12 月產(chǎn)煤大省產(chǎn)量維穩(wěn)。10 年12 月全國煤炭產(chǎn)量數(shù)據(jù)目前仍未公布，不過從三大產(chǎn)煤大省的產(chǎn)量情況來看，12 月煤炭產(chǎn)量環(huán)比11 月份基本平穩(wěn)而未現(xiàn)往常的翹尾，受神華的影響內(nèi)蒙古還出現(xiàn)了減產(chǎn)。12 月份內(nèi)蒙古煤炭產(chǎn)量6692 萬噸，環(huán)比減少17.2%。下降的主因是蒙神華在內(nèi)蒙的產(chǎn)量較11 月減少1015 萬噸，可以理解為大型煤炭生產(chǎn)企業(yè)對產(chǎn)量的主動控制以求獲得有利的年度合同價格談判籌碼。
未來2 個月進口量將現(xiàn)下滑。12 月以來國內(nèi)外動力煤市場出現(xiàn)背離，12 月秦皇島6000 大卡動力煤價格下跌2.9%，而同期Global Coal 澳大利亞、南非、歐洲指數(shù)上漲均在20%以上。1 月20 日澳煤到岸(廣州)價格較國內(nèi)價格高44.7 美元，價差較12 月底增加11.2 美元，創(chuàng)出09 年初至今的最高點。由于進口量相對于離岸價格變化有1-2 個月的時滯，12 月份進口煤炭仍較高，為1734.0 萬噸，環(huán)比增長24.9%，同比增長5.8%。預(yù)計兩個市場的價格背離將在未來1-2 個月內(nèi)由進出口量變化進行糾偏。
預(yù)計未來1-2 個月動力煤價格高位震蕩。盡管仍處旺季，但2 月份后天氣轉(zhuǎn)暖，冬儲需求下降。但節(jié)日期間小煤礦停產(chǎn)供給收緊，加之未來2 個月進口煤喪失價格優(yōu)勢進口量下滑的共同影響，動力煤將維持高位小幅震蕩格局。
焦煤價格的上調(diào)時點約在3 月份。國內(nèi)的支撐因素有：2-3 月份的小煤礦大范圍停產(chǎn)與3 月初鋼廠應(yīng)對下游開工的備貨導(dǎo)致供需缺口較大；澳洲大水對澳進口到岸價量的影響要到2、3 月份才能得到逐步體現(xiàn)。國際焦煤價格將通過直接和間接兩個途徑影響國內(nèi)焦煤價格：直接途徑是焦煤進口減少出口增加；間接途徑是焦炭、鋼鐵價格國內(nèi)外價格差引發(fā)的焦炭、鋼鐵出口增加，從而實現(xiàn)焦煤的借船出海。
重申增持評級。從短期的供需看，目前階段處于兩大需求高峰之間，年底補庫存的需求暫趨平穩(wěn)，其所拉動價格上漲已經(jīng)兌現(xiàn)；但春節(jié)后新開工拉動的需求和價格上漲仍可期待，我們預(yù)計冶金煤仍有10%的上調(diào)空間。二級市場表現(xiàn)來看，適逢11年以來煤炭股出現(xiàn)18%的下跌，未來有望出現(xiàn)漲價預(yù)期 估值修復(fù)的行情，我們已經(jīng)在24 日發(fā)出的周報中提示再次買入時點，目前仍維持上述觀點。
