這兩周出現(xiàn)了08年以來最大的股市跌幅，上證從兩周前12日的5178點暴跌到今天的 4192，差一點就進入技術(shù)性熊市了。
這是非常寶貴的下跌經(jīng)驗，“那些無法將你打敗的，終會使你更強大”。
這也是重新回顧價值投資理念的好時候。無論什么時候，我們都應(yīng)該記住
1.股票的價值等于其剩余生命期現(xiàn)金流的折現(xiàn)值2.股票的價格圍繞其價值上下波動3.我們應(yīng)該在股票的價格低于股票的價值一定程度時才介入 定投指數(shù)基金，看到股市下跌應(yīng)該是最高興的：同樣的錢可以買入更多的份額，同時指數(shù)基金的永續(xù)性又能保證沒有本金永久損失的風險。
如果我們能夠知道指數(shù)基金應(yīng)該值多少錢，我們就可以從容不迫的在好價格定期買入。
我以紅利ETF為例，用自由現(xiàn)金流計算下它應(yīng)該值多少錢。下文用到的方法和概念參考《股市真規(guī)則》
1.
紅利ETF的每股自由現(xiàn)金流 公司通過把資本投資出去產(chǎn)生收益，一些收益補償了營業(yè)費用，另一些用于公司的再投資，其余的就是自由現(xiàn)金流。
公司可以用各種方式運用自由現(xiàn)金流，例如分紅，回購股票，投資新的項目。巴菲特不分紅的原因就是因為他操作這些錢去投資，比分紅給散戶去投資更有效。
紅利ETF的成分股，自由現(xiàn)金流大部分以分紅體現(xiàn)，股息率約為3.76%。公司不會把全部自由現(xiàn)金都分紅，全部自由現(xiàn)金流大約占每股股價的約6%。
2.紅利ETF的自由現(xiàn)金流增長率 這個是最難預測的。不過ETF的增長率相比個股來說容易預測些。
高分紅的股票大都不是成長股，基本上都是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。這里設(shè)定一個非常保守的增長率。5年期貸款利率是5.65%，我們設(shè)定企業(yè)自由現(xiàn)金流增長率略高于這個值，約為6%。畢竟即使是普通投資者，也可以通過投資國債和銀行理財實現(xiàn)6%的增長率。
3.紅利ETF的折現(xiàn)率 這是第二難預測的。
折現(xiàn)率等于貨幣的時間價值加上風險溢價。一般穩(wěn)定的個股采用10%的折現(xiàn)率。而包含數(shù)十只個股的寬基指數(shù)基金，其現(xiàn)金流的穩(wěn)定性高于其中任何一只個股，也沒有永久損失本金的風險。我們采用9%的折現(xiàn)率。
4.紅利ETF永續(xù)年金 紅利ETF不會永遠以6%的速度增長下去，我們設(shè)定，10年后，紅利ETF將以下一個十年的平均GDP增長，假設(shè)為4.5%。
5.安全空間 世界上沒有一種估值方法是精確的。我們必須給計算出來的結(jié)果一個安全空間。這里仍然采用一個較高的安全空間：我們在計算出來的結(jié)果基礎(chǔ)上，再降低30%作為紅利ETF的價值。
計算結(jié)果
紅利ETF的合理價值，應(yīng)該在
3.14元左右。這是采用了保守的增長速度，保守的折現(xiàn)率，保守的永續(xù)增長率，以及保守的安全空間計算出來的。這個數(shù)字約為9PE，和格雷厄姆建議的10PE比較接近。實際上對于大多數(shù)寬基指數(shù)基金，10PE都是屬于低估值范疇了。如果還擔心紅利ETF的話，可以設(shè)定更大的安全空間。不過也要考慮出現(xiàn)機會的頻率，畢竟設(shè)定的買入估值太低，雖然收益會更高，但是可能一輩子都買不到。
低估并不等于一定會漲。股價會圍繞合理價值上下波動，甚至會出現(xiàn)40%以上的差距。對此我們沒必要擔心，定投會幫我們熨平所有的波動，幫我們降低持倉成本。我們需要做的就是相信它，堅持投資下去。
關(guān)于賣出 我設(shè)定的賣出點位是紅利etf在16PE開始賣出。如果這輪牛市就此結(jié)束，可能在這一兩年都達不到賣出點位了。我投入定投的錢，以不影響自己生活為準，所以不會出現(xiàn)被迫賣出變現(xiàn)的情況。我會長期持有，一直到出現(xiàn)賣點的時候。
最后附上本期估值播報
