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大家好，我是海榕君。

最近 海螺水泥和中國建材回撤都比較大，不少投資者咨詢水泥行業(yè)，我今天重點分析一下水泥行業(yè)。

1. 水泥行業(yè)的商業(yè)模式和行業(yè)格局 ：

水泥行業(yè)本質(zhì)是商品行業(yè)，和 金屬礦產(chǎn)，石油都一樣，同質(zhì)化比較嚴重， 下游的用戶購買水泥 還是愿意買便宜的，不會像奢侈品，白酒，奶粉行業(yè)都愿意買貴的。但是 水泥行業(yè)有兩個特點：① 運輸費用比較高 ②不能長期存放，這就導(dǎo)致 東北的水泥廠不會給廣西供應(yīng)水泥，水泥行業(yè)的這兩個特點導(dǎo)致 行業(yè)供應(yīng)格局比較好 ，我原來說過 行業(yè)格局決定了利潤率，一個同質(zhì)化無序競爭的行業(yè)很難有超額利潤 。國內(nèi)現(xiàn)在水泥行業(yè)兩大巨頭：① 海螺水泥 ② 中國建材 ，中國建材最近 一年做的一些列改革也是 解決他旗下的子公司之間互相競爭問題。

2. 水泥行業(yè)的利潤公式,最近水泥股下跌主要源于煤價上漲

先看一個公式：水泥行業(yè)的利潤= 水泥價格*銷量 --（煤、電成本，原材料 三個因素）成本 ，最近水泥股回撤比較大，但是水泥價格并沒有跌，主要是源于兩個原因：

1. 房地產(chǎn)行業(yè)三道紅線 推出后，市場擔(dān)心房地產(chǎn)公司拿地減少，建設(shè)積極性不高 ，導(dǎo)致水泥行業(yè)需求量下降，對未來水泥行業(yè)的銷量產(chǎn)生擔(dān)心。
2. 根據(jù)海螺水泥的年報，2019年單位成本為178元，其中煤、電成本為94元，占比53%，原材料成本為44元，占比25%，主要原材料是石灰石、黏土、耐火材料等，然后是人工成本及其他和折舊分別占比16%和7%。

牽扯到 有色商品的定價，說實話我也蒙圈，我認為：煤炭的上漲都源于美元指數(shù)不斷新低，就是說 本質(zhì)商品價格沒有降低，只是說美元貶值了，國內(nèi)大宗有色股和美股的有色股是同步的。

我的觀點是：

1. 長期看煤炭價格沒有上漲基礎(chǔ) ，清潔能源代替 非清潔能源大勢所趨 ，這波煤炭價格上漲只是反彈。我還是長期看好 光伏行業(yè)的銷量提升，這是時代的大趨勢 。
2. 高瓴資本選的被投公司很重要一個因素：在行業(yè)逆風(fēng)期間，能提高市占率。 養(yǎng)豬行業(yè)的牧原，外賣行業(yè)的美團 ，水泥行業(yè)的海螺水泥，都是這個邏輯。

綜上所述： 煤炭價格開始下跌的時候是買入海螺水泥的機會

在高瓴資本投資海螺水泥的時候，我專門寫了一篇文章： 今天高瓴資本悄悄潛伏進一家行業(yè)龍頭，我提出兩點：

1. 海螺水泥就可以成為一個ROIC 百分之20 +股息率百分之5的生意。
2. 海螺水泥有提升估值的潛力，海外市場 給 拉法基的估值要高于海螺水泥 ， 國內(nèi)投資者把海螺水泥就按周期股進行定價的，高瓴資本很可能認為海螺水泥是一個公共事業(yè)股。

前期我寫過一篇關(guān)于家庭資產(chǎn)配置的文章：一文深入了解家庭資產(chǎn)配置， 我自認為比較經(jīng)典，有需要的投資者可以在回顧看看 。

有其他問題，給我留言。