2010-10-1 10:24
前言：豆粕價(jià)格處于高位，后市或?qū)⒄鹗幾叩?br>
在9月，豆粕1105合約強(qiáng)勢(shì)上攻，全月上漲328元，漲幅11.03%，尾盤(pán)報(bào)收于每噸3302元，市場(chǎng)的走高主要是由于外盤(pán)的大幅上漲，加上在9月份前期補(bǔ)欄生豬對(duì)于飼料的需求達(dá)到全年高峰，因此豆粕現(xiàn)貨需求量較好。
而到了10月，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)轉(zhuǎn)移到在養(yǎng)殖業(yè)對(duì)于豆粕需求的高峰期度過(guò)之后，下游消費(fèi)企業(yè)是否會(huì)對(duì)當(dāng)前全年最高豆粕價(jià)格產(chǎn)生“恐高”心理，如果需求方對(duì)于豆粕價(jià)格出現(xiàn)一定程度的不認(rèn)可，買盤(pán)出現(xiàn)萎靡，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格走低的可能性比較大。加上前期油廠挺價(jià)的目標(biāo)便是希望在第四季度之前將豆粕價(jià)格上推至歷史同期水平，即每噸3500元左右，當(dāng)前豆粕現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)重新回歸合理區(qū)間之內(nèi)，油廠形成的價(jià)格聯(lián)盟是否還能繼續(xù)聯(lián)合挺價(jià)，不斷提高豆粕報(bào)價(jià)，同樣也成為影響豆粕價(jià)格的主要因素。
總體而言，10月份市場(chǎng)中由于逐漸失去了剛性需求的支撐，對(duì)于豆粕價(jià)格或?qū)⑹ド蠞q的動(dòng)力，因此預(yù)計(jì)未來(lái)一個(gè)月市場(chǎng)走勢(shì)將會(huì)明顯弱于前期。
豆粕現(xiàn)貨：豆粕供應(yīng)逐漸減少，挺價(jià)決心受到質(zhì)疑
在9月下旬，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格終于突破每噸3500元一線，較8月底漲幅達(dá)到330元左右，這也是在今年6月份油廠開(kāi)始挺價(jià)惜售經(jīng)營(yíng)策略之后，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格首次回到油廠的最終心理價(jià)位。我們回顧近4年豆粕現(xiàn)貨走勢(shì)，發(fā)現(xiàn)在第四季度初豆粕價(jià)格均回歸3500元一線，當(dāng)今年價(jià)格重新回到往年平均水平一線之后，市場(chǎng)將會(huì)如何選擇方向，成為近期投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。
首先，我們從10月份豆粕供應(yīng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，在9月16日，國(guó)家糧油信息中心曾經(jīng)預(yù)估9月份我國(guó)大豆到港量為460萬(wàn)噸，我國(guó)豆粕9月份最大供給量將會(huì)保持在315萬(wàn)噸左右。而到了10月份，我國(guó)大豆到港量將會(huì)降至300萬(wàn)噸左右，這使得豆粕理論最大壓榨量將會(huì)縮小至210萬(wàn)噸，較9月份減少將近33%。不斷減少的豆粕供給量，相對(duì)于下游消費(fèi)企業(yè)在10月上半月對(duì)于豆粕需求將會(huì)達(dá)到全年的最高峰之間的矛盾，將會(huì)成為短期市場(chǎng)炒作的熱點(diǎn)。
其次，我們回顧9月份油廠的經(jīng)營(yíng)情況，在中旬，我國(guó)南方地區(qū)的油廠基本上已經(jīng)將全月的銷售計(jì)劃完成，下半月主要是以執(zhí)行合同為主，尤其是富之源、湛江中紡、植之元等幾家大型油廠，預(yù)計(jì)這種情況將會(huì)延續(xù)到10月份，因此從未來(lái)油廠的銷售壓力不會(huì)很大。當(dāng)前油廠經(jīng)營(yíng)中還有一個(gè)情況值得大家注意，在連續(xù)幾個(gè)月停售遠(yuǎn)期合同之后，當(dāng)前已經(jīng)有不少油廠開(kāi)始接受遠(yuǎn)期合同的報(bào)價(jià)，表明在10月份中下旬或者今年年底，隨著養(yǎng)殖業(yè)對(duì)于豆粕需求高峰的結(jié)束，市場(chǎng)或?qū)⒅鼗卣鹗幷韰^(qū)間之內(nèi)，油廠對(duì)于豆粕價(jià)格延續(xù)當(dāng)前的大幅上漲行情的信心明顯不足。
簡(jiǎn)單回顧今年全年油廠挺價(jià)的過(guò)程，在6月中旬，山東有部分油廠為了刺激豆粕消費(fèi)，甚至報(bào)出了每噸2650元的價(jià)格，即使這樣，當(dāng)時(shí)下游消費(fèi)依然不旺，基本沒(méi)有企業(yè)愿意接貨，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)中油廠基本上是以負(fù)利潤(rùn)經(jīng)營(yíng)。在7月份，以益海集團(tuán)為首的大型油廠開(kāi)始大面積停機(jī)挺價(jià)，將豆粕價(jià)格重新拉回正利潤(rùn)區(qū)間內(nèi)。到了8月份，隨著生豬養(yǎng)殖業(yè)的明顯復(fù)蘇，市場(chǎng)中對(duì)于豆粕的需求量明顯增大，但是豆粕價(jià)格依然較往年同期每噸低100-200元，重新將豆粕價(jià)格帶回歷史平均水平，則是本年度油廠經(jīng)過(guò)了將近四個(gè)聯(lián)合挺價(jià)的目標(biāo)。在9月最后幾天，隨著外盤(pán)豆類商品價(jià)格的大幅上漲，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格終于達(dá)到歷史同期相當(dāng)水平，重返3500元一線。經(jīng)過(guò)了強(qiáng)勢(shì)提價(jià)之后，我們可以發(fā)現(xiàn)近幾個(gè)月市場(chǎng)并沒(méi)有給下游需求企業(yè)消化價(jià)格上漲的機(jī)會(huì)，當(dāng)豆粕價(jià)格重返油廠心理價(jià)位之后，挺價(jià)聯(lián)盟是否還會(huì)繼續(xù)抬高價(jià)格成為買方關(guān)注的焦點(diǎn)，如果油廠對(duì)于豆粕現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)上漲的信心不足，買方便會(huì)出現(xiàn)“恐高”的心理，加上豆粕需求高峰逐步遠(yuǎn)去，這就將會(huì)使得豆粕價(jià)格受到買盤(pán)不旺的影響開(kāi)始出現(xiàn)小幅的震蕩回落行情。
通過(guò)未來(lái)豆粕供給情況我們可以看到，10月份的豆粕供應(yīng)量將會(huì)是近半年來(lái)的最低水平，這種較低的供應(yīng)量將會(huì)使得市場(chǎng)在一定程度出現(xiàn)恐慌，但是隨著10月底下游需求的減少，豆粕的供應(yīng)壓力將會(huì)明顯減小，屆時(shí)市場(chǎng)或?qū)⒊霈F(xiàn)一波回落行情。
生豬養(yǎng)殖：十月前期需求高峰，市場(chǎng)逐步回歸清淡
在9月份，全國(guó)生豬出欄價(jià)格依然延續(xù)前期“跌不下去、漲不上來(lái)”的震蕩行情，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)中由于生豬處于催肥期，因此對(duì)于豆粕的需求量大大增加，這也使得豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)剛性需求的局面出現(xiàn)。
生豬價(jià)格對(duì)于豆粕需求量的影響主要是在仔豬入欄之后一個(gè)半月到兩個(gè)半月期間開(kāi)始催肥，對(duì)于豆粕的需求量達(dá)到生豬補(bǔ)欄后的最高，因此簡(jiǎn)單回顧今年的補(bǔ)欄歷程，在7月份生豬價(jià)格大幅飆升，當(dāng)時(shí)養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄熱情非常高漲，據(jù)測(cè)算全國(guó)補(bǔ)欄量約有200萬(wàn)頭仔豬，這批生豬在國(guó)慶節(jié)前后能長(zhǎng)至80公斤左右，即在9月底10月初豆粕消費(fèi)增加量達(dá)到30-40萬(wàn)噸。正是這部分補(bǔ)欄生豬對(duì)于飼料需求最大的階段，因此市場(chǎng)中對(duì)于豆粕的需求量達(dá)到高峰，而上文中提到，在10月份豆粕壓榨量?jī)H為210萬(wàn)噸，市場(chǎng)或?qū)⒊霈F(xiàn)較大的供需缺口，這將會(huì)導(dǎo)致飼料企業(yè)對(duì)于豆粕需求依然積極，從而對(duì)豆粕價(jià)格形成支撐。
在9月份，我國(guó)生豬價(jià)格一直維持在每公斤12-13元，9月底，全國(guó)生豬出欄價(jià)格為每公斤12.4元，連續(xù)10周維持在每公斤12元之上。在傳統(tǒng)消費(fèi)旺季中秋節(jié)以及國(guó)慶節(jié)前夕，市場(chǎng)中并沒(méi)有出現(xiàn)豬肉價(jià)格大幅上漲的情況，簡(jiǎn)單分析成因，這主要是由于在9月6日至12日全國(guó)36個(gè)大中城市豬肉批發(fā)價(jià)格上漲較多，漲幅達(dá)到15.5%，國(guó)家商務(wù)部在15日例行新聞發(fā)布會(huì)上表示，為了平抑豬肉價(jià)格，穩(wěn)定節(jié)日期價(jià)豬肉價(jià)格，將會(huì)對(duì)今年4月份收儲(chǔ)的凍豬肉進(jìn)行拋儲(chǔ)。此次生豬拋儲(chǔ)對(duì)于市場(chǎng)中打擊假期炒作豬肉價(jià)格的作用是明顯。對(duì)于普通養(yǎng)殖戶來(lái)說(shuō)，由于中秋以及國(guó)慶假期并不是中國(guó)傳統(tǒng)意義的豬肉需求最高階段，加上今年的補(bǔ)欄結(jié)構(gòu)決定生豬將會(huì)在11、12月左右大幅出欄以滿足春節(jié)中市場(chǎng)對(duì)于豬肉的需求，因此國(guó)家此次拋儲(chǔ)對(duì)于生豬養(yǎng)殖戶的養(yǎng)殖熱情并沒(méi)有太大的影響，市場(chǎng)當(dāng)前普遍認(rèn)為受到今年生豬存欄量普遍較低的影響，在春節(jié)前生豬價(jià)格將會(huì)突破每公斤13元的阻力位。頭均生豬利潤(rùn)將會(huì)突破220元。當(dāng)前存欄生豬大部分將于11月份出欄，預(yù)計(jì)屆時(shí)如果一直保持較高的養(yǎng)殖利潤(rùn)，養(yǎng)殖戶對(duì)于補(bǔ)欄熱情將會(huì)重新燃起，但是仔豬對(duì)于飼料的需求量較少，因此預(yù)計(jì)11月份市場(chǎng)對(duì)于豆粕的需求量將會(huì)減少。
總體而言，預(yù)計(jì)生豬價(jià)格將會(huì)隨著春節(jié)的臨近而開(kāi)啟另一波上漲征程，對(duì)于豆粕的需求量在10月下旬之前會(huì)達(dá)到最大，在此之后由于生豬的度過(guò)催肥期將會(huì)對(duì)于高蛋白飼料的需求量將會(huì)大幅減少。而豆粕價(jià)格將會(huì)在10月下旬受到豆粕需求量減少的拖累。
外盤(pán)分析：美盤(pán)豆類價(jià)格猛漲，后市或?qū)⒒貧w震蕩
本月美盤(pán)市場(chǎng)豆類價(jià)格延續(xù)上漲走勢(shì)，全月美豆粕12合約上漲20.70元，漲幅7.01%，月末報(bào)收于每短噸315.90元。本月期價(jià)在大豆的瘋狂上漲的帶動(dòng)下跟盤(pán)上揚(yáng)，市場(chǎng)中買盤(pán)較為積極。
在9月份，市場(chǎng)對(duì)于大豆產(chǎn)量的炒作達(dá)到前所未有的地步。月初，美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布全球作物供需報(bào)告顯示，10/11年度美國(guó)大豆產(chǎn)量為94.79百萬(wàn)噸，而上一年度美國(guó)大豆產(chǎn)量為80.75百萬(wàn)噸，較8月報(bào)告上調(diào)1%，并較去年產(chǎn)量上升4%。雖然從報(bào)告數(shù)據(jù)來(lái)看美國(guó)大豆產(chǎn)量將會(huì)對(duì)于豆類商品價(jià)格形成一定程度的利空，但是值得我們注意的是，在這份報(bào)告中指出，全球豆粕在未來(lái)一個(gè)作物年度中將會(huì)首次出現(xiàn)供小于求的局面。美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)10/11年度全球豆粕供給量為151.43百萬(wàn)噸，而全球豆粕需求量達(dá)到了151.94百萬(wàn)噸。在大豆產(chǎn)量增加的情況下之所以會(huì)出現(xiàn)全球豆粕的供應(yīng)缺口，主要是由于玉米、小麥等飼糧減產(chǎn)，導(dǎo)致其價(jià)格大幅走高，使得飼料廠商將目光轉(zhuǎn)移至豆粕上面，采用豆粕作為玉米及小麥的替代品，導(dǎo)致市場(chǎng)中大豆價(jià)格的走強(qiáng)。因此從中長(zhǎng)期來(lái)看，豆粕走勢(shì)依然偏強(qiáng)。
而到了10月份，美國(guó)大豆產(chǎn)量將會(huì)大范圍開(kāi)始收割，屆時(shí)大豆產(chǎn)區(qū)的天氣情況以及最終產(chǎn)量將會(huì)得到確定，在9月27日美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)前大豆收割率為17%，前一周為8%，去年同期為5%。較快的收割速度，成為市場(chǎng)中當(dāng)前最大的利空因素，在短期市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，利空因素或?qū)⒄嫉街鲗?dǎo)。
在未來(lái)，市場(chǎng)中長(zhǎng)期將會(huì)繼續(xù)炒作全球飼糧減產(chǎn)之后對(duì)于豆粕的影響，而短線炒作的主題將會(huì)轉(zhuǎn)移至南美，在第四季度南美大豆已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)行種植，南美大豆種植區(qū)的天氣將會(huì)成為未來(lái)市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。從最近的情況來(lái)看，主要炒作的是受到拉尼娜氣候的影響，南美大豆主產(chǎn)區(qū)較為干燥，并不利于大豆的播種，目前，在巴西第一大大豆生產(chǎn)州--馬托格羅索州，因土壤缺乏水分大豆早期播種一直推遲。據(jù)市場(chǎng)預(yù)計(jì)巴西2010/11年度大豆產(chǎn)量可能自6840萬(wàn)噸下滑至6650萬(wàn)噸。這也成為9月底國(guó)際市場(chǎng)中大豆價(jià)格上漲的原因之一。而對(duì)于10月份的天氣而言，在10月上旬南美地區(qū)或?qū)⒊霈F(xiàn)大規(guī)模降水過(guò)程，這將對(duì)新作的大豆播種提供有利條件，屆時(shí)是國(guó)際大豆價(jià)格一次難得的回調(diào)良機(jī)。
總體而言，當(dāng)前無(wú)論是北美還是南美地區(qū)，市場(chǎng)中均出現(xiàn)了利空因素，在如此大幅度的上漲之后，市場(chǎng)在沒(méi)有極強(qiáng)基本面的支撐之下，確實(shí)也需要有一定程度的回調(diào)。因此預(yù)計(jì)在10月份，美盤(pán)豆類商品價(jià)格將會(huì)在月初走出震蕩行情，等市場(chǎng)消化利空因素之后，重回長(zhǎng)期上漲的征程當(dāng)中。
總結(jié)：豆粕后市回歸震蕩，繼續(xù)上漲可能不大
對(duì)于10月份的豆粕1105合約而言，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在于油廠將近四個(gè)月對(duì)于豆粕挺價(jià)之后，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)回歸到油廠的心理價(jià)位，后期是否延續(xù)豆粕價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)上推成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。另外，在下游消費(fèi)方面，到了10月下旬開(kāi)始，隨著前期補(bǔ)欄生豬度過(guò)催肥階段，市場(chǎng)中對(duì)于豆粕的需求量將會(huì)有一定程度的減少，在這種情況下，下游消費(fèi)企業(yè)能否依舊能夠接受當(dāng)前處于高位的豆粕價(jià)格成了疑問(wèn)。對(duì)于10月份的走勢(shì)而言，極有可能出現(xiàn)一波慣性上漲之后受到需求量的減少開(kāi)始逐步回調(diào)，但是由于受到10月初期我國(guó)國(guó)慶長(zhǎng)假的影響，市場(chǎng)的沖高行情極有可能隨著外盤(pán)上漲行情的偃旗息鼓而在長(zhǎng)假中被消化。
操盤(pán)建議，預(yù)計(jì)10月份市場(chǎng)將會(huì)呈現(xiàn)出沖高回落走勢(shì)的概率較大，因此建議投資者在國(guó)慶節(jié)后期可以逐步空單介入
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