[摘要]聰明的投資者會發(fā)現(xiàn)，債市已悄然昂起了牛頭。債市的轉暖意味著什么？其走牛勢頭能否持續(xù)？投資者是否應該調整資產配置結構了？
債市轉暖意味著流動性趨于寬松。資料圖片
企業(yè)債指數(shù) 近期走勢
保守的投資者，每天依然緊盯著“寶寶”們的收益，盡管大部分貨幣基金的七日年化收益率已經跌破了5%；激進的投資者，仍然不甘心創(chuàng)業(yè)板的“無可奈何花落去”，緊緊追趕著呼嘯來往的熱錢蹤跡；而聰明的投資者會發(fā)現(xiàn)，債市已悄然昂起了牛頭。
債市的轉暖意味著什么？其走牛勢頭能否持續(xù)？投資者是否應該調整自己的資產配置結構了？
債市出現(xiàn)“小陽春”
由于經濟增速持續(xù)放緩，央行貨幣政策出現(xiàn)微調跡象，流動性趨于寬松。這一系列變化在投資理財市場上引發(fā)了相應的連鎖反應：依靠貨幣市場資金價格為生的“寶寶軍團”收益率集體破“5”，回歸貨幣基金正常收益水平；另一方面，流動性轉好帶來債券市場的“小陽春”行情，今年以來各債券品種收益率均出現(xiàn)不同程度的下行。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月20日，今年以來全市場639只開放式債券基金平均收益超過3%。這一成績已經輕松超越了今年表現(xiàn)最好的貨幣基金。
上周，盡管5月份匯豐PMI初值數(shù)據(jù)大幅高于預期，使得周四盤中交投出現(xiàn)震蕩反復，但整體來看，利率債品種機構整體交投熱情較高，收益率水平仍處下行通道中。信用債方面，短端在資金面平穩(wěn)大環(huán)境下需求穩(wěn)定，收益率水平較前期低點略有上浮。中長端品種，中高評級債走勢隨利率債波動，總體收益率稍升。城投品種，特別是高等級個債，受到部分地方被允許自主發(fā)債的消息影響，表現(xiàn)較好。
政策紅利推漲債市
在股市低迷不振的環(huán)境下，債市為什么能夠悄然走牛？記者就此采訪了多家機構投資者，總結起來，推漲債市三股力量主要來自于經濟預期較為悲觀、流動性相對寬松、政策打開債券需求空間這三個方面。
國聯(lián)安固定收益部總監(jiān)馮俊在接受記者采訪時分析說，宏觀經濟在2014年一季度出現(xiàn)了進一步下滑，房地產銷售疲軟、投資增速顯著下滑，基建投資尚未看到明顯的提升；同時，受人民幣匯率持續(xù)升值、勞動力相對優(yōu)勢逐漸減弱的影響，雖然海外經濟體繼續(xù)恢復，但中國的凈出口并未明顯改善，可能在未來一段時間仍會出現(xiàn)趨勢性下降。較悲觀的經濟預期也是刺激債券市場走強的誘因。在總需求較差的情況下，通貨膨脹較難出現(xiàn)明顯上升，CPI維持在2%-3%之間。從美林投資時鐘指標來看，這也意味著，債券的表現(xiàn)將好于股票、大宗商品和現(xiàn)金等其他大類資產。
從資金面來看，貨幣供給增速已從去年年中的15%以上回落到13%的目標水平。業(yè)內據(jù)此判斷，貨幣政策進一步收緊的可能性非常之低，這也奠定了債券牛市的基礎，債券收益率未來一段時間可能保持震蕩向下的趨勢。
臨近半年末，按照往年的經驗，6月份可能出現(xiàn)一定程度的資金面緊張，但是從最近的公開市場操作可以看到，央行在調控短期資金面的緊張程度，并且宏觀環(huán)境不支持貨幣政策收緊。分析師判斷，6月份資金面可能不會出現(xiàn)極度緊張的局面，波動過后，整體收益率曲線可能會進一步下移。
另外，從政策面觀察，近期市場暖風頻吹。5月16日，五部委聯(lián)合發(fā)布《關于規(guī)范金融機構同業(yè)業(yè)務的通知》，受此影響，銀行對非標資產需求將逐步壓縮，從而催生對利率債的需求擴大，進而提升債市的配置需求。
債牛有望持續(xù)
對大部分普通投資者來說，債券市場是一個以機構投資者為主力的投資品種，對債市前景的判斷，需要大量的專業(yè)知識儲備。
另一方面，從好買基金網的基金排名上可以看到，漲勢最牛的債基今年以來的收益已經超過了9%，此時追漲殺入是否會有風險？
對此，泰達宏利基金認為，從一季度的情況看，央行很難繼續(xù)像去年6月份以來那樣通過緊縮貨幣來控制金融風險，短期內貨幣政策易松難緊，市場對經濟進一步下滑的預期較濃，這些預期將會繼續(xù)支持債市走牛?！爱斍皞袌龅纳仙ǖ酪呀洿蜷_，二季度仍舊是投資者介入債券基金的有利時機?！?/p>
易方達裕豐回報的基金經理張清華認為，與去年下半年相比，今年利率債收益率大幅超過去年高點的可能性較小，未來利率債可能呈現(xiàn)弱勢震蕩的走勢。信用債方面，三年以內中等資質的信用債和城投債收益率相對水平仍較高，在未來資金面平穩(wěn)運行的情況下風險相對較小，投資價值最好。
上投摩根固定收益部副總監(jiān)趙峰則看好信用債，特別是城投債。他認為，雖然經濟有向下風險，但信用債的系統(tǒng)性風險并不會大面積爆發(fā)?！耙坏┦袌鰺o風險利率下行的話，信用債上漲的空間有望進一步打開，債市進入由基本面驅動的行情的概率將大大增加?！?/p>
