編者按：據(jù)北京市政府新聞辦公室官方微博11月20日消息，目前北京市已建成門頭溝、朝陽(yáng)、順義、平谷四處垃圾焚燒廠，到明年計(jì)劃共建成12處垃圾焚燒處理廠，日處理能力達(dá)1.6萬(wàn)噸。
對(duì)此，分析人士表示，隨著城鎮(zhèn)化的推進(jìn)，人口的激增勢(shì)必導(dǎo)致垃圾圍城愈演愈烈。相對(duì)填埋等技術(shù)，垃圾經(jīng)焚燒后不僅可大幅降低體積，從中獲得電力能源，避免填埋等處理方式對(duì)地下水和土壤可能產(chǎn)生的二次污染，更可解決我國(guó)各級(jí)城市人均面積和耕地面積緊張的難題。因而垃圾焚燒是現(xiàn)階段和未來(lái)一段時(shí)期我國(guó)最有效的垃圾處理手段，政策上也給予了高度支持，中期來(lái)看，相關(guān)上市公司有望迎來(lái)發(fā)展的“黃金時(shí)期”。
目前，A股市場(chǎng)上主要的垃圾焚燒概念股有：桑德環(huán)境、盛運(yùn)股份、華光股份、先河環(huán)保、泰達(dá)股份、城投控股等。
值得注意的是，在11月18日召開(kāi)的全國(guó)農(nóng)村生活垃圾治理工作電視電話會(huì)議上，住建部部長(zhǎng)陳政高提出，全面啟動(dòng)農(nóng)村生活垃圾5年專項(xiàng)治理，使全國(guó)90%村莊的生活垃圾得到處理。根據(jù)5年專項(xiàng)治理的要求，各級(jí)地方政府是農(nóng)村生活垃圾治理資金的籌措主體，必須將治理費(fèi)用納入地方政府財(cái)政預(yù)算。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，截至2013年，全國(guó)58.8萬(wàn)個(gè)行政村中，對(duì)生活垃圾進(jìn)行處理的僅有21.8萬(wàn)個(gè)，僅占37%；有14個(gè)省不到30%，有少數(shù)省甚至不到10%。
從基本面來(lái)看，從2008年的70余家電廠到2014年的180座左右，到2015年，全國(guó)各類投產(chǎn)和在建的生活垃圾焚燒發(fā)電廠有望超過(guò)300座，日焚燒能力達(dá)到30萬(wàn)噸。未來(lái)中國(guó)需要出現(xiàn)垃圾焚燒行業(yè)的“樣板間”，具體表現(xiàn)為：1.高標(biāo)準(zhǔn)：焚燒尾氣中二惡英、SOx、NOx和煙塵的排放標(biāo)準(zhǔn)分別比歐盟2000標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格10倍、5倍、4倍和2倍；2.高效率：采用SCR低溫催化脫硝系統(tǒng)，相較高溫催化劑的能耗減少50%以上，大型垃圾焚燒廠的汽輪機(jī)排氣采取自然通風(fēng)冷卻塔冷卻，相較強(qiáng)制通風(fēng)冷卻塔的能量消耗降低90%以上；3.高產(chǎn)能：采用智能焚燒控制系統(tǒng)，優(yōu)化爐膛和鍋爐設(shè)計(jì)，提高蒸汽參數(shù)，使用大型焚燒設(shè)備，可使噸垃圾焚燒發(fā)電量提升10%。
分析人士指出，“十二五”規(guī)劃中明確了垃圾焚燒在國(guó)內(nèi)的優(yōu)先發(fā)展地位，并規(guī)劃全國(guó)新增21.75萬(wàn)噸/日新產(chǎn)能。更進(jìn)一步，即使完成“十二五”目標(biāo)，國(guó)內(nèi)垃圾焚燒依然僅消化了不到40%的垃圾，“十三五”期間依然有驚人的發(fā)展空間。
在概念股選擇上，中銀國(guó)際表示，垃圾焚燒行業(yè)集中度快速提升，2014年進(jìn)入建設(shè)和采購(gòu)高峰期，有利于具備“資金、技術(shù)和運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)”的龍頭企業(yè)。在目前眾多垃圾焚燒企業(yè)中，建議長(zhǎng)期重點(diǎn)關(guān)注桑德環(huán)境的發(fā)展?jié)摿Α?
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盛運(yùn)股份：垃圾焚燒新貴 業(yè)績(jī)爆發(fā)前夜
研究機(jī)構(gòu)：宏源證券 撰寫時(shí)間：2013.7.4
公司分別出資500萬(wàn)元在招遠(yuǎn)、金鄉(xiāng)、拉薩、周口設(shè)立BOT子公司，顯示公司垃圾發(fā)電訂單進(jìn)入落地階段。由于通過(guò)BOT方式設(shè)立的子公司在合并報(bào)表時(shí)可以不做內(nèi)部抵消，所以設(shè)立BOT子公司有助于公司及時(shí)確認(rèn)工程利潤(rùn)。這標(biāo)志著公司業(yè)績(jī)釋放進(jìn)入加速期。
垃圾焚燒是環(huán)保產(chǎn)業(yè)中景氣度最高的子行業(yè)。垃圾焚燒是解決我國(guó)“垃圾圍城”危機(jī)的最有效方式，政府計(jì)劃到15年全國(guó)垃圾無(wú)害化處理能力87.1萬(wàn)噸/日，其中焚燒設(shè)施占比達(dá)到35％。按照目前垃圾焚燒項(xiàng)目的投資強(qiáng)度測(cè)算，我國(guó)垃圾焚燒將形成一個(gè)千億級(jí)大市常
垃圾焚燒的投資邏輯是訂單驅(qū)動(dòng)。公司擬收購(gòu)的中科通用現(xiàn)有訂單規(guī)模1.35萬(wàn)噸/日，綜合實(shí)力排名行業(yè)第5，穩(wěn)居第1集團(tuán)陣列。同時(shí)，中科通用在山東、浙江、安徽等地均擁有項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)，對(duì)潛在客戶的示范效應(yīng)較強(qiáng)，有助于增強(qiáng)公司拿單實(shí)力。從公司本部來(lái)看，12年以來(lái)，公司本部新簽垃圾焚燒訂單規(guī)模行業(yè)排名第3，發(fā)展勢(shì)頭迅猛。
參股豐匯租賃增加公司項(xiàng)目資金的來(lái)源通道。資金是垃圾焚燒項(xiàng)目落地的重要階梯。公司通過(guò)參股豐匯租賃，在資本市嘗銀行貸款之外，新增了重要的資金補(bǔ)充通道。
盈利預(yù)測(cè)和估值。在公司收購(gòu)成功的前提下，強(qiáng)烈看好公司成為垃圾焚燒行業(yè)的新龍頭，預(yù)測(cè)公司13-15年EPS分別為0.86/1.38/1.77元，首次給予買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)50.00元。
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桑德環(huán)境：參與印尼垃圾焚燒項(xiàng)目 國(guó)門邁出第一步
研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 撰寫時(shí)間：2013.7.2
桑德環(huán)境公布擬投標(biāo)印尼萬(wàn)隆生活垃圾焚燒發(fā)電BOT項(xiàng)目，股權(quán)收購(gòu)淮南市康德醫(yī)療廢物處置有限公司，對(duì)外投資暨設(shè)立控股子公司，股權(quán)收購(gòu)暨關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)等一系列公告。
事件評(píng)論
參與印尼生活垃圾焚燒項(xiàng)目，跨出國(guó)門第一步，意義非凡。印尼萬(wàn)隆生活垃圾焚燒發(fā)電BOT項(xiàng)目，日處理生活垃圾700-1050噸，總投資額約在4-6.5億元人民幣，建設(shè)期為2年，特許經(jīng)營(yíng)期為20年。與金州環(huán)境股份有限公司和PT.ManggalaPurnamaSakti(在印尼成立的有限責(zé)任公司組成聯(lián)合體，若明年年初能順利開(kāi)工，則可對(duì)明后兩年業(yè)績(jī)有貢獻(xiàn)。
有意讓專業(yè)技術(shù)設(shè)備公司直接運(yùn)營(yíng)和設(shè)備提供，減少運(yùn)營(yíng)成本和不必要的關(guān)聯(lián)交易。公司協(xié)湖北合加環(huán)境設(shè)備有限公司成立兩公司，以及湖北合加100％股權(quán)收購(gòu)桑德集團(tuán)淮南康德醫(yī)療廢棄處理公司，為其內(nèi)外垃圾焚燒項(xiàng)目設(shè)備提供打好基矗目前桑德環(huán)境主要的環(huán)保設(shè)備提供來(lái)自于湖北合加咸寧固廢基地，公司已有十四項(xiàng)專利，掌握了城市生活垃圾、城市污泥、工業(yè)廢棄物、醫(yī)療垃圾和電子垃圾處置的最前沿工藝設(shè)備技術(shù)。尤其是廢舊輪胎處理、再利用成套設(shè)備技術(shù)具有獨(dú)特的自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，性價(jià)比超過(guò)國(guó)外同類產(chǎn)品，未來(lái)將出口到部分歐美國(guó)家和地區(qū)。
桑德集團(tuán)出售優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)給上市公司，有意壯大上市公司固廢業(yè)務(wù)份額。此次湖北合加收購(gòu)康德公司100％股權(quán)，日處理醫(yī)廢規(guī)模5噸，特許經(jīng)營(yíng)期25年，交易金額為311.95萬(wàn)元，康德公司凈資產(chǎn)為262.73萬(wàn)元，收購(gòu)價(jià)格合理，通過(guò)收購(gòu)可以增加公司在醫(yī)療廢棄物運(yùn)營(yíng)上的經(jīng)驗(yàn)。
各地垃圾焚燒項(xiàng)目增多，公司具有較強(qiáng)拿單能力。按照十二五期間，新增焚燒產(chǎn)能22萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)新增350個(gè)項(xiàng)目，公司在垃圾處理領(lǐng)域深耕多年，備戰(zhàn)多年，我們認(rèn)為在垃圾焚燒大年景里，公司極有可能拿到更多訂單。
預(yù)計(jì)公司2013-2015年的業(yè)績(jī)分別為1.03、1.4和1.83元/股，考慮到公司近幾年持續(xù)的對(duì)外擴(kuò)張以及未來(lái)項(xiàng)目的大批量投產(chǎn)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，以及公司固廢行業(yè)中較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)能力有助獲得更多訂單，維持公司的“推薦”評(píng)級(jí)。
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杭鍋股份：余熱、總包和垃圾焚燒業(yè)務(wù)拉動(dòng)公司增長(zhǎng)
研究機(jī)構(gòu)：民族證券 撰寫時(shí)間：2013.6.27
“十二五”期間新增燃?xì)獍l(fā)電裝機(jī)量將在3000萬(wàn)千瓦以上，燃?xì)廨啓C(jī)余熱鍋爐的市場(chǎng)空間在100億元以上。公司在余熱鍋爐市場(chǎng)的占有率為50％以上，大型余熱鍋爐市占率超過(guò)60％。未來(lái)兩年公司燃?xì)廨啓C(jī)余熱鍋爐將迎來(lái)快速增長(zhǎng)。
根據(jù)《“十二五”全國(guó)城鎮(zhèn)生活垃圾無(wú)害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》，到2015年，我國(guó)生活垃圾焚燒能力要達(dá)到30.7萬(wàn)噸/日，垃圾焚燒鍋爐的成長(zhǎng)空間較大。公司12年底工業(yè)鍋爐在手訂單7.1億元隨著國(guó)家固廢處理、垃圾焚燒處理的“十二五”期間的大發(fā)展以及垃圾發(fā)電補(bǔ)貼價(jià)格的明確，公司垃圾焚燒業(yè)務(wù)將在未來(lái)迎來(lái)高增長(zhǎng)。
公司將總包業(yè)務(wù)作為未來(lái)發(fā)展的重點(diǎn)之一，公司現(xiàn)金流充裕，13年一季度末在手9.3億元現(xiàn)金，還有7億元的拆遷補(bǔ)償款也將在今年到位，將為公司開(kāi)展總包業(yè)務(wù)提供大力支持。12年底，總包工程訂單達(dá)10.6億元，同比增長(zhǎng)35％?？偘鼧I(yè)務(wù)13年將迎來(lái)快速增長(zhǎng)。
預(yù)計(jì)公司2013-2015年每股收益分別為0.95、1.18和1.28元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)13-15年P(guān)E分別為14倍，11.4和10.52倍。結(jié)合公司的成長(zhǎng)性，給予公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。
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華西能源：簽訂張掖項(xiàng)目 垃圾焚燒BOT再下一城
研究機(jī)構(gòu)：申銀萬(wàn)國(guó) 撰寫時(shí)間：2013.6.26
再下一城，簽訂張掖市生活垃圾焚燒BOT協(xié)議。張掖項(xiàng)目規(guī)模500噸/日，年處理能力18.3萬(wàn)噸，估算總投資約3.3億元。張掖市目前常駐人口約有130萬(wàn)人，按照每人每天產(chǎn)生0.5kg的生活垃圾計(jì)算，每天產(chǎn)生的垃圾總量約為650噸，公司與張掖市政府商定了垃圾量補(bǔ)償機(jī)制：日垃圾供應(yīng)量300噸以下，按80元/噸補(bǔ)貼；日垃圾供應(yīng)300—399噸，按70元/噸補(bǔ)貼；日垃圾供應(yīng)400噸以上，按60元/噸補(bǔ)貼。
項(xiàng)目可貢獻(xiàn)2.5-2.8億的工程總包收入(建設(shè)期)和每年3800-4000萬(wàn)的運(yùn)營(yíng)收入(運(yùn)營(yíng)穩(wěn)產(chǎn)后)。張掖項(xiàng)目總投資3.3億，對(duì)應(yīng)的工程總包規(guī)模約為2.5-2.8億，在建設(shè)期預(yù)計(jì)可貢獻(xiàn)2500-2800萬(wàn)的工程總包凈利潤(rùn)(按照10％的凈利率計(jì)算)。假設(shè)張掖項(xiàng)目14年開(kāi)工，則14-16年分別貢獻(xiàn)500-560萬(wàn)、1500-1680萬(wàn)、500-560萬(wàn)的工程總包凈利潤(rùn)，對(duì)應(yīng)增厚0.03元、0.09-0.1元、0.03元(未考慮增發(fā)攤薄)。運(yùn)營(yíng)穩(wěn)產(chǎn)后，每年可帶來(lái)3800-4000萬(wàn)的穩(wěn)定收入(按照每噸垃圾補(bǔ)貼60元，每噸垃圾上網(wǎng)發(fā)電260度，每度電0.65元，每年檢修時(shí)間1個(gè)月計(jì)算)。
公司獨(dú)立作為張掖項(xiàng)目的BOT投資運(yùn)營(yíng)主體，展現(xiàn)了公司除四川省內(nèi)的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)之外，在省外同樣具備訂單獲取能力。
按照目前已在手訂單估算，維持公司13-15年凈利潤(rùn)分別為1.7億、2.38億、2.89億的盈利預(yù)測(cè)，復(fù)合增速約為40％，不考慮非公開(kāi)發(fā)行對(duì)應(yīng)的每股收益分別為1.02元、1.43元、1.73元，考慮非公開(kāi)發(fā)行，若按照2.1億股本計(jì)算，對(duì)應(yīng)13-15年每股收益分別為0.81元、1.13元、1.38元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)13年P(guān)E為23倍，具備明顯估值優(yōu)勢(shì)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
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