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  　　偉星股份（002003）：下游需求旺盛 業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)

　　2010年1-9月,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.23億元,同比增長(zhǎng)36.32%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.43億元,同比增長(zhǎng)48.61%;歸屬母公司凈利潤(rùn)1.81億元,同比增長(zhǎng)45.09%;攤薄后每股收益為0.88元。

　　2010年三季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.40億元,同比增長(zhǎng)31.08%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.18億元,同比增長(zhǎng)27.28%;歸屬母公司凈利潤(rùn)0.84億元,同比增長(zhǎng)21.34%;攤薄后每股收益為0.40元。

　　下游需求旺盛,提升業(yè)績(jī)。公司主營(yíng)紐扣和拉鏈的生產(chǎn)及銷售,其中近86%的收入來(lái)源于國(guó)內(nèi)下游紡織服裝企業(yè)。受益于紡織服裝行業(yè)企穩(wěn)回暖,加之公司前期募投項(xiàng)目新增部分產(chǎn)能有所釋放,報(bào)告期內(nèi)公司產(chǎn)銷規(guī)模實(shí)現(xiàn)一定幅度的增加?？紤]到四季度下游行業(yè)需求將繼續(xù)保持旺盛,預(yù)計(jì)公司全年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入有望實(shí)現(xiàn)34%左右的增長(zhǎng)。

　　成本壓力上行,單季度毛利率出現(xiàn)下滑。前三季度,公司綜合毛利率相對(duì)穩(wěn)定,同比小幅提升0.32個(gè)百分點(diǎn),增至36.30%,而三季度單季綜合毛利同比卻下滑1.84個(gè)百分點(diǎn),降至36.76%。我們認(rèn)為主要是因報(bào)告期內(nèi)生產(chǎn)所需的原材料價(jià)格及勞動(dòng)力成本較去年同期大幅提升所致。然而由于期間費(fèi)用控制相對(duì)較好(前三季度期間費(fèi)用率為16.59%,同比減少1.58個(gè)百分點(diǎn),三季度單季同比下降0.87個(gè)百分點(diǎn),降至14.57%),使公司凈利潤(rùn)依然保持近20%的增速。

　　產(chǎn)能的逐步釋放將是促進(jìn)后期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素。隨著募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放,公司產(chǎn)能緊張的壓力將得到有效的緩解,同時(shí)為公司后期業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)提供了有力的支撐。另外,隨著新品的推出,公司毛利率水平亦將得到改善。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1)匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);2)上游原材料價(jià)格及勞動(dòng)力成本上漲,打壓毛利率的風(fēng)險(xiǎn)。

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí):預(yù)計(jì)2010-2012年公司的EPS分別為1.14元、1.40元和1.69元,以10月22日27.04元收盤(pán)價(jià)計(jì)算,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為24倍、19倍和16倍,維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。（天相紡織服裝）