高送轉(zhuǎn)只是迎合市場(chǎng)的概念炒作，實(shí)際上和股票市值、公司盈利能力沒(méi)任何關(guān)系。
MONEY+記者｜唐晚霞
1. 高送轉(zhuǎn)股通常具備高積累、高股價(jià)、高業(yè)績(jī)以及總股本偏低的特點(diǎn)。
2. 從過(guò)去10年來(lái)看，在市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁的情況下，高送轉(zhuǎn)概念股往往能獲得更高的超額收益，市場(chǎng)表現(xiàn)較疲弱時(shí)，收益明顯下滑。
3. 絕大部分高送轉(zhuǎn)概念股在預(yù)案公布前走勢(shì)最強(qiáng)勁。據(jù)東方證券統(tǒng)計(jì)，2005年至2011年每年高送轉(zhuǎn)預(yù)案公布前40個(gè)交易日有超過(guò)16%的超額收益和70%的勝率。預(yù)案公告后收益卻十分不穩(wěn)定。
每逢年報(bào)披露時(shí)期，高送轉(zhuǎn)股票都是市場(chǎng)喜歡追捧的對(duì)象。高送轉(zhuǎn)概念中，能涌現(xiàn)蘇寧電器（002024，股吧）這樣的長(zhǎng)線牛股，但也有神州太岳這樣過(guò)分透支預(yù)期、讓追漲投資者至今痛苦的案例。 由于證監(jiān)會(huì)對(duì)分紅政策的強(qiáng)調(diào)，今年市場(chǎng)上高送轉(zhuǎn)的消息尤其高頻。但值得關(guān)注的是，目前這種震蕩市下，部分公司在公布高送轉(zhuǎn)預(yù)案后，股價(jià)表現(xiàn)不一。
有如川潤(rùn)股份（002272，股吧）、中航地產(chǎn)（000043，股吧）等在預(yù)案公告日開盤幾分鐘后就漲停的，也有如中利科技（002309，股吧）、隆華傳熱（300263，股吧）等在預(yù)案公告日幾乎跌停的，更多的是如華天科技（002185，股吧）等在預(yù)案公告后數(shù)日內(nèi)連續(xù)大跌的。
高送轉(zhuǎn)概念股的“見(jiàn)光死”非常明顯，這種看起來(lái)的利好消息，到底如何判斷？ 什么是高送轉(zhuǎn)？
我們知道上市公司的利潤(rùn)分配一般有股份分紅和現(xiàn)金分紅兩種方式，“送轉(zhuǎn)”就是股份分紅的體現(xiàn)。其中，“送”是指將上市公司的未分配利潤(rùn)以股份形式向投資者支付，而“轉(zhuǎn)”是將資本公積金按權(quán)益也折為股份轉(zhuǎn)增給投資者，還不屬于利潤(rùn)分配范疇。
而所謂的“高送轉(zhuǎn)”就是指送股或者轉(zhuǎn)增股票比例較大的情況，一般認(rèn)為10股送或轉(zhuǎn)5股以上的就算是高送轉(zhuǎn)，常見(jiàn)的還有10送8、10送10、10送12.
送轉(zhuǎn)后股價(jià)也會(huì)做相應(yīng)的除權(quán)操作，按比例折算新的股票價(jià)格。 譬如說(shuō)某只股票原是10元一股，年報(bào)時(shí)分紅方案為“每10股送10股”，那么一位投資者原先擁有的100股就變成了200股，但別忘了股價(jià)因此攔腰折成5元錢，投資者手里的總價(jià)值仍然是1000元，沒(méi)有變化。
這種資本公積金轉(zhuǎn)增股本與送紅股的方式，其實(shí)就是名義上投資者的持股數(shù)量增加了，但實(shí)際上上市公司都無(wú)須拿出“真金白銀”，它們當(dāng)然樂(lè)意！高送轉(zhuǎn)的實(shí)質(zhì)其實(shí)是股東權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整，對(duì)于上市公司的運(yùn)營(yíng)和現(xiàn)金流不直接產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性效用。
送轉(zhuǎn)后，公司股本總數(shù)雖然擴(kuò)大了，但公司股東的投資者持股比例沒(méi)變，也不能像現(xiàn)金分紅的方式那樣直接給投資者帶來(lái)現(xiàn)金回報(bào)。折騰下來(lái)，投資者的口袋里還是那么多錢。在凈利潤(rùn)不變的情況下，由于股本擴(kuò)大，每股收益反而還被攤薄了。 真的會(huì)漲么？
一位證券分析師表示，高送轉(zhuǎn)概念股的歷史走勢(shì)大致可總結(jié)為三個(gè)階段：
方案公布前：絕大部分高送轉(zhuǎn)概念股在預(yù)期階段走勢(shì)最為強(qiáng)勁，最受資金追捧。根據(jù)中金公司研究數(shù)據(jù)，截至4月8日，2012年發(fā)生高送轉(zhuǎn)的公司在預(yù)案公告日前30天、21天、14天相對(duì)于滬深300分別有11.3%、10.0%、7.2%的超額收益。
方案公布后：方案真正出臺(tái)后大多橫盤整理或下跌，尤其是較晚正式公布方案的公司，由于股價(jià)已提前反映，且處于概念炒作末期，往往會(huì)出現(xiàn)回調(diào)走勢(shì)。但也有極少數(shù)成長(zhǎng)性較強(qiáng)的公司或有其他題材，股價(jià)能走出連續(xù)上漲行情。方案實(shí)施后：業(yè)績(jī)良好且成長(zhǎng)性高的公司，在除權(quán)后則會(huì)出現(xiàn)“填權(quán)走勢(shì)”。但由于大多數(shù)高送轉(zhuǎn)個(gè)股在除權(quán)之前已有較大漲幅或者跌幅，其未來(lái)的填權(quán)走勢(shì)更是存在很大不確定性。
因?yàn)楦咚娃D(zhuǎn)公司的股價(jià)走勢(shì)與大盤波動(dòng)、公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、股價(jià)前期走勢(shì)、預(yù)案是否提前泄露等多種因素有關(guān)，在高送轉(zhuǎn)炒作概念下追高入場(chǎng)會(huì)存在較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。
正如2012年4月初證監(jiān)會(huì)也發(fā)文提醒投資者要注意防范高送轉(zhuǎn)概念炒作風(fēng)險(xiǎn)。 分辨動(dòng)機(jī)去操作
那么面對(duì)市場(chǎng)反應(yīng)不一的高送轉(zhuǎn)行情，我們又該如何操作呢？對(duì)于高送轉(zhuǎn)概念股，認(rèn)清上市公司高送轉(zhuǎn)的動(dòng)機(jī)很重要，也能幫助我們判斷是否應(yīng)該參與。
維持股價(jià)穩(wěn)定。這種情形上市公司一般是為應(yīng)對(duì)股價(jià)近期的大幅波動(dòng)，穩(wěn)定投資者的情緒，或者直接為了沖淡財(cái)報(bào)上的業(yè)績(jī)下降。比如4月11日分紅的預(yù)案中，華銳風(fēng)電（601558，股吧）2011年凈利潤(rùn)預(yù)降73%，但仍擬以10股轉(zhuǎn)增10股并派現(xiàn)金3.5元。
建議：要對(duì)大盤形勢(shì)有了解與初步的判斷，如果大盤不穩(wěn)，高送轉(zhuǎn)也難以對(duì)股價(jià)有持續(xù)的刺激。比如股價(jià)本來(lái)處于下跌趨勢(shì)，送轉(zhuǎn)利好不可持續(xù)，不要參與。之后可以分析它的一季報(bào)業(yè)績(jī)情況，如果業(yè)績(jī)有回暖跡象，股價(jià)還有可能受利好影響上漲；如果一季報(bào)業(yè)績(jī)繼續(xù)下滑，股價(jià)容易更加不振。股價(jià)偏高，為增加流動(dòng)性，擴(kuò)張股本。這個(gè)如前所說(shuō)，一些股票價(jià)格上漲過(guò)高后，反而影響流動(dòng)性和買賣熱情。加上如果本身實(shí)力雄厚，每股資本公積金、每股未分配利潤(rùn)、每股凈資產(chǎn)較為充足；或者隨著公司規(guī)模的發(fā)展本身有擴(kuò)大股本的要求，如蘇寧電器、西部資源（600139，股吧），增發(fā)概率較大。
建議：看到研報(bào)預(yù)測(cè)或得到預(yù)案消息的第一時(shí)間查看上市公司近年來(lái)的業(yè)績(jī)變化，選擇關(guān)注業(yè)績(jī)確實(shí)增長(zhǎng)，而且現(xiàn)金流、每股資本公積比較充裕的個(gè)股。基本面具有這方面條件的公司，提前布局是關(guān)鍵。
一般當(dāng)年前三季度每股未分配利潤(rùn)大于0.5元、每股資本公積金大于1元、主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)超過(guò)10%且當(dāng)年每股現(xiàn)金流量為正，送轉(zhuǎn)可能性更大（見(jiàn)圖表）。
配合主力拉升。上市公司和機(jī)構(gòu)不可避免地有一些聯(lián)系，公布高送轉(zhuǎn)可形成炒作概念，配合主力拉升股價(jià)。常見(jiàn)一點(diǎn)的就是幫機(jī)構(gòu)的解禁限售股打好基礎(chǔ)。據(jù)一位參與過(guò)上市公司定增的基金經(jīng)理說(shuō)，“企業(yè)來(lái)公司路演推銷定向增發(fā)時(shí)，有時(shí)候礙于情面要參與，但都會(huì)談妥條件，年底高送轉(zhuǎn)是必不可少的一項(xiàng)?！?/div>
因?yàn)楫吘挂荒旰蟮男星楹茈y判斷，高送轉(zhuǎn)之后至少可以有此利好維持股價(jià)。同時(shí)，成功再融資后，上市公司公積金也大增，反過(guò)來(lái)為推出高送轉(zhuǎn)方案創(chuàng)造了條件。
建議：因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱，最好不參與。即使投資也要控制好倉(cāng)位，以較小的比例（最多2成）參與這類風(fēng)險(xiǎn)較高的機(jī)會(huì)； 為后續(xù)再融資營(yíng)造好的環(huán)境，推出高送轉(zhuǎn)方案，既可以推高市場(chǎng)價(jià)格，又可以攤薄再融資價(jià)格，當(dāng)然有利于再融資的實(shí)施。比如鑫龍電器（002298，股吧）的年終分配預(yù)案是“每10股送2股轉(zhuǎn)8股派0.25元”，隨后便發(fā)布定向增發(fā)預(yù)案，相同的還有七星電子（002371，股吧）等。
建議：在這種再融資目的下，關(guān)鍵是研究清楚其所融資金的投向是不是有利于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的項(xiàng)目，是否帶來(lái)持續(xù)利好。
別忘了高送轉(zhuǎn)期也是解禁高峰時(shí)期，前面參與的機(jī)構(gòu)也等著賣出獲利。比如得潤(rùn)電子（002055，股吧）2011年3月以每股21元的價(jià)格向6名機(jī)構(gòu)投資者實(shí)施了定增。2012年2月20日推出“每10股轉(zhuǎn)10股派1元”的分配預(yù)案。 預(yù)案公布前幾日股價(jià)就已經(jīng)有一波上漲。雖然推出當(dāng)日股價(jià)借助凈利潤(rùn)上漲92%的利好沖高回落，但之后走勢(shì)一路向下。
還有為了延續(xù)股權(quán)激勵(lì)和配合PE套現(xiàn)離場(chǎng)。股權(quán)激勵(lì)下高管持股數(shù)量偏高，到了解禁時(shí)期，高送轉(zhuǎn)幫助激活股性、推高股價(jià)，使其能夠獲得更多盈利。一位基金經(jīng)理還透露，一般有PE參與的新股上市之后，第一年都會(huì)有高送轉(zhuǎn)出現(xiàn)，這正是因?yàn)镻E依賴二級(jí)市場(chǎng)套現(xiàn)獲利的退出機(jī)制。
而且，新股本身容易溢價(jià)發(fā)行，尤其是中小板、創(chuàng)業(yè)板，前期股價(jià)走勢(shì)如果已經(jīng)過(guò)分透支業(yè)績(jī)價(jià)值，送轉(zhuǎn)除權(quán)后往往萎靡震蕩。建議：即使股價(jià)慣性沖高，更多也是為了高位出貨，建議不要買。
好股道決策快線情緒指數(shù)目前讀數(shù)值為3，處于機(jī)會(huì)區(qū)，這意味著目前市場(chǎng)信心已經(jīng)階段性過(guò)度悲觀。從反身性的角 度來(lái)看，當(dāng)市場(chǎng)信心階段性過(guò)度悲觀的情況下，也就意味著股指可能已經(jīng)處于階段性超跌狀態(tài)。情緒指數(shù)處于機(jī)會(huì) 區(qū)時(shí)，投資者可以考慮采取低位買入策略。
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