按功領(lǐng)賞的時代
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首席執(zhí)行官的收入今年已開始縮水，但表現(xiàn)優(yōu)異者仍可賺個盆滿缽溢 |
對于美國老牌工業(yè)巨頭聯(lián)合技術(shù)公司（United Technologies Corp.）的首席執(zhí)行官喬治·戴維來說，2004年再度捷報頻傳：公司的凈收益上升了18%，達到28億美元；銷售額上升了21%，達到374億美元；11%的股東回報率和標準普爾500股指的上漲幅度基本一致。那么，公司董事會是否將慷慨解囊來重獎首席執(zhí)行官呢？答案并非如此。2004年戴維的獎金的確有所增加，從280萬美元上升到350萬美元。但其當年新獲的股票期權(quán)數(shù)量實際上卻有所減少。由于公司股價上漲，其新獲的這部分股票期權(quán)的價值被拉至860萬美元，因此2004年喬治·戴維的總收入達到了1360萬美元，比前一年上升了16%。
在公司利潤和股票價格不斷上漲的年度，喬治·戴維這樣的首席執(zhí)行官們收獲頗豐。但據(jù)《商業(yè)周刊》第55屆年度首席執(zhí)行官收入排行榜統(tǒng)計，由于公司改革的影響仍在持續(xù)、股東對薪酬制度表示不滿以及影響股票期權(quán)執(zhí)行的會計制度發(fā)生變化，2004年度首席執(zhí)行官們的收入增長并非一路飆升。我們對367位首席執(zhí)行官的收入調(diào)查顯示：
>> 首席執(zhí)行官的收入上漲幅度十分可觀，平均收入為960萬美元，比2003年的830萬美元上漲了15%。但考慮到個別首席執(zhí)行官天文數(shù)字般的收入，這個平均數(shù)字其實并不可靠。雅虎公司的特里·塞梅爾2004年的總收入為1.2億美元，幾乎全部是股票期權(quán)獲益。如果將其排除在外，首席執(zhí)行官的平均收入增幅則只有11.3%，和股東收益的增長相去不遠（2004年標準普爾500股指上升了10.9%）。2004年，美國最大的數(shù)家公司的首席執(zhí)行官們共獲得35億美元的收入，其中包括工資、獎金和長期報酬，而長期報酬又包含新增股票期權(quán)的價值。去年，將近2/3的首席執(zhí)行官收入有所增加，其現(xiàn)金報酬上升了13.6%，長期報酬上升了15.6%。
>> 在首席執(zhí)行官的巨額報酬面前，工人的平均收入增長顯得如此渺小：年均收入上漲2.9%，為3.3176萬美元。除了執(zhí)行股票期權(quán)的巨額收入之外，去年美國有將近40位首席執(zhí)行官的報酬超過了2000萬美元。
>> 薪酬制度已經(jīng)有所改進，但按功領(lǐng)賞還沒有成為所有公司奉行的準則。至少某些董事會依然在無節(jié)制地給首席執(zhí)行官發(fā)錢，例如Blockbuster公司。該公司去年的運營收入下降了將近50%，股票價格下跌了47%，但其首席執(zhí)行官約翰·安迪奧科的收入?yún)s上升了541%，達到5680萬美元。原因只有一個：作為一種“挽留措施”，董事會用價值1470萬美元的160萬股限制性股票取代了他的430萬股縮水期權(quán)。管理專家對此暴跳如雷，他們稱此舉不啻為首席執(zhí)行官的避風港，過去3年里該公司的股東們已經(jīng)因為首席執(zhí)行官的平庸損失了數(shù)十億美元。該公司則認為，運營收入下降主要源于有2.5億美元投資在新項目上。此外，該公司80%的股權(quán)被維亞康姆公司所持有，從去年10月開始，維亞康姆公司已經(jīng)在對外公售自己所持有的這部分股票，這種不確定性也導致了公司股票價格的下挫。Blockbuster公司首席財務(wù)官拉里·澤恩說：“我們認為公司的表現(xiàn)相當不錯。”
在其他一些公司，報酬和付出的關(guān)系似乎較合理。由于順利實施了兩年復興計劃，泰科國際公司的小愛德華·布林恩的收入從2003年的370萬美元上升到去年的2320萬美元。去年泰科公司的銷售額上升了11%，利潤幾乎增長了兩倍，到年度結(jié)束的時候，公司的股票價格上漲了50%。
今年《商業(yè)周刊》開始使用一種新的計算方法，這讓收入異于常人者難以遁形。過去，執(zhí)行股票期權(quán)所得被計算在年度收入之內(nèi)，但現(xiàn)在我們采用了標準普爾的布萊克-斯科爾斯公式（Black-Scholes formula），計算的是年度獎勵股票期權(quán)的價值。（標準普爾和《商業(yè)周刊》同樣隸屬于麥格勞-希爾公司。）
這種新的計算方法與新的費用入賬制度相互吻合，根據(jù)該制度的有關(guān)規(guī)定，公司必須在實行股票期權(quán)獎勵的時候確定這部分期權(quán)的價值，并在幾年之后將它從利潤中剔除。為了使布萊克-斯科爾斯計算公式標準化，標準普爾使用標準的輸入?yún)?shù)，如股價變動和每次股票期權(quán)獎勵的細節(jié)等，包括執(zhí)行價格在內(nèi)。正因為如此，《商業(yè)周刊》計算收入時所用到的股票期權(quán)價值和各家公司所披露的可能不太一致。
現(xiàn)在我們只計算當年獎勵的股票期權(quán)，而不計算當年執(zhí)行的股票期權(quán)。在舊的計算方式下，一個執(zhí)行了大量股票期權(quán)的首席執(zhí)行官很可能輕易登上排行榜的榜首，但這種收益反映的也許是多年累積下來的股票收益。以聯(lián)合技術(shù)公司的戴維為例，他在去年執(zhí)行了110萬股期權(quán)，并由此獲得8300萬美元的收益。同是在去年，塞梅爾兌現(xiàn)的期權(quán)超過1000萬股，收入達到2.3億美元。如果使用舊的計算方式，算上這筆收入，他們將輕易登上排行榜的前列。而依照新的計算方法，由于在去年獲得了大筆股票期權(quán)獎勵，塞梅爾仍然占據(jù)榜首位置，但大衛(wèi)1360萬美元的收入則并不足以讓他進入前幾名。
豐厚回報
剔除當年執(zhí)行的股票期權(quán)后，我們可以對首席執(zhí)行官的收入做出更精確的比較。如果使用相同的方法，將首席執(zhí)行官們現(xiàn)在的收入和20世紀90年代末期相比，結(jié)果將很有啟發(fā)性。按照傳統(tǒng)邏輯，首席執(zhí)行官的收入似乎每年都在大幅增加，但事實絕非這么簡單。
以塞梅爾為例，1.2億美元的年收入使他成為2004年《商業(yè)周刊》高管薪酬排行榜中收入最高的首席執(zhí)行官。他去年的表現(xiàn)的確出色：雅虎的銷售額增長了一倍，利潤上升了253%，股東回報率達到67%。塞梅爾的報酬也遠遠超過了經(jīng)濟繁榮年代最賺錢的一些首席執(zhí)行官。在他的收入面前，IBM的郭士納（平均年收入4260萬美元）、思科系統(tǒng)的約翰·錢伯斯（平均年收入5210萬美元）和通用電氣的杰克·韋爾奇（平均年收入6400萬美元）都要相形見絀，而他們當時管理的公司規(guī)模卻要大得多。雅虎公司沒有對此作出評論，但公司薪酬委員會在年度報告中指出，塞梅爾的能力“讓他成為很多大公司垂涎的目標”。
即便如此，今天高管們的巨額報酬還是比以往少了很多。沒錯，如果年收入能增長11.3%（剔除塞梅爾因素后的首席執(zhí)行官收入增長率），大多數(shù)工人已會覺得非常高興，但對于表現(xiàn)優(yōu)異的首席執(zhí)行官來說，這樣的收入增長遠不過分。新的收入限制來自于2000年時的市場調(diào)整和隨后股東對首席執(zhí)行官高額薪酬的不滿。在某些情況下，20世紀90年代后期的首席執(zhí)行官收入因為股市泡沫而被極度放大。例如，泰科的前首席執(zhí)行官丹尼斯·科茲洛夫斯基和冠群公司前董事長王嘉廉都曾在公司股票處于頂峰時得到了巨額的期權(quán)獎勵。
與此同時，雖然市場已經(jīng)發(fā)生了變化，但長年任職的首席執(zhí)行官仍然能從多年前得到的股票期權(quán)獎勵中獲得巨額回報，如甲骨文公司的勞倫斯·埃利森。2001年，埃利森兌現(xiàn)了2300萬股期權(quán)，獲得了7.06億美元的收益。埃利森的期權(quán)收入是有史以來額度最高的，在眾多常規(guī)投資者雞飛蛋打的時候，還有許多首席執(zhí)行官像他一樣獲得了不合理的巨額回報。這種結(jié)果促使很多董事會做出改變，所采取的措施包括：減少期權(quán)獎勵、增加限制性股票獎勵以及提出更嚴格的業(yè)績要求等。通過這些變化，再加上較低的股票價格，很多首席執(zhí)行官的收入開始理性回落。
然而，這些變化并不意味著巨額期權(quán)回報的終止。事實是，累計的股票期權(quán)已經(jīng)非常龐大，如果精心管理的話，很多首席執(zhí)行官仍然能在可預見的未來通過兌現(xiàn)期權(quán)而獲得可觀的收入。只有少數(shù)公司已經(jīng)停止獎勵期權(quán)，如微軟。在這些公司，股票期權(quán)將在10年內(nèi)執(zhí)行完畢，因為大多數(shù)股票期權(quán)將在10年后到期。2004年，根據(jù)紐約的薪酬咨詢公司Pearl Meyer & Partners對200家大公司的調(diào)查，它們所獎勵的期權(quán)數(shù)量相當于其已發(fā)行普通股的2%，已經(jīng)比2001年的2.7%有所下降。此外，僅在一年之內(nèi)，股票期權(quán)獎勵在首席執(zhí)行官年度收入中所占的比例就從51%下降到了37%（部分原因是限制性股票獎勵的增加）。
巨額的積存
但大多數(shù)公司仍然在為首席執(zhí)行官的巨額股票期權(quán)添柴加火。例如，第一資本金融公司（Capital One Financial Corp.）的首席執(zhí)行官理查德·費爾班克在2004年執(zhí)行了超過100萬股的期權(quán)，收益達到5650萬美元，同時董事會又獎勵他56.6萬股新的期權(quán)，價值超過2500萬美元。他現(xiàn)在擁有的股票期權(quán)超過1100萬股，價值達5.6億美元，在未來數(shù)年，費爾班克仍然能夠通過兌現(xiàn)期權(quán)而獲得巨額收益。雖然公司2004年的期權(quán)獎勵減少了將近60%，但費爾班克去年的期權(quán)獎勵仍高于2003年。公司薪酬委員會在年度報告中指出，2004年費爾班克沒有獲得限制性股票獎勵，而且從2002年起，他就已經(jīng)取消了自己的工資和獎金。
目前，對于首席執(zhí)行官們而言，兌現(xiàn)完自己手中的期權(quán)尚需時日。讓我們看看那些在2004年獲得巨額期權(quán)收益的首席執(zhí)行官吧。時尚皮草制品商Coach公司的首席執(zhí)行官盧·法蘭克福執(zhí)行了價值8400萬美元的股票期權(quán)，超過了他5870萬美元的收入。Coach公司首席財務(wù)官邁克爾·戴維恩認為法蘭克福應(yīng)該拿到這么多：“他已經(jīng)為股東創(chuàng)造了100億美元的價值。不管任何時候，用5000萬美元的投資換來100億美元的回報都是值得的。”所以在未來幾年，質(zhì)疑首席執(zhí)行官獲取天價報酬的人恐怕還少不了要抱怨的。
| 作者： | 路易斯·拉韋爾（Louis Lavelle）于紐約，與《商業(yè)周刊》記者站聯(lián)合報道 |
| 翻譯： | 馬治國 |
