前期大幅跳水的券商傭金率正悄然水漲船高。

　　證券業(yè)協(xié)會10月8日正式公布傭金管理規(guī)定至今恰好一周時間，部分敏感的券商已經(jīng)開始嘗試在營業(yè)部推行新的傭金標準。據(jù)悉，不少大型券商已經(jīng)初步核定完經(jīng)紀業(yè)務全成本，內(nèi)定的新開戶客戶傭金起點高達“萬八”，遠遠超出此前市場“萬五”底線的預期。

　　但人為抬高傭金并不意味著券商客戶爭奪戰(zhàn)的終結(jié)。在全行業(yè)集體拔高傭金水平的同時，部分準備充分的券商認為導致傭金下行的市場動力并未衰竭，未來一段時間內(nèi)“傭金戰(zhàn)”將變身“推銷戰(zhàn)”，送手機、送電腦乃至外出旅游，券商正醞釀新一輪的客戶爭奪戰(zhàn)。

　　底線在哪里

　　“證券公司向客戶收取的傭金不得低于成本”——傭金戰(zhàn)如火如荼的9月份，證券業(yè)協(xié)會曾向多家券商下發(fā)《關于進一步加強證券公司客戶服務和傭金管理工作的通知(征求意見稿)》，在文中明確提出了成本既傭金底線的概念。但在業(yè)界廣泛征求意見后，10月8日協(xié)會官方網(wǎng)站公布的最終版本卻修正了說法，將上述表述更替為“證券公司向客戶收取的證券交易傭金應當以證券經(jīng)紀業(yè)務服務成本為基礎”。

　　對于這一變化，有參與征求意見的券商人士認為，作為自律機構(gòu)，協(xié)會此舉是應行業(yè)要求修改，“為那些靠低傭吸引客戶的新營業(yè)部留一條生路，也給券商執(zhí)行政策留出了彈性”。按照相關規(guī)定，上述成本指的是經(jīng)紀業(yè)務全成本，不僅涵蓋了規(guī)費、營業(yè)部成本，也包括券商總部支持營業(yè)部的相應費用。

　　眼下，政策公布僅僅一周，部分先行而動的券商已經(jīng)開始在營業(yè)部嘗試推行新的傭金政策。“總部最終的傭金政策還沒有正式下來，但從新開戶客戶開始傭金已經(jīng)開始往上提，目前的標準是單邊傭金費率不得低于萬分之八”，有大型券商營業(yè)部負責人透露，正抓緊招聘營業(yè)部的客戶服務人員，并試圖和老客戶講解未來研究報告等服務不再是免費的午餐，“我們預期的狀況是，如果投資者不需要我們服務，則老客戶的傭金維持在萬八的水平；需要我們提供研究支持或者理財服務，我們可能會收取千分之一點五至一點八的傭金”。

　　與上述券商相似，另一家規(guī)模頗大的上市券商也已經(jīng)在營業(yè)部推廣差別化傭金費率。公司相關負責人透露，經(jīng)過核算萬分之八是頗為符合“經(jīng)紀業(yè)務全成本”的傭金率，這一標準將在未來向協(xié)會上報。

　　盡管協(xié)會在最終發(fā)文時并未強制要求傭金率不得低于成本，但多數(shù)券商都有“默契”的遵守了這一原則。有營業(yè)部人士透露，“此前，我們不少營業(yè)部都在當?shù)貐f(xié)會的支持下參與了地區(qū)性的傭金自律協(xié)議，絕大多數(shù)都把新開戶傭金水平定在萬分之五，但在規(guī)范性文件出臺后，大家都默認提高了新開戶傭金費率”。

　　不過，雖然多數(shù)經(jīng)紀業(yè)務頗為強勢的券商都試圖把傭金定在萬分之八的高水平上，但有消息人士透露，在競爭激烈的珠三角市場，部分券商擬向協(xié)會上報的成本費率將控制在萬分之六點五的水平，以保持市場競爭力。

　　為什么是“萬八”

　　在傭金規(guī)范政策剛剛公布之際，不少市場人士曾預計與成本對應萬分之五是較為合適的傭金費率，券商計劃執(zhí)行的萬分之八費率明顯高于市場預期。

　　“我剛才給幾個大客戶開了戶，給的費率還是萬分之四”，一家中型券商位于北京西城區(qū)的營業(yè)部經(jīng)理向中國證券報記者介紹，目前公司仍在核算傭金成本，至今仍難以確定費率，“經(jīng)紀業(yè)務全成本的核算是相當復雜的過程，我們公司數(shù)十家營業(yè)部，每一家的成本都要核算，還要加上總部為經(jīng)紀業(yè)務支出的清算、研究、后勤等等項目，若非提前準備恐難輕易算出”。

　　而已經(jīng)執(zhí)行萬八標準的一家券商經(jīng)紀業(yè)務部負責人則算了一筆賬：每筆交易中，繳納給交易所的費用及相關稅收占到了萬分之二，盡管營業(yè)部大小不同，但攤薄例行房租開支、人員成本、設備、行政成本雜費等，記入傭金的成本又高達萬分之二至萬分之三，而在每家券商總部，為了支持營業(yè)部運營，中臺及后臺還有龐大的清算、研究、行政隊伍等，這些成本都列入傭金又將占到傭金費率萬分之二左右的比重。綜合來看，一家規(guī)模適中的券商經(jīng)紀業(yè)務全成本對應的費率應在萬分之七至萬分之八之間。

　　但長江證券分析師劉俊表示，按照協(xié)會標準，多項指標在報表中難以拆分，但根據(jù)2010年上市公司半年報數(shù)據(jù)基礎測算，預估上市券商券商平均傭金成本為0.0496%-0.0540%。

　　“萬分之八的成本費率其實計算了余量”，一家上海券商人士表示，規(guī)模越大的券商攤薄的成本越低，特別是老營業(yè)部眾多的券商將在未來的傭金成本線核算中占領優(yōu)勢。但眼下，已經(jīng)敲定萬分之八費率底線的券商均在經(jīng)紀業(yè)務方面實力頗為雄厚，具有較強的議價權，制定萬分之八的新開戶標準等于給未來執(zhí)行留出了向下議價的空間，以確保傭金不低于成本費率。

　　更有接近監(jiān)管層的消息人士透露，萬分之八的標準與主管機構(gòu)理想的傭金水平較為契合，這也促使不少券商堅定地推行這一標準。

　　目前，有券商甚至已經(jīng)將新開戶傭金水平納入營業(yè)部考核范疇，低于萬分之八標準開戶的營業(yè)部將面臨內(nèi)部考核扣分的懲罰。而對于更多營業(yè)部來說，證券業(yè)協(xié)會年內(nèi)即將開展的營業(yè)部抽查是懸掛在低傭策略上的一把利劍，如果營業(yè)部因傭金率過低而被查處，將可能影響總部在證監(jiān)會的年度分類評級結(jié)果。有營業(yè)部負責人表示，“這是任何一個營業(yè)部負責人都難承受的責任”。

　　“推銷戰(zhàn)”暗潮涌動

　　“最終市場上的傭金率會向當?shù)厥袌龅亩贪蹇繑n”，有分析人士表示，盡管各家券商成本各異，但經(jīng)紀業(yè)務市場的激烈競爭讓券商不敢懈怠。

　　今年以來，受累同質(zhì)化競爭及營業(yè)部設立放開，傭金一度出現(xiàn)大幅快速跳水，但時至今日，這兩大主要因素并沒有改變。

　　有券商人士提醒中國證券報記者，此次協(xié)會公布的文件其主旨重在兩部分，一是傭金管理，二是客戶服務。協(xié)會在文件中明確表示希望券商能改變單純的通道服務模式，而通過綜合服務吸引客戶，通過服務定價而不僅僅是通道傭金獲取收益。“這針對的就是券商行業(yè)多年來客戶服務缺失，服務同質(zhì)化的情況，盡管業(yè)界在努力，但提高客戶服務定價的理想狀態(tài)還需要很長的一個客戶培養(yǎng)過程才能達到，在此之前券商同質(zhì)化競爭的局面難以改變”。

　　此外，不少券商今年來大規(guī)模增資擴股，填充資本金并借政策東風擴張營業(yè)部，銀河證券曾測算，至今年底全國營業(yè)部的數(shù)量將有望從政策放開前的3000家擴張至5700家，這一速度尚無放緩的跡象。

　　“我們已經(jīng)在策劃未來一段時間的推廣策略”，針對未來的經(jīng)紀業(yè)務競爭格局，有券商人士表示只能兩條腿走路，一手緊抓人員招聘做客戶服務工作，推動服務定價，另一手則進行短期的密集開戶推廣，“最近行情好，新開戶客戶數(shù)量大，如果這個勢頭能保持，過段時間配合傭金上調(diào)我們有可能推出力度更大的推銷活動，開戶送手機、送電腦、甚至送我們公司的產(chǎn)品和服務讓客戶體驗，針對一些將被上調(diào)傭金的老客戶，我們可能會組織免費的活動或者外出旅游來安撫客戶情緒”。在他看來，未來傭金戰(zhàn)無法升級，但各家券商的“推銷戰(zhàn)”即將硝煙彌漫。