目錄:
一、為什么需要利用期貨市場
二、 如何運用期貨市場工具
三、保值操作中應注意的問題
四、江銅20年套期保值經(jīng)驗總結
一、 為什么需要利用期貨市場
期貨市場有兩大基本功能：
規(guī)避風險——期貨市場能夠規(guī)避現(xiàn)貨價格波動的風險，通過套期保值實現(xiàn)
價格發(fā)現(xiàn)——期貨市場能夠預期未來現(xiàn)貨價格的變動，發(fā)現(xiàn)未來的現(xiàn)貨價格
期貨套期保值
指企業(yè)通過持有與其現(xiàn)貨市場頭寸相反的期貨合約，或將期貨合約作為其現(xiàn)貨市場未來要進行的交易的替代物，以期對沖價格風險的方式。企業(yè)通過套期保值，可以降低價格風險對企業(yè)經(jīng)營活動的影響，實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營。
套期保值對企業(yè)利潤的影響
套期保值基本原理：
套期保值之所以能夠規(guī)避現(xiàn)貨價格風險，是因為期貨市場是建立在現(xiàn)貨市場基礎之上，兩者受相同的供求因素影響，期貨市場價格與現(xiàn)貨市場價格同方向變動而且隨著期貨合約臨近到期，二者價格最終趨同（交割） 。
套期保值種類：
賣出保值——通過在期貨市場建立空頭頭寸，用來回避某種商品或資產(chǎn)價格未來下跌風險。擔心價格下跌
買入保值——通過在期貨市場建立多頭頭寸，用來回避某種商品或資產(chǎn)價格未來上漲的風險。擔心價格上漲
賣出保值適用的情形：
1、持有某種商品或資產(chǎn)，擔心價格下跌
2、已經(jīng)按固定價格買入未來交收的商品或資產(chǎn)，擔心價格下跌
3、預計在未來要銷售某種商品或資產(chǎn)，但銷售價格尚未確定，擔心價格下跌
買入保值適用的情形：
1、按固定價格銷售某商品的產(chǎn)成品，但尚未購買該商品進行生產(chǎn)（現(xiàn)貨處于空頭），擔心價格上漲
2、目前尚未持有某種商品或資產(chǎn)，但已按固定價格將該商品或資產(chǎn) 賣出，擔心價格上漲
3、預計在未來要購買某種商品或資產(chǎn)，購買價格尚未確定，擔心價格上漲
期貨市場提供套利機會
橡膠正向市場結構 近低遠高 銅反向市場結構 近高遠低
確定銷售價格 （生產(chǎn)商/貿(mào)易商 鎖定產(chǎn)品的銷售利潤；新的銷售渠道）
確定采購成本 （ 貿(mào)易商/終端用戶 鎖定采購成本；新的采購渠道）
庫存管理
1、降低企業(yè)庫存成本——通過期貨買入代替實物庫存節(jié)約了資金（保證金4%）和倉儲費用
2、控制庫存風險、防止庫存貶值——當市場價格高或跌勢市場中時，賣出保值）
融資 （通過標準倉單質押來獲取銀行的貸款 ）
套利 （當期貨價格遠月高估時，可以買近賣遠；期貨低于現(xiàn)貨時，賣現(xiàn)貨買期貨）
二、 如何運用期貨市場工具
價格
買入保值 擔心價格上漲 （貿(mào)易商 、 終端用戶）
賣出保值 擔心價格下跌 （ 生產(chǎn)商 、 貿(mào)易商）
套期保值四大原則：
品種相同或相關 （期貨標的是70#A 級瀝青 ； 相關的如 70#B 、 90#A/90#B 等）
頭寸方向相反
數(shù)量相等或相當
月份相同或相近 套保的期貨合約月份流動性要好
套期保值四大原則：
品種相同或相關 （期貨標的是70#A 級瀝青 ； 相關的如 70#B 、 90#A/90#B 等）
套期保值四大原則：
月份相同或相近 套保的期貨合約月份流動性要好
橡膠持倉集中在1.5.9月 ，其他月份流動性差 銅8-12月持倉都較大，流動性好
套期保值流程
需求分析 分析市場 評估風險
策略選擇 牛市策略 熊市策略 或 震蕩策略
建立、調整和了結頭寸 頭寸了結一般通過對沖平倉進行，實物交割少
套保效果評估 綜合期貨和現(xiàn)貨盈虧進行評估
基差與套保效果
套期保值可以使企業(yè)在一定程度上消除現(xiàn)貨市場中價格波動的風險，但是由于“基差”的存在，這種風險不能完全抵消。（價格風險?基差風險）
基差 是指某一特定商品在某一特定時間和地點的現(xiàn)貨價格與該商品在期貨市場的期貨價格之差，即：基差=現(xiàn)貨價格 - 期貨價格
基差的存在直接影響套期保值成功與否?；羁偸翘幱诓粩嘧儎又?，它的擴大或縮小會導致，套期保值者的利潤增加或減少。
賣出保值案例：
案例1：瀝青經(jīng)銷商賣出保值案例
2015年7月22日，杭州瀝青現(xiàn)貨價格為5480元，期貨價格為5600元。由于擔心下游需求減少而導致價格下跌，某經(jīng)銷商欲在期貨市場上賣出保值來為其5000噸瀝青保值，于是在期貨市場賣出期貨主力合約500手(1手10噸)。此后瀝青價格果然下跌，到8月6日為5320元。期貨價格下跌至5400元/噸。此時瀝青經(jīng)銷商的5000噸瀝青在市場上被買家買走，經(jīng)銷商于是在期貨市場上買入500手合約平倉，完成套期保值。
具體盈虧如下：
某經(jīng)銷商的套期保值效果(不考慮手續(xù)費等交易成本)
案例1-1：經(jīng)銷商賣出保值案例
從盈虧情況來看，現(xiàn)貨價格的下跌導致經(jīng)銷商損失了80萬元，但是由于其在期貨市場上的保值成功，在期貨市場上盈利了100萬元，綜合起來在瀝青價格下跌的不利局面下經(jīng)銷商不僅成功規(guī)避了價格下跌的風險，而且額外盈利20萬元。
案例1-2：經(jīng)銷商賣出保值案例
從盈虧情況來看，現(xiàn)貨市場上由于價格的不利變動使經(jīng)銷商損失80萬元，但由于其在期貨市場上進行套期保值，收益50萬元，規(guī)避了現(xiàn)貨市場上虧損的絕大部分。如果經(jīng)銷商沒有進行套期保值，則虧損為80萬元。
案例1-3：經(jīng)銷商賣出保值案例
從盈虧情況來看，現(xiàn)貨市場上由于價格的不利變動使經(jīng)銷商損失80萬元，但由于其在期貨市場上進行套期保值，收益80萬元。套期保值剛好達到預期效果，現(xiàn)貨市場上的虧損完全被期貨市場彌補，此為完全套期保值。
案例2： 2012年9月的天然橡膠1301對現(xiàn)貨高升水（高估） 期現(xiàn)套利
現(xiàn)貨21900，期貨23290元每噸
鑒于9月11日橡膠1301收盤相對現(xiàn)貨升水1390，達到近3年來最高升水，期現(xiàn)交割套利存在機會。
案例2：2012年9月的天然橡膠1301對現(xiàn)貨高升水（高估） 期現(xiàn)套利
三、 套期保值操作中應注意的問題
基差 影響保值的效果 ，對基差走強/基差走弱 的判斷
增值稅
生產(chǎn)商、貿(mào)易商根據(jù)生產(chǎn)量或庫存數(shù)量，利用期貨市場進行賣出保值，其空頭頭寸為其生產(chǎn)量或庫存量的85%（依17%增值稅稅率計算），當保值物在現(xiàn)貨市場賣出，按比例平掉期貨市場的空頭頭寸，如需交割則在合約交割前將剩下的15%空頭頭寸拋出。
增值稅
舉例：賣出保值可以分為期貨交割價上漲和下跌兩種情況：
1、價格上漲：假如交割價上漲300元/噸（相對于套保開倉價），此時增值稅開票金額增加300元/噸，相當于企業(yè)需多繳納增值稅：
300*Y(套保數(shù)量）*14.53%（0.17/1.17）=43.59Y
套保企業(yè)在交割時將空頭頭寸15%回補，期貨相對盈利300*15%Y=45Y
舉例：賣出保值可以分為期貨交割價上漲和下跌兩種情況：
2、價格下跌：假如交割價下跌300元/噸（相對于套保開倉價），此時增值稅開票金額降低了300元/噸，相當于企業(yè)需少繳納增值稅：
300*Y(套保數(shù)量）*14.53%（0.17/1.17）=43.59Y
套保企業(yè)在交割時將空頭頭寸15%回補，期貨相對虧損300*15%Y=45Y
四、江銅20年套期保值經(jīng)驗總結：
1、堅持套期保值理念
2、風險識別是套保成功的基礎和關鍵
3、建立及時有效的保值決策和執(zhí)行體系
4、培養(yǎng)專業(yè)的套保人才隊伍
5、加強外部信息溝通
6、期現(xiàn)配合嚴格控制期貨頭寸
7、優(yōu)化頭寸管理，獲取持倉效益
8、期現(xiàn)結合進行保值效果的合理評價
9、加強流程風控，規(guī)范套保的平穩(wěn)運行
企業(yè)參與期貨，不是為了獲取投機利潤
識別風險點，有針對性的對沖
完善套保制度和流程，以此規(guī)范套保運行
精通現(xiàn)貨業(yè)務又熟悉期貨保值的人才
與國內外大型中國瀝青網(wǎng)研究機構保持密切聯(lián)系
盡可能實現(xiàn)自然對沖，盡量控制期貨頭寸
按套保的思路建立頭寸，按套利的思路管理頭寸
綜合考慮期貨和現(xiàn)貨盈虧以評價套保效果
成立獨立的風控部門，對現(xiàn)貨業(yè)務和期貨套保進行流程化監(jiān)控和管理
7、優(yōu)化頭寸管理，獲取持倉效益 按套保的思路建立頭寸，按套利的思路管理頭寸
滬膠1月與9月價差
http://www.sinoasphalt.com/futures/2013-8/info173.htm
