中電遠達(600292,股吧)（600292）公司是中國電力投資集團下面的環(huán)保業(yè)務平臺,中國電力投資集團是中國五大發(fā)電集團之一,擁有發(fā)電裝機容量9000萬千瓦左右, 其中火電占比55%。公司2012年開始實行資產(chǎn)重組,賣出了之前的電力資產(chǎn),置入了現(xiàn)在的水務、催化劑等板塊。截止2014年中期,公司環(huán)保工程收入、脫硫脫硝特許經(jīng)營業(yè)務和催化劑業(yè)務的營業(yè)收入比重分別為55%、26%和16%,毛利潤分別為43%、24%和31%。
公司剛剛經(jīng)歷過一個脫硝工程高峰,根據(jù)2011年發(fā)布的《火電廠大氣污染物排放標準》,2014年7月1日之前各火電廠的排放標準要滿足新要求。因此從2013年開始,公司工程業(yè)務保持了較快速度增長。但隨著各電廠氮氧化物的排放標準達標,公司脫硝工程訂單三季度開始下降。長遠來看,公司增長源于國家對大氣污染物的深層次處理,例如廣東省提出的“超潔凈排放”等政策,我們預計公司工程業(yè)務依然可以保持相對較快的速度增長。
公司催化劑業(yè)務競爭力較強,已經(jīng)引進世界知名公司美國科美特克公司(CORMETECH)脫硝催化劑專有技術?？泼捞乜朔涓C式催化劑制造技術全球領先,產(chǎn)能全球第一, 擁有豐富的生產(chǎn)經(jīng)驗。催化劑業(yè)務主要客戶一半是中電投集團的電廠另一半來源于市場,未來催化劑的市場份額仍然有望擴大。
公司火電廠脫硫加脫硝特許經(jīng)營共計擁有2000萬千瓦的裝機容量,目前脫硫電價大概1.5分,脫硝電價大概1分錢。公司主要以收取脫硫/脫硝電價的方式運營。公司之前的項目基本上都是大股東中國電力投資集團控制的電廠。未來公司主要依靠自身的力量進行業(yè)務拓展,今年跟內(nèi)蒙古國電能源投資有限公司烏斯太熱電廠、新豐熱電廠簽訂《煙氣脫硝特許經(jīng)營合同》,新增脫硝特許經(jīng)營裝機規(guī)模1200MW,占公司已裝機容量的5%。由于很多電廠都是自己運營脫硫脫硝裝置,因此公司這部分業(yè)務快速增長可能性不大,預計未來保持10%左右的增長水平。
2014年5月,公司與邯鄲市政府簽訂框架協(xié)議,將在環(huán)境治理等領域開展全面合作。公司負責具體的方案設計,邯鄲市政府以各種形式支持公司參與邯鄲市的環(huán)境治理工作。目前公司正與各家企業(yè)協(xié)商具體的環(huán)保工程方案,這一案例成功后,具有較強的可復制性。公司將轉型環(huán)保綜合服務提供商。
公司工程業(yè)務板塊和催化劑板塊將面臨暫時的業(yè)務下滑,但長期仍然值得看好;特許經(jīng)營板塊持續(xù)穩(wěn)健增長。公司2015年募投項目即將投產(chǎn),凈利潤增長仍有保證。預計公司2014-2016年的每股收益分別為0.68、0.75和0.82元,對應PE分別為31、28和26倍,給予公司“推薦”評級。 
