上周末，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實施上市公司退市制度的若干意見》，擺出一副鐵腕實行退市新政的架勢。與此同時，康達(dá)新材公告公司收到證監(jiān)會行政處罰決定書，公司造假上市劣跡曝光。這兩個事件撞在一起不是一種巧合，另有深意。根據(jù)法不追溯原則，康達(dá)新材造假劣跡在前，且已處罰完畢，因此不受退市新政追溯，這意味著康達(dá)新材規(guī)避了退市風(fēng)險。巧合的背后很可能是刻意的“湊巧”，從中可以看出退市新政的軟肋。
鋌而無險贏者通吃
先來看看康達(dá)新材造假案的基本事實：康達(dá)新材2011年12月通過發(fā)審會審核，2012年3月30日公布《招股說明書》啟動新股發(fā)行，同年4月16日掛牌上市。就在康達(dá)新材過會后至公司股票上市前，公司經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)較大幅度下滑，但康達(dá)新材在向證監(jiān)會報送的《康達(dá)新材會后事項》中，卻承諾不存在影響發(fā)行上市和投資者判斷的重大會后事項，也沒有對當(dāng)時公司經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)較大幅度下滑的事實另向證監(jiān)會書面說明。這是康達(dá)新材的第一宗罪。
2012年4月13日，康達(dá)新材公告了《上市公告書》，其中披露的2012年一季度財務(wù)報告中，康達(dá)新材虛增營業(yè)利潤371.85萬元，虛增后2012年一季度營業(yè)利潤為817.88萬元，調(diào)增比例為83.37%。具體調(diào)整項目包括：營業(yè)成本調(diào)減180萬元，日常費用推遲確認(rèn)113.65萬元，不符合資本化條件的研發(fā)支出未計入當(dāng)期損益78.2萬元。這就是康達(dá)新材的第二宗罪，即公司通過財務(wù)手段大幅虛增利潤，構(gòu)成了上市公告書中的虛假記載。
顯而易見，康達(dá)新材的兩宗罪涉嫌欺詐上市和重大信息披露違法，根據(jù)退市新政，只要涉及其中一項即應(yīng)該強制退市。但康達(dá)新材受到的處罰僅僅是被責(zé)令改正，受到警告，并被處以60萬元罰款；另外對董事長陸企亭、財務(wù)總監(jiān)陸天耘給予警告，并分別處以30萬元罰款；對原董事會秘書儲文斌給予警告，并處以5萬元罰款?？颠_(dá)新材馬上表示接受處罰，不申請行政復(fù)議和提起行政訴訟，將在規(guī)定時間內(nèi)繳納罰款。
假定康達(dá)新材當(dāng)年誠實守信，老老實實地上報業(yè)績出現(xiàn)較大幅度下滑的會后事項，那么很可能就無法上市了。事實的反差就是如此巨大：鋌而走險欺詐上市，不僅發(fā)行新股圈到3億元真金白銀，而且公司市值急劇膨脹到31億元以上；所承擔(dān)的風(fēng)險只不過是被罰了60萬元，加上責(zé)任人被罰的65萬元，總共只有125萬元，外加不痛不癢的“警告”。如此一對照，給人的感覺是鋌而無險，贏者通吃，太值了！這簡直就是對欺詐上市的一種獎勵。
心軟怕事?lián)屜冉Y(jié)案
令人扼腕嘆息的是，康達(dá)新材欺詐上市被查處正好碰上退市新政隆重推出，本來可以適用退市新政殺一儆百的，可是卻“湊巧”趕在這個節(jié)骨眼上結(jié)案了，這是不是一種有意無意的回避呢？這種擔(dān)心并非杞人憂天。事實上，鐵腕退市的口號一直叫得很響，但一碰到實際案例立刻就疲軟。綠大地是如此，萬福生科是如此，南紡股份也是如此，現(xiàn)在康達(dá)新材又是如此。說得好聽一點是心太軟，說得不好聽一點就是怕事。
現(xiàn)在不少媒體起勁地為退市新政做文章，猜測一個月后退市新政實施時哪些公司會退市。其實管理層的心思你最好別猜，過去退市難是因為規(guī)定不明確，現(xiàn)在好不容易規(guī)定明確了，又拖了一個可以重新上市的尾巴。即使這樣也為難，能規(guī)避就規(guī)避。放過一個康達(dá)新材容易，留下的惡劣影響卻難消，后面還打算放過誰？會不會也來一個“新老劃斷”？這個誰也猜不透。從康達(dá)新材“巧”避退市新政來看，退市難恐怕依然如故。
雖然退市新政收緊了重新上市的活口，規(guī)定重新上市的主要指標(biāo)等同于IPO，但這還不夠，在上市流程上也必須等同于IPO。為什么一些公司本來已經(jīng)在IPO的道路上排隊等待上會，卻因為等不及轉(zhuǎn)而借殼上市呢？就因為借殼上市相比IPO是捷徑，比IPO省事。如果借殼不能直接上市，而是必須先退市，然后與其他IPO公司走一樣的程序，一視同仁地排隊等候，這樣借殼上市反而多走了一道程序，愿意借殼上市的企業(yè)就會少之又少，那還不如老老實實地走IPO的程序。
只要強制退市的制度安排沒有徹底解決投資者賠償問題，不能杜絕重新上市的漏洞，那么退市難的問題就難以得到妥善解決。也許正因為如此，才會對康達(dá)新材網(wǎng)開一面，搶先結(jié)案。
