暴跌探源
時(shí)光如梭，令人們將往事淡忘。但事實(shí)果真如此？
中外學(xué)者大多認(rèn)為，股市近期下跌的原因是，有越來越多的市場(chǎng)參與者對(duì)政府終止貨幣寬松
政策的可能性感到擔(dān)心。學(xué)者們還列舉了獲利回吐和技術(shù)性因素，以解釋股市近期的下跌。
但對(duì)流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)下的股市進(jìn)行仔細(xì)
研究的話，市場(chǎng)參與者們會(huì)發(fā)現(xiàn)，股市近期的下跌可能還有另外一種解釋，并且這種解釋還暗示了股市未來走向。
很顯然，最近幾周市場(chǎng)忽略了貼現(xiàn)票據(jù)
融資對(duì)股市的影響。
股市今年早些時(shí)候飆升時(shí)，許多分析師注意到票據(jù)融資規(guī)模也隨之?dāng)U大：第一季度的貼現(xiàn)票據(jù)發(fā)行總額為1.5萬億元，比2008年第四季度的發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大了兩倍。但分析師們眼下并未很快意識(shí)到市場(chǎng)近期下挫和上個(gè)月到期的1980億元貼現(xiàn)票據(jù)之間的聯(lián)系。
貼現(xiàn)票據(jù)融資涉及以企業(yè)應(yīng)收賬款為抵押品的短期票據(jù)，這些期限通常不超過6個(gè)月的短期票據(jù)可以在
銀行兌換成現(xiàn)金。經(jīng)濟(jì)學(xué)家和政府智庫(kù)最保守的估計(jì)是，上述1.5萬億元票據(jù)融資中有3400億元資金上半年被用于
股票投機(jī)交易。隨著票據(jù)的陸續(xù)到期，這些資金不得不撤出市場(chǎng)。
分析師們預(yù)計(jì)，大約有1萬億元的貼現(xiàn)票據(jù)將在下半年到期。不僅如此，政府已采取措施來遏制票據(jù)融資，其中包括起草限制短期貸款用途的相關(guān)規(guī)定，以及加大對(duì)銀行貸款的現(xiàn)場(chǎng)檢查力度。
持樂觀態(tài)度的市場(chǎng)人士也許會(huì)說，上述措施將引導(dǎo)更多流動(dòng)性流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，從而提振公司收益。但具有諷刺意味的是，鑒于流動(dòng)性左右著投資者人氣，基本面對(duì)市場(chǎng)來說至今仍是個(gè)新生事物。
更令人擔(dān)心的是，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，不僅是政府，銀行自身也有動(dòng)力將資金引向更多用于生產(chǎn)領(lǐng)域的長(zhǎng)期貸款，這意味推動(dòng)股市的短期流動(dòng)性將會(huì)減少。事實(shí)上，這種跡象已有所顯現(xiàn)--今年第二季度，貼現(xiàn)票據(jù)融資規(guī)模僅擴(kuò)大了2100億元。
通常而言，對(duì)銀行來說，長(zhǎng)期貸款收益更高。
但也無須過于擔(dān)心。未來數(shù)月內(nèi)股市不大可能直線下挫，預(yù)計(jì)政府會(huì)通過加快
基金發(fā)行，放緩新上市申請(qǐng)審批和提高
QFII買進(jìn)中國(guó)股票的上限等方法提振股市。
