機(jī)構(gòu)目前參與股指期貨以套期保值為主要模式,以部分套利策略為輔。目前公募基金開戶數(shù)目超過40個(gè)，主要是基金管理公司的專戶產(chǎn)品?？紤]到專戶理財(cái)為非公募產(chǎn)品，其投資人均為具有較強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)識別和風(fēng)險(xiǎn)承受以及自我保護(hù)能力的投資者，因此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不再對專戶理財(cái)業(yè)務(wù)參與股指期貨交易的投資目的、投資比例、信息披露等內(nèi)容進(jìn)行規(guī)定。這為機(jī)構(gòu)投資者在產(chǎn)品中運(yùn)用股指期貨開了方便之門。從我們和基金公司交流得到的信息來看，機(jī)構(gòu)參與期指套保的原因是多樣的，參與套保的目的有以下幾個(gè)：
第一，客戶對絕對收益的追求日益增強(qiáng)，證券公司在發(fā)行與推薦產(chǎn)品時(shí)，“理財(cái)產(chǎn)品規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)”的特征已經(jīng)成為重要的評價(jià)指標(biāo)。在機(jī)構(gòu)選股能力強(qiáng)的優(yōu)勢基礎(chǔ)上，加上股指期貨套保規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)，獲得股票超越股指收益的部分的絕對收益產(chǎn)品模式成為機(jī)構(gòu)參與股指期貨套保的主流模式。目前市場上公募、陽光私募和券商集合理財(cái)已經(jīng)有多款量化絕對收益產(chǎn)品，大多運(yùn)用了股指期貨的套保來獲得alpha，有些產(chǎn)品配上股指期貨套利等以增加整體收益。應(yīng)該說獲取超額絕對收益是機(jī)構(gòu)參與股指期貨套保的主要目的。
第二，對很多大型公募基金而言，需要運(yùn)用股指期貨套保提供流動(dòng)性。由于機(jī)構(gòu)投資者持股數(shù)量大，為了規(guī)避下跌風(fēng)險(xiǎn)而選擇賣掉股票頭寸會造成巨大的市場沖擊，需要付出高昂的沖擊成本。股指期貨具有良好的流動(dòng)性，基金公司在建倉前可以進(jìn)行買入套保，待建倉完成后結(jié)束套保，也可以在賣出股票時(shí)先期在股指期貨上建立空頭套保，待賣出股票后平倉結(jié)束套保。還有一些諸如增發(fā)的股票，由于其折價(jià)買入是以犧牲流動(dòng)性為代價(jià)的，這也需要用股指期貨套保規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，待增發(fā)股票解禁后再賣出結(jié)束套保，這形成了當(dāng)前很多機(jī)構(gòu)的增發(fā)套利模式。
第三，在某些情況下，機(jī)構(gòu)產(chǎn)品可能不得不維持一定的現(xiàn)貨股票頭寸比例，當(dāng)市場行情不明時(shí)，因?yàn)闊o法按照意愿賣出，為避免風(fēng)險(xiǎn)頭寸暴露，就需要用股指期貨規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
使用股指期貨實(shí)現(xiàn)絕對收益已經(jīng)成為市場共識，股指期貨的套利產(chǎn)品和部分單邊投機(jī)策略的應(yīng)用使得產(chǎn)品收益增加，大大提高對市場的吸引力。股指期貨時(shí)代已經(jīng)開啟并必將對中國金融市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。
