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注：為提高實(shí)戰(zhàn)參考價(jià)值，以上圖片動(dòng)態(tài)行情實(shí)時(shí)生成，便于觀測(cè)該股最新表現(xiàn)。

    要點(diǎn):

    中國(guó)非晶合金變壓器市場(chǎng)有望在未來(lái)5年實(shí)現(xiàn)年均60%的高速增長(zhǎng)。我國(guó)電網(wǎng)線損率高，在政府節(jié)能降耗政策的推動(dòng)下，降低線損率的任務(wù)艱巨。非晶合金變壓器是理想的節(jié)能型配網(wǎng)設(shè)備，在空載狀態(tài)下比傳統(tǒng)硅鋼變壓器節(jié)電65%-75%。使用非晶變壓器2-5年后即可收回相對(duì)硅鋼變壓器較高的初始購(gòu)買(mǎi)成本，有利于電網(wǎng)公司的盈利提升。非晶變壓器已經(jīng)得到了包括中國(guó)在內(nèi)的全球認(rèn)可，在新增配電變壓器市場(chǎng)的比例將持續(xù)提升。

　　置信電氣是我國(guó)唯一規(guī)模化生產(chǎn)非晶合金變壓器的企業(yè)。1997年引進(jìn)美國(guó)GE的制造技術(shù)，并進(jìn)行了二次開(kāi)發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新。2006年產(chǎn)量達(dá)到14108臺(tái)，市場(chǎng)份額達(dá)到80%左右。公司實(shí)際控制人是董事長(zhǎng)徐錦鑫夫婦。

　　置信電氣競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。1）長(zhǎng)達(dá)10年的穩(wěn)定掛網(wǎng)運(yùn)行業(yè)績(jī)。電網(wǎng)公司最看重的是輸配電設(shè)備的穩(wěn)定性，因此往往不會(huì)輕易采購(gòu)行業(yè)新進(jìn)入者生產(chǎn)的產(chǎn)品。2）規(guī)?；a(chǎn)帶來(lái)的成本優(yōu)勢(shì)。公司單位成本在行業(yè)中為最低，而定價(jià)策略確定的20%左右的毛利率水平限制了新進(jìn)入者。3）與電網(wǎng)客戶(hù)形成的戰(zhàn)略聯(lián)盟。置信與上海、江蘇、福建和山東電網(wǎng)關(guān)聯(lián)公司成立的合資企業(yè)生產(chǎn)非晶變壓器，供當(dāng)?shù)厥褂?。這種戰(zhàn)略聯(lián)盟形成了區(qū)域市場(chǎng)的進(jìn)入壁壘，同時(shí)解決了非晶產(chǎn)品推廣難題，即會(huì)影響這些關(guān)聯(lián)公司硅鋼變壓器的銷(xiāo)售。

　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2007-2009年期間，置信電氣凈利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)92%的年均增長(zhǎng)，每股收益分別達(dá)到0.85、1.54和2.37元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)08年市盈率僅為28.9倍，股價(jià)明顯低估，我們首次覆蓋并給予推薦的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)69.3元，對(duì)應(yīng)08年45倍市盈率，股價(jià)有56%的上漲空間。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。1）原材料供應(yīng)商單一。上市公司從參股子公司日港置信采購(gòu)全部鐵芯，日港置信從日立金屬采購(gòu)全部非晶帶材。2）長(zhǎng)期來(lái)看，不排除可能出現(xiàn)比非晶合金變壓器更具節(jié)能性和經(jīng)濟(jì)性的替代產(chǎn)品。