編者按：本周末，大盤創(chuàng)出去年四季度以來新低，一波三折的尋底令投資者倍感迷茫。正是這個(gè)時(shí)候，挖掘半年報(bào)業(yè)績有望實(shí)質(zhì)性增長的公司是價(jià)值投資的首選。
據(jù)《證券日報(bào)》市場研究中心觀察，6月以來，在大盤下跌3.67%的背
景下，177只業(yè)績預(yù)增股平均下跌1.88%，且有59只占比1/3的預(yù)增股逆市上漲?？磥?，半年報(bào)預(yù)增行情已經(jīng)開始預(yù)熱。
本期“價(jià)值選股”，立足這177只中報(bào)業(yè)績預(yù)增股，通過分析業(yè)績增長原因、業(yè)績增長幅度、經(jīng)營現(xiàn)金流變化、估值水平、股價(jià)抗跌程度、行業(yè)景氣度、券商評級等各個(gè)因素，以確保“過篩”的公司具有實(shí)質(zhì)性增長且能連續(xù)三年保持穩(wěn)增態(tài)勢。只有在一個(gè)合適的時(shí)機(jī)，買進(jìn)業(yè)績確定增長的股票，投資者方能確保一定的投資收益。
電子信息業(yè)增長動力足 34中報(bào)預(yù)增股成焦點(diǎn)
6月16日訊，DisplaySearch最新報(bào)告顯示，中國2008年以來高世代液晶面板逐漸進(jìn)入投產(chǎn)期，2011年二季度中國大尺寸液晶面板平均月產(chǎn)量將提高到340萬片，日本則減少到230萬片，從而首次超過日本。這一福音，刺激電子信息相關(guān)股票逆勢走強(qiáng)，尤其是34家中報(bào)業(yè)績預(yù)增的公司更是成為整個(gè)行業(yè)的焦點(diǎn)。
34家公司中報(bào)預(yù)增
據(jù)《證券日報(bào)》市場研究中心及資訊最新統(tǒng)計(jì)，截至6月17日，滬深兩市共有34家電子信息上市公司發(fā)布了2011年上半年業(yè)績預(yù)增的公告，成為業(yè)績預(yù)增公司數(shù)最多的行業(yè)板塊。
從子行業(yè)看，34家公司中，電子元器件有18家，信息設(shè)備、信息服務(wù)則分別有7家、9家。擁有技術(shù)優(yōu)勢的公司在各自的領(lǐng)域中成為焦點(diǎn)。
電子元器件公司中環(huán)股份（002129），預(yù)計(jì)2011上半年凈利潤同比增長1100-1150%（2010上半年凈利潤1526萬元），原因是公司利用獨(dú)特的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢與技術(shù)優(yōu)勢，單晶硅材料——硅片——硅拋光片——半導(dǎo)體器件、太陽能電池硅片的雙產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢顯現(xiàn)，產(chǎn)品銷售收入較上年同期有較大提升。進(jìn)一步優(yōu)化了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，銷售毛利比上年同期有所提升。尤為注意的是，2011年6月公司擬以不高于630萬美元收購美國展豐35%股權(quán)，收購展豐美國35%股權(quán)后，成為展豐美國第一大股東，并通過展豐美國進(jìn)入太陽能電池組件研發(fā)、制造領(lǐng)域，增強(qiáng)企業(yè)盈利能力。該股6月份以來逆勢上漲6.25%。
據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，18只預(yù)增的電子元器件股中，有6只中報(bào)業(yè)績實(shí)現(xiàn)倍增，除中環(huán)股份外，還包括力合股份（000532）（凈利潤約500萬元~600萬元，增長580%~730%）、得潤電子（002055）（增長200%~250%）、超日太陽（002506）（增長160.00%~210.00%）、遠(yuǎn)望谷（002161）（增長100%~130%）、飛樂股份（600654）（增長120%以上）、長信科技（300088）（凈利潤約7500萬元~8200萬元，增長90%~107%）。這些股票明顯抗跌，力合股份在6月份更是逆勢大漲14.33%，飛樂股份、長信科技分別逆市上漲5.51%、5.52%，得潤電子、超日太陽分別逆市上漲4.93%、0.78%。業(yè)績倍增股唯有遠(yuǎn)望谷6月份下跌，但2.98%的跌幅仍跑贏大盤。
此外，信息設(shè)備、信息服務(wù)合計(jì)16家公司業(yè)績預(yù)增，信息服務(wù)業(yè)的ST新太（600728）（增長50%以上）、廣聯(lián)達(dá)（002410）（增長80%~120%）月內(nèi)分別上漲13.22%、1.05%；信息設(shè)備業(yè)的大華股份（002236）（增長60%~100%）、御銀股份（002177）（增長80%~110%）月內(nèi)分別上漲0.86%、0.81%。
2011年一季度，34家上市公司平均攤薄每股收益0.1416元，每股經(jīng)營現(xiàn)金流量-0.198元，凈利潤及經(jīng)營性現(xiàn)金流量增長率分別為266.05%、-151.56%。雖然整體業(yè)績表現(xiàn)搶眼，但同樣面臨現(xiàn)金流短缺的窘境。34家上市公司中，僅有卓翼科技（002369）、實(shí)益達(dá)（002137）、東軟載波（300183）等13家經(jīng)營性現(xiàn)金流為正，其余則出現(xiàn)不同程度的現(xiàn)金缺口。
從估值的角度分析，有13家上市公司截至6月17日收盤動態(tài)市盈率低于40倍。大族激光（002008）、東軟載波、萊寶高科（002106）等公司市盈率均在30倍左右。
行業(yè)進(jìn)入平穩(wěn)增長期
受經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，自2008年下半年開始全球經(jīng)濟(jì)增速迅速滑入谷底，其中2009年為全球經(jīng)濟(jì)近20年來首次負(fù)增長。全球半導(dǎo)體行業(yè)收入則在2008年10月份至2009年9 月份經(jīng)歷了整整一年的負(fù)增長。在對終端需求過度悲觀的預(yù)期之下，電子企業(yè)紛紛大幅下調(diào)資本支出計(jì)劃。
國泰君安認(rèn)為，歷史上行業(yè)高景氣始終伴隨著資本的高位支出，半導(dǎo)體銷量增速與資本支出增速具有較強(qiáng)的相關(guān)性。一方面，行業(yè)景氣時(shí)，各大廠商都有投資擴(kuò)產(chǎn)的動力；另一方面，過度的資本支出將導(dǎo)致產(chǎn)能盲目擴(kuò)張，從而將行業(yè)更快的帶入弱勢市場。同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)催生電子產(chǎn)業(yè)較高景氣的同時(shí)，2010年的半導(dǎo)體行業(yè)支出并無明顯過熱，將為2011年行業(yè)回歸常態(tài)增長創(chuàng)造條件。
據(jù)悉，2010年電子行業(yè)銷售額同比增速高達(dá)31.6%。由于2010年同期基數(shù)較高，2011年行業(yè)銷售額同比增速回歸到正常的平穩(wěn)增長已經(jīng)是行業(yè)的共識。
根據(jù)WSTS公布的數(shù)據(jù)，2011年4月全球半導(dǎo)體銷售額為235.19億美元，環(huán)比減少17.00%，同比增長0.15%。1-4月全球半導(dǎo)體累計(jì)銷售額為757.66億美元，同比增長6.42%。
據(jù)悉，今年一季度，半導(dǎo)體行業(yè)銷售額為758 億美元，同比增速回落至8.6%，四月增速則繼續(xù)降至3.9%。A 股電子公司一季度營收同比增長約為19%，而臺灣電子公司一季度營收則出現(xiàn)同比負(fù)增長。
多重因素侵蝕行業(yè)盈利
目前看，多重因素侵蝕行業(yè)盈利。招商證券（600999）認(rèn)為，受通脹導(dǎo)致原材料人力成本上升、人民幣升值、銀根收緊等因素影響，行業(yè)一季度盈利水平出現(xiàn)較大幅回落，公司業(yè)績顯著分化且普遍低于預(yù)期。
據(jù)悉，電子行業(yè)的主要下游為PC、手機(jī)和消費(fèi)電子，今年一季度銷售均較為平淡，PC連續(xù)6個(gè)季度首次出現(xiàn)1.1%的同比負(fù)增長，而手機(jī)同比增速大幅回落至19%，其中非智能手機(jī)同比增速僅為7%。
從目前看，二季度宏觀環(huán)境仍未改善。招商證券表示，一是通脹持續(xù)上行，二是在央行持續(xù)緊縮貨幣政策的影響下，企業(yè)預(yù)期和庫存投資行為開始發(fā)生逐步的改變。特別是進(jìn)入四月，領(lǐng)先和同步指標(biāo)均顯示企業(yè)開始去庫存，由此帶動經(jīng)濟(jì)進(jìn)入庫存調(diào)整期。據(jù)招商證券調(diào)研了解，電子行業(yè)五月景氣度下滑較明顯，下游客戶因信貸緊縮和對需求不確定下普遍在去庫存，行業(yè)開工率下降，“五窮六絕”淡季效應(yīng)明顯。
二季度電子行業(yè)可能繼續(xù)低于預(yù)期。招商證券對一季報(bào)A 股電子公司對上半年預(yù)測進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，總體看來，公司對二季度仍抱有較樂觀預(yù)期，環(huán)比均有較大幅增長。而在五月行業(yè)景氣下滑、庫存調(diào)整的影響下，預(yù)計(jì)二季報(bào)行業(yè)總體上會繼續(xù)低于預(yù)期。
人力成本和資本擴(kuò)張影響行業(yè)盈利能力。國信證券認(rèn)為，通過對2011年1季度電子元器件行業(yè)主要細(xì)分行業(yè)固定資產(chǎn)、人工成本以及銷售毛利率同比變化情況的分析，可以發(fā)現(xiàn)各細(xì)分行業(yè)的人力成本均有上升，主要細(xì)分子行業(yè)的人均成本普遍上升20%-25%左右，同時(shí)主要的細(xì)分子行業(yè)固定資產(chǎn)都有增加。不過由于市場對各細(xì)分行業(yè)的前景看法不同，主要廠商對人力成本上升的容忍程度和資本擴(kuò)張的力度表現(xiàn)各異。如出于對市場前景看好，LED芯片、液晶顯示器件和手機(jī)電子零組件等行業(yè)的資本擴(kuò)張比較快。
另外，構(gòu)成公司主營業(yè)務(wù)成本主要包括原材料、設(shè)備折舊等制造費(fèi)用、人工成本等費(fèi)用。市場普遍認(rèn)為，近期大部分企業(yè)產(chǎn)品毛利率下降的主要原因是人力成本的上升。國信證券認(rèn)為，相比人力成本上升，固定資產(chǎn)的擴(kuò)張對行業(yè)毛利率影響更大，即固定資產(chǎn)擴(kuò)張快的細(xì)分行業(yè)毛利率相對下降比較快。這主要是因?yàn)橘Y本擴(kuò)張可以從兩個(gè)方面導(dǎo)致業(yè)務(wù)毛利率的下降：一個(gè)是設(shè)備折舊增加，另外一個(gè)是產(chǎn)能擴(kuò)張導(dǎo)致產(chǎn)品供過于求帶來產(chǎn)品價(jià)格的下降。
關(guān)注高增長業(yè)績支撐公司
