提示：上證指數(shù)最新大量峰值本周下移至2932，而目前指數(shù)已站于該點(diǎn)之上。未來(lái)可設(shè)該點(diǎn)為多空參照線，站于其之上繼續(xù)做多無(wú)礙；擊破則減倉(cāng)轉(zhuǎn)入防守。小指數(shù)代表深綜指上峰值位于1303，目前尚不能確認(rèn)為有效突破，故而繼續(xù)保持謹(jǐn)慎是必然選擇。本階段指數(shù)雖不見(jiàn)樂(lè)觀，個(gè)股行情卻火爆異常。專注于成長(zhǎng)股，是本階段首要任務(wù)。

上周我們給市場(chǎng)的定義是短期牛皮市，這樣的定義雖不雅但也真實(shí)地反應(yīng)了市場(chǎng)的無(wú)奈。不過(guò)，我們有言在先，在這樣市場(chǎng)格局對(duì)部分成長(zhǎng)股與獨(dú)立做盤(pán)機(jī)構(gòu)是最有利的。事實(shí)上，我們可以看到，在過(guò)去的一周里，市場(chǎng)有不少個(gè)股紛紛創(chuàng)出新高，有的甚至創(chuàng)出了07年10月以后的新高，這讓人非常懷疑股指本身的走勢(shì)。正如上周在文章的末尾所說(shuō)，我們雖然并不看好股指的后續(xù)走勢(shì)，但正因?yàn)橐廊挥泻芏嗳诉€陶醉在牛市的夢(mèng)想里，所以，我對(duì)短期的指數(shù)波動(dòng)并不是很擔(dān)心。一周的市場(chǎng)整體走勢(shì)也表明，市場(chǎng)的走勢(shì)依然在預(yù)期之中。指數(shù)能維持在合理的波動(dòng)框架里，對(duì)個(gè)股的運(yùn)作未嘗不是好事。

那些過(guò)度依賴指數(shù)波動(dòng)操作的人，在這種市道之下是很難受的。買(mǎi)吧，怕指數(shù)見(jiàn)頂，不買(mǎi)吧，可又有那么多的股在瞎?jié)q，委實(shí)是讓人很糾結(jié)。其實(shí)，那么多年下來(lái)，過(guò)去糾結(jié)于指數(shù)漲跌本身的人，未必是賺錢(qián)的人。尤其當(dāng)這個(gè)市場(chǎng)的市值足夠龐大時(shí)，公眾參照物上證指數(shù)，已經(jīng)無(wú)法代表市場(chǎng)波動(dòng)趨勢(shì)時(shí)，過(guò)于專注于上證指數(shù)的漲跌，反而是眾多的普通大眾。這是一種非常錯(cuò)誤的思維，它把“炒股看大勢(shì)”的說(shuō)法給誤解了。事實(shí)上所謂的炒股看大勢(shì)，還是看資金流之大勢(shì)，大資金的態(tài)度，才是決定漲跌的根本因素。

我們注意到，目前的主流思維總是把人們朝修復(fù)市場(chǎng)估值的方向引。這表明幾個(gè)問(wèn)題：第一，年報(bào)末期低估值的品種確實(shí)易于引人關(guān)注，且過(guò)去多年的上方套牢盤(pán)需要有新鮮的資金進(jìn)行替換；第二，充分利用投資人在諸多利空因素下市場(chǎng)沒(méi)大跌是利空出盡的心理因素；第三，輸入型通脹致原油，大宗商品等價(jià)格的上漲，對(duì)市場(chǎng)的推動(dòng)作用。但是，我們可以注意到，真正所謂的低估值品種，在過(guò)去一周的總體漲幅并不大。而漲幅大的卻是那些估值并不低的品種，稀土資源是這周主要的炒作題材。那些傳聞中的稀土資源注入題材股，才是一周市場(chǎng)最關(guān)注的東西。從過(guò)往的歷史我們知道，往往是市場(chǎng)在最無(wú)底氣時(shí)，才需要這種類(lèi)似興奮劑一樣的東西，支撐人們的做多信心。如果是真牛市，則不應(yīng)是如此之表現(xiàn)。

而稀土與貴金屬的上漲，又與美元指數(shù)的未來(lái)波動(dòng)預(yù)期有負(fù)相關(guān)關(guān)系。我們注意到美元指數(shù)目前仍然在尋底之中，周三周四的兩日反拉，仍然不是低位轉(zhuǎn)折。這個(gè)結(jié)構(gòu)應(yīng)該是起自2月11日高點(diǎn)下行推動(dòng)段中的第IV段反拉，其后還會(huì)有一個(gè)第V末段下行。在這個(gè)末段下行中，國(guó)際金與銅都將出現(xiàn)繼續(xù)的上升，這是短期支撐我們A股市場(chǎng)做多的原動(dòng)力。就美股道指目前的波動(dòng)看，已經(jīng)完全證明了二月高點(diǎn)下行非推動(dòng)，未來(lái)再創(chuàng)新高是預(yù)期中的事。嚴(yán)格講，本段的市場(chǎng)上行，外部市場(chǎng)環(huán)境的變化，給了內(nèi)部市場(chǎng)做多的理由，而不是內(nèi)部市場(chǎng)本身。但是必須提醒的是，在紛亂的國(guó)際動(dòng)蕩環(huán)境下，這樣的做多理由本身很脆弱，如果外部環(huán)境發(fā)生改變，市場(chǎng)將失去做多的依據(jù)，內(nèi)部市場(chǎng)的宏觀因素又將起到主導(dǎo)作用。這里我提請(qǐng)諸位應(yīng)該關(guān)注美元與道指都處于某級(jí)的末段結(jié)構(gòu)運(yùn)行中，二者之間的關(guān)系是以負(fù)相關(guān)形式存在。一旦美元指數(shù)出現(xiàn)低點(diǎn)上行推動(dòng)的轉(zhuǎn)折，則多數(shù)以之為參照的交易物運(yùn)行結(jié)構(gòu)都會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

而我們市場(chǎng)本身觀察資金流向的參照物是國(guó)債與企業(yè)債指數(shù)，它是觀察大級(jí)別資金流向的工具。債指與股指間的負(fù)相關(guān)關(guān)

事實(shí)上股市還有一個(gè)很重要的功能很多人沒(méi)有注意到，那就是收縮流動(dòng)性，并消滅流動(dòng)性。我們作了市場(chǎng)以上證指數(shù)為參照物的市場(chǎng)總流通市值統(tǒng)計(jì)，以其波動(dòng)結(jié)構(gòu)與總流通市值的變化看，歷次的流通市值蒸發(fā)量，基本達(dá)到了至少消滅一半貨幣投放流動(dòng)性的效果。因此，我們推測(cè)，在定調(diào)宏觀調(diào)控壓物價(jià)的大環(huán)境下，證券市場(chǎng)依然要擔(dān)負(fù)起消滅一半過(guò)多流運(yùn)性任務(wù)。如何才能達(dá)成這樣的任務(wù)呢，當(dāng)然是要讓很多看漲的資金進(jìn)入市場(chǎng)去拱上方的套牢盤(pán)，然后再以迅速的市值損失消滅他們。我所擔(dān)心的并不是現(xiàn)在的市場(chǎng)上漲，市場(chǎng)上漲對(duì)很多做股票的人并不是壞事。我擔(dān)心的是上漲之后宏觀經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)什么樣的問(wèn)題，而這些問(wèn)題中，可能地方融資平臺(tái)的問(wèn)題是最大的。三年期的地方債眼瞅著要到期了，現(xiàn)在銀行系統(tǒng)缺錢(qián)都缺到用搶的地步，如果再提兩次存準(zhǔn)率，局部?jī)攤芰Φ拖碌牡胤絺?，可能出現(xiàn)地方政府承諾無(wú)法兌現(xiàn)的崩盤(pán)局面，這會(huì)給A股市場(chǎng)帶來(lái)難以估測(cè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。而它最先體現(xiàn)在A股市場(chǎng)的表現(xiàn)，將是金融股估值修復(fù)行情偽命題的破產(chǎn)。當(dāng)然，在市場(chǎng)充滿熱情揚(yáng)溢的時(shí)候，我們這個(gè)說(shuō)法會(huì)讓很多人心中不爽。但看你怎么看待吧，有點(diǎn)警惕總比沒(méi)警惕要好。

短期的市場(chǎng)波動(dòng)其實(shí)沒(méi)有太多好重申的，這是一個(gè)牛皮市的定義暫時(shí)不會(huì)改變。除非市場(chǎng)能讓我看到實(shí)質(zhì)性的交投量放大，并且是穩(wěn)步的序地放大。否則，我仍然不會(huì)輕易改變我的看法。由于我們所提倡的布倉(cāng)均在中盤(pán)成長(zhǎng)股中，我們所追求的東西多是由社會(huì)進(jìn)步進(jìn)程力量所推動(dòng)的產(chǎn)業(yè)高增長(zhǎng)，它本身對(duì)股指波動(dòng)的敏感度不強(qiáng)，我們預(yù)期的是通過(guò)產(chǎn)業(yè)的中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性平滑股指的波動(dòng)。所以，這不存在對(duì)股指看空看多的問(wèn)題。只要是有針對(duì)性地通過(guò)股指的波動(dòng)，不斷做降低持有成本的交易。巨大的浮盈，是我們得以長(zhǎng)期持有的信心。而對(duì)于市場(chǎng)的熱點(diǎn)本身，并不需要特別的在意。因?yàn)?，我們知道我們?lái)這個(gè)市場(chǎng)不是為了預(yù)測(cè)指數(shù)的，通過(guò)投資標(biāo)的的套利，才是我們的主要任務(wù)。

不過(guò)，在完成這樣的任務(wù)時(shí)，我們對(duì)市場(chǎng)的考量是市場(chǎng)是不是具備可操作性，如果是，我們將如何應(yīng)對(duì)。如果不是，我們將如何防范風(fēng)險(xiǎn)。從指數(shù)的波動(dòng)以及成交堆積，我們很容易給自己確立一個(gè)參照點(diǎn)。而對(duì)于目前的幾個(gè)指數(shù)，我個(gè)人的看法是：對(duì)于上證指數(shù)而言，由于市場(chǎng)的變動(dòng)，它目前的最大籌碼堆積峰值，已經(jīng)下移到了2932。只要上證指數(shù)不擊破這個(gè)多空參照線，市場(chǎng)即可判定為可操作的，我們不必為每日的波動(dòng)過(guò)分擔(dān)心。假如上證指數(shù)擊破這個(gè)點(diǎn)，則我們將轉(zhuǎn)入防守狀態(tài)。對(duì)于大多數(shù)的普通股行情，我們則以深綜指為參照物，目前它的最大籌碼堆積峰值在1303。以目前的狀態(tài)看，尚不能確認(rèn)其為有效站穩(wěn)在峰值之上。而如果市場(chǎng)真的是由權(quán)重股主導(dǎo)的指數(shù)股行情上漲，由于資金的擠壓效應(yīng)將使深綜指處于不利的地位。這種狀況我們無(wú)力改變，但我們要提醒個(gè)各位的是，大家一窩蜂搶的東西不一定是好東西，比如前面鬧抗輻射很多人搶的碘鹽，后面還好是政府出面你還能退貨。而現(xiàn)在所謂低估值的東西很多不是好貨，你搶完套住了以后可沒(méi)人給你原價(jià)退貨。謀定而后動(dòng)，知止而有得。這個(gè)市場(chǎng)從來(lái)就充滿欺詐，眼睛看到的東西往往只是假象。對(duì)此，熱衷于炒熱點(diǎn)者，不可不防。

從各小指數(shù)的波動(dòng)看，深綜指與中小板綜指的波動(dòng)是最有代表性的。從去年11月之后的高點(diǎn)下行，已經(jīng)在今年2月11日的上行中被證實(shí)高點(diǎn)下行非推動(dòng)。這非常重要，它意味著未來(lái)它們存在著再創(chuàng)新高的可能。對(duì)于本次的次高位橫盤(pán)波動(dòng)，我個(gè)人認(rèn)為這是針對(duì)1月25至2月22日上漲段的同級(jí)調(diào)整，如果這種假設(shè)結(jié)構(gòu)成立，則未來(lái)再創(chuàng)個(gè)新高并不是難事。所以，我非常希望目前的權(quán)重股能在目前位置上穩(wěn)定上證指數(shù)，以便于讓成長(zhǎng)股和題材股有充分的時(shí)間表現(xiàn)。今年上半的行情應(yīng)該是今年的主要獲利段，各路資金對(duì)此應(yīng)該有清晰的認(rèn)識(shí)，不要急于破壞目前的局面。