“根本就不存在‘貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)’?！眹?guó)際貨幣基金組織(IMF)金融顧問(wèn)兼貨幣與資本市場(chǎng)部主任何塞·維納爾斯日前接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》專訪時(shí)強(qiáng)調(diào)。對(duì)于這個(gè)曾被傳得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的詞,維納爾斯說(shuō)它是個(gè)“糟糕的名稱”。
近期,日本等發(fā)達(dá)國(guó)家極度寬松的貨幣政策引發(fā)了各界對(duì)“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”(競(jìng)爭(zhēng)性貶值)風(fēng)險(xiǎn)的廣泛擔(dān)憂。但I(xiàn)MF在最新一期《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告中稱,這一風(fēng)險(xiǎn)“被過(guò)度渲染了”,并認(rèn)為當(dāng)前全球主要貨幣“似乎并未出現(xiàn)任何大幅偏離中期基本面的情況”。
維納爾斯認(rèn)為,發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的寬松貨幣政策有利于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但他同時(shí)表示,為了不讓央行“唱獨(dú)角戲”,發(fā)達(dá)國(guó)家的財(cái)政政策需要發(fā)揮更大作用,“貨幣政策為每個(gè)人買(mǎi)來(lái)的時(shí)間,要被政府利用在結(jié)構(gòu)性改革上”。并且,發(fā)達(dá)國(guó)家政府也需要制定可靠的中期財(cái)政整頓計(jì)劃。
中國(guó)需謹(jǐn)慎對(duì)待影子銀行風(fēng)險(xiǎn)
第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào):在IMF看來(lái),中國(guó)目前最大的金融風(fēng)險(xiǎn)是什么?
維納爾斯:過(guò)去數(shù)年里,中國(guó)在金融系統(tǒng)改革和加強(qiáng)監(jiān)管方面取得了巨大進(jìn)展,我認(rèn)為這是一個(gè)很好的起點(diǎn)。當(dāng)然,中國(guó)的信貸在這幾年里也出現(xiàn)了快速增長(zhǎng),因此監(jiān)管層有必要確保銀行有充足的資本金來(lái)應(yīng)對(duì)潛在的不良貸款。
另外,我認(rèn)為很重要的一點(diǎn)是,監(jiān)管層要繼續(xù)謹(jǐn)慎對(duì)待快速增長(zhǎng)的影子銀行部門(mén)。盡管影子銀行一方面反映了資本市場(chǎng)的繁榮發(fā)展,對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也有積極作用,但由于這些金融體系和產(chǎn)品對(duì)消費(fèi)者而言還較為陌生,也未受到嚴(yán)格監(jiān)管,就有必要讓金融監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)覆蓋到這些非銀行體系的金融媒介和產(chǎn)品,從而確保資本市場(chǎng)的改善與金融穩(wěn)定相一致。
日?qǐng)?bào):中國(guó)目前是否還存在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)?對(duì)于第一季度GDP同比增長(zhǎng)7.7%的數(shù)據(jù),IMF是否感到驚訝?
維納爾斯:我認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在一定程度上實(shí)現(xiàn)了“軟著陸”。目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速依然很高,當(dāng)然與過(guò)去幾年內(nèi)的平均增速相比略有降低。IMF預(yù)計(jì)中國(guó)今年將增長(zhǎng)8%。我認(rèn)為目前的增速仍然是可觀的,中國(guó)目前最重要的是要實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)再平衡,增加消費(fèi)相對(duì)投資的比重,讓國(guó)內(nèi)需求來(lái)主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)。我認(rèn)為8%左右的增速不會(huì)讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。
“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)是個(gè)糟糕的名稱”
日?qǐng)?bào):你認(rèn)為“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”是一個(gè)錯(cuò)誤概念,還是一項(xiàng)切實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)?
維納爾斯:我認(rèn)為“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”是一個(gè)糟糕的名稱,因?yàn)楦揪筒淮嬖凇柏泿艖?zhàn)爭(zhēng)”。我看到的是,在過(guò)去數(shù)年里,全球失衡是下降的,因?yàn)榇嬖诮?jīng)常賬戶盈余的國(guó)家已經(jīng)降低了盈余,赤字國(guó)家也降低了赤字。這是令人滿意的。而實(shí)際有效匯率的變動(dòng)也幫助實(shí)現(xiàn)了這一變化。我認(rèn)為這是好的進(jìn)展。
如果你指的是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體實(shí)行的寬松貨幣政策,或許通過(guò)資本流動(dòng)加速對(duì)新興市場(chǎng)造成了溢出效應(yīng),那么我要說(shuō)的是,寬松貨幣政策只是新興市場(chǎng)資本流入的因素之一,其他吸引因素還包括新興市場(chǎng)的高增長(zhǎng)以及更好的經(jīng)濟(jì)基本面。另外,發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的寬松貨幣政策也讓整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)變得更好,因?yàn)闆](méi)有這些政策的話,發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體會(huì)崩潰,全球經(jīng)濟(jì)會(huì)陷入衰退。所以我認(rèn)為沒(méi)有理由說(shuō)這是“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”。
日?qǐng)?bào):除了對(duì)新興市場(chǎng)的溢出效應(yīng),對(duì)于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體本身,你認(rèn)為這些寬松貨幣政策是否會(huì)導(dǎo)致中期內(nèi)的通脹風(fēng)險(xiǎn)?
維納爾斯:在主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體,例如美國(guó)和歐元區(qū),通脹預(yù)期都很穩(wěn)定,而日本的問(wèn)題則是通縮。但我認(rèn)為很重要的一點(diǎn)是,這些貨幣政策為每個(gè)人買(mǎi)來(lái)的時(shí)間,要被政府利用在結(jié)構(gòu)性改革上。例如,美國(guó)要解決財(cái)政問(wèn)題;日本要采取結(jié)構(gòu)性改革來(lái)提高潛在增長(zhǎng)率;歐元區(qū)也要通過(guò)結(jié)構(gòu)性改革提高增長(zhǎng)潛力,采取慎重的財(cái)政緊縮政策,修復(fù)脆弱的銀行系統(tǒng)。所以,好好利用寬松貨幣政策買(mǎi)來(lái)的時(shí)間去做正確的事情才是關(guān)鍵。因?yàn)檫@樣才能讓這些寬松貨幣政策更早地撤回,才能把這些風(fēng)險(xiǎn)甩在身后。
日?qǐng)?bào):IMF最新公布的《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》提醒新興市場(chǎng)決策者要警惕跨境資本流動(dòng)增加和國(guó)內(nèi)金融脆弱性不斷上升帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。你認(rèn)為新興市場(chǎng)國(guó)家該如何抵御資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)?是否應(yīng)該使用資本管制措施?
維納爾斯:對(duì)于新興市場(chǎng)來(lái)說(shuō),能夠吸引資本流入很重要,我們認(rèn)為這是有利的。但有時(shí)如果資本流入過(guò)多,流入太快,就可能造成經(jīng)濟(jì)過(guò)熱并威脅到金融穩(wěn)定。新興市場(chǎng)有一些可用措施來(lái)緩解宏觀經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。例如,讓匯率發(fā)揮作用,用更靈活的匯率來(lái)緩解資本波動(dòng);外匯儲(chǔ)備水平較低的國(guó)家,在一些情況下也可以增加外匯儲(chǔ)備。多數(shù)情況下,可以通過(guò)調(diào)整貨幣與財(cái)政政策組合或使用宏觀審慎政策來(lái)抵御資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。在特定情況下,也可以使用資本管制。但不能濫用這些措施來(lái)替代其他必要的調(diào)整。
央行不應(yīng)“唱獨(dú)角戲”
日?qǐng)?bào):但全球主要央行要找到合適的“退出”策略以及最佳的“退出”時(shí)機(jī)是很難的。
維納爾斯:是的。必須避免過(guò)早退出導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)重陷衰退,同時(shí)也要避免其他決策者不作為、央行“唱獨(dú)角戲”的情況,因?yàn)檫@種局面持續(xù)得越久,寬松貨幣政策對(duì)金融穩(wěn)定造成的副作用就會(huì)越大,風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)越大。
日?qǐng)?bào):為了避免央行“唱獨(dú)角戲”,財(cái)政政策該如何發(fā)揮更大的作用?
維納爾斯:如果看一下美國(guó),美國(guó)需要設(shè)計(jì)出一項(xiàng)可靠的中期財(cái)政戰(zhàn)略,這樣才能走向更可靠的財(cái)政調(diào)整道路。日本也是如此,日本政府目前正在推出新的財(cái)政刺激計(jì)劃,但這么做的同時(shí)必須要有一項(xiàng)可靠的中期財(cái)政戰(zhàn)略來(lái)支撐公共財(cái)政可持續(xù)性,從而支撐主權(quán)債務(wù)信心。這是至關(guān)重要的,因?yàn)樵谌毡?很多銀行都持有日本國(guó)債,確保中期財(cái)政可信度是根本問(wèn)題。
日?qǐng)?bào):但目前為止日本還沒(méi)有出臺(tái)這樣的中期財(cái)政計(jì)劃。
維納爾斯:日本應(yīng)該有這樣的計(jì)劃,而且IMF也如此建議。
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