A股5月開門黑，恰逢巴菲特股東大會剛開完，大家就又談起了價值投資的事兒。但是對于大多數(shù)人來說，既看不懂財務(wù)報表，也對價值投資的各種指標(biāo)毫無了解。該怎么去做價值投資呢？今天給大家介紹一個基于價值投資理念的“神奇公式”，收益不錯，方法簡單粗暴，適合多數(shù)人。
神奇公式的起源和收益表現(xiàn)
神奇公式由投資大師喬爾格林布拉在其暢銷書《股市穩(wěn)賺》（the little book that beat the market）中首發(fā)，因其定義簡單透明又易于跟蹤和操作而備受投資者推崇。
下圖是書中神奇公式對比標(biāo)普500的收益效果，這個收益已經(jīng)非常好了。要知道，美國股市有效性比較強(qiáng)，絕大多數(shù)人都跑不贏標(biāo)普500，而神奇公式的組合收益則完爆了標(biāo)普500。
那么神奇公式在A股的表現(xiàn)如何？有沒有水土不服？
根據(jù)雪球的統(tǒng)計，神奇公式(CSI:930949)從2006年01月04日截至2019年05月09日，區(qū)間漲幅1179.52%。
這個收益，多數(shù)人應(yīng)該達(dá)不到吧。
而且，回測歷史數(shù)據(jù)顯示，從2005年5月到2019年5月，任意月度買入并連續(xù)持有三年神奇公式，可以100%跑贏滬深300指數(shù)。這個業(yè)績已經(jīng)跑贏不少公募基金了。
炫耀了半天，大家一定著急了，神奇公式是什么原理？該怎么選股？且往下看。
神奇公式的原理和應(yīng)用
神奇公式是根據(jù)價值投資理念設(shè)計的，原理非常簡單，就是用低價買入一家好企業(yè)。這里面包含兩層意思：
1、以低價買入，如何定義“低”？在這里就是指相對于盈利能力而言收購這家公司的價格低。這個收購價格既包括股權(quán)收購也包括債權(quán)收購。
2、買入好企業(yè)，如何定義“好”？在這里就是指購買一只資本收益率高的股票。資本收益率高的公司是指把投入的資本轉(zhuǎn)化成盈利的能力高。同時，高資本收益率的公司，還有機(jī)會將部分或全部的利潤繼續(xù)以高資本收益率進(jìn)行再投資。
應(yīng)用層面上，簡單來說：
根據(jù)資本收益率（ROC）和股票收益率（EY）這兩個指標(biāo)對A股全部股票從高到低進(jìn)行綜合排序，最后選擇最高的30-80只股票持有，半年調(diào)倉一次。
選擇股票和選擇普通商品沒有什么區(qū)別：同等價格挑質(zhì)量最好的，同等質(zhì)量挑價格最低的。神奇公式用兩個指標(biāo)，來描述股票的質(zhì)量和價格，然后根據(jù)質(zhì)量的得分，對股票進(jìn)行排序，再根據(jù)價格得分，再進(jìn)行一次排序，這樣每個股票就有兩個名次，分別是質(zhì)量排名（從高到低）和價格排名（從便宜到貴），兩個排名名次相加，得到綜合排名。始終買入綜合排名最靠前的30只股票即可。
一句話總結(jié)：它用ROC指標(biāo)來衡量“好”，用EY指標(biāo)來衡量“便宜”。
ROC=息稅前利潤/(凈運營資本+固定資產(chǎn))
凈運營資本可以近似看成是“應(yīng)收+預(yù)付+存貨-應(yīng)付”。
這個指標(biāo)衡量的就是不考慮稅收情況下，公司運作資本的能力和效率。
EY=息稅前利潤/企業(yè)價值
企業(yè)價值=總市值+其他權(quán)益工具+帶息債務(wù)+少數(shù)股東權(quán)益
ROC+EY這個組合，從原理上類似“凈資產(chǎn)收益率+盈利收益率”的組合，只不過神奇公式做了一些財務(wù)上的處理。
擴(kuò)展——簡化版神奇公式：
如果不想進(jìn)行財務(wù)處理，其實簡單的用“凈資產(chǎn)收益率（ROE）+盈利收益率（PE）”的組合也是效果不錯的，巴菲特選股的標(biāo)準(zhǔn)就是這個。
2018年的股東會上，巴菲特透露了其在中國市場的選股標(biāo)準(zhǔn)：只有凈資產(chǎn)收益率不低于20%而且能穩(wěn)定增長（連續(xù)10年）的企業(yè)才能進(jìn)入其研究范疇。而且，他還認(rèn)為，只有在估值水平低的時候才可以買入，認(rèn)為在PE和ROE兩個數(shù)字差不多的時候估值相對合理（如PE20倍，ROE20%）。
具體來說：
方法一：組合操作。即投資者利用神奇公式選出一個股票組合進(jìn)行購買，這種方法適用于那些沒有時間和精力親自研究股票的投資者。事實也證明，這種購買股票組合的收益水平，可以在長時間內(nèi)擊敗多數(shù)的基金經(jīng)理。這是一種“模糊準(zhǔn)確”的智慧。
方法二：單一個股操作。即利用神奇公式進(jìn)行初步篩選，然后在此篩選的基礎(chǔ)上，投資者自行選擇股票，這種方法適用于有一定選股能力的投資者。而傾向于使用這一方法的投資者在使用神奇公式時要注意以下兩點：
（1）高性價比股票，能否有所表現(xiàn)，基于事件趨動的催化劑。比如產(chǎn)品價格上升、銷量上升、新技術(shù)、稅收減免等等。催化劑可遇不可求，投資者由于個體稟賦差異，可自行從神奇公式篩選后的股票中選擇熟悉的公司。
（2）相比境外市場，A股的周期性更強(qiáng)，行政力量干預(yù)更厲害，因此能夠進(jìn)入性價比最高名單的股票一定有其制約股價的因素，這一因素通過簡單的數(shù)據(jù)篩選不一定能排除干凈。如果具備一定行業(yè)或者公司分析能力的投資者，可以進(jìn)一步自行識別并篩選個股，以達(dá)到更優(yōu)化的收益效果。這并不影響基于樸素邏輯選中的“神奇公式”組合，也能產(chǎn)生優(yōu)于大盤的效應(yīng)。
還有哪些需要注意的？
如果是采取組合操作，那么對于每只股票的權(quán)重，是等額分配的，并且無論是用組合操作還是單一個股操作，持有期至少一年以上，最好是連續(xù)三年。另外需要注意，神奇公式不是每年都能跑贏大盤的，但是一般情況下，應(yīng)用該投資工具三年，你就會有收益的。神奇公式的底層邏輯是價值投資，追求的是長時間的復(fù)利回報，所以短期快進(jìn)快出，是不符合他的風(fēng)格的。
此外，分行業(yè)來看，神奇公式在各行業(yè)的表現(xiàn)也是有差異的。據(jù)信達(dá)證券回測，神奇公式在醫(yī)藥生物行業(yè)的選股效果最佳，不但回報率最高，達(dá)到1255.4%，超額回報也達(dá)到986.0%，其次回報率最高的行業(yè)是食品飲料和計算機(jī)，分別是824.1%、642.9%。
總結(jié)
在未來的投資市場中，主動投資被動化被認(rèn)為是未來的發(fā)展趨勢。像紅利策略、低波動策略包括今天介紹的神奇公式，實際上都是一種smart beta類型的指數(shù)投資工具。其優(yōu)點在于，規(guī)則透明，選股策略有邏輯，長期堅持可以穩(wěn)定跑贏指數(shù)。
既然屬于beta型策略，我們也要意識到策略的收益大部分還是來自于市場的波動，一旦市場的風(fēng)格進(jìn)行了切換，因子失效時一點也不會比市場基準(zhǔn)跌得少。另外，投資者在選擇投資標(biāo)的時，更應(yīng)該清楚策略的收益來源，多維度地考量策略，而不是簡單的根據(jù)策略對比基準(zhǔn)的超額收益，不應(yīng)該用單一因素來判斷策略的好壞。
投資規(guī)律之所以難被認(rèn)識和接受，很大一部分原因是因為它并不是像牛頓定律那樣，給定一個范圍（宏觀、低速）后，在絕大部分時間和空間內(nèi)都能發(fā)生作用。運用牛頓三定律，你在一年前的今天，和一年后的今天，都能準(zhǔn)確計算出月球運動的軌道；在此時此刻，你既能計算月球的運動軌道，也能計算籃球的運動軌道。
而投資規(guī)律則不同，遵循它，只是獲得了概率上的優(yōu)勢，學(xué)過概率的同學(xué)都知道，只有反復(fù)多次試驗，概率才有意義，短期中試驗結(jié)果主要取決于隨機(jī)性（運氣）。因此投資規(guī)律只有在時間（長期堅持正確的方向方法）和空間（持有一個組合而不是個股，來擴(kuò)大每段時間內(nèi)的樣本數(shù)量）配合下，才能帶來財富。
不幸的是，幾乎任何一個長期中正確的基本原理，在短期中都能找到反面的案例，導(dǎo)致了習(xí)慣于線性思維和舉例論證的我們，很難發(fā)現(xiàn)或者接受這些原理。
beta型策略的有效性，往往是建立在長期持有的前提下。但問題是，大部分投資者無法獲得理論理想收益，經(jīng)常在短時間內(nèi)快進(jìn)快出，這就是敗在了堅持上。因此在投資時，要么在策略低點時入場，要么在原有因子基礎(chǔ)上進(jìn)行優(yōu)化，可能才是適合更多人的投資方法。
附：
根據(jù)中泰證券的研究，截至2019年5月7日，
同時滿足ROE穩(wěn)定增長和低估值的公司有：格力電器，雙匯發(fā)展，華帝股份，萬華化學(xué)，濟(jì)川藥業(yè)。
（來源：斗牛財經(jīng)1的財富號 2019-05-10 19:29）
