上周有關(guān)“券商叫停場外配資端口接入”的傳聞發(fā)酵，引發(fā)市場對杠桿資金撤離的擔(dān)憂，而來自監(jiān)管層的嚴查也令場外配資業(yè)務(wù)遭遇重擊。券商人士透露，此前有地方營業(yè)部私自違規(guī)接入場外配資，此輪清理和自查主要針對這類違規(guī)業(yè)務(wù)。
對參與場外配資的平臺及機構(gòu)而言，由于政策風(fēng)險逐漸提高，銀行、信托方面的杠桿正在大幅縮水，配資業(yè)務(wù)自身杠桿也不得不進行全面調(diào)整。據(jù)了解，當前獲取資金的渠道正在收窄，加上資金價格抬升，傳統(tǒng)配資業(yè)務(wù)收益空間開始逐步收縮。不過，由于牛市行情下融資需求依然旺盛，有配資機構(gòu)采取其他渠道將資金導(dǎo)入市場。
眼下，杠桿資金牽動著大盤走向。市場人士分析，由于杠桿率下調(diào)和場外配資規(guī)模收縮，杠桿資金進場速度可能放緩。此前融資盤集中的高估值個股可能因巨幅波動而觸發(fā)踩踏事件，杠桿操作的風(fēng)險有所增大，投資者需警惕。
違規(guī)接口業(yè)務(wù)遭遇整頓
“現(xiàn)在有些券商的營業(yè)部還是會私自給配資方數(shù)據(jù)端口接入，尤其是通過恒生電子HOMS系統(tǒng)的接入提供融資便利業(yè)務(wù)。幾個月前監(jiān)管部門已經(jīng)在嚴查這種違規(guī)接口的業(yè)務(wù)，很多券商總部并不知情，現(xiàn)在的確開始從上往下開始自查清理。”在深圳某中型券商任職的陳均（化名）透露，當前無論是監(jiān)管部門還是券商自身，都開始加緊對上述違規(guī)接口業(yè)務(wù)進行清理。“場內(nèi)直接連接HOMS系統(tǒng)的券商仍是少數(shù)?！?/p>
實際上，除了為配資平臺提供端口服務(wù)之外，券商還通過HOMS系統(tǒng)讓銀行理財產(chǎn)品經(jīng)過結(jié)構(gòu)化設(shè)計后建立信托，令信托與券商客戶之間形成交易結(jié)算系統(tǒng)。在這種架構(gòu)中，很多信托公司均采取傘形架構(gòu)，將券商交易數(shù)據(jù)端口與傘形信托的各類子賬戶進行連接，為投資者提供結(jié)構(gòu)化的融資服務(wù)。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，這類券商對傘形信托的數(shù)據(jù)端口服務(wù)渠道的業(yè)務(wù)量相對較大，在二級市場中，配資資金仍然較多選擇走信托發(fā)產(chǎn)品的渠道。
據(jù)了解，有些券商還將配資業(yè)務(wù)直接做成產(chǎn)品，和兩融產(chǎn)品并列起來，為客戶提供融資便利，而這類業(yè)務(wù)也被券商視為自身信用業(yè)務(wù)的收入來源。陳均表示，融資收益沖動是券商開放配資接入端口的主要原因?！坝行┤虄扇谝?guī)?？赡芤呀?jīng)達到上限，短期融資工具需要審批時間，資本金不足，但配資業(yè)務(wù)并不隸屬于原有的指標監(jiān)管范圍內(nèi)，實際上券商做配資還是打監(jiān)管部門的擦邊球?！?/p>
目前，監(jiān)管部門對這類掛鉤券商的場外配資正在加大監(jiān)管力度，態(tài)度也日趨謹慎。早在今年4月中旬，監(jiān)管層明確提出，券商做兩融業(yè)務(wù)不得開展場外配資、傘形信托等活動。在6月5日的例行發(fā)布會上，證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍表示，無論是證券公司還是信息技術(shù)供應(yīng)商，都應(yīng)該嚴格遵守法律法規(guī)規(guī)定，不得直接或間接參與任何非法證券活動，并強調(diào)稱“未經(jīng)批準，任何證券公司不得向客戶融資、融券，也不得為客戶與客戶、客戶與他人的融資融券活動提供任何便利和服務(wù)”。
各家券商公司也開始對場外配資清查、關(guān)閉相關(guān)數(shù)據(jù)端口的接入。5月22日，齊魯證券開展了對分支機構(gòu)代銷傘形信托產(chǎn)品的自查，并稱部分營業(yè)部存在為場外配資提供數(shù)據(jù)端口等服務(wù)和便利的隱患。緊隨其后，長江證券、國海證券等券商均傳出消息，不再接受新的HOMS接入申請和需求，但對存量客戶清理尚未通知。據(jù)券商方面人士分析，目前部分證券公司開展場外配資的自查，主要原因在于配資系統(tǒng)本身可能存在風(fēng)險，對配資資金難以進行全面的風(fēng)險管理，杠桿率也很難跟蹤，配資賬戶過多，在監(jiān)管上可能存在缺口。
不過，這場針對券商提供場外配資端口的“清查運動”被業(yè)界視為利好兩融業(yè)務(wù)。某券商機構(gòu)人士分析，此前通過券商接口流出的配資資金重新回歸到可監(jiān)管的范圍之內(nèi)，兩融成為券商合規(guī)的融資通道，不排除后續(xù)監(jiān)管層對兩融業(yè)務(wù)的標準及相關(guān)指標放松?！叭绻麅扇跇I(yè)務(wù)有關(guān)標準認定放開，比如凈資本對凈資產(chǎn)的比例等指標下降，意味著券商可以用于兩融業(yè)務(wù)的資金將更為充足，而不再需要考慮其他資金進場的渠道?！?/p>
增量資金可能曲線進場
來自監(jiān)管部門的謹慎態(tài)度，令不少配資平臺也開始自發(fā)對配資業(yè)務(wù)進行調(diào)整，此前高杠桿配資的產(chǎn)品開始逐漸淡出市場?！皬慕衲?月開始，行情波動加大，平臺早已開始調(diào)整自身業(yè)務(wù)。除了暫停新增配資之外，平臺杠桿率也從年初最高5倍杠桿調(diào)整到基本1倍左右，并通過后臺監(jiān)控提示投資者操盤風(fēng)險?！鄙钲诨ヂ?lián)網(wǎng)理財平臺金斧子相關(guān)人士表示，配資業(yè)務(wù)本身存在較大的政策不確定性，如果監(jiān)管收緊，配資業(yè)務(wù)可能會遭受重創(chuàng)。出于政策風(fēng)險的考慮，平臺已經(jīng)在兩個月前縮小配資業(yè)務(wù)的比例，將重點轉(zhuǎn)為其他互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品。
在另一家配資公司的負責(zé)人看來，從券商端口接入的配資業(yè)務(wù)如果大面積關(guān)閉，可能影響不少民間配資平臺的正常運營?！澳壳叭讨皇菚和Ｐ略雠滟Y端口的接入，并沒有涉及存量用戶，但并不表示監(jiān)管部門不會持續(xù)嚴格控制，很多公司已經(jīng)考慮將配資資金逐漸收回。這個過程中，如果遭遇市場大幅下跌，資金到期回到公司將產(chǎn)生較大缺口，甚至?xí)?dǎo)致配資公司資金鏈的斷裂?！?/p>
與此同時，來自銀行、傘形信托等方面的杠桿收縮，也令一些從事場外配資中介業(yè)務(wù)的資金批發(fā)商壓力陡升。據(jù)一位熟悉民間配資業(yè)務(wù)的資金中介反映，當前銀行等資金渠道開始收緊杠桿、上調(diào)優(yōu)先級資金價格，而資金批發(fā)商需要通過民間產(chǎn)業(yè)資本等渠道獲得更高成本的劣后資金，而其自身也需要通過大量資金來墊付可能出現(xiàn)的保證金缺口，資金實力不夠的配資平臺將面臨退出市場的局面。
不過，由于當前市場融資需求依然旺盛，盡管券商收緊接口業(yè)務(wù)，融資客仍可以通過其他渠道進入二級市場。據(jù)一位熟悉融資業(yè)務(wù)的投資者透露，現(xiàn)在券商兩融額度緊張、配資接口收緊，但還是可以用其他方式從券商融資?！斑@個套現(xiàn)過程相對比較復(fù)雜，渠道并不通暢，但還是可以繞開監(jiān)管從券商通道獲得資金?！?/p>
據(jù)配資公司人士透露，目前場外配資的規(guī)模整體較大，監(jiān)管僅是出于風(fēng)險考慮暫緩場外配資的新增規(guī)模，全面叫停并將存量資金全部清除出場的可能性不大，且可行性不高，這會對市場造成重大影響。“除了第三方交易系統(tǒng)之外，場外配資也可以通過其他渠道或者其他系統(tǒng)的接口入場。另有信托人士表示，當前去杠桿操作對信托渠道進場的配資影響不大，信托公司仍可以通過主信托賬戶和券商對接，不過配資杠桿的確開始收緊，預(yù)計配資進場速度放緩。
融資客需警惕爆倉風(fēng)險
值得注意的是，每一輪杠桿資金監(jiān)管動作的調(diào)整都會出現(xiàn)市場行情波動。盡管來自券商、信托等各方解讀紛紛明確，應(yīng)理性看待對場外配資的規(guī)模和杠桿調(diào)整措施，但投資者對杠桿資金撤離而引發(fā)暴跌表示普遍擔(dān)憂。伴隨去杠桿舉措頻出，市場對杠桿資金動向日趨敏感，融資盤集中的個股也將面臨更大風(fēng)險。
6月7日市場傳聞有券商針對配資業(yè)務(wù)端口開始進行清理整頓，證監(jiān)會也在上周重申禁止券商向場外配資提供融資便利服務(wù)。6月8日，盡管滬指站上5100點，但創(chuàng)業(yè)板指數(shù)遭遇重擊，盤中暴跌逾6%。
針對創(chuàng)業(yè)板等小盤股全線下跌，不少市場人士認為，監(jiān)管層清查市場配資等舉措，令前期漲幅巨大的個股受到影響，融資盤開始大舉出逃加劇了板塊波動。華泰證券指出，配資清查趨嚴的風(fēng)向不變，未來配資資金將出現(xiàn)流出，對高杠桿配資買入的無業(yè)績支撐的股票風(fēng)險較大。
“場外配資進入市場，本身規(guī)模難以統(tǒng)計，另外杠桿比例、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、風(fēng)控措施等關(guān)鍵信息也不夠透明。如果市場出現(xiàn)大幅波動，尤其是高估值個股一旦市場預(yù)期發(fā)生改變，發(fā)生踩踏的概率很大。無論是投資人還是資金融出方都將面臨極大的風(fēng)險?！敝钦\海威投資總監(jiān)車向前表示，此次監(jiān)管部門對場外配資加強監(jiān)管，降低杠桿，規(guī)范融資行為，有利于市場穩(wěn)健發(fā)展。“監(jiān)管部門還會繼續(xù)出臺類似的規(guī)范，但這些舉措的出臺是為了市場的長遠健康發(fā)展，不會改變A股的基本運行趨勢?！?/p>
此外，對于投資者而言，伴隨場外配資機構(gòu)對平倉線和警戒線的調(diào)整，杠桿資金需要謹慎運用?！澳壳笆袌鲂星椴▌虞^大，客戶需要有一定的操盤和補倉能力，才能繼續(xù)使用杠桿進行投資。如果杠桿使用不當，股市出現(xiàn)不可預(yù)期的下調(diào)和暴跌，爆倉現(xiàn)象將難以避免，融資者可能面臨投資慘敗的局面。”上述配資平臺人士提醒，當前行情風(fēng)險較高，投資者需要謹慎使用杠桿資金。
