俄羅斯的社會動蕩、歐洲的經(jīng)濟(jì)停滯、美國的貨幣新政、中國的不確定性；不安的盧布、探底的油價、傳說中新一輪的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，一切未知的因素都將在2015年繼續(xù)發(fā)酵。
各大經(jīng)濟(jì)體都可謂是“家家有本難念的經(jīng)”，美國面臨債務(wù)清算，價值3.2萬億美元的消費者債務(wù)和次級貸款，這對于正在逐漸好轉(zhuǎn)的美國經(jīng)濟(jì)而言，都是非常危險的信號。如果2015年沒有重大結(jié)構(gòu)改革，歐洲將可能面臨麻煩。投資增長持續(xù)疲軟，失業(yè)率卻高得驚人，而提前大選將再一次把希臘置于尷尬境地，與歐洲其他國家的沖突一觸即發(fā)。此外，中國處于一個微妙的調(diào)整階段，2015年及未來幾年，中國將不再強(qiáng)調(diào)GDP增長的結(jié)構(gòu)、金融和能源改革。
前不久，國際貨幣基金組織(IMF)下調(diào)了2014年和2015年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，并警告說，世界經(jīng)濟(jì)可能永遠(yuǎn)不會回歸到金融危機(jī)前的水平。在發(fā)布的《半年世界經(jīng)濟(jì)展望》(WEO)中，IMF表示全球范圍內(nèi)多個國家沒能從戰(zhàn)后時期最糟糕的經(jīng)濟(jì)衰退中得以強(qiáng)勢復(fù)蘇，這意味著經(jīng)濟(jì)停滯或持續(xù)疲軟存在風(fēng)險。IMF預(yù)測2014年全球經(jīng)濟(jì)增長為3.3%，這比4月公布的WEO報告中預(yù)測的下降了0.4個百分點，同時也比7月更新的臨時預(yù)測低了0.1個百分。IMF預(yù)測2015年全年膨脹率為3.8%，這一數(shù)字也低于了4月公布的3.9%和7月公布的4%。但I(xiàn)MF強(qiáng)調(diào)，即便這樣，他們對風(fēng)險的預(yù)測的風(fēng)險仍可能過于樂觀。
“近年來，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度令人感到失望?！盜MF指出，自2010年以來，金融機(jī)構(gòu)對經(jīng)濟(jì)回暖的預(yù)測不得不一直被迫下調(diào)?！?014年上半年的全球經(jīng)濟(jì)增長弱于預(yù)期、下行風(fēng)險增加，增長速度可能仍達(dá)不到預(yù)期?！?/p>
專家預(yù)計，2015年將會迎來“全球貿(mào)易自由化的重大突破”。盡管美、亞、歐各國都面臨著國內(nèi)外的重大壓力，但以美國為主導(dǎo)，與亞洲和歐洲的貿(mào)易協(xié)定仍有望推動經(jīng)濟(jì)增長。
歐洲：改革成為關(guān)鍵
美國外交關(guān)系協(xié)會委員羅伯特·卡恩表示，歐洲央行(ECB)早就已經(jīng)把新的貨幣政策準(zhǔn)備就緒，但依然在等待最合適的時機(jī)。眾所周知，自金融危機(jī)以來，貨幣政策成為了歐洲領(lǐng)域最為關(guān)鍵的議題之一，而歐洲央行行長馬里奧·德拉吉早在2012年就曾承諾，會“不惜一切代價”幫助歐洲經(jīng)濟(jì)恢復(fù)至金融危機(jī)之前的增長級水平。
歐洲目前的增長顯然仍不足以解決巨大的產(chǎn)出缺口和極高的青年失業(yè)率。2015年被認(rèn)為將是一個不平坦的復(fù)蘇之年，增長可能僅僅高于1%，而低通脹、大量的債務(wù)和金融持續(xù)分裂增長將會提供額外的阻力。
跨入2015年，歐洲面臨著一些來自國內(nèi)和海外的新挑戰(zhàn)。對于緊縮政策的不滿進(jìn)一步在蔓延，加劇了對歐洲人口自由流動政策的爭議。此外，希臘、西班牙、葡萄牙和英國都將在2015年舉行大選，歐洲各國選民的消極情緒有可能被一一放大。
在這方面，希臘再次首當(dāng)其沖。數(shù)據(jù)顯示，提前舉行大選把激進(jìn)左翼聯(lián)盟黨推上臺的可能性正在加大，而全面?zhèn)鶆?wù)重組、逆轉(zhuǎn)的結(jié)構(gòu)性改革、財政擴(kuò)張等一系列大刀闊斧的改革，將使得希臘與歐洲其他國家的沖突在所難免。早前歐洲法院的一份報告就曾預(yù)測，最早在2014年的春天，希臘就可能挑戰(zhàn)歐洲央行購買主權(quán)債務(wù)的防護(hù)功能，這將會對銀行在關(guān)鍵時刻產(chǎn)生嚴(yán)重的負(fù)面影響。
俄羅斯將是接下來一年中，最可能對歐洲經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生直接影響的國家之一。俄羅斯經(jīng)濟(jì)或?qū)⒃?015年進(jìn)入深度凍結(jié)，在圣誕節(jié)前的幾周，俄羅斯盧布經(jīng)歷了又一波暴跌，中央銀行預(yù)計俄羅斯年度產(chǎn)出體量將下降4.5%。俄羅斯央行已經(jīng)將利率從10.5%推高到17%，這一動作很可能有助于穩(wěn)定盧布和防止進(jìn)一步的資本外逃，但是代價也稍顯沉重。分析師尼爾·希爾林認(rèn)為，歷史即將重演，正如1998年的債務(wù)違約之后，俄羅斯“把槍管對準(zhǔn)深度衰退”，采用近乎是“殺雞取卵”的方式拯救俄羅斯經(jīng)濟(jì)，付出了慘痛的代價，如今的俄羅斯再一次走到了相似的“十字路口”。而如今，衰退的深度，又取決于石油價格和西方是否會在2015年對俄羅斯解除經(jīng)濟(jì)制裁。
同時，俄羅斯如今的僵局和其他國家微弱的增長，也意味著俄羅斯不能依靠外部需求推動增長，進(jìn)而限制了俄羅斯因歐元貶值所獲得的利益。俄羅斯GDP急劇下滑至少5%，而且海外投資和貿(mào)易流動收縮顯著，已經(jīng)影響到了俄羅斯當(dāng)?shù)氐纳虡I(yè)情緒。加上俄羅斯與美國達(dá)成貿(mào)易協(xié)定，實現(xiàn)美國與歐盟跨大西洋貿(mào)易和投資合作的可能性正變得越來越小，使得2015年俄羅斯經(jīng)濟(jì)更加不為樂觀。
要想重新啟動經(jīng)濟(jì)增長，歐洲需要一項涉及上述所有內(nèi)容的改革“套餐”，包括寬松的貨幣政策、財政和結(jié)構(gòu)改革、繼續(xù)加強(qiáng)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表等等。就其本身而言，歐洲央行似乎正在緩慢地展開行動，通過購買國債(如美聯(lián)儲的量化寬松政策)增加10億美元的資產(chǎn)負(fù)債表，以刺激需求。
到目前為止，歐元區(qū)的政策制定者未能冒險通過寬松的貨幣政策，很大程度上由于強(qiáng)有力的來自德國的反對，但2015年這一問題可能得到解決。從歐元區(qū)疲弱的數(shù)據(jù)來看，投資者們早已因此惶惶不安，量化寬松政策未能最終拍板的弱點完全可能引發(fā)恐慌。
然而，2015年歐洲的金融走勢將最終取決于歐洲各國，能否實現(xiàn)在稅收和勞動領(lǐng)域遲來的財政和結(jié)構(gòu)改革。如果沒有行之有效的舉措作為支撐，2015年的歐洲將繼續(xù)令歐洲人民失望，金融危機(jī)導(dǎo)致的副作用仍無力擺脫。
美國：過度負(fù)債風(fēng)險
美國金融與經(jīng)濟(jì)學(xué)者海蒂·摩爾表示，近幾年債務(wù)增長早已使得美國人心力交瘁?！懊绹慕?jīng)濟(jì)增長和低利率或許掩蓋了一個事實，如今的世界是一個過度負(fù)債的世界。2007年至2009年的金融危機(jī)之后，我們不斷尋找美國金融的弱點，并試圖解決，2015年我們將不得不再次面對債務(wù)問題。我們必須進(jìn)行再融資或談判，否則一不當(dāng)心，2008年的大崩盤就有可能會重演。”
實際上，無論是對國家、公司還是普通消費者來說，清算都不是一件容易的事。
在2014年的夏天，每桶布倫特原油以115美元易手。而到了圣誕節(jié)價格幾乎跌了一半。盡管石油價格的大幅下降對于全球經(jīng)濟(jì)增長有著積極的意義，它讓更多有消費能力的消費者和企業(yè)削減了成本，但油價的暴跌影響的不僅僅是原油本身。原油價格和世界經(jīng)濟(jì)之間的聯(lián)系已經(jīng)被證實，1948年至1973年間長達(dá)15年的長期繁榮和2008年至2009年間經(jīng)濟(jì)衰退之前的繁榮都建立在廉價的石油之上；四大衰退的戰(zhàn)后時代(1974-1975,1981-1982,1990-1991和2008-2009)都與石油價格上漲有關(guān)。資產(chǎn)配置負(fù)責(zé)人特弗雷·格里森認(rèn)為，“低油價對消費者是一種刺激，2015年全球經(jīng)濟(jì)增長應(yīng)得以持續(xù)，但是沒有跡象表明這種通貨膨脹將倒逼貨幣緊縮政策”。
歐洲和中國的經(jīng)濟(jì)增長正在放緩，退潮的到來揭露的是結(jié)構(gòu)性的缺陷，主要風(fēng)險已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)。2014年底石油價格震蕩下跌使得國債的弱點暴露無遺，像委內(nèi)瑞拉的國債以及大量的能源公司，在很大程度上依賴于最低評級的垃圾債券，這使得次貸市場的企業(yè)貸款增長了22%。標(biāo)準(zhǔn)普爾分析師戴恩·維薩指出，石油和天然氣公司持有的巨額債務(wù)違約可能會在2015年增加，這不僅使得貸款給這些公司的銀行遇到麻煩，也將在其他經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域造成影響。糟糕的是，來自德意志銀行的數(shù)據(jù)顯示，能源行業(yè)占標(biāo)普500指數(shù)中所有資本支出的1/3.
但是格里森也警告說，石油價格不斷下跌，可能促使“信貸壓力”。不僅僅是美國，這也將影響俄羅斯、委內(nèi)瑞拉和伊朗等國家。正如英國央行指出，“美國石油和天然氣勘探公司占了美國高收益?zhèn)袌鑫磧斶€債務(wù)的13%，信用風(fēng)險意識的提升可能導(dǎo)致資者流向其他高收益市場”。換句話說，頁巖氣行業(yè)可能成為下一個次貸。
此外，過度負(fù)債還有其他隱藏的弱點。維薩針對潛在企業(yè)違約的研究發(fā)現(xiàn)，潛在的下調(diào)評級的公司債券遠(yuǎn)超過潛在的升級的公司債券，這一情況在金融領(lǐng)域尤為突顯。基于銀行對利潤的渴望，美國國會通過了一項預(yù)算，將再次允許銀行使用普通美國人的儲蓄進(jìn)行衍生品交易，結(jié)果卻可能使得銀行承擔(dān)更多的冒險。“如果他們已經(jīng)學(xué)會管理風(fēng)險，那么我們沒什么可擔(dān)心的。但不幸的是，易犯錯是一般規(guī)則。2015年的挑戰(zhàn)將會是確保這種額外的風(fēng)險不會在十年來第二次摧毀美國經(jīng)濟(jì)。”
消費者也面臨債務(wù)清算。盡管美國家庭已經(jīng)通過償還降低了債務(wù)量，但實際上債務(wù)已經(jīng)超過了收入，3.2萬億美元的消費者債務(wù)對于美國經(jīng)濟(jì)依然是巨大的負(fù)擔(dān)。其中大部分債務(wù)來自于學(xué)生貸款(超過1.2萬億美元)，14%的超高違約率令人驚訝，而這一數(shù)字在盈利性大學(xué)中更高，1/5的學(xué)生貸款無法得以償還。此外，次級汽車貸款遵循了與2005年和2006年間住房抵押貸款相同的模式。寬松的貸款標(biāo)準(zhǔn)使得資產(chǎn)證券化程度越來越高，其結(jié)果是，現(xiàn)在汽車貸款中有1/3是次級貸款。而在過去的一年中，以貸款汽車作為抵押物的借貸已經(jīng)接近了2005年時的最高值1080億美元。
盡管美國此前已經(jīng)經(jīng)歷過過度負(fù)債導(dǎo)致的結(jié)果，但對于2015年來說，過度負(fù)債仍然是一個挑戰(zhàn)，小心駛得萬年船。
中國：新常態(tài)過渡年
中國將毫無疑問會是2015年全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的重要一環(huán)，這不僅因為中國新晉成為了世界上最大的經(jīng)濟(jì)體，也是因為中國是外國直接投資的凈出口大國。分析人士稱，人民幣成為全球儲備貨幣有望在2015年實現(xiàn)，而2015年中國經(jīng)濟(jì)增長將放緩。問題是會有多緩？
明顯的經(jīng)濟(jì)增長放緩將在兩大方面影響世界其他國家。首先，其他國家對中國的出口將會削弱，受到這一影響的國家會有德國和澳大利亞等國。長久以來，德國出售中國工業(yè)擴(kuò)張所需的機(jī)床，而澳大利亞則向中國提供原材料。此外，2015年中國經(jīng)濟(jì)疲軟也將進(jìn)一步降低油價。
其次，中國將向世界其他國家的出口將會被緊縮。貨物離開中國的價格已經(jīng)下降，而這一趨勢將繼續(xù)下去。美國和歐洲將充斥著廉價的中國商品，以此降低通貨膨脹。在歐元區(qū)的情況下，這一情況可能會導(dǎo)致通貨緊縮。中國央行將會提升利率來引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)增長速度呈現(xiàn)出一個健康的趨勢，避免導(dǎo)致2007年之前的資產(chǎn)泡沫。
保爾森研究中心研究員馬達(dá)明表示，隨著中國進(jìn)入羊年，2015年將會是過渡的一年，“新常態(tài)”下的中國發(fā)展將不再極力著眼GDP。而2015年也將是第十二個“五年規(guī)劃”的結(jié)束，同時也標(biāo)志著第十三個“五年規(guī)劃”的開始，按照國家的發(fā)展戰(zhàn)略，到2020年中國將實現(xiàn)構(gòu)建“中等富裕社會”的目標(biāo)。
去年12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會議再次重申了這一觀點，這次會議旨在為中國決策者和公民，以及市場和投資者，做好優(yōu)先于經(jīng)濟(jì)增長的結(jié)構(gòu)性改革準(zhǔn)備。
相比于刺激經(jīng)濟(jì)增長，宏觀經(jīng)濟(jì)政策將更有利于經(jīng)濟(jì)改革，貨幣政策和日益自由化的匯率制度可能意味著在人民幣匯率波動將比日元有更大的流動性。但是，中國政府沒有理由大幅貶值其貨幣來支持出口。國外有媒體稱，北京將搶占增長與財政政策目標(biāo)的崩潰和克制的流動性工具，而不是廣泛的刺激。這些政策可以支持新的增長領(lǐng)域服務(wù)和其他高附加值產(chǎn)業(yè)。
2015年對于穩(wěn)步推進(jìn)金融改革還將具有關(guān)鍵作用。首先，中國有可能實現(xiàn)一個明確的存款保險體系，深化中國股票市場與全球市場將繼續(xù)整合，2014年的滬港通只是一個開頭。此外，金融領(lǐng)域的競爭將越來越激烈，12月虛擬銀行WeBank已經(jīng)獲得監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)，再次向傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)發(fā)起沖擊。
最后，2015年有望通過努力來滿足中國的能源和碳排放目標(biāo)，重工業(yè)和煤炭生產(chǎn)商將面臨艱難的一年。支持能源過渡將成為中國進(jìn)入2015年巴黎氣候談判最至關(guān)重要的立場。
全球：貿(mào)易更自由化
美國外交關(guān)系協(xié)會委員愛德華·奧爾登表示，未來一年在全球貿(mào)易自由化領(lǐng)域的突破有望超過此前20年間的變化?！敖?jīng)過多年來緩慢的進(jìn)展和一次又一次的挫折，2015年看起來會成為全球貿(mào)易的重要轉(zhuǎn)折點。”
美國目前正在參與兩個歷史上最雄心勃勃的貿(mào)易談判?？缣窖蠡锇殛P(guān)系(TPP)將松綁美國與11個亞太國家，包括日本在內(nèi)的貿(mào)易，而大西洋兩岸的貿(mào)易和投資伙伴關(guān)系(TTIP)則可以消除大部分與歐盟之間僅存的貿(mào)易和監(jiān)管障礙。盡管多邊會談的性質(zhì)復(fù)雜，奧巴馬政府希望能夠在2015年底由國會提出TPP，而美國與歐盟的貿(mào)易談判進(jìn)程則相對較慢，美國希望能在2016年美國總統(tǒng)選舉之前得到協(xié)議。
然而，批評人士則指出，TPP協(xié)定原定于2014年就應(yīng)當(dāng)簽署，談判卻至今仍沒有完成。但貿(mào)易談判比以前要困難得多，世界貿(mào)易組織的多哈回合全球談判自2001年以來一直在進(jìn)行，但截至目前只產(chǎn)生了最初的協(xié)議。與此同時，像中國這樣的發(fā)展中大國，如印度和巴西都已經(jīng)成長為全球貿(mào)易的重要經(jīng)濟(jì)體，相比過去美歐統(tǒng)治貿(mào)易時期，如今的貿(mào)易反而難度增加。而在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，貿(mào)易壁壘依然存在，盡管發(fā)達(dá)國家的農(nóng)業(yè)受到國內(nèi)強(qiáng)有力的保護(hù)，但在國際貿(mào)易市場的競爭愈發(fā)激烈。
有跡象表明，日本首相安倍晉三在選舉中獲得大勝，可能給予他足夠的政治資本，在農(nóng)業(yè)和汽車等領(lǐng)域作出艱難讓步。美國和中國已經(jīng)同意對一部分技術(shù)密集型商品降低關(guān)稅，這也是1996年的信息技術(shù)協(xié)議(ITA)后兩國作出的一大努力。
但障礙仍然存在，包括美國國內(nèi)政治。奧巴馬政府將需要國會支持貿(mào)易促進(jìn)授權(quán)的形式(TPA)，或“快速通道”的立法，2015年共和黨控制國會更有可能推動貿(mào)易推廣法案的通過，但這種努力將繼續(xù)面臨民主黨以及一些共和黨內(nèi)的強(qiáng)烈反對。此外，還有來自民間社會的擔(dān)憂：美國工會不滿政府未能解決他們想要優(yōu)先解決的問題，如TPP下的匯率操縱等，而環(huán)保人士和消費者團(tuán)體大西洋兩岸則擔(dān)心TPP會加強(qiáng)公司權(quán)利和削弱健康、安全和環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)。
但無論成功或失敗，全球貿(mào)易將成為2015年一個重大的外交政策問題。
