終實(shí)現(xiàn)控制300萬噸電解鋁產(chǎn)能的目標(biāo)。
1月中旬以來，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨氧化鋁價(jià)格基本維持在6,100元/噸的水平。但考慮到冬季是國(guó)內(nèi)鋁消費(fèi)的淡季，電解鋁企業(yè)并沒有囤積大量的氧化鋁。隨著天氣轉(zhuǎn)暖，電解鋁企業(yè)將會(huì)增加對(duì)氧化鋁的采購(gòu)，現(xiàn)貨氧化鋁價(jià)格仍有進(jìn)一步上漲的動(dòng)力。鋁價(jià)和氧化鋁之間價(jià)差能否縮小，仍有待于觀察。加上近期國(guó)內(nèi)電解鋁上市公司的股價(jià)均有較大幅度上漲，我們?nèi)跃S持對(duì)電解鋁子行業(yè)“中性”的投資評(píng)級(jí)。
在主要有色金屬品種中，我們?nèi)匀蛔顬榭春媒饘黉\，認(rèn)為隨著供應(yīng)難以跟上需求增長(zhǎng)，鋅將會(huì)成為下一個(gè)銅；至少在2008年以前，其價(jià)格將會(huì)持續(xù)創(chuàng)出歷史新高。國(guó)內(nèi)鋅行業(yè)相關(guān)上市公司中，我們重點(diǎn)推薦G中金（最優(yōu)－1）、馳宏鋅鍺（最優(yōu)－1）和G宏達(dá)（優(yōu)勢(shì)－1）。而銅作為最具影響力的基本金屬品種，隨著供需矛盾難以明顯緩解，2006年的價(jià)格走勢(shì)也可望超出市場(chǎng)預(yù)期。相關(guān)上市公司中，我們重點(diǎn)推薦G銅都（優(yōu)勢(shì)－1）和江西銅業(yè)（優(yōu)勢(shì)－2）。另外，隨著對(duì)美元貶值和通貨膨脹預(yù)期的加劇，黃金價(jià)格的持續(xù)上漲也將令人期待。我們看好山東黃金（優(yōu)勢(shì)－1）未來兩年的盈利增長(zhǎng)。
