未來一段時間特高壓線路的建設(shè)仍將進一步改善并網(wǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇持續(xù)，金風(fēng)憑借風(fēng)機市占率最高、風(fēng)場擴張最迅速等優(yōu)勢最為受益。
事件：
公司公布三季報。2014年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入106.21億元，同比增長49.18%；歸屬于上市公司股東的凈利潤11.95億元，同比增長535.78%，折合基本每股收益0.44元。其中第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入61.5億元，同比增長58.78%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8.64億元，同比增長807.20%，折合基本每股收益0.3元。公司預(yù)計2014年全年凈利潤為17.11-19.24億元，同比增長300%-350%，折合基本每股收益0.63元-0.71元。
毛利率快速上升，全年業(yè)績繼續(xù)超預(yù)期。收入快速增長的主要原因是風(fēng)電行業(yè)回暖帶來風(fēng)機銷量的上升以及公司風(fēng)電場業(yè)務(wù)收入的增長。報告期內(nèi)公司毛利率為29.1%，同比上升8.18個百分點，主要原因有：1）風(fēng)機價格上升帶來的毛利率迅速上升；2）前三季度公司高毛利率的風(fēng)電場運營業(yè)務(wù)比重增加；3）海外風(fēng)電場處置收益，轉(zhuǎn)讓澳洲風(fēng)電場使公司第三季度投資收益達到4.26億。
點評：
在手訂單再創(chuàng)歷史新高，公司是國內(nèi)最具競爭力風(fēng)電企業(yè)。截止2014年9月30日，公司待執(zhí)行訂單總量為4.83GW，公司中標(biāo)未簽訂單4.10GW，在手訂單共計8.93GW，再創(chuàng)歷史新高。公司是風(fēng)機制造標(biāo)桿企業(yè)，13年公司國內(nèi)市占率23%，較第二名領(lǐng)先14個百分點，領(lǐng)先優(yōu)勢巨大。行業(yè)發(fā)展進入新一輪快速發(fā)展期，作為風(fēng)電全生命周期開發(fā)企業(yè)，已經(jīng)形成從風(fēng)機整機、零部件、風(fēng)電運維與風(fēng)電場開發(fā)全生命產(chǎn)業(yè)鏈，獨特競爭優(yōu)勢將使得公司超越行業(yè)發(fā)展，成最具競爭力的風(fēng)電企業(yè)。
行業(yè)景氣度高，公司產(chǎn)品價格回升提高毛利率。受風(fēng)電行業(yè)景氣度回升影響，公司風(fēng)機銷售量大增，Q1-3收入同比增長49%；此外，受風(fēng)機價格回升及公司自身持有風(fēng)電場發(fā)電量大幅增加影響，Q1-3毛利率29.1%，同比提升8.2pct。
增資天潤30億加碼風(fēng)電場業(yè)務(wù)。同時公司對天潤新能增資30億，用以風(fēng)電場的開發(fā)。30億的資本，放杠桿后可用于建設(shè)120億的項目，對應(yīng)大概1.8GW的風(fēng)電項目，截至三季末公司并網(wǎng)權(quán)益裝機容量約1.4GW，未來風(fēng)電場業(yè)務(wù)將為公司提供穩(wěn)定的收入。
盈利預(yù)測及評級：未來一段時間特高壓線路的建設(shè)仍將進一步改善并網(wǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇持續(xù)，金風(fēng)憑借風(fēng)機市占率最高、風(fēng)場擴張最迅速等優(yōu)勢最為受益。我們上調(diào)對未來三年業(yè)績的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2014-2016年EPS分別為0.67元、0.90元、1.10元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為18X、14X、11X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：風(fēng)機價格大幅下降；風(fēng)電并網(wǎng)消納問題惡化；風(fēng)電上網(wǎng)價格下調(diào)，海上風(fēng)電建設(shè)不及預(yù)期，風(fēng)力資源不佳。
