幾周前我們給市場定義為牛皮市，很多人不愿意相信這個(gè)結(jié)論。反復(fù)地拿所謂的月線多頭排列與低估值群體將崛起，論證后面會有一輪至少上沖3500點(diǎn)的牛市行情。但市場卻并不按多頭的預(yù)期這么走，盡管銀行等低估值權(quán)重股也有一定的上拉，但我們從市場的表現(xiàn)看到的卻是個(gè)股跌多漲少。去年11月末，我所作的那個(gè)市場波動(dòng)結(jié)構(gòu)模擬圖，至今仍然很有指導(dǎo)意義（兩周前發(fā)過圖）。之所以我會在前面就料定這個(gè)市場今年難以出現(xiàn)牛市，除從國際政治軍事金融斗爭的角度考量，還有從市場本身的籌碼與資金供求關(guān)系考量。很多人可能覺得這個(gè)很虛，沒走出來你怎么可能知道，市場的外部內(nèi)部環(huán)境總在變化，難道就不可能發(fā)生突變？

針對上述的疑問，我覺得有必要用準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)來論證我前面的觀點(diǎn)。前題條件是我們首先假定今年的貨幣收縮政策依然不會出現(xiàn)放松的局面，理論上存準(zhǔn)率還可有上調(diào)至少6次的空間，而加息也是可以選擇的工具。如此假定以目前的通脹水平看，并無不合理之處。其次，我們假定以三月末的時(shí)點(diǎn)，市場的籌碼供應(yīng)量是個(gè)衡定數(shù)（事實(shí)上決不可能，只可能更多。多了需要的資金量就會更多，與我們假定條件并不矛盾）。第三，我們以3月28日市場出現(xiàn)近期最高點(diǎn)3005.78為計(jì)算參照點(diǎn)。然后，我們以3月28日上交所與深交所公布的成交概況數(shù)據(jù)為計(jì)算依據(jù)（我們依然要假定這個(gè)數(shù)據(jù)是真實(shí)可靠的）。

3月28日上海市場成交概況表

指數(shù)收盤      總市值           流通市值

A股    2984.01        192736.9億       155256.88億

3月28日深圳市場成交概況表

A股    指數(shù)收盤    總市值             流通市值

        12875.52    44704.23億         35056.47億

中小板  7377.30     36433.64億         17284.42億

創(chuàng)業(yè)板  1052.11     8227.68  億         2362.04億

直接按線性比例計(jì)算，在未來預(yù)期周期里，不考慮新發(fā)股市值增加的情況下，如果上證指數(shù)從2984.01點(diǎn)上漲到3500點(diǎn)，其漲幅是17.3%，其流通市值將增加到182103.64億。比3月28日增加26846.76億。

而在假定預(yù)期不深圳市場也有同樣17.3%的升幅，即深成指達(dá)到15102.99，則深圳A股的流通市值將增加到41121.52億，比3月28日增加6064.78億。

同理，深圳中小板在同等預(yù)期下，指數(shù)上升17.3%，則到達(dá)8653.57，其流通市值將增加到20274.65億，比3月28日增加2990.21億、

創(chuàng)業(yè)板在同等預(yù)期下，指數(shù)上升17.3%，則達(dá)到1234.13，其流通市值將增加到2770.67億，比3月28日增加408.63億

在理想同步上漲的狀態(tài)下，全市場在上證指數(shù)達(dá)到3500點(diǎn)時(shí)，總流通市值的增加值為上述各頂增加值總和，共計(jì)：36310.36億。

計(jì)算市場出現(xiàn)多頭假定的上證指數(shù)上行至3500點(diǎn)的走牛行情，市場理論上需要36310.36億的現(xiàn)金流入，即便是主流資金用一比三的邊際帶動(dòng)效應(yīng)，也需要1.2萬億。在宏觀經(jīng)濟(jì)面通脹繼續(xù)，央行貨幣緊縮政策依然很嚴(yán)格的情況下，用腳后跟想都是不可能的事。你可能說這個(gè)市場不可能出現(xiàn)大小股票同漲的事，對，你說太得對，我就要你這樣的回答，因?yàn)槲乙策@么認(rèn)為。但你想過沒有？如果市場增量資金本身就沒有達(dá)到7000億以上（將新發(fā)基金與保資、社資、QFII的全算上，再加熱錢也沒那么多）。如果真要上證指數(shù)漲到3500點(diǎn)去，那中小板、創(chuàng)業(yè)板、中小市值的股票，還不得全跌得臉都扁掉？再說了，小市值市場的總盤子就沒那么大，流通市值都合計(jì)了也就是不足兩萬億。難不成你想讓它們?nèi)細(xì)w零，這可能嗎？

市場從來都是此漲彼消、波動(dòng)行進(jìn)，按理，我不應(yīng)該反對主流資金做大市值的所謂低估值品種，但大市值品種對市場的資金量消耗實(shí)在是太大了，資金的板塊擠壓效應(yīng)是令近期中小市值品種大幅下挫的主因。我們前面說過很多遍了，銀行等權(quán)重股現(xiàn)在的所謂估值修復(fù)行情根本就是偽命題，它與強(qiáng)周期行業(yè)是息息相關(guān)的。在通脹預(yù)期仍然強(qiáng)烈，央行仍有可能上調(diào)存準(zhǔn)率與加息收縮貨幣投放量的時(shí)期；在整體盈利預(yù)期下行的情況下，在這類品種中做交易性機(jī)會，無疑是在與趨勢對抗。是個(gè)有點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)的投資人，都不應(yīng)該做這樣的投資策略。但為什么我們反而看到近期主流機(jī)構(gòu)的言論中，反復(fù)在向大眾推銷這些所謂的低估值股呢，僅僅這兩周，研究機(jī)構(gòu)所出的報(bào)告中就有近200分看好銀行股。這是為什么？到底是為什么？其實(shí)，原因很簡單，這就是今年第一季的新基金發(fā)募，近500億的新募資本在做基本低風(fēng)險(xiǎn)配置。正因?yàn)橛辛诉@樣的利益驅(qū)使，才會有主流機(jī)構(gòu)利用低估值的故事，誘導(dǎo)公眾一致性看多銀行股。但我要問一句，如果央行再提兩次存準(zhǔn)率，一次不對稱的存款利息上調(diào)，你還認(rèn)為銀行股有戲嗎？我們且不說地方融資債的不良貸到期還貸壓力，以及未來可能出現(xiàn)的民間貸款因中小地產(chǎn)商資金鏈斷裂的崩盤所造成銀行的連帶責(zé)任影響。

聲明一下，我不反對短多盤在銀行股中套利，但是，你得對這個(gè)上行的性質(zhì)有充分的認(rèn)識。全市場資金短缺是個(gè)不爭的事實(shí)，你預(yù)期中的房市資金才不會那么傻流進(jìn)股票市場中接盤。國債指數(shù)的上行，已經(jīng)表明低風(fēng)險(xiǎn)喜好的資金，決不會在目前宏觀狀況依然未見好轉(zhuǎn)的時(shí)候流入證券市場。

但是，話說回來，我樂得見到現(xiàn)在還有那么多人不遺余力地看多。因?yàn)?，這樣才能延長牛皮市的箱體波動(dòng)時(shí)間，為獨(dú)立運(yùn)行的成長股（題材股）創(chuàng)造好的做盤環(huán)境。而我們心里都很清楚，最近漲得最好的并不是那些所謂的低估值品種，而是一批連創(chuàng)新高的成長股與題材股。它們所分流的資金，足以使得大指數(shù)的上行走勢受到極大的牽制。全市場增量資金不多的情況下，誰表現(xiàn)最好，誰就能爭取到更多的資金關(guān)注，從而使全市場繼續(xù)維持在牛皮市的格局中。

從上述的角度出發(fā)，我仍然堅(jiān)持我對今年市場沒有牛市只有牛皮市的看法，而后面這個(gè)牛皮市還會再維持一段時(shí)間，這將是個(gè)股運(yùn)作最為瘋狂的時(shí)段。前一周我在論及美元指數(shù)的波動(dòng)框架時(shí)說過，美元指數(shù)的下行趨勢還沒有完結(jié)。在這段不少于20個(gè)交易日的下行結(jié)構(gòu)中，仍然有利于A股市場的區(qū)間做多。一旦美元指數(shù)出現(xiàn)明確的逆轉(zhuǎn)，比如美元進(jìn)入加息周期，那么，支持A股上漲的很多因素將消失。那時(shí)，一定有新的外力因素，會令市場推動(dòng)支撐而轉(zhuǎn)入下行段?，F(xiàn)在只不過這個(gè)時(shí)候還沒到，我也不喊大空，你盡可繼續(xù)專注于個(gè)股運(yùn)作并沒有太大的風(fēng)險(xiǎn)。

前面我們論及市場的波動(dòng)架構(gòu)，以09年11月24日到10年1月11日時(shí)段的上證指數(shù)波動(dòng)作比擬，就目前看，市場的波動(dòng)仍然遵循著這個(gè)框架。雖然我們并不排除這里的結(jié)構(gòu)有可能出現(xiàn)越過3012高點(diǎn)的楔形上升走勢，但市場上漲是要靠錢推動(dòng)的，在沒有看到國債指數(shù)高位轉(zhuǎn)折、以及有持續(xù)增量的大資金流入信號。我們將維持此前對市場的判斷。對于市場未來會漲到多少點(diǎn)，作為一個(gè)在市場中套利的人不應(yīng)該有過高的預(yù)期。我個(gè)人以為，市場不總是對的，但市場怎么走總是符合邏輯的，目前市場最總要的邏輯就是新增資金總量不足以推動(dòng)上證指數(shù)漲到3500點(diǎn)。而我們要做的事，就是將自己手中的長線成長照看好，在那些由社會進(jìn)步進(jìn)程發(fā)展推動(dòng)的品種中做好投資，而不是過分追逐所謂的交易性機(jī)會的短多套利。這樣做的效率或許不是好的，但由于有大浮盈在手，它才可以抵御未來可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

對于股指的波動(dòng)，我覺得沒有太多好細(xì)講，以我的觀察，籌碼堆積最大峰值再度出現(xiàn)在2992點(diǎn)處讓我感覺擔(dān)憂，明顯可以感覺到這一帶有人大量套利。本波段如果大市值的銀行類低估值品種，出現(xiàn)高位套利，則未來對市場的傷害將相當(dāng)大。小指數(shù)周五出現(xiàn)了好的轉(zhuǎn)變，周五上午11：03出現(xiàn)折轉(zhuǎn)信號，雖然目前我們不能確定它會不會演變成中等級別的上行五推動(dòng)，還是僅僅是一個(gè)小級別的5－3－5反拉。但是，這至少是一個(gè)非常好的開端。而就前期領(lǐng)跌的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，目前已經(jīng)行至平臺整理之c段的末段，一旦底背離出現(xiàn)，將出現(xiàn)階段性強(qiáng)反拉。由領(lǐng)跌變?yōu)轭I(lǐng)漲時(shí)，將對大指數(shù)產(chǎn)生負(fù)壓，短多盤的遷徙，將致使市場出現(xiàn)新的平衡局面。而深綜指在1230一帶，是上峰密集區(qū)的上沿，我們預(yù)期在這個(gè)位置附近，會出現(xiàn)一輪普通股的反拉動(dòng)作，它也將吸引權(quán)重股方向的短多盤。

綜合上述的評判，我個(gè)人仍然認(rèn)為，市場依然處于牛皮市中，多頭的沖動(dòng)并不會使得市場的增量資金出現(xiàn)質(zhì)的改變。牛市永遠(yuǎn)都不是喊出來的，它需要真真實(shí)實(shí)的銀子拱上去。假如現(xiàn)在你給我2萬億資金，我一定忽悠著拱個(gè)牛市給你看（個(gè)股漲少跌多別賴我），別說上證是3500點(diǎn)，4500點(diǎn)都有可能。但是，錢呢，錢在哪里？雖然市場整體格局我是這么認(rèn)為，但我依然看好成長股的機(jī)會。市場短期的波動(dòng)并不會使其可操作性發(fā)生變化，但是，短多套利擇股的方向可能要因小指數(shù)進(jìn)入領(lǐng)漲而發(fā)生改變，這點(diǎn)請諸位看官予以關(guān)注。