投資者一直在尋找某種框架或者模型，用來比較新冠病毒爆發(fā)引發(fā)的市場暴跌。本周一，也就是本輪牛市11周年紀(jì)念日，他們終于如愿以償找到了目標(biāo)模型：2008年。
雖然這可能不是一個(gè)完美的比較，但分析師們現(xiàn)在正試圖通過2008年的深度低迷尋找如今市場走向的線索，并警告價(jià)值股可能不是投資人進(jìn)行戰(zhàn)術(shù)轉(zhuǎn)變的地方。相反，許多分析師更喜歡資產(chǎn)負(fù)債表表現(xiàn)搶眼的公司。
由于OPEC+上周末未能就進(jìn)一步削減石油供應(yīng)的條款達(dá)成一致，沙特阿拉伯宣布大幅下調(diào)4月份所有原油品級(jí)的官方銷售價(jià)格，再加上人們對(duì)新冠病毒的擔(dān)憂，周一全球股市迎來大跌。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)開盤下跌7％，觸發(fā)熔斷，交易暫停。過去30多年里，美股市場真正觸發(fā)熔斷機(jī)制僅在1997年10月27日出現(xiàn)過。
隨著中國境外確診的新冠病毒病例在過去一周增加了兩倍，美國開始努力應(yīng)對(duì)疫情，分析師們也紛紛開始為最壞的情況做好準(zhǔn)備。
在很大程度上，分析師們還沒有打算入市討價(jià)還價(jià)。DataTrek Research聯(lián)合創(chuàng)始人尼古拉斯·科拉斯（Nicholas Colas）寫道：“我們正在尋找2008年時(shí)的市場恐懼水平，以告訴我們‘觸底過程’已經(jīng)開始，我們預(yù)計(jì)這一窗口期將比金融危機(jī)時(shí)更短。”
凱投宏觀（Capital Economics）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家尼爾·希林（Neil Shearing）在給客戶的一份報(bào)告中寫道，2008年是一場打擊需求的金融沖擊，而新冠病毒帶來的則是一場同時(shí)打擊需求和供應(yīng)的沖擊，這意味著它的結(jié)果可能會(huì)（同2008年時(shí)）有所不同。希林預(yù)計(jì)，經(jīng)濟(jì)將受到嚴(yán)重打擊，但其表現(xiàn)更像是衰退，而不是蕭條。
希林認(rèn)為，2008年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)造成了嚴(yán)重的衰退和隨后緩慢的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，家庭和金融公司不得不修復(fù)自己的資產(chǎn)負(fù)債表，而此次新冠疫情很可能會(huì)在下個(gè)季度引發(fā)受影響經(jīng)濟(jì)體的產(chǎn)出大幅下降。但只要病毒消退，隨著供應(yīng)限制的緩解，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)應(yīng)該會(huì)得以反彈。換言之，希林預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)會(huì)遭受短暫的劇烈沖擊。
通常情況下，財(cái)政和貨幣刺激手段通過提振需求來發(fā)揮作用。但今天的問題同時(shí)出現(xiàn)在供需雙方，向受打擊最嚴(yán)重的企業(yè)提供貸款和補(bǔ)貼，或者說是有針對(duì)性、臨時(shí)性和大規(guī)模的財(cái)政支持可以抵消這種沖擊，央行官員可以通過銀行向受打擊最嚴(yán)重的企業(yè)提供廉價(jià)融資來緩解信貸問題。但他指出，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的速度在很大程度上取決于病毒的傳播和生活恢復(fù)正常的方式。
資產(chǎn)價(jià)格暴跌在歷史上曾引發(fā)過嚴(yán)重的蕭條。希林指出，2008年銀行體系的高杠桿水平以及全球金融體系的其他脆弱性，如對(duì)短期信貸額度的依賴等，更是進(jìn)一步使情況惡化。好消息是，盡管（如今的）債務(wù)水平很高，但它們大多集中在政府而不是家庭，因此風(fēng)險(xiǎn)較低，銀行的資本狀況更好。希林說，“口袋的漏洞還不夠大，不足以引發(fā)全球危機(jī)”。
除了新冠病毒帶來的直接影響外，最大的風(fēng)險(xiǎn)可能是更多發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的“日本化”（Japanification），即更多的國家陷入增長乏力和永久低利率的泥潭。他警告說，為應(yīng)對(duì)這場危機(jī)而進(jìn)行的降息可能會(huì)推動(dòng)更多的投資者追求收益，最終導(dǎo)致泡沫膨脹，從而為下一場重大危機(jī)播下種子。
希林希望投資者尋找安全更安全的投資避風(fēng)港，但大多數(shù)低流動(dòng)性股票的交易溢價(jià)使它們對(duì)一些人沒有吸引力。雖然價(jià)值型股票有時(shí)會(huì)在市場暴跌中表現(xiàn)良好，但這一次分析師們并不那么確定，因?yàn)樘幱诟欣匚坏目赡苁悄敲促Y產(chǎn)負(fù)債表實(shí)力雄厚的公司。
伯恩斯坦研究公司（Bernstein Research）投資組合策略聯(lián)席主管伊尼戈·弗雷澤-詹金斯（Inigo Fraser-Jenkins）在給客戶的一份報(bào)告中，給出了兩個(gè)不應(yīng)將投資策略轉(zhuǎn)向價(jià)值股的理由：擁有最大價(jià)值的行業(yè)是銀行和能源。但隨著利率下跌、信貸風(fēng)險(xiǎn)上升和油價(jià)暴跌，這兩個(gè)行業(yè)都面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。弗雷澤-詹金斯表示，大盤股可能成為如今收益策略的核心部分。但時(shí)間需要放至中期，而不是短期。
隨著盈利增長轉(zhuǎn)為負(fù)增長，越來越多的許多投資者開始買入低流動(dòng)性股票，因?yàn)樗鼈兺憩F(xiàn)良好。但詹金斯警告稱，隨著盈利增長觸底，這些股票往往會(huì)迅速反轉(zhuǎn)。此外，在美國低流動(dòng)性股票往往價(jià)格昂貴，與短期債券收益率走勢高度相關(guān)。
此外，詹金斯十分青睞資產(chǎn)負(fù)債表質(zhì)量良好的公司股票。而且，在美國和歐洲擁有強(qiáng)勁資產(chǎn)負(fù)債表的公司股價(jià)并不昂貴，相對(duì)估值大約在1997年后歷史區(qū)間的中間。因此，對(duì)于尋求市場暴跌避險(xiǎn)的投資者來說，這是一個(gè)“相對(duì)便宜的切入點(diǎn)”。
EA、Alphabet、寶潔、沃爾瑪、美國百健、英偉達(dá)、Visa和埃森哲（Accenture）等美國公司被伯恩斯坦列為高信用評(píng)級(jí)企業(yè)，以及“跑贏大盤”評(píng)級(jí)。
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