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投資者和投資家_lino_

投資者和投資家

(2009-04-13 13:33:37)
 
 

說幾點現(xiàn)象:

1.投資者(國外的比如巴菲特、ROTHCHILD羅斯柴爾德以及有爭議的羅杰斯,國內(nèi)的知道的很少或許上海的戴志康算一個)一般較少發(fā)表言論(羅杰斯例外),沒有專業(yè)復(fù)雜的詞匯,通俗易懂。投資者堅持按常理判斷,按常規(guī)的生意眼光來看待投資本身。或者說投資本身就是生意。從不盲目樂觀,也絕不過于悲觀。巴菲特主要通過年度致股東信來談他的投資,對自己的分析主要以批判嘲諷為主。羅斯柴爾德接觸較少,但他自己比喻為農(nóng)夫比較符合的,行事保守但有野心。羅杰斯在媒體上的話比較多,但媒體上的東西不能直觀理解,看過其游記,覺得還是比較實在的。戴志康的經(jīng)歷和他現(xiàn)在的行事保持一貫。

2.不經(jīng)意間,你會發(fā)現(xiàn),周圍冒出了很多經(jīng)濟學家,投資家。我的感覺是很多人以家自詡,也有很多人樂于接受媒體或某些組織冠以的家。這些“家”,文章言語中會有很多專業(yè)用語,很多新的說辭,想法和概念,跟得上形式,所以人氣很足。一定是語不驚人誓不休。

語言和為人一樣,一個是實話實說,不好高騖遠不妄自菲薄,一個是嘩眾取寵,經(jīng)常沾沾自喜或悲觀絕望。

還有一個現(xiàn)象是:生意人不一定是好的投資人,但不懂生意的人基本上做不好投資。

3.自從有了網(wǎng)絡(luò)博客以后,借助網(wǎng)絡(luò)的力量迅速聚集人氣。本來有些博主是蠻有見解的。但由于網(wǎng)絡(luò)上大量的“無知”粉絲的崇拜和吹捧,變得自以為是,慢慢的,所謂的大師和老師遍地都是。投資是實踐,出來一些基本的原則之外很少有什么可靠的理論,做老師是很麻煩的一件事。更別說解疑答惑了。

  •   新聞背景  美林1億美元“堵口”

      1999—2001年,美林證券為了從GoTo公司獲得投資銀行業(yè)務(wù),反復(fù)推薦投資者買入該股。同時,為了讓GoTo股票的評級顯得更“賞心悅目”,美林還下調(diào)了GoTo競爭對手的評級。
      在公布對GoTo首次評級的那一天,美林分析師在一封電子郵件中承認,如果不是看中其銀行業(yè)務(wù)的服務(wù)費,他們對這家公司毫無興趣。
      而當美林獲悉GoTo已將承銷業(yè)務(wù)給了另外一家銀行后,他們隨即下調(diào)GoTo的評級。
      此事被紐約州以“證券欺詐罪”提起訴訟。2001年4月,美林和紐約州達成和解協(xié)議,美林未承認犯有錯誤或負有責任,但該公司同意向紐約州支付4800萬美元,向其他州共支付5200萬美元。

  • lino
    2009-04-23 10:50:25 [舉報]
    銀河證券首席經(jīng)濟學家左曉蕾昨日在中國社科院金融所舉辦的金融論壇上,批評了當下的證券分析師“不講實話”的現(xiàn)象。
      左曉蕾在演講中說,目前國內(nèi)證券分析師存在這種情況,就是在調(diào)研時發(fā)現(xiàn)上市公司問題,在報告中卻不對公眾披露,而是采取“基金經(jīng)理想聽什么,就講什么”的策略。
      左曉蕾認為,利益導向的市場研究,不是在強化市場有效性,而是扭曲了信息。
      左曉蕾回憶了前幾天曾參加的一個分析師培訓大會上的情形。
      當時有一位專家在會上稱“我們的研究所定位在商業(yè)性”。當時左曉蕾就跟主辦大會的領(lǐng)導講,“研究所的定位是商業(yè)性,那他的研究有獨立性么?有意義么?如果市場研究是為了賺錢,這利益就太大了。”
      隨后左曉蕾問了一些分析師,假設(shè)“去上市公司調(diào)查,然后發(fā)現(xiàn)了問題,你敢披露么?”他們直言“都不披露,我們又不是媒體,只有媒體才做這種(問題)披露的。”
      左曉蕾接著問:“你現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)這只股票有問題,如果基金經(jīng)理買了這只股票,你敢告訴他,我準備在報告里改變它的評級,要把它賣掉么?”分析師說“不敢”。
      左曉蕾繼續(xù)窮追猛打:“那你(報告里)講什么呢?”對方回答:“他(基金經(jīng)理)想聽什么,就講什么。”
      對于分析師不敢講實話的原因,左曉蕾昨天總結(jié)說:“分析師有一個理所當然的潛概念,他們認為,‘我又不是媒體,干嗎去披露問題信息,干嗎去爆料?’”
      至于分析師為何不敢對基金經(jīng)理講實話,左曉蕾歸納了兩個原因:
      首先,“分析師對基金經(jīng)理做的所謂‘服務(wù)’,不管有用沒用,只要是他想聽,他就會在這里(編注:指分析師所在的券商處)增倉”。
      其次,證券分析師的排名,誰第一誰第二,都是由基金經(jīng)理打分。
      對上述現(xiàn)象,左曉蕾直言不諱地指出,如果定位在商業(yè)信息,定位在賣方為買方服務(wù),建立在與基金經(jīng)理的利益互動基礎(chǔ)上,“這樣的研究有什么意義?你對市場有效性到底起到什么作用?”
      “(分析師)這樣做是對稱信息還是扭曲信息?!因為利益太大了!你們不也是市場監(jiān)督的一部分么?”左曉蕾評論道。 
      “華爾街也有這種問題。美林證券曾在2001年賠了一億美元,因為對公眾不講實話,卻在偷偷講實話時被發(fā)現(xiàn)。”

  • lino
    2009-04-23 10:56:06 [舉報]
  • 說的是事實,但不知道左說此話的用意,其本人也代表了某些利益集團。
    這個世界利益集團之間的博弈很有趣,作為看客必須要有清晰的頭腦。不能太當真,否則很容易被忽悠。左此時說這樣的話并不代表她自己不會那樣做,而且說的事情也是公開的秘密,沒什么大不了的。
  • lino2009-04-27 15:55:28 [舉報]

      王亞偉在2006年一季度投資策略中表示,“本基金將適當提高組合的防御性,一方面挖掘具有長期投資價值的公司,例如價值嚴重低估的資產(chǎn)隱蔽型公司”;在二季度再次表示,“在二季度延續(xù)了既定的操作策略,在保持高股票倉位的前提下,一方面深入挖掘價值嚴重低估的資產(chǎn)隱蔽股。”類似的表述,在以后幾個季報中頻頻出現(xiàn),顯然,王亞偉的投資管理中,“隱蔽”二字非常重要,也是其一個重要的利潤來源點。
      因此,分析王亞偉的投資邏輯,必先從其重倉股是否存有“隱蔽資產(chǎn)”入手。
      以2006年三季度十大重倉股為例,和二季度相比,新增岳陽興長、中海發(fā)展、承德釩鈦、錫業(yè)股份、神火股份、寶鈦股份。此外,還有二季度已持有的中儲股份、中材國際、石油濟柴、峨眉山A。我們暫且不分析二季度持有的4只股票是否具有隱蔽資產(chǎn),只分析新增的6只重倉股是否具有“價值嚴重低估的資產(chǎn)隱蔽股”特性。
      岳陽興長被王亞偉一直持有至2008年三季度,該股一直以來主要為個人投資者持有,很少有其他基金持有,2008年一季度起,僅有華夏大盤一只基金出現(xiàn)在前十大流通股東中。從該公司每股凈資產(chǎn)和每股收益看,在華夏大盤持有期間,并未顯示隱蔽資產(chǎn)得到會計的確認。
      雖然2006年上半年以來,該公司一直在進行一項關(guān)于胃藥疫苗的技術(shù)評審工作,但這項工作在王亞偉重倉持有階段,基本沒進展。2009年4月8日,該公司就疫苗事項鄭重提示投資者,即使疫苗獲得新藥證書并不等同于疫苗即可投入生產(chǎn),并產(chǎn)生效益。顯然,這不是什么隱蔽資產(chǎn)。
      中海發(fā)展、承德釩鈦、寶鈦股份僅重倉持有1期,比較這3只股票的每股凈資產(chǎn)和每股凈收益,基本上保持正常的增長變化,反映不出隱蔽資產(chǎn)的實現(xiàn)。
      還有錫業(yè)股份和神火股份,盡管持有時間處在上述兩類之間,但從財務(wù)數(shù)據(jù)和公司季報、年報和公告,同樣沒有發(fā)現(xiàn)隱蔽性資產(chǎn)。
      按這個思路,我們查閱了其他幾個季度的股票,也沒有發(fā)現(xiàn)符合定義的隱蔽型資產(chǎn),就此,我們認為,王亞偉所追尋的“隱蔽型”資產(chǎn),要么是另有所指的“神秘”資產(chǎn)(從王亞偉持有到賣出,在財報中并不披露),要么是一個忽悠投資者的噱頭。

  • lino
    2009-04-27 15:56:59 [舉報]
      樂凱膠片、峨眉山A隱藏了什么?
      截至2009年一季度末,樂凱膠片、峨眉山A是王亞偉重倉持有的股票,這兩只股票的前十大流通股東中,王亞偉管理的基金排在第一位。其中樂凱膠片,沒有其他機構(gòu)持有。
      而值得注意的是,樂凱膠片2008年每股收益同比下降96%,主營業(yè)務(wù)虧損;峨眉山A截至2008年末每股收益同比下降約52%,王亞偉卻獨家持有。最讓人難以理解的是,2008年11月15日至2009年4月21日,這兩只股票漲勢大幅優(yōu)于大盤,峨眉山A上漲79%,高于上證綜指51個百分點;樂凱膠片上漲了110%,約高于上證指數(shù)82個百分點。

      業(yè)績?nèi)绱瞬畹墓驹诙壥袌鰹楹螘羞@樣的表現(xiàn),背后隱藏了什么?
      我們注意到,樂凱膠片已是華夏大盤2008年以來5個季度連續(xù)重倉持有,且2008年末持有數(shù)量至可持有的最高限,占該股票流通股的10%。此外,在2008年四季度,王亞偉管理的新基金華夏策略精選也持有該股票,可見樂凱膠片在王亞偉眼中很值得“投資”。
      峨眉山A是王亞偉鐘情的另一只股票,是華夏大盤持有季度最多的股票,截至2009年一季度,共持有11個季度。2006年二季度以來,除2007年一季度不是其十大重倉股外,其余時間該股均處于十大重倉股之列。在2009年一季度末,峨眉山A為華夏大盤第7大重倉股。2008年一季度以來,華夏大盤持有峨眉山A流通股一直在該股的流通盤8%以上。截至2008年末,持有峨眉山A的機構(gòu)中,僅有華夏大盤一家。
      王亞偉如此看好樂凱膠片和峨眉山A,是由于這兩只股票非常具有投資價值嗎?
      《投資者報》對這兩家上市公司的基本情況進行研判,并未發(fā)現(xiàn)這兩只股票的真正投資價值和上漲優(yōu)于大盤的理由。
      樂凱膠片是中國樂凱膠片集團公司的下屬上市公司,主營業(yè)務(wù)是彩色相紙、膠卷、電影膠片的研制、生產(chǎn)和銷售,其主導產(chǎn)品是樂凱牌彩色膠卷。膠卷顯然已經(jīng)被市場淘汰,基本被數(shù)碼產(chǎn)品取代,公司的業(yè)績并不樂觀。
      2008年,樂凱膠片年報對該公司現(xiàn)有的業(yè)務(wù)分析是:傳統(tǒng)影像業(yè)務(wù)受數(shù)字技術(shù)發(fā)展的持續(xù)影響,全球產(chǎn)能過剩、市場需求增長趨緩的矛盾進一步凸顯,彩色膠卷和彩色相紙的需求量繼續(xù)下滑,市場競爭進一步加劇。2008年該公司每股收益為0.004元。
      從這些數(shù)據(jù)和資料,看不出樂凱膠片的投資價值何在。

  • lino
    2009-04-27 15:58:13 [舉報]
      從證券研究機構(gòu)的研究報告看,也沒凸顯其投資價值何在。據(jù)Wind統(tǒng)計顯示,2003年以來,僅有3位分析師分別在2003年兩次和2007年1次對樂凱膠片關(guān)注,但3次均未給出投資評級。而通常情況是,只有當分析師難以掌握充分的投資信息時,才不給投資評級。
      峨眉山A主要從事峨眉山游山門票服務(wù)、上山索道和酒店經(jīng)營以及相應(yīng)的旅游商務(wù)營業(yè)活動。2008年每股收益0.09元。
      和其他旅游類的上市公司比較,峨眉山A是一只較差的股票。在16只旅游類上市公司中,2008年峨眉山A的主營收入排名處在第10;二級市場上和同類上市公司相比較,上漲的卻最好,遠高于行業(yè)均值。
      讓人難以理解的是,類似樂凱膠片、峨眉山A的上市公司在王亞偉的重倉股中還有不少。
      “不務(wù)正業(yè)”公司股價暴漲隱藏了什么?
      在對上市公司進行投資時,公募基金正常的邏輯是選擇主營業(yè)務(wù)利潤較穩(wěn)定的公司,而王亞偉選股很另類,青睞一些“不務(wù)正業(yè)”的公司,這些公司主要靠投資收益獲得利潤。
      更奇怪的是,《投資者報》選擇了2008年主要利潤來源是投資收益的公司,發(fā)現(xiàn)僅王亞偉持有的“不務(wù)正業(yè)”的公司股價暴漲,其他卻表現(xiàn)平平,這背后到底隱藏了什么故事,也許只有王亞偉自己知道。
      華夏大盤基金2008年四季報透露的十大重倉股中,有3家公司的利潤主要來自投資收益,分別是樂凱膠片、吉林敖東(31.01,-1.59,-4.88%)、遼寧成大(22.23,-1.28,-5.44%),投資凈收益占凈利潤比均超過80%。
      前面所說的樂凱膠片,截至2008年末,實現(xiàn)凈利潤279萬元,而投資獲得的凈收益為1030萬元,投資凈收益高于公司凈利潤,也就是說,公司的主營業(yè)務(wù)虧損751萬元。
      吉林敖東和遼寧成大是華夏大盤基金的第3、4大重倉股,在四季度末分別持有市值1.08億元和1.03億元。
      吉林敖東是集醫(yī)藥生產(chǎn)、醫(yī)藥銷售、醫(yī)藥科研開發(fā)為一體的控股型集團公司,盡管是非周期型企業(yè),但在2008年的主營業(yè)務(wù)業(yè)績并不理想。2008年其主營業(yè)務(wù)收入和利潤均處在同業(yè)中的下游水平。截至2008年末,吉林敖東凈利潤為8.86億元,其中有8.07億元來自投資收益。據(jù)2008年年報顯示,該公司的投資收益主要來自投資廣發(fā)證券。
      廣發(fā)證券第一大股東是遼寧成大,該公司也被王亞偉大手筆持有。遼寧成大主營針、棉、毛織品、服裝進出口業(yè)務(wù)及國家統(tǒng)一經(jīng)營外的商品進出口業(yè)務(wù)。2008年該公司主要利潤來源也是投資收益,截至2008年末,凈利潤9.98億元,其中8.51億元來自投資收益。

  • lino
    2009-04-27 16:00:44 [舉報]
      此外,云南城投、湖北宜化(11.08,-0.96,-7.97%)、恒生電子(10.66,-0.65,-5.75%)3家公司的投資凈收益占凈利潤比也超過10%。
      在正常的投資邏輯中,投資者應(yīng)關(guān)注和投資具有核心競爭力的公司,而不是“不務(wù)正業(yè)”的公司,因為這種非主營業(yè)務(wù)收入來源具有極大的不穩(wěn)定性,這種公司通常不會得到真正的價值投資者的追捧。
      但在二級市場上,王亞偉持有的“不務(wù)正業(yè)”的公司表現(xiàn)驚人。統(tǒng)計2008年四季度王亞偉持有的該類公司,2008年22月15日至2009年4月21日,即便漲幅最低的吉林敖東也漲了86%,超越大盤58個百分點。
      而統(tǒng)計類似的非王亞偉持有的股票,同期業(yè)績卻大相徑庭。二級市場表現(xiàn)最差的是大唐發(fā)電,不僅沒有跑贏大盤,反而落后22個百分點;最好的*ST梅雁僅超越大盤41個百分點。
      這是偶然,還是背后另有故事。
      為何選擇小盤股投資?
      華夏大盤這只基金從字面上理解,主要是投資大盤股,實際上,王亞偉投資的主要是中小盤股票。
      為了減少華夏大盤投資標的的麻煩,早在2006年11月,華夏基金就通過通訊的方式召開持有人大會,確定在華夏大盤中的“大盤股”是指總市值不低于15億元的個股,若持有總市值低于15億元的個股,需在不超過6個月之內(nèi)進行調(diào)整。
      通過這一“修改”,為華夏大盤投資管理留下了極大的操作空間,這只基金也基本上可以購買任何股票。萬一買了總市值低于15億元的股票,只要在6個月內(nèi)調(diào)整就行。
      在如此大的運作空間下,我們注意到,華夏大盤主要投資中小市值上市公司,尤其是流通股市值小的上市公司。
      統(tǒng)計2006~2008年王亞偉持有過的63只重倉股,流通股合計小于5億股的有38只,占總股票的61%。其中,小于2億股的13只,包括長期持有的峨眉山A、岳陽興長、中材國際、云南城投。此外,還有流通盤小幅超過2億股的樂凱膠片(2.12億股)、天山股份(12.97,-0.53,-3.93%)(2.11億股)。超過10億股的僅有13只,且這13只幾乎全部在季報中只出現(xiàn)一次。

  • lino
    2009-04-27 16:01:00 [舉報]
      毫無疑問,流通盤小的股票更容易被神秘力量“控盤”和“拉抬”股價。不然,如何解釋沒有隱蔽資產(chǎn)、沒有業(yè)績支撐的某些股票價格莫名其妙地上漲?
      在談?wù)摿魍ūP小的股票時,我們不禁想起近期媒體報道華夏基金公司旗下產(chǎn)品扎堆“寶新能源(8.35,-0.17,-2.00%)”的行為,在寶新能源的十大流通股東中,華夏公司5只基金位居其列,除了寶新能源,其他上市公司也存在華夏產(chǎn)品扎堆的現(xiàn)象。
      如果這種扎堆現(xiàn)象發(fā)生在流通盤小的個股上,不是發(fā)生在季報或年報的末日,從理論上說,可以神不知鬼不覺的逐漸推高沒有業(yè)績支撐的上市公司股價。
      頻繁換股隱藏了什么?
      截至2009年一季度,王亞偉管理的華夏大盤共出季報13期,共公布前十大重倉股67只(同一股票未重復(fù)計算)。平均每只重倉股在兩次季報中出現(xiàn),其中43只股票只在1期季報中出現(xiàn),僅有5只股票在5次季報及以上中出現(xiàn),他們分別是峨眉山A、岳陽興長、恒生電子、天山股份、中材國際(56.99,-1.22,-2.10%)。
      計算2008年所有基金的換手率,可以發(fā)現(xiàn)華夏大盤的換手率遠高于同類產(chǎn)品的平均水平?;鸪止蓳Q手率常用的計算公式是:“持股換手率=(基金股票交易量/2)/平均股票資產(chǎn)”,其中,平均股票資產(chǎn)為期初及期間各季度股票資產(chǎn)的平均。
      據(jù)華夏大盤2008年年報公布,全年交易金額共150.79億元,而2008年初以及期間各季度股票資產(chǎn)的平均值為27.74億元,由此可計算出其全年換手率為272%。
      《投資者報》統(tǒng)計最近公布的基金年報,2008年所有偏股型基金的換手率為179.85%,較2007年的260.65%下降80.8個百分點;其中,股票型基金換手率更低,為167.97%,比2007年的242.52%下降74.55個百分點。
      對比上述數(shù)據(jù)可以看出,外表低調(diào)的王亞偉在持股換手率方面一點也不“低調(diào)”,2008年換手率高出同類基金產(chǎn)品105個百分點。
      設(shè)想一下,假設(shè)王亞偉持有的是業(yè)績良好,且主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長的股票,有必要頻繁換股嗎?
      同時,頻繁換手也意味著在基金公布季報、半年報、年報之前,有許多操作記錄和手法并不為公眾所知曉。
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