一般而言，密集的緊縮調(diào)控如果持續(xù)下去，那么投資者對中國經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期或有所下降。不過，只有在經(jīng)濟(jì)預(yù)期出現(xiàn)向下修正的情況下，通脹預(yù)期和房價預(yù)期才會得到優(yōu)先控制。畢竟，經(jīng)濟(jì)上行，通脹轉(zhuǎn)而下行的組合難得一見。

　　如果2011年為了控制通脹會犧牲部分經(jīng)濟(jì)增長，那么經(jīng)濟(jì)會下行到何程度？“我認(rèn)為2011年一季度經(jīng)濟(jì)發(fā)生滯漲風(fēng)險的概率低。”英大證券研究所所長李大霄日前在接受《投資者報》記者采訪時表示，雖然一季度CPI可能還將繼續(xù)高企，但我國經(jīng)濟(jì)增長速度不會放緩。

　　李大霄同時表示：“如果CPI在2011年一季度繼續(xù)走高，預(yù)計央行將繼續(xù)加息，會給市場帶來一定影響。但總體而言，一季度市場震蕩上行概率偏大。”

　　一季度CPI漲幅會再創(chuàng)新高

　　為了平抑物價，去年以來政府的調(diào)控力度一直在不斷加碼：從2010年5月的“打擊投機(jī)”到8月的“投放儲備”，再到11月20日的“國十六條”，另外央行還6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率與2次加息，這一系列控制物價的“組合拳”，可以說力度之猛前所未有，但很多專家預(yù)計，2011年物價上漲勢頭仍不容樂觀，尤其一季度，全年物價仍會保持高位平穩(wěn)的狀態(tài)。

　　“預(yù)計一季度CPI漲幅會再創(chuàng)新高，由此帶來持續(xù)的政策緊縮壓力。” 李大霄告訴《投資者報》記者。

　　事實上，多數(shù)專家也預(yù)計一季度或?qū)?#8220;三率齊發(fā)”。國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松日前就表示，今年一季度或?qū)⒊蔀?#8220;三率齊發(fā)”的政策密集出臺期。首先，4%的CPI既定目標(biāo)意味著一季度的調(diào)整壓力會非常大，上半年的部分月份CPI很容易會達(dá)到5%，甚至?xí)咏?%，這種物價走勢會形成較強的政策調(diào)整壓力。摩根士丹利在日前發(fā)布的最新報告也認(rèn)為，貨幣緊縮政策將在 2011年一季度實現(xiàn)2~3次的利率提升。

　　那么，在貨幣緊縮下股市如何走？李大霄表示，“如果央行一季度實施加息等貨幣緊縮政策，那么在行情較弱時加息，市場受到的沖擊將需要一定時間來消化，反彈之路將較為艱難。”

　　市場震蕩上行概率大

　　李大霄指出，“短期來說，通過資金流向分析可以發(fā)現(xiàn)，目前藍(lán)籌股有明顯的大機(jī)構(gòu)進(jìn)行建倉，一季度震蕩上行的概率較大。”

　　另外，李大霄認(rèn)為今年市場的利好與利空因素共存。利好因素是今年我國貨幣政策由兩年來的“適度寬松”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健”，信貸增量少于2010年已成共識，將是影響2011年A股的重要變量。此外，未來國際板的推出將是一個全新概念，對投資者的估值體系及投資理念都會是一個考驗。

　　“雖然開啟國際板能夠讓上證所成為真正的國際性交易市場，但從近期市場表現(xiàn)來看，各方普遍擔(dān)心國際板推出后，外企會來國內(nèi)圈錢，這也成為市場下跌的主因。”李大霄說。

　　而今年市場的利好因素是在實行二次量化寬松的大背景下，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐將會加快，有助于全球市場回暖，會有越來越多的人選擇高風(fēng)險資產(chǎn)，如到股市進(jìn)行投資。此外，國內(nèi)債券市場的總量大約20萬億，目前利率上行動搖了債券的牛市基礎(chǔ)，短期資金有流出債市跡象，預(yù)計在2011年，債市的吸引力將有所降低。

　　總之，在李大霄看來，今年在宏觀經(jīng)濟(jì)向好的大背景下，A股將呈“小牛”走勢，整體運行在3000點之上概率較大。“如果說2009年，是融冰之旅的啟程；2010年，需要堅持；2011年，融冰之旅漸入佳境，總體走勢震蕩上行。”