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交易者常常把風(fēng)險(xiǎn)這個(gè)詞兒掛在嘴邊，但對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的具體大小，往往只有模糊的概念和感覺(jué)。其實(shí)“風(fēng)險(xiǎn)”是可以量化的，是可以用數(shù)學(xué)方式表達(dá)出來(lái)的。同樣的收益也可能承擔(dān)不同的風(fēng)險(xiǎn)。本文就為大家介紹最常用的兩個(gè)衡量交易風(fēng)險(xiǎn)的比率——夏普比率（Sharpe Ratio）和卡爾瑪比率（Calmar Ratio）。

夏普比率（Sharpe Ratio）

交易者A和交易者B都做了10筆交易。這10筆交易的收益率如藍(lán)色表格所示。

兩個(gè)交易者收益率相同，但風(fēng)險(xiǎn)并不相同。

交易者A的盈虧都控制在3%以?xún)?nèi)。交易者B的盈虧最高達(dá)到15%，起伏更大。所以交易者B的風(fēng)險(xiǎn)要比交易者A更高。下圖中灰色是交易者A的收益率，粉色是交易者B的收益率，可見(jiàn)交易者B收益率離散程度更大，即風(fēng)險(xiǎn)更大。

在投資領(lǐng)域，常用標(biāo)準(zhǔn)差作為風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量單位。

交易收益率波動(dòng) 單位%

交易總是要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的，但是每增加一單位風(fēng)險(xiǎn)，也要提高相應(yīng)的收益率才行。并且收益率還要高于銀行存款之類(lèi)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，否則承擔(dān)交易風(fēng)險(xiǎn)就完全沒(méi)有意義了，還不如存銀行。按照這個(gè)思路，夏普比率應(yīng)運(yùn)而生。

夏普比率=（ 收益率 — 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率）/ 標(biāo)準(zhǔn)差

夏普比率的含義為，承擔(dān)一單位風(fēng)險(xiǎn)獲得多少超額報(bào)酬。比率中分母是標(biāo)準(zhǔn)差，標(biāo)準(zhǔn)差越大，離散程度越大，也就是風(fēng)險(xiǎn)越大。分子代表交易中超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的那部分收益，也就是承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的超額收益率。

在前面的例子中，假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為0.5%，那么交易者A的夏普比率為5，B的夏普比率為1，因此A比B的交易成績(jī)更好。

卡爾瑪比率（Calmar Ratio）

卡爾瑪比率是夏普比率的變體。有些優(yōu)秀的交易者，盈利的時(shí)候賺很多，比自己平均收益率高出一大截，導(dǎo)致標(biāo)準(zhǔn)差增加，夏普比率減小。但是盈利并不能算壞事，所以卡爾瑪比率應(yīng)運(yùn)而生——只關(guān)注虧損的回撤，不關(guān)注盈利波動(dòng)率。

卡爾瑪比率=（ 收益率 — 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率）/ 最大回撤

與夏普比率唯一區(qū)別在于，卡爾瑪使用最大回撤率作為分母，僅僅把虧損作為風(fēng)險(xiǎn)大小，盈利波動(dòng)率并不計(jì)算入內(nèi)。

兩種比率的適用范圍

似乎卡爾瑪比率的設(shè)計(jì)比夏普比率更合理，但為什么人們沒(méi)有摒棄夏普比率，甚至現(xiàn)在夏普比率依然是許多分析報(bào)告中出現(xiàn)的主流衡量指標(biāo)呢？因?yàn)檫@兩個(gè)比率的適用市場(chǎng)是不同的。

在傳統(tǒng)的證券市場(chǎng)，以夏普比率為主，卡爾瑪比率不能真正反應(yīng)出交易本身的“風(fēng)險(xiǎn)”程度。舉個(gè)例子，通常牛市要比熊市虧損回撤率小，所以卡爾瑪比率在牛熊市場(chǎng)中會(huì)出現(xiàn)巨大變化，但夏普比率并不會(huì)受到牛熊市之類(lèi)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的干擾。因此夏普比率更能真正意義上反應(yīng)出證券組合本身的風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，雖然風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)率、標(biāo)準(zhǔn)差并不能完全劃等號(hào)，但是目前主流的專(zhuān)業(yè)金融機(jī)構(gòu)，依然最認(rèn)可把標(biāo)準(zhǔn)差作為風(fēng)險(xiǎn)的衡量單位，這也是夏普比率被廣泛使用的原因之一。

而在衍生品市場(chǎng)，例如期貨和外匯市場(chǎng)，卡爾瑪比率更能反應(yīng)交易風(fēng)險(xiǎn)。與傳統(tǒng)的股票不同，期貨外匯能雙向交易，不會(huì)被牛熊局限，并且由于杠桿等金融工具的應(yīng)用，一旦發(fā)生虧損，破壞程度也會(huì)加劇?？柆敱嚷矢P(guān)注虧損帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，而不是廣泛意義上的波動(dòng)率，因此在衍生品市場(chǎng)中能更準(zhǔn)確反應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)程度。

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