點擊查看最新行情 三聚環(huán)保：能源凈化服務(wù)實現(xiàn)大幅增長 上半年業(yè)績增長符合預(yù)期，能源凈化產(chǎn)品和服務(wù)收入實現(xiàn)了大幅提升。公司積極與煤化工、化工化肥、焦化等領(lǐng)域的企業(yè)合作，以能源凈化產(chǎn)品、工藝和工程化技術(shù)為基礎(chǔ)，集成煤化工、化工化肥等領(lǐng)域工業(yè)尾氣綜合利用技術(shù)，通過向客戶提供工業(yè)尾氣制清潔能源全產(chǎn)業(yè)鏈一體化解決方案及項目建設(shè)，上半年業(yè)績實現(xiàn)了快速增長，符合我們前期的判斷。從分項業(yè)務(wù)來看，能源凈化產(chǎn)品(劑種)實現(xiàn)營業(yè)收入47,168.88 萬元，比去年同期增長54.28%。其中脫硫凈化劑、脫硫催化劑產(chǎn)品銷售平穩(wěn)。公司控股子公司大慶三聚能源凈化有限公司生產(chǎn)裝置投入運營，實現(xiàn)苯乙烯和新戊二醇等產(chǎn)品銷售收入約17,381.51 萬元，對營業(yè)收入貢獻(xiàn)較大。能源凈化綜合服務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入51,998.50 萬元，比去年同期增長235.34%。公司與煤化工、化工化肥、焦化領(lǐng)域的企業(yè)合作，利用工業(yè)尾氣聯(lián)產(chǎn)甲醇、LNG 等清潔能源項目，項目順利實施，上半年開展的主要項目有孝義鵬飛、豫北化工、宏大化工、萬利化工等能源凈化綜合服務(wù)業(yè)務(wù)，上半年項目開工實現(xiàn)了工程和服務(wù)業(yè)務(wù)的大幅增長，下半年的能源凈化產(chǎn)品服務(wù)有望繼續(xù)保持快速增長趨勢。
毛利率水平有所下滑，但仍然保持了較強(qiáng)的盈利能力。從盈利能力看，上半年公司的毛利率水平實現(xiàn)39.9%，同比下降5.09 個百分點。其中能源凈化產(chǎn)品毛利率實現(xiàn)32.18%，同比下降14.69個百分點，下滑幅度較大主要是因為公司將控股子公司大慶三聚能源凈化有限公司生產(chǎn)的苯乙烯和新戊二醇等產(chǎn)品歸入能源凈化產(chǎn)品，由于苯乙烯和新戊二醇的毛利率水平較低，約為17.97%，所以拉低了整體毛利率水平。能源凈化毛利率實現(xiàn)46.91%，較上年同期上漲5.63%，主要是由于公司技術(shù)不斷進(jìn)步、成熟，成套工藝及技術(shù)在煤化工、化工化肥等行業(yè)營收狀況良好。我們預(yù)計后期隨著公司的其他凈化劑產(chǎn)品收入快速增加，可能會逐步拉低整體劑種的毛利率水平。
銷售費用率、管理費用率和財務(wù)費用率有所下降，費用控制較好。上半年公司的管理費用實現(xiàn)7083.05 萬元，較去年同期增長48.76%，管理費用率為7.14%，較去年同比下降3.19 個百分點，上半年銷售費用實現(xiàn)3098.04 萬元，同比下降8.56%。銷售費用率實現(xiàn)3.12%，同比下降4.23 個百分點。上半年財務(wù)費用實現(xiàn)5243.7萬元，較去年同期增長72.14%，財務(wù)費用增長較快是由于公司貸款較上年同期增加、2013 年第一期短期融資券票面利率較上年同期上升、公司非公開發(fā)行 2014 年公司債券， 開始計提利息所致。財務(wù)費用率實現(xiàn)5.29%，較去年同期下降1.32 個百分點。上半年期間費用率整體呈現(xiàn)下降趨勢，顯示公司的費用控制效果良好。
現(xiàn)金流狀況不容樂觀，應(yīng)收賬款回收壓力較大。半年度經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額實現(xiàn)-16653.34 萬元，較去年同期流出15802.92 萬元，現(xiàn)金流流出大大增加，主要是銷售規(guī)模擴(kuò)大，導(dǎo)致存貨采購等相應(yīng)增加所致。從應(yīng)收賬款的情況看，半年度應(yīng)收賬款13.49億元，較年初增加3.7 億元，增長37.8%，應(yīng)收賬款增加較快，回款的壓力較大，后續(xù)需要繼續(xù)關(guān)注應(yīng)收賬款變化。
維持 “推薦”評級。我們維持14、15、16 年EPS 分別為0.57元、0.76 元、1.06 元。以8 月7 日收盤價20.64 元計算，對應(yīng)PE分別為36 倍、27 倍、19 倍。公司能源凈化產(chǎn)品和服務(wù)進(jìn)入快速增長期，繼續(xù)維持“推薦”的評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險，業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期的風(fēng)險。
國聯(lián)證券 馬寶德
本文可能影響到的板塊個股 責(zé)任編輯：霧柒
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