桂浩明：少量破凈股的出現(xiàn)并不能確認(rèn)市場底部

　　桂浩明：昨天安陽鋼鐵(4.40,0.00,0.00%)盤中跌到了4塊3以下，已經(jīng)比它的凈資產(chǎn)高了，有人覺得這是重要信號，我個人感覺不要太被當(dāng)真，第一，現(xiàn)在只是一個個案，現(xiàn)在那么多公司，第二，像鋼鐵，或者現(xiàn)在這類公司它的凈資產(chǎn)，估值是不是很合理，一直是有爭議的，像安陽這樣，有4塊多的凈資產(chǎn)，包括以前我記得還有河南神馬，現(xiàn)在叫神馬集團，它經(jīng)常會破凈，我印象當(dāng)中，以前高的時候5，6塊錢，這涉及到當(dāng)時評估的時候不會完全合理，從財務(wù)上，還另外一種情況，也就是資產(chǎn)現(xiàn)在這個價格，它可能面臨著較大的減值風(fēng)險，只是現(xiàn)在沒減，所以單純的看個案，個別的公司破凈并不完全是什么問題，實際上在海外的市場當(dāng)中，破凈是很普遍的市場，銀行股就是0.9PB，所以單是一個破凈不說明問題，當(dāng)然過去一破凈就來了我想實際上破凈，以前人們更看重的是破發(fā)，一旦破發(fā)起來，實際上現(xiàn)在新股上市就破發(fā)，破到現(xiàn)在也沒什么。所以我覺得，單是這些信號，恐怕并不能完全說明問題，因為畢竟市場的環(huán)境，條件，以及投資者的心態(tài)都發(fā)生了變化，當(dāng)然這多少還是反應(yīng)了一點，有些股票的絕對價值已經(jīng)慢慢體現(xiàn)，在這個意義上，我倒并不看重鋼鐵，我看重房地產(chǎn)，因為有些房地產(chǎn)公司，它的凈資產(chǎn)，它的總資產(chǎn)，因為它還沒有銷售，都是按照成本價來算，遠遠高于這個，就算房價砍掉三分之一，它還是比那個高，但是它的估值應(yīng)該說客觀上，還是低于它如果經(jīng)過公允價值，假如有這樣的標(biāo)準(zhǔn)，要低于這個水平，這個倒值得注意。但是是否一出現(xiàn)就拐頭呢？時間沒到。

　　左安龍：好，時間沒到，可以，為什么？數(shù)量不夠，數(shù)量說明問題，質(zhì)量靠數(shù)量來反應(yīng)，破凈，很多出來了，你不考慮也得考慮，光一個，不足以說明，但是告訴你，這是一個信號，你不夠，不夠我再來一個，桂浩明你再思考一下，我們傳統(tǒng)的，經(jīng)常會講，A+H股，原來總是H股比我們低，我們A股高，現(xiàn)在倒掛了，這個情況怎么樣？待會再判斷，好不好，我再給你一個信號，你再分析分析看，下面回過來，我們還要找希望，這個盤子的希望在哪里？不斷的說題材，熱點，下一個熱點在哪里？最近傳媒熱，怎么來評價？能不能持久？

　　俞湧：政策支持傳媒業(yè)的發(fā)展

　　余湧：應(yīng)該說傳媒板塊，上周表現(xiàn)還是不錯的，大盤調(diào)整的時候，它還是逆勢飄紅的，從傳媒來講，我們從四個簡單的角度，我們認(rèn)為它依然還存在上漲的潛力，第一，最近廣電總局給各省市光電分局下發(fā)了一個文件，41號文，這個文當(dāng)中是這么規(guī)定的，對于沒有經(jīng)濟廣電總局批準(zhǔn)的，各地私自開設(shè)的IBTV的節(jié)目，全部都要去限令，都要停掉，要做查處，這樣一來，就變成了，它實際上掃清的行動，是在為整個三網(wǎng)合一，我們講的數(shù)字化，雙向化，高清化的改革當(dāng)中，給廣電體系爭取時間，因為通過這個事件來講，廣電跟電信之間，存在的焦點和分歧依然還是存在的。對于整個三網(wǎng)融合來講，對于電信來講，它獲取是短期的負(fù)面利空，但是給廣電系的上市公司來講，帶來了一定短線的機會，因為它本身是一種自我保護。第二，因為三網(wǎng)融合，本身是一個大的趨勢，按照傳媒行業(yè)它的體制改革經(jīng)驗來講，從公布了支持方案之后，未來3個月，會有一個向國務(wù)院匯報改革成果的時候，如果按照這個時間周期來推算，今年的5月份，就應(yīng)該向上呈報你的傳媒行業(yè)改革的方案，從最近來講，最近的消息開始出來，像湖南衛(wèi)視，它拿到了一個3G手機視聽服務(wù)的牌照，像出版?zhèn)髅?/a>(13.81,-0.48,-3.36%)，中國出版集團開始進入影視服務(wù)，包括像網(wǎng)絡(luò)上的土豆，土豆也開始進入拍電影的行業(yè)里面去了，表明整個傳媒行業(yè)，開始跟三網(wǎng)融合做這方面的進入。第三個就是基金對它的關(guān)注度，我們看一下數(shù)據(jù)，2010年的一季度末，基金重倉持有的傳媒股，累計市值達到了34.45億元，比三季度環(huán)比增加了48.09%，因為基金是市場當(dāng)中，相對而言資金量是最大的，它對它重點加倉，應(yīng)該是一個信號，表明它后期還會有一定的行情，因為基金畢竟不是炒短線的。

　　余湧：基金已經(jīng)超配傳媒行業(yè)

　　余湧：最后一個我們再來看看整個市場資金的變化，我們切換一下剛才傳媒行業(yè)的市場資金的圖形。

　　左安龍：這是傳媒的。

　　余湧：好的，從傳媒行業(yè)目前整個狀況來看，一方面指數(shù)走的比較堅挺，剛剛還創(chuàng)過新高，而大盤的調(diào)整，它的調(diào)整幅度相對來說較弱，第二，我們從底下來看，板塊剛剛起的時候。

　　左安龍：突然起來了。

　　余湧：資金下跌不大，然后零軸上方重新向上拐頭開始，代表資金對它依然是看好的。畢竟大盤調(diào)整的時候，資金要尋找它的出路，有機會有題材，資金只要做，有錢股價就會有利潤空間，從短期角度來講，傳媒行業(yè)它可能還會成為近期炒作的熱點。

　　傳媒會不會成為新的熱點

　　左安龍：當(dāng)然你剛才分了好幾點，和傳媒行業(yè)有前景，反過來我再問你，三網(wǎng)合一，三網(wǎng)合一，三個網(wǎng)，代表各方利益，如果各方利益在這里有一個博弈的話，是不是對它未來熱點的持續(xù)會產(chǎn)生影響呢？你考慮過這個問題沒有？

　　余湧：應(yīng)該不會，因為三網(wǎng)合一它最終是一個大趨勢，廣電其實很清楚，最終三網(wǎng)合一是必須要執(zhí)行的，在沒有達到完全融合之前，怎么去保護自己既有的權(quán)利，類似有一種地方保護主義，或者說它行業(yè)保護主義的味道，所以在短期來講，剛才說的短期，對廣電類的公司，它還有一個短期的炒作空間。

　　左安龍：短期，后來我就想了一下，我專門把傳媒類的股票集中，專門組織一個傳媒類的指數(shù)，我把它打出來看看，整個傳媒類的指數(shù)，最近一段時間，走的怎么樣？和大盤相比，大盤現(xiàn)在肯定不好了，疲軟，那傳媒行業(yè)呢？傳媒行業(yè)它走的怎么樣？我們從K線上可以看的很清楚，基本上明顯的強于大盤，而且這個狀態(tài)，好象從你們基本上操盤的人，圖表上，一下子走軟了，一下子看，好象走不軟，這個可能比較強。問題就在這里了，我還想問你一個，那么多傳媒公司都好?。克倸w還是以業(yè)績?yōu)橹С值?，假如說對傳媒感興趣，你來幾點，要注意幾個問題，不可能是統(tǒng)一的。不是單純炒概念。

　　余湧：一個當(dāng)然肯定跟業(yè)績有關(guān)系，因為現(xiàn)在馬上到4月30號了，最后公布的年報，或者一季度的季報也好，它本身如果有一定的業(yè)績支持，它能夠走好，第二，如果三網(wǎng)融合你廣電系要加速，你是不是缺錢？如果你缺錢，你有沒有一些相關(guān)的市場融資的方案？這個方案投向是不是能夠帶來未來得預(yù)期？對于證券市場來講，只要有一個題材，一個故事能想象它就能夠炒作，如果它有融資計劃，只要不是惡意的圈錢，反而不排除它會成為市場的焦點。

　　左安龍：當(dāng)然，題材就是講故事，故事真的記得，先講故事，大家一哄而起，但是真的假的這個有區(qū)分了，如果是真的他的就持續(xù)，如果假的，它可能就是曇花一現(xiàn)而已，那就分析一下，下面回過來，我們和桂浩明再來談，我們談捕捉信號，大盤走軟，剛才你說破凈，就這么簡單幾個例子，不足以說明問題，當(dāng)然可以考慮，我再問你，A+H呢？

　　桂浩明：A  H股指數(shù)是一個重要的參考指標(biāo)

　　桂浩明：A+H，就是AH股的價差，我們看到，實際上今年以來，AH的價差逐漸有所縮小，倒掛現(xiàn)象比較嚴(yán)重，主要的倒掛就是金融股，銀行，還有保險，我想這當(dāng)中的原因兩方面，第一，整體上，今年A股就是比H股走的差，A股，境內(nèi)A股市場，就是比境外市場走的差，歐美市場創(chuàng)17個月，18個月的新高，我們是創(chuàng)7個月的新低，是這么一個格局，所以在不同的市場背景下，兩個市場，實際上是反向運行，港股在內(nèi)陸市場和歐美市場夾縫當(dāng)中運行，但是我們看近4個月，它大多時間在去年年底收盤價上方運行，最近破下來了，可能也是受到A股的影響，當(dāng)然也有海外的影響。所以整個市場環(huán)境就是H股強于A股，大盤改變這樣。

　　左安龍：不過H股它也可能受周邊環(huán)境影響。

　　桂浩明：其次，我覺得從投資偏好來說，港股的投資者，它相對來說對制造業(yè)，因為當(dāng)?shù)貨]有制造業(yè)，它對制造業(yè)的估值容易偏低，相反對銀行，保險，地產(chǎn)，當(dāng)然最近地產(chǎn)業(yè)不行了，對銀行，保險這類估值容易偏高，所以往往像有些H股當(dāng)中，有些股票可能只有我們A股的三分之一，相差很大，反過來，像銀行股，經(jīng)常超過境內(nèi)市場地A股市場，實際上今年年初就出現(xiàn)這種問題，很多人提出來了，H股已經(jīng)比A股高了，能不能拉到A股市場？實際上這是兩個分開的市場，并沒有打通，而且從目前情況來看，兩者之間存在的價差，有個人認(rèn)為，有它的合理性，所以反過來，即便這個價差縮小一點，H股倒掛的股票多一點，恐怕也不是非常明顯的信號，說明H股漲了A股也漲，現(xiàn)在得不到這樣的結(jié)論。

　　左安龍：如果匯率因素加進去，我想A股也應(yīng)該比它強一點吧？

　　桂浩明：我們說AH股倒掛因為考慮了匯率因素了，港股已經(jīng)是乘上一定的匯率了。

　　左安龍：好，我待會再給你一個信號，假如你這個還不能說明問題，據(jù)說心里增發(fā)很多，增發(fā)價一破再破，一改再改，這個說明什么問題？這個待會再談，再說一下。下面我們跟余湧來談一個問題，中國人壽(26.14,0.04,0.15%)，作為保險資金在市場里面是一個大顎，除社保之外，就是它們了，保險資金目前的投資取向，你們能分析分析，它目前的規(guī)律性的行為是什么樣的？

　　余湧：應(yīng)該說，從目前保險公司的反饋來講，它們的權(quán)益?zhèn)}位已經(jīng)普遍降到了7%到8%，因為它上限是20%，而從中國人壽最近公布的季報的狀況跟去年年報去比較，它的整個倉位調(diào)整非常厲害，主要在退出房地產(chǎn)跟銀行，把它的倉位調(diào)整到了醫(yī)藥，消費，高速公路這些防御性的品種里面去，對于這種行為，其實大家可以理解，因為一方面房地產(chǎn)現(xiàn)在做比較大級別的打壓，給大家的感覺，最近這一系列政策的出臺，我的直覺，就是管理層已經(jīng)達到一個忍無可忍，必須要管的階段，并且這次是動真格的了，在這種形成下，房地產(chǎn)板塊是一個資金密集型的企業(yè)，如果流動性有收縮，整個房地產(chǎn)行業(yè)的業(yè)績一定會下來，如果我們從資金上去看一看，其實從房地產(chǎn)板塊的資金圖形上，資金早就開始離場了，應(yīng)該從年初開始，房地產(chǎn)政策逐步逐步的分批在出來，但是分批出來的過程當(dāng)中，到后面它的資金打壓的力度越來越大了。