根據(jù)近日外交部的新聞稿，中美元首會晤取得重要、豐碩成果，其中提到，中方按照自己擴大開放的時間表和路線圖，將大幅度放寬金融業(yè)，包括銀行業(yè)、證券基金業(yè)和保險業(yè)的市場準入。
我們判斷“大幅度放寬金融業(yè)市場準入”將加快白馬龍頭話語權(quán)的交接，隨著海外資金逐步掌控白馬龍頭的定價權(quán)，這類股票的估值中樞將在中期內(nèi)繼續(xù)上移。
10月底，白馬龍頭調(diào)整之際，我們在報告《白馬龍頭的話語權(quán)正在轉(zhuǎn)移》中堅定看好民族品牌、龍頭公司。隨著海外資金大舉流入，白馬龍頭的定價權(quán)正在加速轉(zhuǎn)移，中期來看，這些公司的估值將在一段較長的時間內(nèi)繼續(xù)上臺階。
1、金融市場放開準入的大趨勢下，將加快海外資金對國內(nèi)白馬龍頭話語權(quán)的交接
11月9日中國外交部新聞稿稱，中美元首會晤達成多方面重要共識，其中最重要的便是中國將以較大幅度放寬金融領域的市場準入。11月10日，財政部副部長朱光耀介紹了兩國元首北京會晤在經(jīng)濟領域達成共識的有關具體內(nèi)容。細化了中國向外資開放金融市場的具體情況：
(1)中方?jīng)Q定將單個或多個外國投資者直接或間接投資證券、基金管理、期貨公司的投資比例限制放寬至51%，上述措施實施三年后，投資比例不受限制；
(2)將取消對中資銀行和金融資產(chǎn)管理公司的外資單一持股不超過20%、合計持股不超過25%的持股比例限制，實施內(nèi)外一致的銀行業(yè)股權(quán)投資比例規(guī)則；
(3)三年后將單個或多個外國投資者投資設立經(jīng)營人身保險業(yè)務的保險公司的投資比例放寬至51%，五年后投資比例不受限制；
隨著海外資金對國內(nèi)大資管公司掌控力的提升，其投資行為也將加快向海外機構(gòu)靠攏，同時給中國市場帶來更多具有海外屬性的資金，最終進一步加快國內(nèi)龍頭公司定價權(quán)和話語權(quán)的轉(zhuǎn)移。
2、當Q3國內(nèi)機構(gòu)都在拋售白馬龍頭的時候，這些公司的話語權(quán)已經(jīng)開始轉(zhuǎn)移
此前，我們通過漲幅的統(tǒng)計，篩選出市場最認可的50只左右白馬龍頭，并擬合為“白馬龍頭指數(shù)”，同時回溯、跟蹤指數(shù)和倉位的變動情況。
不管是白馬龍頭的指數(shù)還是公募持倉中白馬龍頭的占比，16年年中開始都出現(xiàn)了快速的反彈，直至17年Q2，站在當時的時點上，公募基金對于白馬龍頭的超配水平已經(jīng)接近12年時的高點，當時的判斷是進一步上行相對比較困難，Q3的數(shù)據(jù)披露后，超配水平果然開始回落，但讓人意外的是，整個Q3包括10月份，“白馬龍頭指數(shù)”延續(xù)了上行的趨勢，并突破12年的最高點。
白馬中，公募賣出最多的是家電和醫(yī)藥。但不只是公募，從我們了解的情況來看，保險公司也很多在Q3兌現(xiàn)了白馬股的收益。
當大部分國內(nèi)主流機構(gòu)的資金都在兌現(xiàn)白馬龍頭浮盈的時候，陸股通的數(shù)據(jù)顯示，北向資金大量購買了家電、醫(yī)藥的股票，并且導致外資占這些行業(yè)流動市值的比例快速提升。尤其是在國慶節(jié)之后的家電板塊，雖然國內(nèi)基金經(jīng)理存在很大的分歧，但在每天陸股通大量買入的情況下，家電成為領漲的板塊。白馬龍頭的話語權(quán)已經(jīng)在逐步轉(zhuǎn)移到外資手中。
3、海外資金正以驚人的速度流入中國市場，并且明年會延續(xù)這樣的趨勢
先看一組非常具有代表性的數(shù)據(jù)，2016年年底，根據(jù)央行的數(shù)據(jù)，外資持有A股的規(guī)模為6500億人民幣，而短短三個季度之后，2017年9月，這一數(shù)字已經(jīng)達到1.02萬億，不到一年時間海外資金規(guī)模大幅增長3500億。
而即便是在2014年A股牛市疊加滬港通剛剛開通的情況下，全年來看海外資金的規(guī)模也僅僅2000億左右。相反2015年海外資金的規(guī)模先增后減，總體減少了1000億左右。
從北上資金的統(tǒng)計來看，外資最偏好的還是白馬龍頭的居多的板塊，比如家電、食品、休閑服務、汽車、醫(yī)藥等。
展望2018年，6月A股將正式按照2.5%的因子納入MSCI新興市場指數(shù)， 9月納入因子將提高到5%，也就是說，明年將有1000億左右人民幣的海外資金必須進行A股的配置。同時，MSCI的預期，也會吸引更多的國外資產(chǎn)管理機構(gòu)主動增加A股的敞口。
我們統(tǒng)計了MSCI222支入圍股票的估值和增速情況，來源是WIND的一致預期，因為這222支股票大多是賣方機構(gòu)都會覆蓋的白馬龍頭，因此盈利的一直預期也相對具備參考意義。
(1)電子行業(yè)，8支股票，18年平均估值PE為24X，18年平均盈利增速33%.
(2)家電行業(yè)，3支股票，18年平均估值PE為16.6X，18年平均盈利增速23%.
(3)汽車行業(yè)，11支股票，18年平均估值PE為12X，18年平均盈利增速17%.
(4)食品行業(yè)，8支股票，18年平均估值PE為25X，18年平均盈利增速20%.
(5)醫(yī)藥行業(yè)，14支股票，18年平均估值PE為27X，18年平均盈利增速17%.
今年以來白馬股確實漲幅較大，不排除明年1季度以保險公司為代表的絕對收益機構(gòu)進行收益的兌現(xiàn)。但是，隨著18年MSCI全球資金的實質(zhì)性流入以及中國金融業(yè)準入的放寬，白馬龍頭話語權(quán)的轉(zhuǎn)移可能進一步加快，這就意味著白馬股的估值中樞能夠維持在目前的水平，甚至更進一步上移。過去很長時間，尤其是13-15年，與海外資金不同，國內(nèi)投資者并未給予這些ROE低波動的白馬龍頭以較高的估值溢價，所以話語權(quán)的轉(zhuǎn)移，就意味著國內(nèi)的白馬龍頭在業(yè)績繼續(xù)保持穩(wěn)定的前提下，將在中長期內(nèi)被給予更高的估值中樞。
風險提示：股價過快上漲透支了盈利和估值的空間。
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(原標題：“放寬金融業(yè)準入”將加快白馬龍頭話語權(quán)的交接)
(責任編輯：DF302)
