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中科三環(huán)(000970)：毛利率提升仍有空間新能源電機(jī)是未來看點(diǎn)
中科三環(huán)于8月24日公布中報(bào)，2010年1-6月公司實(shí)現(xiàn)凈利潤7548.90萬元，同比增長391.54%。今年上半年公司營業(yè)收入為10.35億，同比增長69.54%；基本每股收益0.1487元，同比增長395.67%。環(huán)比來看，二季度收入增長35%，EPS則是翻倍，無論從環(huán)比或是同比來看，業(yè)績(jī)?cè)鲩L迅猛。同時(shí)公司預(yù)計(jì)1-9月凈利潤為1.05-1.32億，基本每股收益0.20-0.25元，同比均增長100%-150%，以公司目前的訂單狀況來看，三季度盈利將有望達(dá)到這一預(yù)期。
上半年收入和盈利的大幅增長來自于下游需求，尤其是HDD(電腦硬盤用電機(jī))、VCM(數(shù)碼相機(jī)音圈馬達(dá))等消費(fèi)電子需求的不斷增長。例如全球PC出貨量在今年6月創(chuàng)歷史最高水平，盡管7、8月出貨量略有下降，但這主要是前期產(chǎn)量過高需要時(shí)間消化，以及憂慮經(jīng)濟(jì)"二次探底"所導(dǎo)致的消費(fèi)信心下降。我們認(rèn)為隨著全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)日趨明朗，而且9月后是數(shù)碼產(chǎn)品的消費(fèi)旺季，公司下半年業(yè)績(jī)將好于上半年。
公司目前釹鐵硼產(chǎn)能11500噸，是全球第二大、國內(nèi)最大稀土永磁材料生產(chǎn)商。同時(shí)也是國內(nèi)高端釹鐵硼材料的技術(shù)領(lǐng)先者，目前可以生產(chǎn)N52牌號(hào)釹鐵硼，僅次于日本日立金屬。下游客戶包括SONY、希捷、邁拓、西數(shù)等全球知名數(shù)碼產(chǎn)品廠商，出口收入占比60%。
引入五礦集團(tuán)，原材料供應(yīng)有保障。今年一季度五礦集團(tuán)(及五礦投資)通過二級(jí)市場(chǎng)買入2500萬股公司股票，占總股本4.97%，已成為第四大股東。7月27日雙方簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，并承諾，在最優(yōu)惠市場(chǎng)價(jià)格條件下，五礦有色優(yōu)先向中科三環(huán)提供鐠釹、鏑鐵等稀土金屬，并確保原料的穩(wěn)定供應(yīng)，中科三環(huán)優(yōu)先向五礦有色采購上述鐠釹金屬、鏑鐵等生產(chǎn)稀土磁性材料所必須的原料。
大力發(fā)展稀土永磁電機(jī)是公司未來的戰(zhàn)略發(fā)展方向。稀土永磁電機(jī)相比傳統(tǒng)電機(jī)重量減輕20-30%，節(jié)能10-40%，應(yīng)用領(lǐng)域非常廣，主要集中在變頻空調(diào)、風(fēng)力發(fā)電機(jī)和新能源汽車電機(jī)等。盡管目前稀土永磁電機(jī)還面臨成本較高的問題，但隨著國家對(duì)節(jié)能電機(jī)補(bǔ)貼的落實(shí)，以及產(chǎn)量增加后成本逐步攤薄，成本將不再是制約節(jié)能電機(jī)推廣的瓶頸。而變頻空調(diào)、風(fēng)力發(fā)電機(jī)和新能源汽車其中任何一個(gè)市場(chǎng)走向成熟，都必將使得公司的稀土永磁電機(jī)進(jìn)入爆發(fā)性增長階段。
毛利率提升仍有空間。由于主要收入來自外銷，而且下游客戶均是國際知名廠商，議價(jià)能力強(qiáng)，所以一直以來公司毛利率都維持在23%左右。今年一季度毛利率曾達(dá)到26.58%，但上半年整體毛利率只有25.50%，相比一季度下降一個(gè)百分點(diǎn)。未來毛利率提升的空間在于內(nèi)銷比例提升(內(nèi)銷產(chǎn)品毛利率高于外銷)和節(jié)能電機(jī)的普及。
我們預(yù)測(cè)中科三環(huán)未來2010-2012年EPS分別為：0.35元，0.43元和0.55元，估值合理。考慮到未來三年節(jié)能電機(jī)市場(chǎng)將進(jìn)入快速增長期，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L確定，給予2011年45倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)19.35元，給予"買入"評(píng)級(jí)。（金元證券孫凡）
橫店東磁(002056)：光伏業(yè)務(wù)面臨突破買入
橫店東磁是國內(nèi)最大的磁體生產(chǎn)企業(yè)，也是全球最大的磁體生產(chǎn)企業(yè)之一。其軟磁體和永磁體產(chǎn)量都超過萬噸，是國內(nèi)目前唯一達(dá)到這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)。從產(chǎn)量規(guī)模上看，公司是當(dāng)之無愧的磁體制造全球龍頭。
電池片制造是更好的光伏產(chǎn)業(yè)介入點(diǎn)。從多晶硅制造、硅片制造、電池片制造和組件制造等光伏產(chǎn)業(yè)鏈的四個(gè)主要環(huán)節(jié)的估算對(duì)比來看，電池片制造依然具有最高的投資回報(bào)率，并兼有成熟而標(biāo)準(zhǔn)化程度高的制造工藝。而從國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展來看，事實(shí)表明從電池片介入光伏行業(yè)的公司都獲得了相當(dāng)理想的發(fā)展。
公司目前在電機(jī)磁瓦方面的全球市占率為10%左右，還有巨大的提升空間。保守預(yù)計(jì)來源于汽車工業(yè)的永磁鐵氧體需求為全球36萬噸以上，市場(chǎng)容量為全球每年55億左右，對(duì)于電機(jī)磁瓦總體市場(chǎng)容量的預(yù)測(cè)則保守估計(jì)每年80億以上。
公司功率鐵氧體的全球市占率已達(dá)30%，而高導(dǎo)鐵氧體(錳鋅)、鎳鋅鐵氧體的全球市占率僅7%和5%，發(fā)展前景廣闊。移動(dòng)通訊設(shè)備和平板電視是其中體量較大和較具代表性的下游市場(chǎng)。。
預(yù)測(cè)公司2010、2011、2012年eps分別為0.7、1.13、1.67元。
以2011年30倍PE計(jì)，則目標(biāo)價(jià)位為33.9元，維持對(duì)其的"買入"評(píng)級(jí)。（華寶證券陳亮）
中鋼天源(002057)：央企對(duì)接帶來主業(yè)轉(zhuǎn)型契機(jī)
投資要點(diǎn)：
●公司大股東中鋼集團(tuán)(中鋼股份)2010年IPO啟動(dòng)，央企整合預(yù)期強(qiáng)烈。中鋼集團(tuán)是國務(wù)院國資委管理的中央企業(yè)，所屬二級(jí)單位69家，為鋼鐵企業(yè)提供綜合配套、系統(tǒng)集成服務(wù)，經(jīng)營業(yè)務(wù)覆蓋資源開發(fā)、貿(mào)易物流、工程科技、設(shè)備制造、專業(yè)服務(wù)等多個(gè)領(lǐng)域，旗下核心業(yè)務(wù)有中鋼礦業(yè)、中鋼炭素、中鋼耐材、中鋼鐵合金、中鋼裝備制造五大產(chǎn)業(yè)。2010年集團(tuán)提出力爭(zhēng)IPO如期完成，此事件將使公司央企整合預(yù)期增強(qiáng)，帶來主題投資機(jī)會(huì)。
●四氧化三錳產(chǎn)能、工藝與成本控制已近極致，保證公司穩(wěn)定的業(yè)績(jī)。
公司主導(dǎo)產(chǎn)品四氧化三錳產(chǎn)能2.5萬噸，全國市場(chǎng)占有率達(dá)35%以上，是國內(nèi)第二大電子級(jí)四氧化三錳生產(chǎn)商；成本控制能力國內(nèi)領(lǐng)先，產(chǎn)品毛利率高出市場(chǎng)占有率第一的金瑞科技近兩個(gè)百分點(diǎn)。四氧化三錳產(chǎn)品占收入的40%，為公司目前最穩(wěn)定的收入來源。
●產(chǎn)業(yè)鏈不斷延伸，央企對(duì)接主業(yè)面臨轉(zhuǎn)型。
公司主營磁性材料、磁器件、磁分離設(shè)備，自上市后不斷延伸相關(guān)產(chǎn)業(yè)，已形成磁技術(shù)-磁性材料-磁性器件-磁分離機(jī)電一體化及相關(guān)配套設(shè)備的產(chǎn)業(yè)鏈。在原有主業(yè)市場(chǎng)容量受限的情況下，公司或?qū){借其在國內(nèi)冶金行業(yè)磁分離技術(shù)與設(shè)備方面的領(lǐng)先地位，加強(qiáng)相關(guān)業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)化步伐，并在2009年底的安徽企業(yè)與央企對(duì)接中找到了轉(zhuǎn)型契機(jī)。
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