課程名稱：投資銀行學(xué) investment bank
授課教師：北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院黃嵩
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1.pdf 前言 2.pdf 股票發(fā)行 3.pdf 企業(yè)上市 4.pdf 信托融資 5.pdf 創(chuàng)業(yè)投資

6.pdf 并購(gòu)重組 7.pdf 上市公司收購(gòu) 8.pdf 管理層收購(gòu) 9.pdf 項(xiàng)目融資

10.pdf 投資基金 11.pdf 資產(chǎn)證券化 12.pdf TCL整體上市

投資銀行
[投資銀行簡(jiǎn)述]

投資銀行是主要從事證券發(fā)行、承銷、交易、企業(yè)重組、兼并與收購(gòu)、投資分析、風(fēng)險(xiǎn)投資、項(xiàng)目融資等業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)，是資本市場(chǎng)上的主要金融中介。

投資銀行是證券和股份公司制度發(fā)展到特定階段的產(chǎn)物，是發(fā)達(dá)證券市場(chǎng)和成熟金融體系的重要主體，在現(xiàn)代社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著溝通資金供求、構(gòu)造證券市場(chǎng)、推動(dòng)企業(yè)并購(gòu)、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集中和規(guī)模經(jīng)濟(jì)形成、優(yōu)化資源配置等重要作用。

由于投資銀行業(yè)的發(fā)展日新月異，對(duì)投資銀行的界定也顯得十分困難。投資銀行是美國(guó)和歐洲大陸的稱謂，英國(guó)稱之為商人銀行，在日本則指證券公司。國(guó)際上對(duì)投資銀行的定義主要有四種：

第一種：任何經(jīng)營(yíng)華爾街金融業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)都可以稱為投資銀行。

第二種：只有經(jīng)營(yíng)一部分或全部資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)才是投資銀行。

第三種：把從事證券承銷和企業(yè)并購(gòu)的金融機(jī)構(gòu)稱為投資銀行。

第四種：僅把在一級(jí)市場(chǎng)上承銷證券和二級(jí)市場(chǎng)交易證券的金融機(jī)構(gòu)稱為投資銀行。

投資銀行是與商業(yè)銀行相對(duì)應(yīng)的一個(gè)概念，是現(xiàn)代金融業(yè)適應(yīng)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展形成的一個(gè)新興行業(yè)。它區(qū)別于其他相關(guān)行業(yè)的顯著特點(diǎn)是，其一，它屬于金融服務(wù)業(yè)，這是區(qū)別一般性咨詢、中介服務(wù)業(yè)的標(biāo)志；其二，它主要服務(wù)于資本市場(chǎng)，這是區(qū)別商業(yè)銀行的標(biāo)志；其三，它是智力密集型行業(yè)，這是區(qū)別其他專業(yè)性金融服務(wù)機(jī)構(gòu)的標(biāo)志。

[投資銀行的類型]

當(dāng)前世界的投資銀行主要有四種類型：

⑴ 獨(dú)立的專業(yè)性投資銀行。這種形式的投資銀行在全世界范圍內(nèi)廣為存在，美國(guó)的高盛公司、美林公司、所羅門兄弟公司、摩根·斯坦利公司、第一波士頓公司、日本的野村證券、大和證券、日興證券、山一證券、英國(guó)的華寶公司、寶源公司等均屬于此種類型，并且，他們都有各自擅長(zhǎng)的專業(yè)方向。

⑵ 商業(yè)銀行擁有的投資銀行（商人銀行）。這種形式的投資銀行主要是商業(yè)銀行對(duì)現(xiàn)存的投資銀行通過(guò)兼并、收購(gòu)、參股或建立自己的附屬公司形式從事商人銀行及投資銀行業(yè)務(wù)。這種形式的投資銀行在英、德等國(guó)非常典型。

⑶ 全能性銀行直接經(jīng)營(yíng)投資銀行業(yè)務(wù)。這種類型的投資銀行主要在歐洲大陸，他們?cè)趶氖峦顿Y銀行業(yè)務(wù)的同時(shí)也從事一般的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。

⑷ 一些大型跨國(guó)公司興辦的財(cái)務(wù)公司。

[投資銀行的業(yè)務(wù)]

經(jīng)過(guò)最近一百年的發(fā)展，現(xiàn)代投資銀行已經(jīng)突破了證券發(fā)行與承銷、證券交易經(jīng)紀(jì)、證券私募發(fā)行等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)框架，企業(yè)并購(gòu)、項(xiàng)目融資、風(fēng)險(xiǎn)投資、公司理財(cái)、投資咨詢、資產(chǎn)及基金管理、資產(chǎn)證券化、金融創(chuàng)新等都已成為投資銀行的核心業(yè)務(wù)組成。

⑴ 證券承銷。證券承銷是投資銀行最本源、最基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)活動(dòng)。投資銀行承銷的職權(quán)范圍很廣，包括本國(guó)中央政府、地方政府、政府機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券、企業(yè)發(fā)行的股票和債券、外國(guó)政府和公司在本國(guó)和世界發(fā)行的證券、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的證券等。投資銀行在承銷過(guò)程中一般要按照承銷金額及風(fēng)險(xiǎn)大小來(lái)權(quán)衡是否要組成承銷辛迪加和選擇承銷方式。通常的承銷方式有四種：

第一種：包銷。這意味著主承銷商和它的辛迪加成員同意按照商定的價(jià)格購(gòu)買發(fā)行的全部證券，然后再把這些證券賣給它們的客戶。這時(shí)發(fā)行人不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到了投資銀行的身上。

第二種：投標(biāo)承購(gòu)。它通常是在投資銀行處于被動(dòng)競(jìng)爭(zhēng)較強(qiáng)的情況下進(jìn)行的。采用這種發(fā)行方式的證券通常都是信用較高，頗受投資者歡迎的債券。

第三種：代銷。這一般是由于投資銀行認(rèn)為該證券的信用等級(jí)較低，承銷風(fēng)險(xiǎn)大而形成的。這時(shí)投資銀行只接受發(fā)行者的委托，代理其銷售證券，如在規(guī)定的期限計(jì)劃內(nèi)發(fā)行的證券沒(méi)有全部銷售出去，則將剩余部分返回證券發(fā)行者，發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)由發(fā)行者自己負(fù)擔(dān)。

第四種：贊助推銷。當(dāng)發(fā)行公司增資擴(kuò)股時(shí)，其主要對(duì)象是現(xiàn)有股東，但又不能確?，F(xiàn)有股東均認(rèn)購(gòu)其證券，為防止難以及時(shí)籌集到所需資金，甚至引起本公司股票價(jià)格下跌，發(fā)行公司一般都要委托投資銀行辦理對(duì)現(xiàn)有股東發(fā)行新股的工作，從而將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給投資銀行。

⑵ 證券經(jīng)紀(jì)交易。投資銀行在二級(jí)市場(chǎng)中扮演著做市商、經(jīng)紀(jì)商和交易商三重角色。作為做市商，在證券承銷結(jié)束之后，投資銀行有義務(wù)為該證券創(chuàng)造一個(gè)流動(dòng)性較強(qiáng)的二級(jí)市場(chǎng)，并維持市場(chǎng)價(jià)格的穩(wěn)定。作為經(jīng)紀(jì)商，投資銀行代表買方或賣方，按照客戶提出的價(jià)格代理進(jìn)行交易。作為交易商，投資銀行有自營(yíng)買賣證券的需要，這是因?yàn)橥顿Y銀行接受客戶的委托，管理著大量的資產(chǎn)，必須要保證這些資產(chǎn)的保值與增值。此外，投資銀行還在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利和風(fēng)險(xiǎn)套利等活動(dòng)。

⑶ 證券私募發(fā)行。證券的發(fā)行方式分作公募發(fā)行和私募發(fā)行兩種，前面的證券承銷實(shí)際上是公募發(fā)行。私募發(fā)行又稱私下發(fā)行，就是發(fā)行者不把證券售給社會(huì)公眾，而是僅售給數(shù)量有限的機(jī)構(gòu)投資者，如保險(xiǎn)公司、共同基金等。私募發(fā)行不受公開發(fā)行的規(guī)章限制，除能節(jié)約發(fā)行時(shí)間和發(fā)行成本外，又能夠比在公開市場(chǎng)上交易相同結(jié)構(gòu)的證券給投資銀行和投資者帶來(lái)更高的收益率，所以，近年來(lái)私募發(fā)行的規(guī)模仍在擴(kuò)大。但同時(shí)，私募發(fā)行也有流動(dòng)性差、發(fā)行面窄、難以公開上市擴(kuò)大企業(yè)知名度等缺點(diǎn)。

⑷ 兼并與收購(gòu)。企業(yè)兼并與收購(gòu)已經(jīng)成為現(xiàn)代投資銀行除證券承銷與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外最重要的業(yè)務(wù)組成部分。投資銀行可以以多種方式參與企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)，如：尋找兼并與收購(gòu)的對(duì)象、向獵手公司和獵物公司提供有關(guān)買賣價(jià)格或非價(jià)格條款的咨詢、幫助獵手公司制定并購(gòu)計(jì)劃或幫助獵物公司針對(duì)惡意的收購(gòu)制定反收購(gòu)計(jì)劃、幫助安排資金融通和過(guò)橋貸款等。此外，并購(gòu)中往往還包括“垃圾債券”的發(fā)行、公司改組和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)重組等活動(dòng)。

⑸ 項(xiàng)目融資。項(xiàng)目融資是對(duì)一個(gè)特定的經(jīng)濟(jì)單位或項(xiàng)目策劃安排的一攬子融資的技術(shù)手段，借款者可以只依賴該經(jīng)濟(jì)單位的現(xiàn)金流量和所獲收益用作還款來(lái)源，并以該經(jīng)濟(jì)單位的資產(chǎn)作為借款擔(dān)保。投資銀行在項(xiàng)目融資中起著非常關(guān)鍵的作用，它將與項(xiàng)目有關(guān)的政府機(jī)關(guān)、金融機(jī)構(gòu)、投資者與項(xiàng)目發(fā)起人等緊密聯(lián)系在一起，協(xié)調(diào)律師、會(huì)計(jì)師、工程師等一起進(jìn)行項(xiàng)目可行性研究，進(jìn)而通過(guò)發(fā)行債券、基金、股票或拆借、拍賣、抵押貸款等形式組織項(xiàng)目投資所需的資金融通。投資銀行在項(xiàng)目融資中的主要工作是：項(xiàng)目評(píng)估、融資方案設(shè)計(jì)、有關(guān)法律文件的起草、有關(guān)的信用評(píng)級(jí)、證券價(jià)格確定和承銷等。

⑹ 公司理財(cái)。公司理財(cái)實(shí)際上是投資銀行作為客戶的金融顧問(wèn)或經(jīng)營(yíng)管理顧問(wèn)而提供咨詢、策劃或操作。它分為兩類：第一類是根據(jù)公司、個(gè)人、或政府的要求，對(duì)某個(gè)行業(yè)、某種市場(chǎng)、某種產(chǎn)品或證券進(jìn)行深入的研究與分析，提供較為全面的、長(zhǎng)期的決策分析資料；第二類是在企業(yè)經(jīng)營(yíng)遇到困難時(shí)，幫助企業(yè)出謀劃策，提出應(yīng)變措施，諸如制定發(fā)展戰(zhàn)略、重建財(cái)務(wù)制度、出售轉(zhuǎn)讓子公司等。

⑺ 基金管理?；鹗且环N重要的投資工具，它由基金發(fā)起人組織，吸收大量投資者的零散資金，聘請(qǐng)有專門知識(shí)和投資經(jīng)驗(yàn)的專家進(jìn)行投資并取得收益。投資銀行與基金有著密切的聯(lián)系。首先，投資銀行可以作為基金的發(fā)起人，發(fā)起和建立基金；其次，投資銀行可作為基金管理者管理基金；第三，投資銀行可以作為基金的承銷人，幫助基金發(fā)行人向投資者發(fā)售受益憑證。

⑻ 財(cái)務(wù)顧問(wèn)與投資咨詢。投資銀行的財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)是投資銀行所承擔(dān)的對(duì)公司尤其是上市公司的一系列證券市場(chǎng)業(yè)務(wù)的策劃和咨詢業(yè)務(wù)的總稱。主要指投資銀行在公司的股份制改造、上市、在二級(jí)市場(chǎng)再籌資以及發(fā)生兼并收購(gòu)、出售資產(chǎn)等重大交易活動(dòng)時(shí)提供的專業(yè)性財(cái)務(wù)意見。投資銀行的投資咨詢業(yè)務(wù)是連結(jié)一級(jí)和二級(jí)市場(chǎng)、溝通證券市場(chǎng)投資者、經(jīng)營(yíng)者和證券發(fā)行者的紐帶和橋梁。習(xí)慣上常將投資咨詢業(yè)務(wù)的范疇定位在對(duì)參與二級(jí)市場(chǎng)投資者提供投資意見和管理服務(wù)。

⑼ 資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化是指經(jīng)過(guò)投資銀行把某公司的一定資產(chǎn)作為擔(dān)保而進(jìn)行的證券發(fā)行，是一種與傳統(tǒng)債券籌資十分不同的新型融資方式。進(jìn)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)化的公司稱為資產(chǎn)證券發(fā)起人。發(fā)起人將持有的各種流動(dòng)性較差的金融資產(chǎn)，如住房抵押貸款、信用卡應(yīng)收款等，分類整理為一批資產(chǎn)組合，出售給特定的交易組織，即金融資產(chǎn)的買方（主要是投資銀行），再由特定的交易組織以買下的金融資產(chǎn)為擔(dān)保發(fā)行資產(chǎn)支持證券，用于收回購(gòu)買資金。這一系列過(guò)程就稱為資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化的證券即資產(chǎn)證券為各類債務(wù)性債券，主要有商業(yè)票據(jù)、中期債券、信托憑證、優(yōu)先股票等形式。資產(chǎn)證券的購(gòu)買者與持有人在證券到期時(shí)可獲本金、利息的償付。證券償付資金來(lái)源于擔(dān)保資產(chǎn)所創(chuàng)造的現(xiàn)金流量，即資產(chǎn)債務(wù)人償還的到期本金與利息。如果擔(dān)保資產(chǎn)違約拒付，資產(chǎn)證券的清償也僅限于被證券化資產(chǎn)的數(shù)額，而金融資產(chǎn)的發(fā)起人或購(gòu)買人無(wú)超過(guò)該資產(chǎn)限額的清償義務(wù)。

⑽ 金融創(chuàng)新。根據(jù)特性不同，金融創(chuàng)新工具即衍生工具一般分為三類：期貨類、期權(quán)類、和調(diào)期類。使用衍生工具的策略有三種，即套利保值、增加回報(bào)和改進(jìn)有價(jià)證券的投資管理。通過(guò)金融創(chuàng)新工具的設(shè)立與交易，投資銀行進(jìn)一步拓展了投資銀行的業(yè)務(wù)空間和資本收益。首先，投資銀行作為經(jīng)紀(jì)商代理客戶買賣這類金融工具并收取傭金；其次，投資銀行也可以獲得一定的價(jià)差收入，因?yàn)橥顿Y銀行往往首先作為客戶的對(duì)方進(jìn)行衍生工具的買賣，然后尋找另一客戶作相反的抵補(bǔ)交易；第三，這些金融創(chuàng)新工具還可以幫助投資銀行進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，免受損失。金融創(chuàng)新也打破了原有機(jī)構(gòu)中銀行和非銀行、商業(yè)銀行和投資銀行之間的界限和傳統(tǒng)的市場(chǎng)劃分，加劇了金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。

⑾ 風(fēng)險(xiǎn)投資。風(fēng)險(xiǎn)投資又稱創(chuàng)業(yè)投資，是指對(duì)新興公司在創(chuàng)業(yè)期和拓展期進(jìn)行的資金融通，表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)大、收益高。新興公司一般是指運(yùn)用新技術(shù)或新發(fā)明、生產(chǎn)新產(chǎn)品、具有很大的市場(chǎng)潛力、可以獲得遠(yuǎn)高于平均利潤(rùn)的利潤(rùn)、但卻充滿了極大風(fēng)險(xiǎn)的公司。由于高風(fēng)險(xiǎn)，普通投資者往往都不愿涉足，但這類公司又最需要資金的支持，因而為投資銀行提供了廣闊的市場(chǎng)空間。投資銀行涉足風(fēng)險(xiǎn)投資有不同的層次：第一，采用私募的方式為這些公司籌集資本；第二，對(duì)于某些潛力巨大的公司有時(shí)也進(jìn)行直接投資，成為其股東；第三，更多的投資銀行是設(shè)立“風(fēng)險(xiǎn)基金”或“創(chuàng)業(yè)基金”向這些公司提供資金來(lái)源。

[投資銀行的組織結(jié)構(gòu)]

一般而言，一個(gè)投資銀行采用的組織結(jié)構(gòu)是與其內(nèi)部的組建方式和經(jīng)營(yíng)思想密切相關(guān)的?，F(xiàn)代投資銀行的組織結(jié)構(gòu)形式主要有三種。

⑴ 合伙人制。合伙人公司是指由兩個(gè)或兩個(gè)以上合伙人擁有公司并分享公司利潤(rùn)，合伙人即為公司主人或股東的組織形式。其主要特點(diǎn)是：合伙人共享企業(yè)經(jīng)營(yíng)所得，并對(duì)經(jīng)營(yíng)虧損共同承擔(dān)無(wú)限責(zé)任；它可以由所有合伙人共同參與經(jīng)營(yíng)，也可以由部分合伙人經(jīng)營(yíng)，其他合伙人僅出資并自負(fù)盈虧；合伙人的組成規(guī)?？纱罂尚　?

⑵ 混合公司制?；旌瞎就ǔＪ怯稍诼毮苌蠜](méi)有緊密聯(lián)系的資本或公司相互合并而形成規(guī)模更大的資本或公司。本世紀(jì)六十年代以后，在大公司生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)多元化的發(fā)展過(guò)程中，投資銀行是被收購(gòu)或聯(lián)合兼并成為混合公司的重要對(duì)象。這些并購(gòu)活動(dòng)的主要?jiǎng)訖C(jī)都是為了擴(kuò)大母公司的業(yè)務(wù)規(guī)模，在這一過(guò)程中，投資銀行逐漸開始了由合伙人制向現(xiàn)代公司制度的轉(zhuǎn)變。

⑶ 現(xiàn)代公司制?，F(xiàn)代公司制度賦予公司以獨(dú)立的人格，其確立是以企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)權(quán)為核心和重要標(biāo)志的。法人財(cái)產(chǎn)權(quán)是企業(yè)法人對(duì)包括投資和投資增值在內(nèi)的全部企業(yè)財(cái)產(chǎn)所享有的權(quán)利。法人財(cái)產(chǎn)權(quán)的存在顯示了法人團(tuán)體的權(quán)利不再表現(xiàn)為個(gè)人的權(quán)利?，F(xiàn)代公司制度使投資銀行在資金籌集、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制、經(jīng)營(yíng)管理的現(xiàn)代化等方面都獲得較傳統(tǒng)合伙人制所不具備的優(yōu)勢(shì)。

[投資銀行的起源與沿革]

現(xiàn)代意義上的投資銀行產(chǎn)生于歐美，主要是由十八、十九世紀(jì)眾多銷售政府債券和貼現(xiàn)企業(yè)票據(jù)的金融機(jī)構(gòu)演變而來(lái)的。投資銀行的早期發(fā)展主要得益于以下四方面因素。

⑴ 貿(mào)易活動(dòng)的日趨活躍。伴隨著貿(mào)易范圍和金額的擴(kuò)大，客觀上要求融資信用，于是一些信譽(yù)卓越的大商人便利用其積累的大量財(cái)富成為商人銀行家，專門從事融資和票據(jù)承兌貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，這是投資銀行產(chǎn)生的根本原因。

⑵ 證券業(yè)的興起與發(fā)展。證券業(yè)與證券交易的飛速發(fā)展是投資銀行業(yè)迅速發(fā)展的催化劑，為其提供了廣闊的發(fā)展天地。投資銀行則作為證券承銷商和證券經(jīng)紀(jì)人逐步奠定了其在證券市場(chǎng)中的核心地位。

⑶ 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的高潮。資本主義經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展給交通、能源等基礎(chǔ)設(shè)施造成了巨大的壓力，為了緩解這一矛盾，十八、十九世紀(jì)歐美掀起了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的高潮，這一過(guò)程中巨大的資金需求使得投資銀行在籌資和融資過(guò)程中得到了迅猛的發(fā)展。

⑷ 股份公司制度的發(fā)展。股份制的出現(xiàn)和發(fā)展，不僅帶來(lái)了西方經(jīng)濟(jì)體制中一場(chǎng)深刻的革命，也使投資銀行作為企業(yè)和社會(huì)公眾之間資金中介的作用得以確立。

20世紀(jì)前期，西方經(jīng)濟(jì)的持續(xù)繁榮帶來(lái)了證券業(yè)的高漲，把證券市場(chǎng)的繁華交易變成了一種狂熱的貨幣投機(jī)活動(dòng)。商業(yè)銀行憑借其雄厚的資金實(shí)力頻頻涉足于證券市場(chǎng)，甚至參與證券投機(jī)；同時(shí)，各國(guó)政府對(duì)證券業(yè)缺少有效的法律和管理機(jī)構(gòu)來(lái)規(guī)范其發(fā)展，這些都為1929—19933年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)埋下了禍根。

經(jīng)濟(jì)危機(jī)直接導(dǎo)致了大批投資銀行的倒閉，證券業(yè)極度萎靡。這使得各國(guó)政府清醒地認(rèn)識(shí)到：銀行信用的盲目擴(kuò)張和商業(yè)銀行直接或間接地卷入風(fēng)險(xiǎn)很大的股票市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)安全是重大的隱患。1933年后，美英等國(guó)將投資銀行和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)分開，并進(jìn)行分業(yè)管理，從此，一個(gè)嶄新的獨(dú)立的投資銀行業(yè)在經(jīng)濟(jì)危機(jī)的蕭條中崛起。

經(jīng)過(guò)經(jīng)濟(jì)危機(jī)后近三十年的調(diào)整，投資銀行業(yè)再次迎來(lái)了飛速的發(fā)展。七十年代以來(lái)，抵押債券、一攬子金融管理服務(wù)、杠桿收購(gòu)（LBO）、期貨、期權(quán)、互換、資產(chǎn)證券化等金融衍生工具的不斷創(chuàng)新，使得金融行業(yè)，尤其是證券行業(yè)成為變化最快、最富革命性和挑戰(zhàn)性的行業(yè)之一。這種創(chuàng)新在另一方面也反映了投資銀行、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、信托投資公司等正在繞過(guò)分業(yè)管理體制的約束，互相侵蝕對(duì)方的業(yè)務(wù)，投資銀行和商業(yè)銀行混業(yè)及其全球化發(fā)展的趨勢(shì)已經(jīng)變得十分強(qiáng)大。

[投資銀行的發(fā)展趨勢(shì)]

近二十年來(lái)，在國(guó)際經(jīng)濟(jì)全球化和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的趨勢(shì)下，投資銀行業(yè)完全跳開了傳統(tǒng)證券承銷和證券經(jīng)紀(jì)狹窄的業(yè)務(wù)框架，躋身于金融業(yè)務(wù)的國(guó)際化、多樣化、專業(yè)化和集中化之中，努力開拓各種市場(chǎng)空間。這些變化不斷改變著投資銀行和投資銀行業(yè)，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)和金融體系產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響，并已形成鮮明而強(qiáng)大的發(fā)展趨勢(shì)。

⑴ 投資銀行業(yè)務(wù)的多樣化趨勢(shì)。六、七十年代以來(lái)，西方發(fā)達(dá)國(guó)家開始逐漸放松了金融管制，允許不同的金融機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)上適當(dāng)交叉，為投資銀行業(yè)務(wù)的多樣化發(fā)展創(chuàng)造了條件。到了八十年代，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈以及金融創(chuàng)新工具的不斷發(fā)展完善，更進(jìn)一步強(qiáng)化了這一趨勢(shì)的形成。如今，投資銀行已經(jīng)完全跳出了傳統(tǒng)證券承銷與證券經(jīng)紀(jì)狹窄的業(yè)務(wù)框架，形成了證券承銷與經(jīng)紀(jì)、私募發(fā)行、兼并收購(gòu)、項(xiàng)目融資、公司理財(cái)、基金管理、投資咨詢、資產(chǎn)證券化、風(fēng)險(xiǎn)投資等多元化的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

⑵ 投資銀行的國(guó)際化趨勢(shì)。投資銀行業(yè)務(wù)全球化有深刻的原因，其一，全球各國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度、證券市場(chǎng)的發(fā)展速度快慢不一，使得投資銀行紛紛以此作為新的競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域和利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，這是投資銀行向外擴(kuò)張的內(nèi)在要求。其二，國(guó)際金融環(huán)境和金融條件的改善，客觀上為投資銀行實(shí)現(xiàn)全球經(jīng)營(yíng)準(zhǔn)備了條件。早在六十年代以前，投資銀行就采用與國(guó)外代理行合作的方式幫助本國(guó)公司在海外推銷證券或作為投資者中介進(jìn)入國(guó)外市場(chǎng)。到了七十年代，為了更加有效的參與國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，各大投資銀行紛紛在海外建立自己的分支機(jī)構(gòu)。八十年代后，隨著世界經(jīng)濟(jì)、資本市場(chǎng)的一體化和信息通訊產(chǎn)業(yè)的飛速發(fā)展，昔日距離的限制再也不能成為金融機(jī)構(gòu)的屏障，業(yè)務(wù)全球化已經(jīng)成為投資銀行能否在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占領(lǐng)制高點(diǎn)的重要問(wèn)題。

⑶ 投資銀行業(yè)務(wù)專業(yè)化的趨勢(shì)。專業(yè)化分工協(xié)作是社會(huì)化大生產(chǎn)的必然要求，在整個(gè)金融體系多樣化發(fā)展過(guò)程中，投資銀行業(yè)務(wù)的專業(yè)化也成為必然，各大投資銀行在業(yè)務(wù)拓展多樣化的同時(shí)也各有所長(zhǎng)。例如，美林在基礎(chǔ)設(shè)施融資和證券管理方面享有盛譽(yù)、高盛以研究能力及承銷而聞名、所羅門兄弟以商業(yè)票據(jù)發(fā)行和公司購(gòu)并見長(zhǎng)、第一波士頓則在組織辛迪加和安排私募方面居于領(lǐng)先。

⑷ 投資銀行集中化的趨勢(shì)。五、六十年代，隨著戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)和金融的復(fù)蘇與成長(zhǎng)，各大財(cái)團(tuán)的競(jìng)爭(zhēng)與合作使得金融資本越來(lái)越集中，投資銀行也不例外。近年來(lái)，由于受到商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司及其他金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)，如收益?zhèn)倪\(yùn)銷、歐洲美元辛迪加等，更加劇了投資銀行業(yè)的集中。在這種狀況下，各大投資銀行業(yè)紛紛通過(guò)購(gòu)并、重組、上市等手段擴(kuò)大規(guī)模。例如美林與懷特威爾德公司的合并、瑞士銀行公司收購(gòu)英國(guó)的華寶等。大規(guī)模的并購(gòu)使得投資銀行的業(yè)務(wù)高度集中，1987年美國(guó)25家較大的投資銀行中，其中最大的3家、5家、10家公司分別占市場(chǎng)證券發(fā)行的百分比為41.82%、64.98%、87.96%。

[投資銀行在中國(guó)]

我國(guó)的投資銀行業(yè)務(wù)是從滿足證券發(fā)行與交易的需要不斷發(fā)展起來(lái)的。從我國(guó)的實(shí)踐看，投資銀行業(yè)務(wù)最初是由商業(yè)銀行來(lái)完成的，商業(yè)銀行不僅是金融工具的主要發(fā)行者，也是掌管金融資產(chǎn)量最大的金融機(jī)構(gòu)。八十年代中后期，隨著我國(guó)開放證券流通市場(chǎng)，原有商業(yè)銀行的證券業(yè)務(wù)逐漸被分離出來(lái)，各地區(qū)先后成立了一大批證券公司，形成了以證券公司為主的證券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)體系。在隨后的十余年里，券商逐漸成為我國(guó)投資銀行業(yè)務(wù)的主體。但是，除了專業(yè)的證券公司以外，還有一大批業(yè)務(wù)范圍較為寬泛的信托投資公司、金融投資公司、產(chǎn)權(quán)交易與經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)管理公司、財(cái)務(wù)咨詢公司等在從事投資銀行的其他業(yè)務(wù)。

我國(guó)的投資銀行可以分為三種類型：第一種是全國(guó)性的，第二種是地區(qū)性的，第三種是民營(yíng)性的。全國(guó)性的投資銀行又分為兩類：其一是以銀行系統(tǒng)為背景的證券公司；其二是以國(guó)務(wù)院直屬或國(guó)務(wù)院各部委為背景的信托投資公司。地區(qū)性的投資銀行主要是省市兩級(jí)的專業(yè)證券公司和信托公司。以上兩種類型的投資銀行依托國(guó)家在證券業(yè)務(wù)方面的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)在我國(guó)投資銀行業(yè)中占據(jù)了主體地位。第三類民營(yíng)性的投資銀行主要是一些投資管理公司、財(cái)務(wù)顧問(wèn)公司和資產(chǎn)管理公司等，他們絕大多數(shù)是從過(guò)去為客戶提供管理咨詢和投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)發(fā)展起來(lái)的，并具有一定的資本實(shí)力，在企業(yè)并購(gòu)、項(xiàng)目融資和金融創(chuàng)新方面具有很強(qiáng)的靈活性，正逐漸成為我國(guó)投資銀行領(lǐng)域的又一支中堅(jiān)力量。

我國(guó)現(xiàn)代投資銀行的業(yè)務(wù)從發(fā)展到現(xiàn)在只有短短不到十五年的時(shí)間，還存在著諸如規(guī)模過(guò)小、業(yè)務(wù)范圍狹窄、缺少高素質(zhì)專業(yè)人才、過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)等這樣那樣的問(wèn)題。但是，我國(guó)的投資銀行業(yè)正面臨著有史以來(lái)最大的市場(chǎng)需求，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的迅速發(fā)展和不斷深化，社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活中對(duì)投融資的需求會(huì)日益旺盛，國(guó)有大中型企業(yè)在轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制和民營(yíng)企業(yè)謀求未來(lái)發(fā)展等方面也將越來(lái)越依靠資本市場(chǎng)的作用，這些都將為我國(guó)投資銀行業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

投資銀行：是經(jīng)營(yíng)資本的行業(yè)，其主要作用是為資金的使用者和供應(yīng)者手中的賦閑資源提供配置和組合的中介服務(wù)，從而為雙方提供資源共享所創(chuàng)造的收益。(它是對(duì)資本所有權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)、使用權(quán)的組合和運(yùn)作)

意義：投資銀行的市場(chǎng)中介作用是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的充分體現(xiàn)。

伴隨金融產(chǎn)品的衍生，投資銀行業(yè)務(wù)范圍有放大的趨勢(shì)，特別是大的投資銀行發(fā)散出來(lái)的小的投資銀行機(jī)構(gòu)。它在發(fā)達(dá)國(guó)家的市場(chǎng)中始終處于核心地位。

主要產(chǎn)品：金融能力（建立在對(duì)經(jīng)濟(jì)和業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)分析基礎(chǔ)之上）

財(cái)務(wù)建議（包括適宜的利率水平、認(rèn)購(gòu)價(jià)格及投資者的需求預(yù)期）

主要的收入：傭金

資金的有效使用是投資銀行的思維核心

投行的歷程：1.14世紀(jì)意大利商人發(fā)明的“銀行承兌匯票”

2.18世紀(jì)英國(guó)倫敦成為國(guó)際金融中心，投資銀行家產(chǎn)生

3.制造業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)促使了一批專門承接海外貿(mào)易和出口業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的承兌商號(hào)和商人，又稱商人銀行

4.美國(guó)內(nèi)戰(zhàn)期間出現(xiàn)的政府債券和鐵路債券成為美投行的起源。（1933年《格拉斯*斯蒂格爾法》使得商業(yè)銀行和投資銀行的業(yè)務(wù)嚴(yán)格分離）

5.二戰(zhàn)后投行依然在資金籌措和企業(yè)投資領(lǐng)域占有優(yōu)勢(shì)，但已不再是純粹的證券承銷商

五次并購(gòu)：一.19世紀(jì)60到70年代，主要是規(guī)模經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)上的橫向并購(gòu)

二.20世紀(jì)20到30年代，主要是整合主產(chǎn)業(yè)和關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品鏈條，形成原材料采購(gòu)機(jī)械加工和制造、市場(chǎng)銷售等流程作業(yè)一體化系統(tǒng)，即縱向并購(gòu)

三.20世紀(jì)50年代的混合和跨行業(yè)并購(gòu)

四.20世紀(jì)80年代盛行杠桿收購(gòu)，垃圾債券為企業(yè)并購(gòu)提供資金支持

五.20世紀(jì)90年代中期，以其風(fēng)險(xiǎn)資本投資和公眾化融資迅速推廣和普及了新技術(shù)的應(yīng)用

經(jīng)營(yíng)模式：分離式（中美）、全能式（德、瑞士、荷蘭）

四種定義：一.任何經(jīng)營(yíng)華爾街業(yè)務(wù)（銀行業(yè)務(wù)、承銷業(yè)務(wù)、交易業(yè)務(wù)）的銀行或金融機(jī)構(gòu)（廣義）

二.經(jīng)營(yíng)一部分或全部資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的銀行或金融機(jī)構(gòu)（證券包銷、基金管理、公司資本籌集、收購(gòu)兼并、項(xiàng)目融資、風(fēng)險(xiǎn)資本、公司理財(cái)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)，不包括向散戶出售證券、對(duì)消費(fèi)者提供不動(dòng)產(chǎn)中介和抵押、保險(xiǎn)產(chǎn)品）（最佳）

三.只包括某些資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)，即證券承銷、兼并收購(gòu)（狹義）

四.從事一級(jí)市場(chǎng)的證券承銷和二級(jí)市場(chǎng)的證券交易（不和時(shí)宜）

（大投行可以用第二個(gè)，小投行則限定在與資本市場(chǎng)有關(guān)的證券承銷發(fā)行、企業(yè)融資、收購(gòu)兼并）

美式投行—投行或證券公司—分業(yè)經(jīng)營(yíng)

分類：國(guó)別和傳統(tǒng)習(xí)慣英式投行—商人銀行—貨幣市場(chǎng)存貸和證券承銷

德式投行—綜合銀行—無(wú)專門的投行

規(guī)模和業(yè)務(wù)能力：國(guó)際級(jí)超大型投行、國(guó)家級(jí)、地區(qū)性投行、專業(yè)性投行

獨(dú)立性投行和商業(yè)銀行所控制的投行（高盛、美林、財(cái)務(wù)和業(yè)務(wù)獨(dú)立性摩根*斯坦利、第一波士頓、日本野村、日興、華寶）

綜合性投行和大型跨國(guó)公司的財(cái)務(wù)公司

職能：金融中介、創(chuàng)造證券市場(chǎng)流動(dòng)性、優(yōu)化資源配置、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集中、金融創(chuàng)新、促進(jìn)產(chǎn)融結(jié)合和培育企業(yè)家

業(yè)務(wù)分類：傳統(tǒng)——證券發(fā)行承銷、證券經(jīng)紀(jì)、做市及證券私募

現(xiàn)代——兼并收購(gòu)、項(xiàng)目融資、風(fēng)險(xiǎn)資本、財(cái)務(wù)顧問(wèn)

其他——投資顧問(wèn)、投資咨詢、資產(chǎn)證券化

investment bank

Definition

An individual or institution which acts as an underwriter or agent for corporations and municipalities issuing securities . Most also maintain broker/dealer operations, maintain markets for previously issued securities , and offer advisory services to investors . investment banks also have a large role in facilitating mergers and acquisitions , private equity placements and corporate restructuring. Unlike traditional banks, investment banks do not accept deposits from and provide loans to individuals. also called investment banker.

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