惠博普:收購優(yōu)質(zhì)區(qū)塊 開啟一體化戰(zhàn)略布局
公司擬通過全資子公司香港惠華使用自有資金9000 萬美元從MI 能源公司收購Pan-China Resources Ltd.100%股權(quán)。PCR 擁有大港油田孔南區(qū)塊產(chǎn)品分成合同100%的外國合同者權(quán)益，為該項目的作業(yè)者。
本次收購?fù)瓿珊?，PCR 成為惠博普的全資子公司。該PSC 合同自1997年開始最多不超過30 年，礦權(quán)屬于中石油。區(qū)塊目前處于商業(yè)性生產(chǎn)階段，生產(chǎn)作業(yè)費和分成油均按中方51%，外方49%比例分配。
優(yōu)質(zhì)區(qū)塊提升公司穩(wěn)定的盈利能力。公司的EPC 項目依靠訂單驅(qū)動，業(yè)績波動性較大，孔南區(qū)塊是一個成熟的油田，2009 年進入商業(yè)開發(fā)期，地質(zhì)儲量相對可靠，1P 儲量389 萬桶，2P 儲量766 萬桶。
2014 年1-7 月該項目累計作業(yè)產(chǎn)量為40.8 萬桶，日均作業(yè)產(chǎn)量約為1924 桶，截止2013 年底該區(qū)塊擁有生產(chǎn)井60 口，預(yù)計公司將繼續(xù)鉆井，區(qū)塊的產(chǎn)量和探明儲量能夠保持繼續(xù)上升的趨勢。該區(qū)塊產(chǎn)油為輕質(zhì)原油可以直接銷售給中石油，2013 年銷售均價105 美元/桶，能為公司貢獻較穩(wěn)定的業(yè)績。由于此次收購交割期為2014 年底，所以不對惠博普2014 年業(yè)績產(chǎn)生影響，經(jīng)過我們的模型測算，該區(qū)塊15、16 年能貢獻大約8500 萬元、9700 萬元利潤，對公司業(yè)績增厚明顯。
打造油氣田上下游一體化公司，布局未來國內(nèi)油氣改革。公司此次收購油氣區(qū)塊與柳林煤層氣區(qū)塊收購類似，均為國內(nèi)油氣資源，公司未來將打造一支油氣區(qū)塊管理運營團隊，布局國內(nèi)油氣改革。惠博普的油氣區(qū)塊在貢獻較穩(wěn)定的業(yè)績同時有效擴大EPC 工程作業(yè)規(guī)模，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)，增加公司的一體化服務(wù)能力。
投資建議:買入-A 投資評級，6 個月目標價20 元。我們預(yù)計公司2014 年-2016 年的收入增速分別為78.4%、46.4%、28.8%，凈利潤增速分別為81.4%、76.3%、25.3%，成長性突出；首次給予買入-A的投資評級，6 個月目標價為20 元，相當(dāng)于14 年49 的動態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示:收購區(qū)塊開發(fā)不達預(yù)期，國際油價大幅下跌，公司海外項目交付不達預(yù)期。 責(zé)任編輯：Solo
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