全球經(jīng)濟復蘇，國際能源價格上漲趨勢逐步明朗。
我們判斷，2010年全球經(jīng)濟緩慢復蘇，國際能源需求將增加，原油需求將穩(wěn)步回升，這將進一步夯實原油價格上漲的基礎?？紤]到中國、印度等新興國家的經(jīng)濟將率先企穩(wěn)回升，帶動全球煤炭貿易需求增加，近期國際投行紛紛調高2010年國際煤炭價格預期。
其中，花旗銀行將2010年的焦煤價格由140美元上調至200美元/噸，高盛由155美元上調至180美元/噸，較2009年焦煤價格125美元的水平上漲40%-60%。瑞銀7月份的報告將動力煤價格由80美元調整至90美元，近期國際煤商普遍將動力煤價格看高至100美元/噸，較2008年動力煤價格70美元的漲幅也超過40%。國際原油及煤炭價格的變化與A股煤炭板塊的走勢具有高度正相關特性，由此我們判斷，煤炭股在中期內上漲的可能性較大。
山西地區(qū)煤炭資源整合如火如荼，行業(yè)結構的大規(guī)模調整將有利于大型煤企。
2009年山西省寧愿承受經(jīng)濟下滑的代價，下決心解決煤礦安全事故頻發(fā)的問題，通過整頓關閉不符合安全生產(chǎn)條件和生產(chǎn)規(guī)模要求的小煤礦、推進以大型煤企為主體的資源整合與收購兼并活動，將煤礦安全生產(chǎn)責任由地方政府轉移至大型煤炭企業(yè)，并設立了“到2010年底全省礦井數(shù)量由2598座降至1000座，煤礦企業(yè)由2200家減至100家左右”的目標。同時，提高生產(chǎn)規(guī)模門檻，單個礦井產(chǎn)能將由30萬噸/年提升至90萬噸/年，單個煤炭企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模提升至300萬噸以上。
山西省作為我國煤炭大省，其資源整合具有行業(yè)示范效應，后期有望擴展至其他煤炭主產(chǎn)區(qū)。行業(yè)結構大變革的結果是提升煤炭行業(yè)集中度，增強行業(yè)話語權，同時進一步擴充大型煤炭企業(yè)的資源儲備，增強可持續(xù)發(fā)展能力。未來煤炭行業(yè)的盈利將進一步向大型煤企集中，企業(yè)業(yè)績增長可期。
煤炭股業(yè)績實在，盡管短期內估值優(yōu)勢不明顯，但中長期仍可看高一線。
受2008年同期煤價達到歷史高點的影響，今年三季度煤炭股業(yè)績同比預計出現(xiàn)一定程度的下滑，四季度則受翹尾因素影響，業(yè)績有望大幅反彈，2010年在煤炭需求增加的情況下，企業(yè)業(yè)績仍將持續(xù)增長。當前煤炭股動態(tài)市盈率為23倍，與全部A股基本持平，較滬深300溢價12%，較過去十年內煤炭股市盈率的平均水平折價約23%，當前煤炭股的估值水平仍具有安全投資邊際。
我們認為，在全球經(jīng)濟復蘇的背景下，隨著各催化劑因素的逐步兌現(xiàn)，煤炭板塊有望走出一波中期上漲行情。主要風險因素是煤炭資源稅改革啟動、國際原油價格震蕩加劇、國際經(jīng)濟復蘇進程慢于預期、貨幣政策的變化風險等。
分煤炭子行業(yè)來看，建議短期宜配置進入消費高峰期的動力煤企業(yè)，中期配置具有資源優(yōu)勢、價格彈性大的煉焦煤企業(yè)。具體的投資邏輯是：業(yè)績超預期增長，如國投新集(601918,股吧)（601918）；資產(chǎn)注入預期明確且推進較快，如國陽新能(600348,股吧)（600348）；估值優(yōu)勢明顯，如潞安環(huán)能(601699,股吧)（601699）、蘭花科創(chuàng)(600123,股吧)（600123）；煉焦煤龍頭企業(yè)，如西山煤電(000983,股吧)（000983）、平煤股份(601666,股吧)（601666）。
國投新集（601918）：區(qū)位優(yōu)勢突出、成長性強、業(yè)績超預期可能性大。公司是安徽省的動力煤企業(yè)，是長三角經(jīng)濟圈的能源后備基地，具有顯著的交通運輸優(yōu)勢。安徽省重工業(yè)發(fā)達，水泥、化工、有色等高耗能行業(yè)是區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的支柱，公司發(fā)展與區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展息息相關。根據(jù)9月23日國務院常務會議通過的促進中部地區(qū)崛起規(guī)劃，安徽省位列中部六省之一，是重要的能源和原材料基地，公司將明顯受益于區(qū)域經(jīng)濟崛起帶來的發(fā)展機遇。2009年公司重點合同煤大幅提價近20%，將帶動全年業(yè)績大幅超預期。維持推薦評級。
