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鋼鐵行業(yè)：建議關(guān)注西北區(qū)域及并購(gòu)概念 維持"增持"行業(yè)評(píng)級(jí)。本周重點(diǎn)推薦
八一鋼鐵、
酒鋼宏興、
新鋼股份 1、八一鋼鐵。受益于新開(kāi)工，4月份上中旬西北建筑產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)較好。
2、酒鋼宏興。資源屬性較強(qiáng)，4月份上中旬西北建筑產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)較好。
3、新鋼 股份。二季度業(yè)績(jī)大幅提升，資源屬性較強(qiáng)。
繼續(xù)推薦西北區(qū)域及具有并購(gòu)概念的鋼廠，重新開(kāi)始重視資源類(lèi)企業(yè)。
相對(duì)整個(gè)鋼鐵行業(yè)，我們延續(xù)上周的推薦標(biāo)的，依然是西北區(qū)域鋼廠和概念類(lèi)股票。
在成本方面，西北區(qū)域鋼廠原料價(jià)格受鐵礦石談判影響不大；另一方面，建筑鋼材下游客戶(hù)集中于"基建 房地產(chǎn)"，在目前市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)普遍擔(dān)憂的情況下，西部區(qū)域較高的基建比例保證了下游需求的剛性，反映在價(jià)格上即為西部鋼材相對(duì)于東部產(chǎn)品享有區(qū)域溢價(jià)。西部區(qū)域的標(biāo)的為"八鋼 酒鋼"?？紤]到三季度鐵礦石談判的臨近，我們?cè)诶^續(xù)推薦并購(gòu)、資產(chǎn)注入等相關(guān)概念類(lèi)的題材股的同時(shí)，建議重新開(kāi)始關(guān)注礦石資源股。
礦石庫(kù)存止跌回升，三季度協(xié)議價(jià)格再漲的預(yù)期增加。
前期礦石港口庫(kù)存出現(xiàn)下降(不排除是受三大礦企為下次談判控制發(fā)貨量的可能)，3月份中旬至4月份下降幅度達(dá)到了6%。但近期該庫(kù)存出現(xiàn)連續(xù)兩周的回升，幅度為1.44%。我們認(rèn)為這與近期FMG的"反水"、全球粗鋼產(chǎn)量保持高位、以及礦石價(jià)格的連續(xù)上漲不無(wú)關(guān)系。在中鋼協(xié)停止礦石進(jìn)口的"號(hào)召"下，貿(mào)易商在對(duì)未來(lái)礦石價(jià)格上漲預(yù)期下的囤貨行為導(dǎo)致了礦石庫(kù)存的回升。目前鐵礦石談判已經(jīng)轉(zhuǎn)向季度定價(jià)，在一場(chǎng)我們不掌握任何主動(dòng)權(quán)的三季度礦石協(xié)議價(jià)格談判中，礦石價(jià)格繼續(xù)上漲的預(yù)期重新籠罩市場(chǎng)只是時(shí)間問(wèn)題。
二季度業(yè)績(jī)相對(duì)一季度更具有投資參考性。
一季度業(yè)績(jī)呈現(xiàn)如下三個(gè)特征：1)受各自低價(jià)礦石庫(kù)存量的多少影響較大，根據(jù)已公布的年報(bào)計(jì)算，鋼鐵類(lèi)上市公司礦石的平均庫(kù)存天數(shù)為69天，其中最大的為
撫順特鋼(216天)，最小為
鞍鋼股份(23天)和八一鋼鐵(24天)，不能反應(yīng)上市公司的真實(shí)盈利；2)3月份業(yè)績(jī)較1、2月份好，而1月份又好于2月份，說(shuō)明鋼價(jià)礦價(jià)同時(shí)上漲，業(yè)績(jī)將呈現(xiàn)向好的態(tài)勢(shì)；3)出于對(duì)下半年下游需求不確定性的擔(dān)憂，也為即將到來(lái)的三季度礦石談判做準(zhǔn)備，部分鋼鐵公司對(duì)一季度業(yè)績(jī)進(jìn)行了盈余管理。而當(dāng)二季度成本被推升后，各公司的業(yè)績(jī)將出現(xiàn)分化，更貼近于實(shí)際生產(chǎn)情況。我們認(rèn)為為5月份鋼價(jià)在成本和需求的推動(dòng)下將繼續(xù)上升，在其它假設(shè)條件一致的情況下，一季度低價(jià)原料較少的公司業(yè)績(jī)將受到較小影響。
鋼材庫(kù)存再創(chuàng)節(jié)后新低，降幅高于歷史水平。
過(guò)去一周庫(kù)存下降2.28%，達(dá)到1549萬(wàn)噸，繼續(xù)創(chuàng)春節(jié)后低點(diǎn)。我們分析如下：1)庫(kù)存已經(jīng)連續(xù)七周下降；2)較歷史比較，4月份無(wú)論"單月周環(huán)比平均降幅"還是"環(huán)比月度降幅"皆高于歷史同期，預(yù)計(jì)未來(lái)一周庫(kù)存將繼續(xù)下降；3)就建筑鋼材來(lái)看，下降最多為西北區(qū)域，降幅為5.80%。
胡皓
光大證券 醫(yī)藥行業(yè)：高端及專(zhuān)科醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域投資機(jī)會(huì) 核心提示
中國(guó)醫(yī)療服務(wù)費(fèi)用在衛(wèi)生總費(fèi)用中的比重偏低，醫(yī)療服務(wù)資源處于供應(yīng)偏緊的狀態(tài)。在醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的一些結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)將可能比醫(yī)藥制造業(yè)的投資機(jī)會(huì)更有吸引力。我們看好高端及專(zhuān)科醫(yī)療領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。
報(bào)告摘要
中國(guó)醫(yī)療服務(wù)費(fèi)用在衛(wèi)生總費(fèi)用中的比重偏低。在醫(yī)藥行業(yè)中，醫(yī)療服務(wù)的比重提升會(huì)是長(zhǎng)期的趨勢(shì)。在醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的一些結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)將可能比醫(yī)藥制造業(yè)的投資機(jī)會(huì)更有吸引力。
目前中國(guó)醫(yī)療服務(wù)資源處于供應(yīng)偏緊的狀態(tài)，醫(yī)療資源分布也極不平衡。即使是中國(guó)醫(yī)療資源最豐富的地區(qū)，相對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家仍存在醫(yī)療服務(wù)資源供應(yīng)緊張的狀況。優(yōu)質(zhì)的高端醫(yī)療資源供不應(yīng)求現(xiàn)象更加突出。
我國(guó)已經(jīng)進(jìn)入老齡化社會(huì)，而且在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，老齡人口比例將不斷上升。中老年人口的增加對(duì)于醫(yī)療服務(wù)需求有很大的拉動(dòng)作用。隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和國(guó)家對(duì)于社會(huì)保障力度的增加，中老年人口的支付能力將會(huì)增強(qiáng)，潛在醫(yī)療服務(wù)需求能夠轉(zhuǎn)化為有效需求。
醫(yī)療服務(wù)是發(fā)達(dá)國(guó)家醫(yī)藥行業(yè)的重要組成部分，但往往保持其公益性特征。在基本醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域開(kāi)辦盈利性醫(yī)院作為一個(gè)市場(chǎng)化行為，其逐利本性與基本醫(yī)療服務(wù)的公益屬性難以得到根本的調(diào)和。
我們認(rèn)為基本醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)有限。中高收入人群具有非?？捎^的高端醫(yī)療服務(wù)消費(fèi)能力，并且愿意增加醫(yī)療衛(wèi)生方面的支出?？春酶叨酸t(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。
民營(yíng)經(jīng)濟(jì)在專(zhuān)科醫(yī)院所占比重較大。在一些專(zhuān)科領(lǐng)域，我國(guó)的醫(yī)療資源與發(fā)達(dá)國(guó)家差距顯著。我們認(rèn)為這些方面的供需不平衡更為突出，同時(shí)也孕育著更有吸引力的投資機(jī)會(huì)。
沙江 莫尼塔
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