作為價(jià)值創(chuàng)造的強(qiáng)大武器，“復(fù)利”被愛因斯坦稱為“世界的第八大奇跡”。巴菲特稱他成功的秘訣就是復(fù)利，并在《巴菲特致股東的信（1963年）》中列了一個表格講述復(fù)利的威力：
如果期初投資者本金為10萬美元，投資的年化收益為15%，則30年后10萬美元將變?yōu)?62.11萬美元，累計(jì)收益率高達(dá)60多倍。而如果年化收益率為20%，累計(jì)收益率則將近240倍。
如果說巴菲特通過復(fù)利投資實(shí)現(xiàn)了巨大的價(jià)值創(chuàng)造“奇跡”，那么追漲高換手率、高漲幅的短期熱門股策略則向我們展示了另一個“奇跡”——價(jià)值毀滅。
追漲熱門股票難以長期盈利
熱門股炒作是股票市場投機(jī)者的激情所在，站在風(fēng)口上的公司可能連續(xù)漲停，數(shù)日就能錄得百分之幾十、甚至翻倍的漲幅，因此也吸引著許多追求“理想收益率”的新老投資者前赴后繼。
高風(fēng)險(xiǎn)的追漲短期熱門股策略具有高收益嗎？
A股過去10年的歷史表明，從整體角度來看，追漲高換手率、高漲幅的短期熱門股是強(qiáng)大的價(jià)值毀滅策略，會給追漲投資者的股票賬戶帶來毀滅性打擊。
如果購買過去10天換手率變動最大的10%股票，則年化收益為-19.8%，十年前投資的100元只剩下11.0元；
而如果選取過去5天換手率變動最大的10%股票，則年化收益為-17.2%，十年前投資的100元只剩下15.1元。
如果投資者購買過去10天換手率變動最大和股票漲幅最高的1%中小創(chuàng)股票，則年化收益為-40.4%，期初投資的100元在十年后只剩下0.6元。
從過去10年的回測結(jié)果來看，追漲短期熱門股是強(qiáng)大的價(jià)值毀滅策略。雖然歷史不會完全相同，但總是驚人的相似，我認(rèn)為追漲短期熱門股策略在將來仍會有相似的表現(xiàn)。
那么造成投資者追漲的原因是什么呢？我認(rèn)為最重要的原因就是過度自信。
丹尼爾·卡尼曼教授認(rèn)為：過度自信來源于投資者對概率事件的錯誤估計(jì)，人們對于小概率事件發(fā)生的可能性產(chǎn)生過高的估計(jì)，認(rèn)為其總是可能發(fā)生的，這也是各種博彩行為的心理依據(jù)。
羅伯特·希勒教授認(rèn)為過度自信是使金融市場產(chǎn)生大量交易的基本因素。如果沒有過度自信，金融市場上的交易會很少。
過度自信的投資者更喜歡冒風(fēng)險(xiǎn)，也容易忽略交易成本，推動股票成交量（換手率）上升，同時(shí)也扭曲了價(jià)格，使市場波動增加。因此，承擔(dān)過高風(fēng)險(xiǎn)、且忽略高頻交易成本是其投資收益低于正常水平的兩個重要原因。
