是的，在成熟市場(chǎng)新股破發(fā)并不稀奇。特別是當(dāng)市場(chǎng)處于調(diào)整時(shí)期，股價(jià)破發(fā)本是正?，F(xiàn)象，它會(huì)迫使發(fā)行人審時(shí)度勢(shì)，少發(fā)或暫時(shí)不發(fā)新股，以利于市場(chǎng)回歸理性，如果硬著頭皮發(fā)高價(jià)，新股將遭受市場(chǎng)的唾棄。但我們這里不是。
首先，破發(fā)一如瘟疫，通常是大面積發(fā)生。截至本周末，去年10月14日以來(lái)上市的97只新股。已有26只破發(fā)，另有7只頻臨破發(fā)，即有三分之一新股，在發(fā)行三個(gè)月內(nèi)處于破發(fā)或頻臨破發(fā)的境地。而就在這三個(gè)月內(nèi)，周邊市場(chǎng)紛紛創(chuàng)出新高，中國(guó)經(jīng)濟(jì)更是捷報(bào)頻傳，此時(shí)此地如此大面積破發(fā)，豈能以常態(tài)視之論之？
其次，盡管新股頻頻破發(fā)，但那些擠破了頭的準(zhǔn)上市公司有誰(shuí)降低了發(fā)行節(jié)奏、放下了發(fā)行身價(jià)沒有？沒有，一點(diǎn)也沒有！恰恰相反，今年元月還不到半個(gè)月，已經(jīng)有16只新股發(fā)行，募資242.6億元，照此速度，全年IPO募資將達(dá)5760億元；16只新股的平均發(fā)行價(jià)更達(dá)44.10元，發(fā)行市盈率77.88倍，發(fā)行市凈率13.29倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出2010年30.32元、54.96倍和10.33倍的平均水平。為什么？因?yàn)槲覀兊男鹿砂l(fā)行實(shí)際上并沒有市場(chǎng)化，有的只是“偽市場(chǎng)化”，只要證監(jiān)會(huì)批文到手，沒有發(fā)不出去的道理。
第三，本來(lái)，新股破發(fā)受損失最大的理應(yīng)是發(fā)行人，是保薦人和承銷商。因?yàn)榇蠓残鹿善瓢l(fā)，公司信譽(yù)必定受損，哪一家承銷商承銷的新股破發(fā)多，以后人家就不來(lái)找你，你的業(yè)務(wù)就會(huì)大受影響。可我們這里，對(duì)發(fā)行人和承銷商影響最大的是發(fā)行價(jià)，而絕不是破發(fā)之類的“破事”！在新股超募數(shù)千億，券商笑納數(shù)百億，349只新股批量制造824位億萬(wàn)富翁，三高發(fā)行已完全成為赤裸裸的搶錢行為的同時(shí)，所有的因破發(fā)套牢而遭受的損失，全部由中小投資者承擔(dān)！不僅如此，越是幫著高價(jià)發(fā)行，越是“助紂為虐”的承銷商越受歡迎，君不見國(guó)信、平安、安信、中信證券等生產(chǎn)破發(fā)概念股最多的承銷商，其市場(chǎng)份額正越做越大么？
高價(jià)發(fā)股、上市破發(fā)，已經(jīng)成為新股的死結(jié)。一些市場(chǎng)人士正在頻頻獻(xiàn)策，在筆者看來(lái)，最重要的莫過(guò)于在利益分配機(jī)制上做文章。例如，對(duì)超募資金，承銷商不拿承銷費(fèi)；上市公司需將超募資金按一定比例上繳作為證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)基金。筆者說(shuō)這個(gè)話還是有依據(jù)的：十多年前，新股發(fā)行凍結(jié)資金的利息一律歸發(fā)行公司所有，以至于那些發(fā)行公司總是喜歡將搖號(hào)時(shí)間定在周四，這樣可以多凍結(jié)一天多拿一天的利息；以后，有關(guān)部門規(guī)定，新股資金凍結(jié)利息拿出來(lái)作為證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)基金，既改變了人為安排搖號(hào)時(shí)間的做法，也為整個(gè)市場(chǎng)的穩(wěn)定做出了貢獻(xiàn)。如今，超募資金也要為市場(chǎng)做貢獻(xiàn)，而且還可以采取諸如超額累進(jìn)的做法，超募比例越高，上繳風(fēng)險(xiǎn)基金的比例也越高。上市公司、承銷商拿不到多少好處了，看看還會(huì)一味哄抬發(fā)行價(jià)否？
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