跟魯迅一樣，愛因斯坦經(jīng)常被安排各種名人名言，比如「復(fù)利是有史以來(lái)最偉大的數(shù)學(xué)發(fā)現(xiàn)」。這些話真假未知，但愛因斯坦確實(shí)將時(shí)間比作宇宙的第四維度。
作為第四維度，時(shí)間在我們的投資中發(fā)揮了哪些作用呢？
緩和風(fēng)險(xiǎn)
美股已經(jīng)有上百年歷史。通過美股的歷史，我們可以找到時(shí)間平滑風(fēng)險(xiǎn)的大量證據(jù)。
下圖是在過去一百多年，持有美股的時(shí)長(zhǎng)和年化收益率的關(guān)系圖（基于標(biāo)準(zhǔn)差作圖）。
如果持有1年，年化收益率區(qū)間為-11.7%~24.8%，波動(dòng)范圍非常大。
如果持有10年，年化收益率區(qū)間為2.3%~11.5%，波動(dòng)范圍大幅減小。
如果堅(jiān)持持有50年，年化收益率區(qū)間為5.8%~7.9%，波動(dòng)范圍非常小。
換言之，當(dāng)我們的持股時(shí)間越短時(shí)，我們的收益是非常不確定的；當(dāng)我們的持股時(shí)間越長(zhǎng)，在股市中獲取的收益就越穩(wěn)定。
在美股，這個(gè)收益最終會(huì)穩(wěn)定在每年7%左右。
A股的歷史較短，至今不過40年時(shí)間，早前市場(chǎng)也比較畸形。但在最近10年，部分寬基指數(shù)也逐漸呈現(xiàn)出同樣的規(guī)律。
當(dāng)我們采用定投的投資方式時(shí)，也能進(jìn)一步平滑掉風(fēng)險(xiǎn)，提升收益率的確定性。
下圖是過去7年，中證紅利和上證50周定投（每周四）和月定投（每月28號(hào)）的年化收益率。
（采用的是定期定額定投，另外，本圖作于2019年9月，因此和今天回溯的結(jié)果可能存在少許差異。）
可以明顯得看出，隨著定投時(shí)間的增長(zhǎng)，我們所能獲取的收益率逐步穩(wěn)定下來(lái)，上證50和中證紅利的年化收益率最終都穩(wěn)定在12%~14%之間。
經(jīng)常有投友留言，現(xiàn)在開始定投還來(lái)得及嗎？
我的答案永遠(yuǎn)是「來(lái)得及，但一定要堅(jiān)持」。原因就在于前面的幾張圖得出的結(jié)論：
什么時(shí)候開始定投并不是那么重要，重要的是堅(jiān)持定投，這樣就能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定收益。
復(fù)利奇跡
在投資中，時(shí)間維度最廣為人知的效應(yīng)在于其強(qiáng)大的復(fù)利效應(yīng)。
說到復(fù)利效應(yīng)，就不得不提到恒生指數(shù)。恒生指數(shù)起始于1964年7月31日，起始點(diǎn)位為100點(diǎn)。今天的收盤點(diǎn)位為27241點(diǎn)。
從1964年至今的56年時(shí)間里，恒生指數(shù)保持每年10.5%的增長(zhǎng)率。和近10年內(nèi)陸房?jī)r(jià)漲幅相比，這個(gè)增長(zhǎng)率平淡無(wú)奇。
但是，如果有人在1964年的恒生指數(shù)基金里投資1萬(wàn)元。經(jīng)過56年的滾動(dòng)，這1萬(wàn)元將會(huì)變?yōu)榻裉斓?72萬(wàn)元。
到這里還沒有完。恒生指數(shù)選取的是港股里的大盤股，這些大盤股每年都有3%的股息分紅。雖然這個(gè)值并不高，但是把它考慮進(jìn)去后，最終的結(jié)果將會(huì)是驚人的。
如果把每年的股息分紅進(jìn)行再投資，那么，1964年投入恒生指數(shù)的1萬(wàn)元，56年后將會(huì)達(dá)到驚人的754萬(wàn)元。
我們可以放眼未來(lái)。假設(shè)恒生指數(shù)保持目前的增長(zhǎng)速度，如果我們現(xiàn)在在恒生指數(shù)中投入100萬(wàn)元，在56年后可以獲取高達(dá)7.54億元的巨額財(cái)富！
由此可見，時(shí)間的復(fù)利奇跡體現(xiàn)在兩個(gè)方面：
（1）長(zhǎng)期復(fù)利投資后，資產(chǎn)的爆發(fā)式增長(zhǎng)。
（2）分紅再投資后，資產(chǎn)增長(zhǎng)進(jìn)一步加速，最終實(shí)現(xiàn)更為巨額的財(cái)富積累。
這里不得不提一下保險(xiǎn)。
部分含有返還條款的保險(xiǎn)看上去是誘人的，比如每年投入幾千元，在獲得保障的同時(shí)，在幾十年后可以提取出幾十萬(wàn)元。
但事實(shí)上，此類保險(xiǎn)的實(shí)際投資收益率僅為4%~5%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于股市的財(cái)富增值速度，最終獲取的幾十萬(wàn)元看上去很多，但和股市長(zhǎng)線投資相比，實(shí)在是相形見絀。
因此，如果購(gòu)買保險(xiǎn)，就讓它做好財(cái)產(chǎn)或人身保障的份內(nèi)事，而不是財(cái)富增值這樣的份外事。
放大成本
基金行業(yè)最出名的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)就是晨星評(píng)級(jí)，其按照歷史業(yè)績(jī)，給基金評(píng)級(jí)，最高5顆星，最低1顆星。
早前的文章咱們寫過，過去三年和過去五年同時(shí)在晨星評(píng)級(jí)里獲得5顆星的基金有14支，其中11支是指數(shù)基金。
是指數(shù)投資方式更為優(yōu)秀嗎？
有可能是。
目前，A股處于逐步有效的過程中，指數(shù)投資的優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)，但尚未像美國(guó)一樣形成壓倒性的優(yōu)勢(shì)。
所以，更關(guān)鍵的原因在于指數(shù)基金極低的持有成本。
目前，我國(guó)常規(guī)股票基金的費(fèi)率是每年1.5%的管理費(fèi)+0.25%的托管費(fèi)，總費(fèi)率為1.75%，而低費(fèi)率指數(shù)基金的費(fèi)率是0.15%管理費(fèi)+0.05%托管費(fèi)，總費(fèi)率為0.2%。
兩者每年的持有成本相差1.5%?？瓷先ゲ淮螅绊懖恍?。
事實(shí)上，約翰博格研究發(fā)現(xiàn)，長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)各類股票基金的總收益率差別極小。因此，成本最低的股票基金會(huì)成為凈收益最高的一批基金。
以每年10%的總收益率，1萬(wàn)元的初始投資為例，如果持有成本為0，40年后的金額為45.3萬(wàn)元；如果持有成本為2%，在40年后的金額僅為21.7萬(wàn)元。
在時(shí)間的作用下，僅僅2%的持有成本吃掉了超過50%的資產(chǎn)總額！
因此，時(shí)間會(huì)放大成本造成的影響，導(dǎo)致我們的長(zhǎng)期收益率急劇下降。
這里我們也能看出持有低費(fèi)率基金的必要性：短期看，基金的持有成本對(duì)收益只是蠶食作用，但長(zhǎng)期看，持有成本對(duì)收益的作用堪稱鯨吞。
今天，國(guó)家有關(guān)部門剛好公布了一組數(shù)據(jù)。2019年，證券交易印花稅1229億元，同比增長(zhǎng)25.8%。
而A股2019年的分紅總額約為1萬(wàn)億元。換言之，A股的參與者將每年分紅的12%都用于繳納稅費(fèi)了。
稅費(fèi)其實(shí)也是持有成本之一。在浮躁的市場(chǎng)環(huán)境下（目前A股的換手率超過200%），投機(jī)者繳納的巨額稅費(fèi)也會(huì)極大地拉低他們的長(zhǎng)期收益。
總結(jié)
時(shí)間在投資中主要表現(xiàn)出三大作用：
（1）對(duì)風(fēng)險(xiǎn)：時(shí)間可以極大地緩和股市投資收益率的波動(dòng)。
因此，通過分散+超長(zhǎng)期的投資+定投的投資策略（其實(shí)就是指數(shù)基金定投），可以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益。
（2）對(duì)收益：時(shí)間可以產(chǎn)生復(fù)利奇跡，而每年的分紅進(jìn)行再投資后，可以產(chǎn)生更為可觀的復(fù)利奇跡。所以我們要堅(jiān)持長(zhǎng)期投資，實(shí)現(xiàn)復(fù)利奇跡。
（3）對(duì)成本：時(shí)間會(huì)放大基金持有成本帶給我們的負(fù)面效應(yīng)。因此，我們應(yīng)該優(yōu)選低費(fèi)率的指數(shù)基金。
今天（2019.02.10）的指數(shù)估值表如下，投資機(jī)會(huì)仍為「較好」，但因?yàn)樯钪负蛣?chuàng)業(yè)板指短期內(nèi)上漲較多，A股整體的估值已經(jīng)比較接近「一般」。
希望在本周內(nèi)有一定的調(diào)整，這樣有利于我們?cè)谥芩亩ㄍ丁?/p>
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