行為金融理論對(duì)股票價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)的解釋 1.行為金融理論的觀點(diǎn) 行為金融學(xué)認(rèn)為：證券的市場(chǎng)價(jià)格并不僅僅受證券自身包含的一些因素影響，而且還受到各參與主體心理和行為的影響，也就是說，投資者心理與行為對(duì)證券市場(chǎng)的價(jià)格決定及其變動(dòng)具有重大影響，這就意味著非理性預(yù)期可以影響金融資產(chǎn)的價(jià)格。 2.噪聲交易可以領(lǐng)導(dǎo)股價(jià)變動(dòng)趨勢(shì) 傳統(tǒng)金融理論認(rèn)為，盡管市場(chǎng)中有很多的噪音交易者，但由于這些非理性的投資者會(huì)遭遇到來自理性套利者的對(duì)抗，結(jié)果往往是噪聲交易者遭受損失，理性套利者獲利，最終這些非理性投資者會(huì)逐漸從市場(chǎng)中消失，資產(chǎn)價(jià)格也會(huì)逐漸趨近于其內(nèi)在價(jià)值。由于噪聲交易者無法對(duì)資產(chǎn)價(jià)格施加過多影響，因此可以將他們忽略不計(jì)。 但是，金融噪聲交易學(xué)者卻認(rèn)為，由于短期理性套利者進(jìn)行套利時(shí)，不僅要面對(duì)基礎(chǔ)性因素變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，還要面對(duì)噪聲交易者非理性預(yù)期變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。因此雙方博弈的結(jié)果是，作為風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的理性套利者可能會(huì)放棄套利機(jī)會(huì)，而選擇不與噪聲交易者相對(duì)抗，從而使噪聲交易者對(duì)股價(jià)的錯(cuò)誤判斷能在一段時(shí)期內(nèi)繼續(xù)延續(xù)，并使股價(jià)進(jìn)一步扭曲，這樣做會(huì)使噪聲交易者獲得高于理性套利者的收益。 3.期望理論論證了股價(jià)變動(dòng) 的非理性根源 現(xiàn)實(shí)中，投資者的心理因素常使其實(shí)際決策偏離現(xiàn)代金融理論所描述的最優(yōu)決策過程，而且這一偏離是系統(tǒng)性的，并不能因統(tǒng)計(jì)平均而消除。因此，行為金融理論認(rèn)為大多數(shù)投資者并非是標(biāo)準(zhǔn)金融投資者而是行為投資者，也就是說，他們的行為并不總是理性的，也并不總是風(fēng)險(xiǎn)回避的。因此，行為金融學(xué)對(duì)現(xiàn)代金融理論的核心“理性人”假說提出了質(zhì)疑，提出了期望理論。期望理論認(rèn)為投資者對(duì)收益的效用函數(shù)是凹函數(shù)，而對(duì)損失的效用函數(shù)是凸函數(shù)。表現(xiàn)為投資者在投資虧損時(shí)更加追求風(fēng)險(xiǎn)，而在投資盈利時(shí)，其滿足程度會(huì)隨著收益的增加而呈邊際效應(yīng)遞減。 4.過度反應(yīng)和不足反應(yīng)理論探索股價(jià)變動(dòng)的過激和時(shí)滯效應(yīng) 過度反應(yīng)是指當(dāng)市場(chǎng)上有重大消息時(shí)會(huì)引起股票價(jià)格產(chǎn)生劇烈波動(dòng)，大大超過預(yù)期水平，到達(dá)極點(diǎn)后再以反向修正的形式回復(fù)到其應(yīng)有的價(jià)位上的現(xiàn)象；不足反應(yīng)是指當(dāng)市場(chǎng)上有重大消息時(shí)，股價(jià)反應(yīng)平平，而在沒有什么消息的日子里股價(jià)卻會(huì)產(chǎn)生一些較大波動(dòng)的現(xiàn)象。在現(xiàn)實(shí)中，過度反應(yīng)和不足反應(yīng)這兩種現(xiàn)象經(jīng)?；祀s在一起。 5.結(jié)論 行為金融理論僅把心理學(xué)的一個(gè)分支即行為主義引入到對(duì)金融資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)的解釋上，但在現(xiàn)實(shí)中，這顯然遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能解釋股價(jià)變動(dòng)的全部信息。因?yàn)楣蓛r(jià)除了反映在市場(chǎng)中表現(xiàn)出來的行為以外，還受其它的甚至隱藏更深的如人的內(nèi)部心理因素所影響，因此，需要引入更多的心理學(xué)分支來解釋股價(jià)的變動(dòng)和變動(dòng)趨勢(shì)。
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