彩虹股份一季報(bào)點(diǎn)評:玻璃基板新產(chǎn)線建設(shè)進(jìn)度慢致1季度業(yè)績低于預(yù)期
彩虹股份 600707電子行業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：東北證券 分析師：吳娜
1季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8746.84萬元,同比下滑77.7%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤虧損2445.67萬元,去年同期該指標(biāo)為333.77萬元;稀釋后每股收益為-0.033元。
我們認(rèn)為,公司1季度業(yè)績出現(xiàn)虧損的主要原因在于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)萎縮以及新產(chǎn)業(yè)尚未實(shí)現(xiàn)實(shí)際銷售業(yè)績。
具體來看,由于CRT電視市場持續(xù)萎縮,公司CRT銷量縮減、且價(jià)格走低,導(dǎo)致傳統(tǒng)業(yè)務(wù)業(yè)績下滑;新業(yè)務(wù)方面,目前受新建玻璃基板項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度略低于預(yù)期,良率還處于爬坡期,造成實(shí)際達(dá)產(chǎn)期延后,使得玻璃基板業(yè)務(wù)業(yè)績貢獻(xiàn)延后。
我們認(rèn)為,當(dāng)前是公司業(yè)績低谷期,預(yù)計(jì)隨著新建玻璃基板生產(chǎn)線良率的不斷攀升,2季度有望開始逐步好轉(zhuǎn)。
盈利預(yù)測和投資建議:我們暫維持對公司未來兩年的盈利預(yù)測,我們認(rèn)為11年和12年EPS(攤薄)分別為0.63元和1.08元,對應(yīng)動態(tài)PE分別為22倍和13倍,維持"推薦"投資評級。
風(fēng)險(xiǎn)因素:1)公司新建玻璃基板生產(chǎn)線良率爬坡進(jìn)度低于預(yù)期,造成實(shí)際達(dá)產(chǎn)時(shí)間延后,將導(dǎo)致2011年全年公司業(yè)績低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);2)日本地震后,下游面板產(chǎn)業(yè)將可能面臨零部件供應(yīng)的緊缺,進(jìn)而將造成面板產(chǎn)能下降,影響玻璃基板市場需求的風(fēng)險(xiǎn)等。
興化股份:產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級和外購原材料
興化股份 002109基礎(chǔ)化工業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：華創(chuàng)證券 分析師：高利
1月29日,興化股份公布2010年業(yè)績快報(bào),公司2010年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.29億元,同比增加20.42%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤9678萬元,同比增加6.95%;實(shí)現(xiàn)EPS0.27元。
公司2010年?duì)I業(yè)收入同比增長較快,但凈利潤僅有小幅增長,主要原因是天然氣漲價(jià)使公司生產(chǎn)成本增加,盈利能力下降。今年8月1日起,陜西省天然氣價(jià)格上調(diào)0.23元。按照每噸合成氨消耗910方天然氣、每噸硝酸銨消耗0.5噸合成氨計(jì)算,硝酸銨單耗天然氣約450方。天然氣價(jià)格上調(diào)0.23元使公司硝酸銨單位成本增加103元,毛利率下降4-5個(gè)百分點(diǎn)。
公司未來業(yè)績增長點(diǎn)主要有以下兩點(diǎn):
1)延長集團(tuán)煤制合成氨項(xiàng)目投產(chǎn)后將降低公司原材料成本 公司合成氨設(shè)計(jì)產(chǎn)能為20萬噸,只能滿足約45萬噸硝酸銨生產(chǎn)的需求。為了達(dá)到今年生產(chǎn)50萬噸硝銨的目標(biāo),公司尚需外購4萬噸合成氨。目前,合成氨市場價(jià)格接近3000元/噸,給公司帶來較大的成本壓力。延長集團(tuán)正30萬噸合成氨項(xiàng)目預(yù)計(jì)今年2季度投產(chǎn),屆時(shí)將每年供給公司6-8萬噸合成氨,由于延長集團(tuán)采取煤化工路線,合成氨成本較低,預(yù)計(jì)其供給公司的合成氨價(jià)格將大大低于市場價(jià)格。
2)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型提升公司盈利能力 2010年4月份,公司25萬噸硝酸銨項(xiàng)目開始試車。這25萬噸產(chǎn)能既可以生產(chǎn)普通硝銨,也可以生產(chǎn)多孔硝銨。由于多孔硝銨爆破效率較高,深受下游歡迎,公司未來將逐步提高多孔硝銨在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中的占比。同普通硝銨相比,多孔硝銨每噸凈利潤高出100元左右,對提高公司盈利能力意義重大。
盈利預(yù)測和投資建議:
維持公司2011年和2012年EPS為0.32元和0.44元,維持推薦評級。
寶鈦股份:行業(yè)好轉(zhuǎn)與優(yōu)勢產(chǎn)能釋放完美配合,業(yè)績大幅增長是大概率事件
寶鈦股份 600456有色金屬行業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：中投證券 分析師：楊國萍，張鐳
公司募投項(xiàng)目年內(nèi)將全面投產(chǎn),屆時(shí)產(chǎn)能提升,更重要的是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將顯著高端化。目前公司鈦帶項(xiàng)目生產(chǎn)線已經(jīng)逐步投入生產(chǎn),該項(xiàng)目的投產(chǎn)有望顯著提升公司民用鈦材的盈利能力;萬噸自由鍛壓機(jī)與鈦棒絲項(xiàng)目也陸續(xù)年內(nèi)投產(chǎn)。項(xiàng)目的投產(chǎn)將使公司在行業(yè)中更具競爭優(yōu)勢、更強(qiáng)的產(chǎn)品定價(jià)能力。
我們認(rèn)為,海綿鈦價(jià)格仍有望上漲。海綿鈦價(jià)格在下游需求明顯復(fù)蘇、上游原材料供應(yīng)緊張的狀況下持續(xù)大幅上漲,年初以來漲幅超過50%。
我們認(rèn)為,在下游需求明顯好轉(zhuǎn)和上游資源高度集中、供應(yīng)趨近的情況下,海綿鈦價(jià)格有望繼續(xù)上漲,同時(shí),對比其他資源集中度較高的資源品種價(jià)格,海綿鈦價(jià)格仍處在歷史較低位置,價(jià)格向上概率更大。
我們判斷,隨著上游原材料價(jià)格的持續(xù)大幅上漲,寶鈦股份產(chǎn)品價(jià)格上漲是大概率事件、盈利空間進(jìn)一步提升。上游主要原材料價(jià)格大幅上漲對公司短期經(jīng)營情況肯定會造成一定的壓力,但是,具有顯著技術(shù)優(yōu)勢和明顯市場壟斷優(yōu)勢的寶鈦股份,公司鈦材價(jià)格向下游轉(zhuǎn)移的能力很強(qiáng)、從歷史上看也的確如此,只是體現(xiàn)在業(yè)績上是有所滯后。
我們認(rèn)為,隨著上游原材料持續(xù)大幅上漲,公司產(chǎn)品后續(xù)提價(jià)是大概率時(shí)間,這講進(jìn)一步提升主導(dǎo)產(chǎn)品盈利空間。
公司業(yè)績對終端產(chǎn)品價(jià)格敏感。我們以目前價(jià)格基礎(chǔ)和3000噸的高端鈦材測算,價(jià)格上漲10%,對公司EPS增加0.10元左右,公司業(yè)績對產(chǎn)品提價(jià)敏感,當(dāng)然上游原材料的短期過快上漲對公司短期內(nèi)經(jīng)營會造成一定的不利影響。
軍工鈦材的需求是未來關(guān)注和跟蹤的重點(diǎn),軍工鈦材短期內(nèi)將保持較穩(wěn)定的增長,長期更值得期待,一旦拐點(diǎn)來臨,在軍工領(lǐng)域有長期積累和絕對優(yōu)勢的寶鈦股份將迎來業(yè)績爆發(fā)增長時(shí)期。另外,在軍工應(yīng)用方面,此前鈦材應(yīng)用集中在航空領(lǐng)域,未來可能在軍用其他領(lǐng)域的應(yīng)用也有望取得重大突破,這將對軍用鈦材產(chǎn)生增量。
民品盈利能力有望顯著提升。海水淡化用鈦量出現(xiàn)了明顯的恢復(fù),以做海水淡化用焊管為主的、效率極高的5000噸鈦帶項(xiàng)目有望充分發(fā)揮,顯著提升民品盈利能力。
航鈦出口量有望逐步回升。隨著航空業(yè)的恢復(fù)與B787自身問題的解決,我們認(rèn)為,公司航鈦出口量也有望逐步回復(fù)。
我們的判斷:公司經(jīng)營狀況持續(xù)的、明顯的好轉(zhuǎn)趨勢確立:(1)海綿鈦價(jià)格進(jìn)入上升通道;(2)公司具有很強(qiáng)的價(jià)格轉(zhuǎn)移能力,盈利空間提升;(3)軍工鈦材增長是長期趨勢,在出現(xiàn)爆發(fā)性增長之前,軍工鈦材需求穩(wěn)定增長依然是長期趨勢。
維持對公司強(qiáng)烈推薦的投資評級。我們維持公司11-13年EPS分別為0.41、0.98和2.31元,同時(shí),軍工鈦材銷售增長超預(yù)期的可能也使公司業(yè)績爆發(fā)性增長的出現(xiàn)可能提前,維持強(qiáng)烈推薦的投資評級,未來6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)45元。
風(fēng)險(xiǎn)提示:高端鈦材需求增長大幅低于預(yù)期;海綿鈦價(jià)格大幅波動。
西部材料:折舊、財(cái)務(wù)費(fèi)用將侵蝕利潤的增長,下半年"買入"
西部材料 002149有色金屬行業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：世紀(jì)證券 分析師：周寵
鈦材是市場關(guān)注重點(diǎn),但與市場普遍預(yù)期"該項(xiàng)目今年為公司帶來大幅增長"不同,我們認(rèn)為鈦材今年增收不增利。預(yù)計(jì)鈦材2011年增加2000噸銷量,增加收入4億左右,利潤4000萬左右,但鈦材生產(chǎn)線2010年底轉(zhuǎn)固5億,今年將新增折舊3500萬元以及原資本化利息轉(zhuǎn)費(fèi)用約1000萬元,將侵蝕利潤的增長。
鈦鋼復(fù)合板2011年的增長有限。其生產(chǎn)能力瓶頸在于爆炸能力。
公司2010年公司鈦鋼復(fù)合板的銷量已達(dá)14000噸,預(yù)計(jì)2011年全年銷量達(dá)到其產(chǎn)能,約為15000噸,增長幅度有限。公司有新增一個(gè)爆炸廠的意愿,目前沒有時(shí)間表。考慮到火電煙囪的市場向好,預(yù)計(jì)公司未來仍會在此產(chǎn)品上有新增產(chǎn)能。
雖然我們判斷2011年業(yè)績難有增長,但公司存在利潤的可調(diào)控點(diǎn)。
公司董事會訂下2011年凈利潤增長20%的目標(biāo),我們認(rèn)為利潤可調(diào)控點(diǎn),一是貿(mào)易,公司2009、2010年貿(mào)易收入均在3億左右,但是利潤貢獻(xiàn)卻相差2000萬,與貴金屬價(jià)格走勢并不相符。二是存貨減值沖回,隨海綿鈦價(jià)格上漲,公司高達(dá)2億元的原材料存貨有升值的空間。
股價(jià)推動點(diǎn)。一是鈦價(jià)上漲,雖然公司以賺取加工費(fèi)為主,但大規(guī)模存貨的升值空間是投資者關(guān)注的。二是大飛機(jī)或軍用訂單,公司二股東西安航天科技公司會讓公司分一杯羹。三是核電站訂單,主要是銀銦鎘棒,每增加一個(gè)訂單,將增加1000萬利潤。四是與寶鋼合作的高爐除塵纖維在鋼廠推廣。
下半年存在"買入"機(jī)會。考慮到中報(bào)有虧損的可能性,給出"中性"評級,不過公司產(chǎn)品涉及大飛機(jī)、核電、環(huán)保等領(lǐng)域,皆為市場熱點(diǎn),同時(shí)鈦行業(yè)有復(fù)蘇跡象,我們認(rèn)為下半年中報(bào)之后、業(yè)績利空釋放之后,有"買入"機(jī)會。
風(fēng)險(xiǎn)因素。鈦材下游需求不旺。
金鉬股份調(diào)研深度報(bào)告:收獲的季節(jié)
金鉬股份 601958有色金屬行業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券 分析師：張芳，郭曉露
鉬市場景氣度回升,鉬行業(yè)整合造就中長期機(jī)會
2010年4季度消費(fèi)旺盛,主要是受歐洲鋼鐵需求的拉動,國外氧化鉬價(jià)格上漲幅度大;2011年1季度受到日本地震的影響,消費(fèi)情況稍差,但是隨著災(zāi)后重建,需求有所反彈。
最近國內(nèi)電荒嚴(yán)重,下游鋼鐵生產(chǎn)受到影響,鉬的需求有所下降。但是同時(shí)電荒也影響了鉬的生產(chǎn),供給也相應(yīng)減少,因此,鉬價(jià)仍有支撐。
鉬保護(hù)性開采目前尚處于政策探索階段,由工信部發(fā)布鉬精礦產(chǎn)量年度指標(biāo)計(jì)劃。中國鉬產(chǎn)量在全球占比已經(jīng)接近40%,中國加強(qiáng)供給收緊必然會對全球供需格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
未來2-3年公司產(chǎn)能進(jìn)入新一輪釋放期,價(jià)量齊升推動業(yè)績持續(xù)增長
礦山方面:金堆城鉬礦生產(chǎn)能力繼續(xù)提升,汝陽礦山5000噸/日項(xiàng)目已經(jīng)投產(chǎn)。我們預(yù)計(jì)2012年公司鉬礦產(chǎn)量會有較大增長, 可達(dá)到1.7萬噸左右。
加工方面:2萬噸鉬鐵和6500噸鉬酸銨生產(chǎn)線技改項(xiàng)目是公司未來兩年關(guān)鍵的增長點(diǎn)。
盈利預(yù)測和評級
我們預(yù)測公司2011-2013年凈利潤增速分別是29%、38%和44%, 2011-2013年每股收益分別是0.33元/0.46元/0.66元,對應(yīng)PE 是60/44/30倍。從長期來看,公司的資源優(yōu)勢使其相對行業(yè)可享有合理溢價(jià)。維持"增持"評級,目標(biāo)價(jià)22元。
風(fēng)險(xiǎn)提示
鉬鐵和鉬酸銨新產(chǎn)能投產(chǎn)時(shí)間低于預(yù)期;礦山新項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度難以控制;受國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢影響,鉬價(jià)回升緩慢。
西飛國際:今日之航空制造業(yè)潛龍,靜待飛天之時(shí)
西飛國際 000768汽車和汽車零部件行業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：方正證券 分析師：李儉儉，張遠(yuǎn)德
事件:
近日我們拜訪了上市公司的高管并就中國航空制造業(yè)的未來發(fā)展趨勢、西飛國際三大主營業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀及前景進(jìn)行了交流。
投資要點(diǎn):
我國航空工業(yè)有望迎來快速發(fā)展的拐點(diǎn)。我國的航空工業(yè)起初定位是戰(zhàn)斗機(jī),經(jīng)過幾十年的發(fā)展積累了一定的技術(shù)、基礎(chǔ)設(shè)施和生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn),在軍用飛機(jī)和民用飛機(jī)方面取得了一系列成就。但是鑒于航空工業(yè)自身的發(fā)展規(guī)律,中國航空工業(yè)的發(fā)展仍然是一個(gè)緩慢的過程。之所以發(fā)展緩慢主要是受國內(nèi)航空發(fā)動機(jī)、機(jī)載設(shè)備和航空復(fù)合材料三大薄弱因素的制約。但是長遠(yuǎn)來看,中國國土面積遼闊,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展、人民生活水平日益提高,中國的航空工業(yè)具有巨大的潛力,尤其是隨著國內(nèi)低空開放試點(diǎn)的進(jìn)一步推廣以及國家扶持支線航空政策的有望出臺,我國的支線飛機(jī)、通用飛機(jī)和直升機(jī)產(chǎn)業(yè)將迎來良好的發(fā)展機(jī)遇。
公司現(xiàn)有軍機(jī)型號為公司發(fā)展提供穩(wěn)定收入,未來發(fā)展看大型運(yùn)輸機(jī)。公司現(xiàn)有軍品主要為轟六、飛豹等系列型號的軍用飛機(jī),下游客戶是我國的空軍和海軍。轟六和飛豹作為特定時(shí)期的產(chǎn)品為中國空軍和海軍的成長壯大做出了卓越貢獻(xiàn),但是隨著這些產(chǎn)品的逐步列裝,未來出現(xiàn)超預(yù)期訂單的可能性不大,只能提供穩(wěn)定收入。大型軍用運(yùn)輸機(jī)擁有快速運(yùn)送大量兵員、武器裝備和其他軍用物資到作戰(zhàn)前線的能力,代表著一個(gè)國家戰(zhàn)略投送能力的高低。作為大型運(yùn)輸機(jī)的總裝單位,未來西飛的軍品的發(fā)展要靠大運(yùn)來實(shí)現(xiàn)。我國的大運(yùn)2012年才能首飛,2014年方可交付使用,短期對公司業(yè)績貢獻(xiàn)不大。但長期而言大型軍用運(yùn)輸機(jī)還可以作為空中預(yù)警機(jī)、空中加油機(jī)、電子干擾機(jī)、海上巡邏機(jī)等支援機(jī)型的改裝平臺,發(fā)展前景廣闊。
支線航空前景看好,公司民機(jī)業(yè)務(wù)潛力巨大。根據(jù)民航局的規(guī)劃,到2020年我國還要新建69個(gè)機(jī)場且都為支線機(jī)場,將為支線客機(jī)的發(fā)展提供良好的基礎(chǔ)設(shè)施。而且支線機(jī)場大都分布在高鐵規(guī)劃沒有涉及到的中小城市和西部地區(qū),受高鐵分流影響不大。公司的民機(jī)產(chǎn)品主要包括新舟系列渦槳飛機(jī)的整機(jī)和渦扇支線飛機(jī)ARJ-21-700(翔鳳)85%左右結(jié)構(gòu)件和C919大部分結(jié)構(gòu)件的生產(chǎn)。新舟系列飛機(jī)自2000年取得型號合格證以來,一共交付了64架份,08-10年交付量分別為10、8、18。按照公司規(guī)劃,2011年新舟飛機(jī)交付量為10架份,同比下降44%。但公司承擔(dān)85%工作量的ARJ-21-700預(yù)計(jì)今年取得適航認(rèn)證,并將正式交付首個(gè)用戶使用。公司成功競標(biāo)大型客機(jī)C919項(xiàng)目中機(jī)身、外翼翼盒等6個(gè)工作包,成為大飛機(jī)項(xiàng)目最大的機(jī)體制造商。目前,C919項(xiàng)目進(jìn)展順利,預(yù)計(jì)于2014年進(jìn)行首飛,2016年交付航線使用,未來年產(chǎn)量將達(dá)到150架。公司民機(jī)短期看新舟系列市場的開拓,中期看ARJ21的量產(chǎn),長期看C919的量產(chǎn)。新舟、ARJ21和C919系列產(chǎn)品為公司民機(jī)業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。
世界經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇,公司航空轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)或有超預(yù)期表現(xiàn)。公司在2010年完成國際合作項(xiàng)目19個(gè)品種共計(jì)1278架份部組件的交付,實(shí)現(xiàn)出口交付7.14億元,較上年同期增長3.12%。其中,波音 737-700垂尾交付1500架份后又獲得后續(xù)1500架份合同;波音747-8內(nèi)襟翼、波音787扭力盒實(shí)現(xiàn)首架交付客戶?？湛虯320機(jī)翼完成首架"門對門"交付并成功實(shí)現(xiàn)與機(jī)身對接,全年交付9架份;承擔(dān)研制任務(wù)的C919大型客機(jī)中央翼、襟翼部段樣件成功下線。根據(jù)規(guī)劃,公司2011年國際合作項(xiàng)目將交付19個(gè)品種1400架份部組件,交付量同比增長9.55%?，F(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展復(fù)蘇勢頭明顯,我們預(yù)計(jì)公司航空轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)存在超預(yù)期的可能。
投資建議:考慮資產(chǎn)注入,我們預(yù)計(jì)公司2011-2013的EPS為0.21元、0.22元和0.24元,對應(yīng)的PE為56倍、53倍和48倍,考慮到公司未來良好的成長性,以及定向增發(fā)收購陜飛、中航起等資產(chǎn)近期有望獲證監(jiān)會審批通過,ARJ21有望年內(nèi)獲得適航認(rèn)證等利好事件的刺激,給與公司"增持"評級。
陜鼓動力:從傳統(tǒng)制造向系統(tǒng)服務(wù)商的轉(zhuǎn)變
陜鼓動力 601369機(jī)械行業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：長城證券 分析師：嚴(yán)福崟，喬培濤
工業(yè)流程能量回收裝置繼續(xù)保持領(lǐng)先。公司在工業(yè)流程能量回收利用裝置制造方面在國內(nèi)處于領(lǐng)先地位,尤其是在高爐煤氣能量回收利用裝置與硝酸裝置方面接近世界水平。公司是目前世界最大的工業(yè)流程能量回收利用裝置制造企業(yè),擁有年制造100 套以上工業(yè)流程能量回收利用裝置能力。公司中標(biāo)的燒結(jié)余熱能量回收與高爐頂壓能量回收聯(lián)合機(jī)組,即汽輪機(jī)、TRT、發(fā)電機(jī)串聯(lián)在同一根軸系上,也是國內(nèi)首創(chuàng)。由于受到鋼鐵、冶金等下游行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能、節(jié)能減排趨勢影響,未來大型化產(chǎn)品占比將提高,產(chǎn)品技術(shù)壁壘更高,單價(jià)和毛利在新增數(shù)量下降同時(shí)總產(chǎn)值有望維持穩(wěn)定,行業(yè)繼續(xù)保持向上增長趨勢。
"兩個(gè)轉(zhuǎn)變"戰(zhàn)略提升公司成長空間。在核心產(chǎn)品繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先的背景下,公司提出通過了"兩個(gè)轉(zhuǎn)變",即從提供單一產(chǎn)品(風(fēng)機(jī)、鍋爐、儀表)的供應(yīng)商,向全方位提供動力設(shè)備系統(tǒng)問題的解決方案商和系統(tǒng)服務(wù)商轉(zhuǎn)變;從產(chǎn)品經(jīng)營向品牌經(jīng)營、資本運(yùn)作轉(zhuǎn)變。公司戰(zhàn)略一方面將延伸行業(yè)縱向深度,為客戶提供全面服務(wù),培養(yǎng)客戶對品牌的忠誠度;另一方面也為公司擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍,尋找培育新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn),打造一流企業(yè)品牌指出了方向。
工業(yè)氣體項(xiàng)目處于培育期。公司運(yùn)用自有和募集資金分別各投建了2個(gè)氣體項(xiàng)目。由于受部分進(jìn)口設(shè)備交貨緩慢和地質(zhì)條件較差影響,陜化項(xiàng)目進(jìn)展略低于預(yù)期;其他項(xiàng)目進(jìn)展順利。公司憑借空分壓縮機(jī)組產(chǎn)品的制造優(yōu)勢,結(jié)合公司開發(fā)的24 小時(shí)遠(yuǎn)程在線監(jiān)測與故障診斷中心,可以通過互聯(lián)網(wǎng)傳回機(jī)組運(yùn)行的實(shí)時(shí)數(shù)據(jù),及時(shí)進(jìn)行故障分析、預(yù)知性維修檢修和超前性備品備件準(zhǔn)備,確保了后續(xù)維修的快速響應(yīng)。公司通過前期項(xiàng)目的運(yùn)營積累經(jīng)驗(yàn)后再進(jìn)行鋪開將水到渠成。
盈利預(yù)測與投資建議。公司目前在手訂單基本滿足全年生產(chǎn)需求,我們預(yù)計(jì)未來兩年公司仍將保持15%左右的增速。初步估算公司11-13年EPS分別是0.46元、0.54元和0.65元,對應(yīng)市盈率分別為26.4/22.5/18.7倍。公司手握大量現(xiàn)金,在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候?yàn)楣具M(jìn)行行業(yè)整合提供了準(zhǔn)備。我們繼續(xù)看好節(jié)能減排行業(yè)未來的快速發(fā)展和公司良好的經(jīng)營管理經(jīng)驗(yàn),給予公司推薦評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:1)冶金、化工等行業(yè)需求萎縮;2)新業(yè)務(wù)拓展帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
西安民生:進(jìn)入擴(kuò)張階段的區(qū)域新龍頭
西安民生 000564批發(fā)和零售貿(mào)易
研究機(jī)構(gòu)：平安證券 分析師：聶秀欣
平安觀點(diǎn):
立足西安、布局陜西的后起之秀;公司目前有6家百貨門店,26家超市門店,主要分布在西安和寶雞兩個(gè)城市,甘肅慶陽是外地?cái)U(kuò)張的試點(diǎn)。目前西安地區(qū)的盈利貢獻(xiàn)超過80%,和同處一城的開元控股相比,二者商業(yè)資產(chǎn)的營業(yè)收入基本相當(dāng),公司是后起之秀,業(yè)態(tài)豐富、網(wǎng)點(diǎn)多、涵蓋面廣,目前在西安有3家門店,儲備項(xiàng)目9個(gè),計(jì)劃未來實(shí)現(xiàn)從低端到高端全覆蓋,雖然單店銷售額不高,但在西部地區(qū)解放路店的坪效達(dá)2萬元以上,這實(shí)屬不易。
2011年進(jìn)入新一輪重資產(chǎn)式擴(kuò)張周期;鑒于西部城市的商業(yè)格局尚未落定,公司在2007年新開3店、2010年收購2家百貨店、26家超市后,目前開始新一輪自有物業(yè)式擴(kuò)張。2011年計(jì)劃新開門店4家,預(yù)計(jì)未來2年,每年會有4家左右的百貨門店開出。公司目前自有門店比例不高,約30%,但考慮物業(yè)的重要性,在擴(kuò)張中,公司優(yōu)先以自有物業(yè)的方式進(jìn)行,因此,短期內(nèi)擴(kuò)張費(fèi)用和成本壓力較大。
短期看資產(chǎn)注入增厚希望不大;作為海航集團(tuán)商業(yè)板塊重要的上市平臺,為解決同業(yè)競爭問題,集團(tuán)承諾將相關(guān)的部分商業(yè)資產(chǎn)注入公司,包括兩部分:第一,漢中世紀(jì)陽光商廈,2010年凈利潤僅為58萬元;第二,民生家樂商業(yè)連鎖,2010年虧損605萬元,2011年是否能夠扭虧還有待觀察。此外,位于騾馬市的興正購物中心,作為未來的主力門店之一,走精品購物中心路線,目前不盈利,長期看,興正購物中心的注入更值得期待。
定向增發(fā)解決融資問題;公司一季度資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)73.7%,計(jì)劃以7.58元/股的價(jià)格,發(fā)行1.65億股,融資12.5億元,用于4個(gè)門店項(xiàng)目的建設(shè)。大股東將出資4億元左右,參與本次增發(fā),顯示對公司的支持及發(fā)展前景的看好。
首次給予"推薦"評級;雖然公司受益于西安世園會帶來的人流量增加,考慮目前處于新一輪擴(kuò)張初期,門店梯次尚未拉開,費(fèi)用負(fù)擔(dān)較重,假設(shè)2012年完成定增,我們預(yù)計(jì)公司2011~2013年的EPS 分別為0.22元、0.20元、0.23元,對應(yīng)PE 分別為33.7倍、37.1倍、32.3倍,首次給予"推薦"評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:定增進(jìn)展不順暢、門店培育期長于預(yù)期。
航天動力:并表航天華威后業(yè)績將有大幅增長
航天動力 600343機(jī)械行業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：天相投資 分析師：張雷
2010年1-12月,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.96億元,同比增長28.02%;營業(yè)利潤2,584萬元,同比增長9.00%;歸屬母公司所有者凈利潤2,414萬元,同比增長27.53%;實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.10元,基本符合我們的預(yù)期。公司2010年分配預(yù)案為每10股派現(xiàn)0.10元(含稅)。
泵及泵系統(tǒng)產(chǎn)品發(fā)展前景向好。公司主營產(chǎn)品是泵及泵系統(tǒng)產(chǎn)品、液力傳動產(chǎn)品、流體計(jì)量產(chǎn)品及化工生物工程設(shè)備。
其中,泵及泵系統(tǒng)是公司的主要產(chǎn)品之一,2010年實(shí)現(xiàn)收入1.72億元,同比增長10.60%;毛利率同比下降了1.90個(gè)百分點(diǎn),為25.93%,表現(xiàn)低于預(yù)期。公司泵及泵系統(tǒng)產(chǎn)品應(yīng)用的主要領(lǐng)域是消防業(yè),其發(fā)展與基建、保障性住房、水利建設(shè)、環(huán)境保護(hù)等投資密切相關(guān),未來幾年發(fā)展前景向好。公司擁有特種泵技術(shù),在消防高端市場具有優(yōu)勢,未來幾年將有快速發(fā)展,年復(fù)合增長率超過50%。
液力傳動產(chǎn)品受益工程機(jī)械恢復(fù)增長,取得較快增幅。公司的液力傳動產(chǎn)品主要是為工業(yè)車輛、工程機(jī)械行業(yè)進(jìn)行配套,2009年由于經(jīng)濟(jì)危機(jī),收入減半,2010年,受益于下游工程機(jī)械等行業(yè)的快速發(fā)展,公司液力傳動產(chǎn)品同比增長92.37%,收入為1.12億元。工程機(jī)械受益于保障性住房及水利建設(shè)的重點(diǎn)投資,"十二五"期間年復(fù)合增長率將達(dá)到17%,公司液力傳動產(chǎn)品也將維持穩(wěn)定增長的態(tài)勢。
化工生物工程設(shè)備將成為公司新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。公司化工生物裝備技術(shù)改造項(xiàng)目的實(shí)施主體航天華威將于2011年一季度合并報(bào)表,并表后將增厚公司2011年?duì)I業(yè)收入約3.5億元。
公司化工生物工程設(shè)備涉足的產(chǎn)品主要是大型氧化反應(yīng)裝置、連續(xù)結(jié)晶裝置、全自動壓濾裝備、多晶硅工藝裝備的制造及系統(tǒng)工程設(shè)計(jì)等,廣泛應(yīng)用于石油、化工、航天等行業(yè),市場需求空間巨大。公司是國內(nèi)最大的以氧化反應(yīng)和結(jié)晶技術(shù)為主營業(yè)務(wù)的綜合性工程公司,受益于行業(yè)的巨大需求空間,有望保持高速增長態(tài)勢,成為公司新的業(yè)績增長點(diǎn)。
盈利預(yù)測與投資評級:我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年每股收益為0.19元、0.24元和0.30元,以前一交易日收盤價(jià)24.91元計(jì)算,對應(yīng)動態(tài)市盈率水平分別為:134倍、104倍和83倍,我們維持公司"中性"的評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:募投項(xiàng)目不能按計(jì)劃開展的風(fēng)險(xiǎn)。
華天科技:西安天勝產(chǎn)能釋放有望提升公司業(yè)績
華天科技 002185電子行業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：侯利
報(bào)告摘要:
公司一季度業(yè)績略低于預(yù)期,目前產(chǎn)能利用率超85%以上:公司一季度營業(yè)收入為28,844.62萬元,同比增長14.69%;同期公司凈利潤為2486.33萬元,同比僅增長3.05%,一季度EPS為0.067元,略低于我們的預(yù)期。這主要是由于公司一季度春節(jié)放假后,新接訂單的增長較往年來的晚,導(dǎo)致2月份產(chǎn)能利用率較低所致。目前公司天水工廠訂單較為飽滿,產(chǎn)能利用率已經(jīng)超過了85%。
西安天勝高端產(chǎn)品開始試產(chǎn),下半年有望開始貢獻(xiàn)利潤:子公司西安天勝自四季度投產(chǎn)以來,一季度仍為虧損。工廠目前已經(jīng)開始試生產(chǎn)高端的DFN、QFN、BGA以及TSSOP產(chǎn)品,并得到了美國國家半導(dǎo)體、索尼等國際廠商的認(rèn)證。我們預(yù)計(jì)隨著產(chǎn)出的不斷擴(kuò)大,西安天勝有望在2011年中期達(dá)到盈虧平衡,并于下半年開始貢獻(xiàn)利潤;同時(shí),西安天勝所產(chǎn)產(chǎn)品較高的毛利率也有望幫助公司提高綜合毛利率水平。
銅引線產(chǎn)品占比上升,幫助緩解原材料上漲壓力:金、銅等公司主要原材料近期價(jià)格上漲較快,給公司成本帶來巨大壓力,目前公司除了發(fā)揮自身地處西部地區(qū),勞動力、電價(jià)成本較低的優(yōu)勢外,還積極擴(kuò)張低成本銅引線產(chǎn)品占比, 并采用新技術(shù),降低打金線的高度,減少金線的消耗,以緩解原材料成本上升的壓力。
投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2011年、2012年的營業(yè)收入有望達(dá)到16.00億元和21.18億元,分別同比增加37%和32%;由于近期原材料價(jià)格上升較快,我們將公司全年毛利率下調(diào)到24%左右,預(yù)計(jì)公司2011年、2012年的EPS分別為0.49元和0.65元,略低于我們之前0.51元和0.66元的預(yù)計(jì)。目前股價(jià)對應(yīng)的2011年和2012年市盈率分別為23倍和18倍,我們認(rèn)為目前估值較為合理,維持買入-B的投資評級,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)格維持在15.3元,對應(yīng)2011年31倍PE,2012年23倍PE。
風(fēng)險(xiǎn)提示:公司風(fēng)險(xiǎn)目前主要來自日本地震后全球半導(dǎo)體行業(yè)增長的不確定性, 原材料成本的持續(xù)上漲,以及西安天勝產(chǎn)能釋放進(jìn)度晚于預(yù)期。
西安旅游:警惕世園會利好兌現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)
西安旅游 000610社會服務(wù)業(yè)（旅游飯店和休閑）
研究機(jī)構(gòu)：天相投資 分析師：王旭
2010年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.93億元,同比增長48.56%;營業(yè)利潤2,088萬元,扭虧;歸屬母公司凈利潤2,696萬元,扭虧;每股收益0.14元。
公司綜合毛利率上升,費(fèi)用控制良好。2010年公司綜合毛利率為25.54%,同比增長0.75個(gè)百分點(diǎn)。2010年公司產(chǎn)生的銷售費(fèi)用為8,339萬元,同比增長33.42%,銷售費(fèi)用率為14.06%,同比減少1.6個(gè)百分點(diǎn)。管理費(fèi)用2,934萬元,同比增長12.28%,管理費(fèi)用率為4.95%,同比減少1.6個(gè)百分點(diǎn)。
財(cái)務(wù)費(fèi)用130萬元,同比下降30.51%,財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.22%,同比減少0.25個(gè)百分點(diǎn)。
獲得拆遷補(bǔ)償款,營業(yè)外收入增加。2010年第三季度,公司營業(yè)外收入較上年同期增加1610.09萬元,主要原因是西安市宏府房地產(chǎn)開發(fā)(集團(tuán))有限公司與西安旅游股份有限公司天辰工貿(mào)分公司簽定的《貨幣安置協(xié)議》,報(bào)告期內(nèi)已經(jīng)收到全部貨幣補(bǔ)償款,導(dǎo)致本報(bào)告期凈利潤增加。
西安、咸陽兩市將攜手打造世界一流旅游目的地。按照《西咸新區(qū)規(guī)劃建設(shè)方案》的要求,經(jīng)過5至10年的開發(fā)建設(shè),東西50公里的西咸新區(qū)將成為大西安的都市核心區(qū),成為西安大都市圈,成為在全國具有重要影響力、在西部具有強(qiáng)大積聚和輻射帶動功能的一體化開發(fā)示范區(qū),成為陜西省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的又一重要增長極和城市化新的支撐點(diǎn)。公司的旅行社業(yè)務(wù)將從中受益。
西安國資委促進(jìn)西旅集團(tuán)重組,公司是旅游業(yè)整合平臺。
2010年初,西安市國資委計(jì)劃年內(nèi)推進(jìn)12個(gè)重大資產(chǎn)重組。
其中明確指出:"增發(fā)并購加整合,做優(yōu)做強(qiáng)西旅集團(tuán)。積極探索西旅集團(tuán)所屬企業(yè)整合的有效途徑,采取增加投資以及資產(chǎn)、業(yè)務(wù)整合等措施,充分發(fā)揮資產(chǎn)的整體效能;通過增發(fā)并購優(yōu)勢項(xiàng)目注入上市公司,實(shí)現(xiàn)旅游服務(wù)業(yè)大整合。"西安旅游集團(tuán)是經(jīng)西安市人民政府批準(zhǔn)成立的國有獨(dú)資大型旅游企業(yè)集團(tuán),直屬西安市人民政府管理,是政府授權(quán)的投資機(jī)構(gòu)和資本運(yùn)營機(jī)構(gòu)。
盈利預(yù)測與風(fēng)險(xiǎn)提示:預(yù)計(jì)公司2011年至2013年每股收益為0.08元、0.09元和0.10元。以4月27日收盤價(jià)14.84元計(jì)算,對應(yīng)動態(tài)市盈率為188倍、170倍和155倍,維持公司"中性"的投資評級。提示世界園藝博覽會利好兌現(xiàn)。
中國西電:競爭激烈導(dǎo)致毛利率下降,業(yè)績下滑超市場預(yù)期
中國西電 601179電力設(shè)備行業(yè)
