| 分類： 期貨風險控制 |
1、將期貨的風險，降低到與股票風險相同
我們知道，期貨投資風險遠遠超過股票投資風險的原因，最主要的是因為期貨的保證金制度。保證金制度，即是投資者只需要支付少量的資金，就可以購買到價值數(shù)倍、甚至十幾倍的東西。比如，目前國內期貨的平均保證金額度，一般是10%，也就是說，投資者只需要支付10%的錢，就可以買到100%的東西。
假設投資者有100萬元的資金，有一個合約的價格是50萬元，那么在10%的杠桿下，你就可以購買20份這個合約，獲得價值1000萬元的證券。這樣，期貨投資巨額的風險就出現(xiàn)了：假設此時這份合約的價格從50萬元下跌了10%到45萬元，那么你擁有的20份原來價值1000萬元的合約，就只值900萬元了，你的賬面上虧掉了100萬元，而這等于是完全虧光了你的本金，你已經(jīng)一無所有了。
從以上的例子里，我們可以看到，在傳統(tǒng)和流行的期貨投資方式中，使用10%的保證金就等于是把我們的風險放大了10倍，而一旦市場價格下跌5%，就等于我們虧掉了5%x10倍=50%（虧掉了一半），如果市場價格下跌10%，就等于我們虧掉了10%x10倍=100%（完全虧光了）?！?，力量投資理論認為，在期貨市場進行專業(yè)的投資，
我們的具體解決辦法，就是通過倉位的管理，來將保證金造成的高杠桿風險降低到我們和委托人都可以接受的程度。比如，在10%的保證金情況下，使用全倉就等于是10倍的杠桿，如果我們只使用20%的倉位，那么我們的杠桿就只有2倍；如果我們只使用10%的倉位，那么我們的杠桿就是1倍（也即沒有使用杠桿了）。
以上面的例子來說，在10%的保證金制度下，使用全倉的話，100萬元的資金可以購買到價值50萬元的合約20份，這等于就是使用了10倍的杠桿。但是，在我們力量投資理論對期貨的專業(yè)中線投資中，我們會使用這100萬元的資金，去購買價值50萬元的合約4份。這樣的情況下，我們只支付了20萬元的錢、還有80萬還在賬戶里，使用的倉位就是20%，承擔的杠桿風險就已經(jīng)從10倍的高杠桿，降低到了2倍的低杠桿了，如果合約價格從50萬跌10%到了45萬，我們也僅損失了20萬元，它只是總資金的20%，而不是完全把總資金虧光了。或者，我們也可以使用這100萬的資金，去購買價值50萬元的合約2份，那么我們使用的倉位就是10%，此時就等于是沒有使用任何杠桿了，如果合約價格從50萬跌10%到了45萬，我們也僅損失了10萬元，它只是總資金的10%，而不是完全把總資金虧光了。
根據(jù)對國際、國內商品期貨和金融期貨的研究，我們力量投資理論認為，對于商品期貨（如金屬、原油、農(nóng)產(chǎn)品等）和股指期貨（如即將推出的滬深300指數(shù)期貨），如果要做到長期幾十年的期貨投資成功，就必須避免出現(xiàn)10%以上的總資金虧損，也就必須始終把我們在期貨投資中的杠桿控制在4倍以內（最佳是2倍）。當然，對于一些波動幅度很小的金融期貨，比如貨幣期貨、債券期貨，他們一般都是以非常微弱的差價，所以，我們可以適當?shù)匕迅軛U放大。但是，力量投資理論對杠桿的準則不變，就是這個杠桿比例，要在未來的幾十年，都能承受市場異常波動的情況下造成的意外虧損。
做期貨投資，無論怎樣，都絕對和永遠都不能像傳統(tǒng)和流行的那樣，去使用數(shù)倍甚至十倍的杠桿。我可以這樣斷言，如果一直使用高倍的杠桿去做期貨投資，這個人不管他有多厲害、取得了多么了不起的業(yè)績，都遲早有一天會玩完（爆倉，把全部資金虧光）。凡是使用高倍杠桿的期貨投資者，最后都注定失敗、血本無歸；凡是使用高倍杠桿的期貨投資公司，都是對委托人不負責任的公司！
2、從供需變化，把握期貨的根本
我們永遠不能忘記，決定期貨價格變化的根本，不在于虛擬市場本身，而在于這個期貨背后的基本供需變化。我們以商品期貨為例，當在實體經(jīng)濟中，這種商品的產(chǎn)量（供）和消費量（需）的變化，是造成商品現(xiàn)貨價格以及期貨價格變動的根本原因：當這種商品的產(chǎn)量（供）大于消費量（需）時，價格就會下跌；當這種商品的產(chǎn)量（供）低于消費量（需）時，價格就會上漲。同時，當這種商品價格下跌時，會影響商品的產(chǎn)量下降，拉低與消費量之間的差距，最后產(chǎn)量低于消費量，價格又重新上漲；當這種商品價格上漲時，會影響商品的產(chǎn)量上升，拉低與消費量之間的差距，最后產(chǎn)量高于消費量，價格又重新下跌。
絕大部分的期貨投資者，都完全沒有去考慮這種期貨背后的實體經(jīng)濟的商品市場情況，沒有去研究從幾年的時間跨度來看，這種商品的供需變化，而只是單純地去研究虛擬市場的價格圖表或資金流量。這是一種舍本逐末的投資思路，因為沒有從供需的基本層面的把握，所以他們對期貨市場的認識永遠停留在短期的表面上。我們在使用“力量投資理論”對期貨進行專業(yè)中線投資時，是把實體經(jīng)濟的商品基本供需（也即是“空間力量”），與虛擬市場的期貨價格變化（也即是“時間力量”），放在了同等重要的位置上進行研究。最重要的是，我們力圖，從實體經(jīng)濟的空間力量和虛擬市場的時間力量中，尋找到兩者相互印證的變動趨勢，從而找到最佳的投資機會。
比如，我們對銅商品期貨的投資，會同時做兩件事情：其一，是通過力量投資理論中的時間力量，對銅商品期貨長期、中期的市場運行力量進行跟蹤，并從中把握到中長期力量合力共振的投資時機，這可以參考我每周六發(fā)布的《曾星智證券市場周記》；其二，是通過力量投資理論中的空間力量，對銅商品在全球的供需情況變化，進行長期的跟蹤研究。我主要是依據(jù)ICSG（國際銅研究組織）對全球銅產(chǎn)量和消費量的數(shù)據(jù)，找到從幾年的時間跨度來看，銅商品在全球的供需變化情況。我們需要思考的是，從近幾年來看，全球對銅的生產(chǎn)正在發(fā)生什么樣的變化？比如銅礦的開采量是在增產(chǎn)還是減產(chǎn)？同時，全球的銅消費正在發(fā)生什么樣的變化？比如消費銅的其它行業(yè)是在高速發(fā)展還是在衰退？
當銅的消費量超過了產(chǎn)量的時候，就預示著銅的價格將會開始進入長期的上漲，比如，從2003年、2004年，全球銅的消費量超過了產(chǎn)量，一輪持續(xù)2-3年的大幅上漲開始了；當銅的產(chǎn)量超過了消費量的時候，就預示著銅的價格將會開始進入長期的下跌，比如，從2006年、2007年開始，全球的銅產(chǎn)量開始超過了消費量，然后一輪大幅的下跌在2008年終于爆發(fā)。這可以參考我發(fā)布的《期貨研究：銅商品的供需與價格圖表分析》一文，里面我做了8幅圖，將2008年全球銅的供需情況、產(chǎn)量利用率情況、產(chǎn)量和消費量分布情況、消費結構情況進行了詳細的研究，這些研究即成為了我在2008年做空滬銅的根本依據(jù)，最終結合時間力量的情況下，完整地捕捉到了下半年銅期貨的大跌機會，使用極低的2倍杠桿獲取了130%的投資收益。這次對銅的賣空投資操作，可以參考實盤記錄《賣空滬銅收益130%（08年7-12月）》。
如果脫離了期貨背后最基本的供需變化，脫離了對這個期貨實體經(jīng)濟的跟蹤研究，這就等于是做股票投資時，脫離了上市公司的業(yè)績，兩者都是不可能做到最好的投資的。實體經(jīng)濟領域的情況，是期貨價值變化的根本動力；虛擬市場領域的情況，是期貨價格變化的主要動力，我們在使用力量投資理論做期貨投資時，就是將實體經(jīng)濟的根本動力（空間力量），與虛擬市場的主要動力（時間力量）進行結合。我可以這樣斷言，凡是脫離了對期貨的實體經(jīng)濟供需研究、而簡單地依據(jù)虛擬市場分析的期貨投資，不管他的資金有多少也只能算是個小散戶，而不能成為專業(yè)投資者，更不可能獲得持續(xù)幾十年的成功。
3、找準市場長期的大方向
由于T+0（可以當日買賣）的原因，絕大部分的期貨投資者，都是做超短線也即是當天買當天賣不持有頭寸過夜。另外還有少部分的期貨投資者，是做短線也即是持倉幾天，或者是1、2周的時間，但也是不超過1個月。所以，99%以上的期貨投資者的眼光，都是停留在市場短期的波動上，而完全沒有看到市場中期的、長期的波動情況。所以，一旦市場的中長期運行發(fā)生根本的變化，這些99%做短線的期貨投資者，就會遭受巨大的災難，出現(xiàn)巨額虧損或者直接爆倉虧光。做超短線和做短線，造成了傳統(tǒng)和流行的期貨投資，存在嚴重的短視性，完全忽略了對市場中長期的眼光，這也是99%的期貨投資者最終都虧損的重要原因。
力量投資理論的“時間力量”中，將市場的運行狀態(tài)，分成了不同時間跨度的各種力量，而且是以中長期的力量為中線投資的根本，這與普通期貨投資者的短視截然相反。聰明的老投資者都清楚，我們是不能說一個市場是上漲還是下跌的，而應該是指定一個時間跨度。以我們的“時間力量”來說，也即是：目前這個市場，從幾年來看它的力量是上漲還是下跌的？從幾個月、十幾個月來看它的力量是上漲還是下跌的？從幾周、十幾周來看它的力量是上漲還是下跌的？從幾天、十幾天來看它的力量是上漲還是下跌的？……等等。
從不同的時間跨度，來看一個市場時，我們可以發(fā)現(xiàn)市場運行的復雜性。力量投資理論，將幾年來看市場的變化交給實體經(jīng)濟的“空間力量”來研究，將幾個月、十幾個月來看的市場變化交給了“時間力量”的長期力量，將幾周、十幾周來看的市場變化交給了“時間力量”的中期力量、將幾天、十幾天來看的市場變化交給了“時間力量”的短期力量。因為力量投資理論在期貨市場進行的專業(yè)中線投資，所以，我們重點是選取虛擬市場幾個月、十幾個月（長期力量），以及幾周、十幾周（中期力量）的運行變化情況進行跟蹤。
所以，與絕大多數(shù)期貨投資者的短視完全不同的是，我們是從中長期的時間跨度，而且是多周期、多力量的綜合研究，來分析市場的。當我們研究一個期貨的虛擬市場時，我們所看到的是，從幾年、十幾個月、幾個月、十幾周、幾周來看，這個期貨的價格運行是什么樣的狀況。對于專業(yè)的中線投資來說，我們對從幾天、幾個小時、幾分鐘的市場運行狀況，完全忽略，這就使我們對期貨市場的把握完全不受短期波動的影響，而能真正把握住期貨市場大方向，抓住中長期的大幅變動的真正大機會。
4、尋找最佳的中線投資機會
從幾年、十幾個月、幾個月來看的市場運行狀況，也就是我們使用力量投資理論，對期貨做專業(yè)中線投資時的“大方向”，也即是我在另一篇文章《大方向，才是風險管理的核心》闡述的重點思想。因此，我們就通過這種期貨的實體經(jīng)濟“空間力量”，把握了從幾年來看的方向，比如供大于需（下跌）或需大于供（上漲），又通過這種期貨的虛擬市場“時間力量”，把握了從幾個月、十幾個月來看的方向，比如長期力量向上（上漲）或長期力量向下（下跌），那么，我們就建立了中線投資的基礎了。
下一步，就是通過對幾周、十幾周市場運行的研究，找到中期力量的運行節(jié)奏。當中期力量的方向，與我們上面的長期力量、空間力量的方向一致時，我們就進行對這個方向的中線投資。比如，當長期力量、空間力量都是向上（上漲）的，那么，我們就找到中期力量又向下轉變?yōu)橄蛏蠒r，參與市場開始進行中線做多投資；當長期力量、空間力量都是向下（下跌）的，那么，我們就找到中期力量又向下轉變?yōu)橄蛳聲r，參與市場開始進行中線做空投資。——這就是最佳的中線投資機會。
如果市場的中期力量，與長期力量、空間力量的方向不一致，那么，我們就放棄這種期貨不進行操作。因為期貨品種有很多，國內的商品期貨就有20多種，所以，當某些期貨品種不符合最佳的中線投資機會時，我們可以在別的期貨上找到這樣的最佳機會。這樣，使用力量投資理論對期貨的中線投資，在單一的期貨上，平均每年有2次的最佳中線投資機會，每次持倉大約是在2-6個月。
5、根據(jù)波動性和杠桿比例，設置止損額度
做好了以上四點：通過倉位管理降低杠桿風險、從供需變化把握期貨根本、把握期貨長期的大方向，以及找到最佳的中線投資機會，對于力量投資理論的期貨中線投資來說，還沒有完美，欠缺的就是“止損”。因為，我們通過以上四點，是將成功率提高到了90%以上，但可能還存在10%的失敗可能，應對它們的策略就是“止損”。
止損的額度不能簡單使用某個數(shù)字，而是需要根據(jù)期貨的波動性和我們使用的杠桿比例，進行配置。我們采取的解決方案是，根據(jù)我們力量投資理論的期貨投資系統(tǒng)，找出在以空間力量、長期力量為基礎進行中線投資時發(fā)生虧損的情況，對幾十年以來，國際、國內主要的期貨市場進行統(tǒng)計研究，得出了這樣的結論：在完全依據(jù)力量投資理論的中線投資系統(tǒng)基礎上，在采取2倍的杠桿比例下，我們對一般商品期貨、股指期貨的止損額度設置為5%。也即是，當我們在期貨操作中發(fā)生失敗情況時（有10%的可能），當市場價格發(fā)生5%的反方向波動時，我們就執(zhí)行止損。發(fā)生止損時，損失的資金，以2倍杠桿計算，也就是總資金的10%。
閱讀本文的期貨投資者需要特別注意，我們設置市場波動5%的止損額度，是特別針對使用力量投資理論的中線投資系統(tǒng)，以及2倍以內的杠桿比例而言的，而不是指傳統(tǒng)和流行的期貨投資方式。也就是說，這篇文章的五個部分，它們都是一個整體，而不能單獨地割裂。更高一個層次來說，本篇文章與“力量投資理論”的其它20多篇文章，是一個整體，也不能把本文單獨割裂開來閱讀。世界是非常復雜的，市場更是一個復雜的、開放的、動態(tài)調適的系統(tǒng)，任何試圖簡單套用本文的投資者都注定失敗。我相信，正如期貨市場只有1%的人贏利一樣，在每100個投資者中，也最多只有1個人能真正明白筆者本文的投資思想。真理永遠在少數(shù)人手里，那些愚蠢的絕大多數(shù)，是永遠不可能在期貨投資中，獲得持續(xù)幾十年的成功的。
