所謂的扭曲操作即賣出較短期限國(guó)債，買入較長(zhǎng)期限的國(guó)債，從而延長(zhǎng)所持國(guó)債資產(chǎn)的整體期限，這樣的操作將壓低長(zhǎng)期國(guó)債收益率。從收益率
曲線來(lái)看，這樣的操作相當(dāng)于將曲線的較遠(yuǎn)端向下彎曲，這也是扭曲操作得名的原因。約半個(gè)世紀(jì)前，美聯(lián)儲(chǔ)曾采取過(guò)類似行動(dòng)，而扭曲操作得名于當(dāng)時(shí)的一首熱門歌曲。
美聯(lián)儲(chǔ)第一輪扭曲操作
2011年9月21日美聯(lián)儲(chǔ)麾下
聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)在結(jié)束為期兩天的會(huì)議后宣布，維持0-0.25%的現(xiàn)行聯(lián)邦基金利率不變。FOMC在聲明中宣布將推出價(jià)值4000億美元的扭曲操作。這些舉動(dòng)基本符合此前市場(chǎng)的普遍預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有調(diào)降超額儲(chǔ)備利率。
美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃第二輪扭曲操作
美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃再度扭曲操作
考慮到美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景依然疲弱,但并未陷入衰退,美聯(lián)儲(chǔ)可能選擇相對(duì)比較容易實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的延長(zhǎng)"賣短買長(zhǎng)"操作（扭曲操作）,此舉旨在通過(guò)賣出短期債券,買入長(zhǎng)期債券,推低長(zhǎng)期借貸成本.
美聯(lián)儲(chǔ)可能采取的另一個(gè)相對(duì)成本較低的工具是,將可能加息的官方指導(dǎo)時(shí)間進(jìn)一步推遲,目前預(yù)期為2014年末.許多人認(rèn)為,隨著投資者紛紛避險(xiǎn),政府公債收益率已經(jīng)接近紀(jì)錄低點(diǎn),延長(zhǎng)賣短買長(zhǎng)操作或者直接購(gòu)買公債可能不會(huì)有太大效果.當(dāng)前賣短買長(zhǎng)將在本月末結(jié)束.
美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)外越來(lái)越多的分析師主張延長(zhǎng)扭轉(zhuǎn)操作,若不然就通過(guò)購(gòu)債計(jì)劃(即所謂的量化寬松)進(jìn)一步擴(kuò)大美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表.部分的想法是賦予企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心,從而促使他們支出手中的一些現(xiàn)金.而此舉應(yīng)可轉(zhuǎn)化成提升就業(yè),讓美國(guó)人荷包更加寬裕.
美聯(lián)儲(chǔ)將在6月19-20日舉行會(huì)議.聯(lián)儲(chǔ)自2008年12月以來(lái)一直維持隔拆利率在近零水準(zhǔn),并已通過(guò)兩輪量化寬松(QE)買進(jìn)2.3兆(萬(wàn)億)美元的證券.美聯(lián)儲(chǔ)接著又推出了規(guī)模4,000億美元的扭轉(zhuǎn)操作.據(jù)國(guó)際清算銀行3月時(shí)預(yù)估,該項(xiàng)政策可望壓低10年期美債收益率約0.85個(gè)百分點(diǎn),與QE2收到的成效相類似.
美國(guó)公布5月就業(yè)數(shù)據(jù)疲弱之後,指標(biāo)10年期美債收益率在6月1日跌至1.442%的記錄低位.抵押貸款利率也跌到史上最低,30年期固定抵押貸款利率還不到4%.
上周（6月8日當(dāng)周）路透調(diào)查顯示,分析師認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在6月延長(zhǎng)扭轉(zhuǎn)操作的機(jī)率為42.5%,而最終出臺(tái)更多QE的機(jī)率為45%.美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在證詞中表示,如果經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩情勢(shì)升高,聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備好為經(jīng)濟(jì)提供防御,但他未明示會(huì)否下周行動(dòng).
第二輪賣短買長(zhǎng)操作可能采取許多形式,且可能擴(kuò)大至抵押債市場(chǎng).美聯(lián)儲(chǔ)在第一輪買債操作中即瞄準(zhǔn)該市場(chǎng),以期復(fù)蘇疲弱不振的房市.第二輪措施也可能伴隨利率在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持近零水準(zhǔn)的暗示.
扭曲操作目的
扭曲操作的目的是壓低較長(zhǎng)期利率，從而刺激抵押貸款持有人進(jìn)行再融資，降低借貸成本，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
扭曲操作的具體措施
美聯(lián)儲(chǔ)本次4000億美元扭曲操作(Operation Twist 2,OT2)的具體措施是，在2012年6月底之前購(gòu)買4000億美元的6年期至30年期國(guó)債，而同期出售規(guī)模相同的3年期或更短期國(guó)債，該措施將推低長(zhǎng)期利率及與之相關(guān)的按揭貸款等利率，不會(huì)導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)大，從而避免了推高通脹，但該舉措可能導(dǎo)致短期利率上揚(yáng)，因此與2013年年中前維持極低利率的承諾有一定沖突，而在長(zhǎng)期利率已經(jīng)處于低位時(shí)進(jìn)一步下跌的空間也可能有限。
美聯(lián)儲(chǔ)曾在1961年時(shí)第一次采用扭曲操作 (OT1) 以促進(jìn)資本流入和美元地位鞏固，同時(shí)避免美國(guó)政府的黃金流出國(guó)門。
美聯(lián)儲(chǔ)新政策及避險(xiǎn)情緒繼續(xù)支持美元指數(shù)突破77.50附近阻力位，歐元、澳元等主要非美貨幣曾在美聯(lián)儲(chǔ)利率決議前受空頭回補(bǔ)支持小幅上揚(yáng)，但在美聯(lián)儲(chǔ)宣布OT2后便急劇暴挫，其中英鎊受其央行會(huì)議決議和財(cái)政數(shù)據(jù)打擊后繼續(xù)在1.5500下方刷新8個(gè)月以來(lái)的新低，美國(guó)三大股指收盤(pán)下跌均超過(guò)2%，其中標(biāo)普下跌近3%。我們昨天曾指出，關(guān)注本次美聯(lián)儲(chǔ)利率決議的新政策是否引發(fā)市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)移，
第二次扭曲操作是使美元延續(xù)8月份糟糕非農(nóng)數(shù)據(jù)后避險(xiǎn)情緒所支持的持續(xù)反彈，還是使市場(chǎng)焦點(diǎn)由歐債危機(jī)再次轉(zhuǎn)移至美國(guó)基本面和美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)的市場(chǎng)操作，目前仍無(wú)法判斷，但毫無(wú)疑問(wèn)，無(wú)論是QE3還是OT2，只有解決美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前所面臨的高失業(yè)率及消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)停滯才是根本所在。
