繼國(guó)際貨幣基金組織（IMF）之后，世界銀行在上周也對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息發(fā)出警告。在近期全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)的背景下，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)最終的加息時(shí)點(diǎn)有各種猜測(cè)。
10日，世界銀行發(fā)布《全球經(jīng)濟(jì)展望》，將今年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期從年初的3%下調(diào)至2.8%。世行報(bào)告罕見地指出，美國(guó)可能在今年晚些時(shí)候啟動(dòng)加息，這將導(dǎo)致全球金融條件收緊，給新興經(jīng)濟(jì)體帶來挑戰(zhàn)。
這個(gè)結(jié)論，與此前IMF提出的“提高美國(guó)政策利率仍可能導(dǎo)致國(guó)際資產(chǎn)組合劇烈調(diào)整”觀點(diǎn)相呼應(yīng)，兩大國(guó)際組織先后對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息問題“發(fā)聲”實(shí)屬罕見，尤其是不約而同地呼吁美聯(lián)儲(chǔ)推遲加息。
從世界經(jīng)濟(jì)整體形勢(shì)看，恰如世行報(bào)告所言，“之前面臨的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大致平衡，但新的風(fēng)險(xiǎn)正在加劇”，尤其是整體放緩的苗頭已現(xiàn)，值得注意。
11日，經(jīng)合組織（OECD）的統(tǒng)計(jì)就顯示，今年一季度，“二十國(guó)集團(tuán)”國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值環(huán)比增速為0.7%，低于上一個(gè)季度的0.8%。
這種局面下啟動(dòng)加息，不僅如兩大組織所言會(huì)導(dǎo)致全球金融條件收緊，也勢(shì)必會(huì)進(jìn)一步增加復(fù)蘇的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。
對(duì)美國(guó)自身而言，從2013年至今，先后經(jīng)歷了加息條件和時(shí)機(jī)的一再改變和推遲。
從這種傳遞給市場(chǎng)的不確定之中至少可以判斷，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不樂觀：油價(jià)下跌給個(gè)人消費(fèi)帶來的刺激不及預(yù)期，居民儲(chǔ)蓄率不降反升。
國(guó)際金融危機(jī)后美國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率出現(xiàn)明顯下降，對(duì)其經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展造成威脅。
去年和今年一季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在遭遇嚴(yán)寒天氣后立刻出現(xiàn)大幅下滑甚至負(fù)增長(zhǎng)，不能不說是其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不穩(wěn)的某種反應(yīng)。
因此，這種局面下美聯(lián)儲(chǔ)若是提前加息，恐將如世行專家分析的那樣，“可能進(jìn)一步推升美元，威脅美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇”。
本周最重要的經(jīng)濟(jì)事件就是美聯(lián)儲(chǔ)6月16-17日舉行的FOMC（聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)）會(huì)議。此次會(huì)議此前曾一度被認(rèn)為是美聯(lián)儲(chǔ)首次加息的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，但今年一季度的美國(guó)GDP數(shù)據(jù)意外疲軟、就業(yè)增長(zhǎng)遠(yuǎn)地于趨勢(shì)，令市場(chǎng)預(yù)期加息將推遲至9月。
“事實(shí)上，利率市場(chǎng)認(rèn)為6月加息的可能性幾乎為零，盡管上周五的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁。7月會(huì)議預(yù)計(jì)也不會(huì)發(fā)生什么?！泵楞y美林的報(bào)告稱?！昂翢o意外地，市場(chǎng)會(huì)把9月FOMC當(dāng)作真正‘有料’的會(huì)議。隨著數(shù)據(jù)改善，過去幾周市場(chǎng)對(duì)9月加息的預(yù)期上升?！?/p>
本次FOMC決議后，耶倫將會(huì)舉行新聞發(fā)布會(huì)。無論是決議聲明還是耶倫預(yù)計(jì)都不會(huì)改變市場(chǎng)對(duì)加息時(shí)點(diǎn)的預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)很可能會(huì)確認(rèn)，第一季度的經(jīng)濟(jì)疲軟是暫時(shí)性的。
這意味著，美聯(lián)儲(chǔ)很可能會(huì)在經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)總結(jié)（SEP）中下調(diào)對(duì)2015年美國(guó)GDP的預(yù)測(cè)值。美聯(lián)儲(chǔ)今年3月時(shí)預(yù)測(cè)美國(guó)今年經(jīng)濟(jì)增速為2.3%-2.7%（中值為2.5%，與此后IMF的預(yù)測(cè)值相符），維持失業(yè)率預(yù)測(cè)基本不變。
法興銀行預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)和數(shù)據(jù)點(diǎn)將會(huì)比3月時(shí)更加鴿派。最新的GDP預(yù)測(cè)可能會(huì)從2.3%-2.7%下調(diào)至2.0%-2.2%。失業(yè)率預(yù)測(cè)值可能維持不變，失業(yè)率預(yù)計(jì)將在今年底時(shí)達(dá)到5.0%-5.2%的長(zhǎng)期水平（完全就業(yè)）。
這可能會(huì)導(dǎo)致長(zhǎng)期增速的溫和下調(diào)。3月時(shí)，F(xiàn)OMC委員預(yù)測(cè)趨勢(shì)GDP為2.0%-2.3%，法興預(yù)計(jì)這次很可能會(huì)略微下調(diào)至2.0%-2.2%。
相應(yīng)地，這會(huì)促使長(zhǎng)期聯(lián)邦基金利率被溫和下調(diào)，預(yù)計(jì)利率中值將下調(diào)至3.5%。利率點(diǎn)狀圖將顯示，今年將會(huì)有一次加息，明年會(huì)有四次加息（3月時(shí)為今年兩次，明年五次）。
值得注意的一點(diǎn)是，美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)GDP增速預(yù)測(cè)很大程度上是為了反映三月和四月FOMC會(huì)議期間的疲軟經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。但這次的決議聲明對(duì)經(jīng)濟(jì)的評(píng)估會(huì)更能反映出最新進(jìn)展。分析人士預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)的口吻會(huì)更積極。
法興報(bào)告稱，“經(jīng)濟(jì)增速在冬天的幾個(gè)月里放緩，部分反映了暫時(shí)性因素”這句話將會(huì)被類似“繼經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在冬季部分因暫時(shí)性因素而大幅放緩后，經(jīng)濟(jì)增速近期有所加快”。
4月聲明中對(duì)于勞動(dòng)力市場(chǎng)的措辭較為悲觀（“就業(yè)增速放緩”），這幾乎肯定會(huì)變成更積極的評(píng)價(jià)。對(duì)家庭支出的評(píng)估很可能會(huì)從“下降”上調(diào)至“改善”，對(duì)商業(yè)固定投資的評(píng)估應(yīng)該會(huì)從“走軟”變?yōu)椤胺€(wěn)定”。對(duì)通脹和利率指引的評(píng)估并不會(huì)發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化。
在決議后的新聞發(fā)布會(huì)上，耶倫很可能會(huì)對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)表達(dá)謹(jǐn)慎樂觀，并提到工資開始增長(zhǎng)的初步跡象。但她不太可能對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增速感到滿意，強(qiáng)調(diào)加息的門檻還未達(dá)到。
美銀美林預(yù)計(jì)，隨著經(jīng)濟(jì)增速加快，9月是美聯(lián)儲(chǔ)首次加息的基線假設(shè)，這一觀點(diǎn)也得到了最近非農(nóng)報(bào)告的確認(rèn)。
在美國(guó)公布了超預(yù)期的5月非農(nóng)報(bào)告后，有“美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱的《華爾街日?qǐng)?bào)》記者Jon Hilsenrath撰文稱，就業(yè)報(bào)告強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)走在今年晚些時(shí)候加息的道路上，不過今年6月會(huì)議上不太可能加息，美聯(lián)儲(chǔ)想獲得經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的更多證據(jù)。
不過，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)淡化市場(chǎng)對(duì)加息時(shí)點(diǎn)的關(guān)注，反而強(qiáng)調(diào)漸進(jìn)式的政策收緊節(jié)奏。
FOMC預(yù)計(jì)長(zhǎng)期真實(shí)均衡利率約為1.5%，長(zhǎng)期聯(lián)邦基金利率為3.5%。幾位美聯(lián)儲(chǔ)官員相信，真實(shí)均衡利率目前接近零，意味著名義利率應(yīng)該低于50個(gè)基點(diǎn)。在這一背景下，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)急于大幅加息。
聯(lián)系客服
